Monika Tabanyi (Concorde Securities): ČEZ se vyšplhá na 730 korun za akcii, ale ne hned
|

Monika Tabanyi (Concorde Securities): ČEZ se vyšplhá na 730 korun za akcii, ale ne hned

Šéfové ČEZ jsou příliš konzervativní, energetický gigant na konci roku nahlásí lepší výsledky, než jaké teď předpovídají. Ani to ale nepřinese skokové posílení akcií firmy. Elektřina totiž je a ještě pár let bude levná. Navíc je tu divoká karta v podobě nevyzpytatelných politických intervencí na jihovýchodě Evropy. Přesto však akcie ČEZ doporučuji, říká senior analytička z maďarské Concorde Securities Monika Tabanyi.

ČEZ Elektřina Akcie ČR

ČEZ v úterý zveřejnil svá čísla za první čtvrtletí. Překvapilo vás na nich něco?

Monika Tabanyi

Výsledky byly víceméně v souladu s očekáváním. Objevily se dvě jednorázové operace, které je ovlivnily. Jednou byl zhruba dvoumiliardový zisk z obchodování s emisními povolenkami, který se nečekal. To vylepšilo celková čísla a do značné míry vysvětluje lepší než očekávaný provozní zisk. Druhou věc je pak možné najít v kategorii dalších nákladů a zisků, a sice zisk daný tím, že se albánský distributor jaksi vyčlenil z konsolidace. V tomto případě šlo o plus 1,8 miliardy korun. Tyto dva faktory výrazně vylepšily výsledky ČEZ.

Dá se z prvního čtvrtletí vyčíst něco do budoucna?

Trh možná překvapilo, že společnost zlepšila svůj výhled méně, než se čekalo. Osobně jsem předpokládala, že se EBITDA navýší o 2 miliardy díky dohodě o dodávkách uhlí pro elektrárnu Počerady, kterou ČEZ uzavřel s Czech Coal. ČEZ ale navýšil výhled jen o miliardu, což je možné z pohledu analytika označit do jisté míry za zklamání.

Jde o další ze signálů, že má ČEZ to nejlepší za sebou, jak tvrdí například UniCredit?

Určitě bude nějaký čas platit, že to nejlepší má za sebou. Ceny elektřiny se totiž stěží ve střednědobém horizontu vrátí na 70 nebo 80 EUR/MWh. Kvůli forward hedgingu base/low elektřiny je možné čekat, že zisk společnosti poklesne, a to nejen letos, ale i v dalších dvou letech. Rok 2016 by v tomto smyslu mohl být příslovečným bodem zlomu. Vše bude záviset na vývoji cen elektřiny; vzhledem k současné situaci na trhu bych ale nečekala v krátko- nebo střednědobém horizontu nějaké výrazné zdražení.

Co dalšího bude podle vás v krátkodobém horizontu hýbat cenou akcií ČEZ?

Nejvýznamnějším faktorem je bezesporu cena elektřiny v Evropě, hlavně v Německu. Pod tu se podepisuje chabá evropská poptávka a nevyužité kapacity, i když jsou teď na trhu i jisté překážky, které brání některé kapacity využívat. Svou roli bude také hrát nedávné rozhodnutí Evropského parlamentu doplnit evropský ETS, systém obchodování s emisními povolenkami. Čekalo se, že dojde ke škrtům na poptávkové straně, ale to parlament odmítl. To je špatné i pro ČEZ, jeho elektřina je totiž čistší než elektřina řady konkurentů. Kdyby na trhu bylo méně povolenek, bylo by to pro firmu lepší.

Do jaké míry čekáte, že cenami akcií budou hýbat právě politická rozhodnutí?

Politika má na činnost ČEZ významný vliv – ne až tak na výrobu, ale na oblast distribuce. Největší hrozba není spojená s Českem, ale s jihovýchodní Evropou, se zeměmi jako Bulharsko a Rumunsko. Příkladem je Albánie, kde je možné říci, že byl distributor znárodněn. Nyní hrozí, že by v Bulharsku mohl regulátor vyhovět vládě a zahýbat s cenami. V Rumunsku se zase čekají změny v alokaci zelených povolenek. Jinými slovy, rizika v této oblasti existují a regulaci je v tuto chvíli potřeba v souvislosti s distribucí elektřiny pozorně sledovat, zejména na jihovýchodě Evropy.

Když byste to vše měla shrnout, jak se na akcie ČEZ nyní díváte? Jde o dobrý nákup?

V tuto chvíli považuji akcie ČEZ za zajímavé. Cílovou cenu mám na úrovni 730 korun, což při současných cenách indikuje více než 20% růstový potenciál. Vycházím přitom z DCF analýzy, tedy discounted cash flows. Pokud se zaměříme striktně na valuaci, je tato akcie levná, a proto doporučuji nákup. Na druhou stranu je určitě potřeba brát v potaz to, že aktuálně není na obzoru žádný katalyzátor ani nic, co by vyvolalo nějaké momentum, které by mohlo mít pozitivní vliv na zisk společnosti. Nic takového nevidím.

To znamená, že zhodnocení na úrovně, o nichž mluvíte, hned tak nepřijde.

Přesně tak, žádný skok v dohledné době nečekám. Akcie ČEZ mohou zůstat podhodnocené, tedy na současných úrovních, ještě nějakou dobu. Nic, co by s nimi výrazně pohnulo, se letos nečeká. Samotný management ČEZ je ve svých odhadech vcelku konzervativní, jeho současný odhad EBITDA by mohl být překonán. Na konci roku podle mě firma oznámí vyšší zisk, než jaký nyní předpovídá.

Americké akcie se ve středu na směru neshodly, index Dow klesl, Nasdaq Composite ale počtvrté v řadě zpevnil
včera v 22:30

Americké akcie se ve středu na směru neshodly, index Dow klesl, Nasdaq Composite ale počtvrté v řadě zpevnil

Americký akciový index Dow Jones Industrial Average ve středu kvůli ztrátám finančních společností oslabil. Zbývající...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
včera v 20:09

Samsung představil