Monika Tabanyi (Concorde Securities): ČEZ se vyšplhá na 730 korun za akcii, ale ne hned
|

Monika Tabanyi (Concorde Securities): ČEZ se vyšplhá na 730 korun za akcii, ale ne hned

Šéfové ČEZ jsou příliš konzervativní, energetický gigant na konci roku nahlásí lepší výsledky, než jaké teď předpovídají. Ani to ale nepřinese skokové posílení akcií firmy. Elektřina totiž je a ještě pár let bude levná. Navíc je tu divoká karta v podobě nevyzpytatelných politických intervencí na jihovýchodě Evropy. Přesto však akcie ČEZ doporučuji, říká senior analytička z maďarské Concorde Securities Monika Tabanyi.

ČEZ Elektřina Akcie ČR

ČEZ v úterý zveřejnil svá čísla za první čtvrtletí. Překvapilo vás na nich něco?

Monika Tabanyi

Výsledky byly víceméně v souladu s očekáváním. Objevily se dvě jednorázové operace, které je ovlivnily. Jednou byl zhruba dvoumiliardový zisk z obchodování s emisními povolenkami, který se nečekal. To vylepšilo celková čísla a do značné míry vysvětluje lepší než očekávaný provozní zisk. Druhou věc je pak možné najít v kategorii dalších nákladů a zisků, a sice zisk daný tím, že se albánský distributor jaksi vyčlenil z konsolidace. V tomto případě šlo o plus 1,8 miliardy korun. Tyto dva faktory výrazně vylepšily výsledky ČEZ.

Dá se z prvního čtvrtletí vyčíst něco do budoucna?

Trh možná překvapilo, že společnost zlepšila svůj výhled méně, než se čekalo. Osobně jsem předpokládala, že se EBITDA navýší o 2 miliardy díky dohodě o dodávkách uhlí pro elektrárnu Počerady, kterou ČEZ uzavřel s Czech Coal. ČEZ ale navýšil výhled jen o miliardu, což je možné z pohledu analytika označit do jisté míry za zklamání.

Jde o další ze signálů, že má ČEZ to nejlepší za sebou, jak tvrdí například UniCredit?

Určitě bude nějaký čas platit, že to nejlepší má za sebou. Ceny elektřiny se totiž stěží ve střednědobém horizontu vrátí na 70 nebo 80 EUR/MWh. Kvůli forward hedgingu base/low elektřiny je možné čekat, že zisk společnosti poklesne, a to nejen letos, ale i v dalších dvou letech. Rok 2016 by v tomto smyslu mohl být příslovečným bodem zlomu. Vše bude záviset na vývoji cen elektřiny; vzhledem k současné situaci na trhu bych ale nečekala v krátko- nebo střednědobém horizontu nějaké výrazné zdražení.

Co dalšího bude podle vás v krátkodobém horizontu hýbat cenou akcií ČEZ?

Nejvýznamnějším faktorem je bezesporu cena elektřiny v Evropě, hlavně v Německu. Pod tu se podepisuje chabá evropská poptávka a nevyužité kapacity, i když jsou teď na trhu i jisté překážky, které brání některé kapacity využívat. Svou roli bude také hrát nedávné rozhodnutí Evropského parlamentu doplnit evropský ETS, systém obchodování s emisními povolenkami. Čekalo se, že dojde ke škrtům na poptávkové straně, ale to parlament odmítl. To je špatné i pro ČEZ, jeho elektřina je totiž čistší než elektřina řady konkurentů. Kdyby na trhu bylo méně povolenek, bylo by to pro firmu lepší.

Do jaké míry čekáte, že cenami akcií budou hýbat právě politická rozhodnutí?

Politika má na činnost ČEZ významný vliv – ne až tak na výrobu, ale na oblast distribuce. Největší hrozba není spojená s Českem, ale s jihovýchodní Evropou, se zeměmi jako Bulharsko a Rumunsko. Příkladem je Albánie, kde je možné říci, že byl distributor znárodněn. Nyní hrozí, že by v Bulharsku mohl regulátor vyhovět vládě a zahýbat s cenami. V Rumunsku se zase čekají změny v alokaci zelených povolenek. Jinými slovy, rizika v této oblasti existují a regulaci je v tuto chvíli potřeba v souvislosti s distribucí elektřiny pozorně sledovat, zejména na jihovýchodě Evropy.

Když byste to vše měla shrnout, jak se na akcie ČEZ nyní díváte? Jde o dobrý nákup?

V tuto chvíli považuji akcie ČEZ za zajímavé. Cílovou cenu mám na úrovni 730 korun, což při současných cenách indikuje více než 20% růstový potenciál. Vycházím přitom z DCF analýzy, tedy discounted cash flows. Pokud se zaměříme striktně na valuaci, je tato akcie levná, a proto doporučuji nákup. Na druhou stranu je určitě potřeba brát v potaz to, že aktuálně není na obzoru žádný katalyzátor ani nic, co by vyvolalo nějaké momentum, které by mohlo mít pozitivní vliv na zisk společnosti. Nic takového nevidím.

To znamená, že zhodnocení na úrovně, o nichž mluvíte, hned tak nepřijde.

Přesně tak, žádný skok v dohledné době nečekám. Akcie ČEZ mohou zůstat podhodnocené, tedy na současných úrovních, ještě nějakou dobu. Nic, co by s nimi výrazně pohnulo, se letos nečeká. Samotný management ČEZ je ve svých odhadech vcelku konzervativní, jeho současný odhad EBITDA by mohl být překonán. Na konci roku podle mě firma oznámí vyšší zisk, než jaký nyní předpovídá.

Automobilka Renault vykázala v pololetí rekordní zisk i příjmy
Automobilka Renault vykázala v pololetí rekordní zisk i příjmy
před 16 minutami

Automobilka Renault vykázala v pololetí rekordní zisk i příjmy

Francouzská automobilka Renault vykázala v prvním pololetí rekordní zisk i příjmy. Hospodaření podpořila konsolidace...
Francie Auta Evropské akcie
Ranní analytická poznámka (28. července): Investory zasypala salva…
Ranní analytická poznámka (28. července): Investory zasypala salva…
před 30 minutami

Ranní analytická poznámka (28. července): Investory zasypala salva hospodářských čísel, pomyslným čtvrtečním vítězem byl Verizon

Ve čtvrtek bylo na trzích pořádně živo, investory zasypala salva hospodářských čísel. Pomyslné vítězství si připsal...
Výsledková sezóna Daimler Volkswagen
Aerolinky China Eastern koupí deset procent v Air France-KLM
před 41 minutami

Aerolinky China Eastern koupí deset procent v Air France-KLM

Letecká společnost China Eastern Airlines koupí 10% podíl v aerolinkách Air France-KLM. Je to vůbec první investice...
Čína Francie Doprava
Asijské akcie uzavřely týden převážně v červených číslech
Asijské akcie uzavřely týden převážně v červených číslech
před hodinou

Asijské akcie uzavřely týden převážně v červených číslech

Asijské akciové trhy v pátek převážně klesly když se pozornost investorů soustředila na zpevňující dolar a na...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Švýcarským bankám UBS a Credit Suisse se ve čtvrtletí dařilo
Švýcarským bankám UBS a Credit Suisse se ve čtvrtletí dařilo
před hodinou

Švýcarským bankám UBS a Credit Suisse se ve čtvrtletí dařilo

Největší švýcarské bance UBS nečekaně vzrostl ve druhém čtvrtletí čistý zisk díky divizi správy majetku bohatých...
Švýcarsko Evropské banky Banky
Francouzská ekonomika ve druhém čtvrtletí vzrostla o 0,5 procenta
Francouzská ekonomika ve druhém čtvrtletí vzrostla o 0,5 procenta
09:00

Francouzská ekonomika ve druhém čtvrtletí vzrostla o 0,5 procenta

Francouzská ekonomika ve druhém čtvrtletí vzrostla ve srovnání s předchozími třemi měsíci o 0,5 procenta, tedy...
Francie HDP Hospodářský růst
Výrobce hraček Mattel prohloubil ve čtvrtletí ztrátu
Výrobce hraček Mattel prohloubil ve čtvrtletí ztrátu
08:00

Výrobce hraček Mattel prohloubil ve čtvrtletí ztrátu

Americký výrobce hraček Mattel prohloubil ve druhém čtvrtletí ztrátu na 56,1 milionu USD z 19,1 milionu USD. Prodej...
Americké akcie Výsledková sezóna
Operátorovi O2 Czech Republic v prvním pololetí stoupl čistý zisk na…
Operátorovi O2 Czech Republic v prvním pololetí stoupl čistý zisk na…
07:10

Operátorovi O2 Czech Republic v prvním pololetí stoupl čistý zisk na 2,6 miliardy Kč

Telekomunikační společnost O2 Czech Republic hospodařila v první polovině letošního roku s čistým ziskem 2,6 miliardy...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Telekomunikace Akcie ČR
Amazon má výrazně nižší čtvrtletní zisk, tržby mu ale vzrostly
včera v 22:40

Amazon má výrazně nižší čtvrtletní zisk, tržby mu ale vzrostly

Americké společnosti Amazon.com, která je největším internetovým prodejcem na světě, ve druhém čtvrtletí klesl čistý...
Amazon Výsledková sezóna
Americké akcie se ve čtvrtek na směru neshodly, všechny tři hlavní…
Americké akcie se ve čtvrtek na směru neshodly, všechny tři hlavní…
včera v 22:30

Americké akcie se ve čtvrtek na směru neshodly, všechny tři hlavní indexy během dne přesto přepisovaly historii

Americké akcie zakončily čtvrteční obchodování smíšeně. Index Dow skončil na novém zavíracím maximu, benchmarky S&P...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
USA schválily plán VW na úpravu či odkup 326 000 naftových aut
včera v 21:20

USA schválily plán VW na úpravu či odkup 326 000 naftových aut

Američtí regulátoři schválili plán německé automobilky Volkswagen na úpravu či odkup většiny naftových aut, kterých...
Volkswagen Auta Spojené státy americké (USA)
Adidas zvýšil čtvrtletní zisk, prodává hokejovou značku CCM
včera v 19:08

Adidas zvýšil čtvrtletní zisk, prodává hokejovou značku CCM

Německý výrobce sportovního oblečení a obuvi adidas se dohodl na prodeji své hokejové značky CCM soukromému fondu...
Sport Evropské akcie Fúze a akvizice
Ve vozech Porsche Cayenne byl zjištěn nezákonný emisní systém
včera v 18:08

Ve vozech Porsche Cayenne byl zjištěn nezákonný emisní systém

Německá automobilka Porsche musí v Evropě svolat do servisů asi 22 000 naftových vozů Cayenne. V automobilech byl...
Auta Podvod Volkswagen
Evropské akcie ve čtvrtek klesaly, AstraZeneca ztratila 15 procent
včera v 18:06

Evropské akcie ve čtvrtek klesaly, AstraZeneca ztratila 15 procent

Ceny akcií na velkých trzích západní Evropy směřovaly během čtvrtečního obchodování shodně dolů. Na náladu investorů...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování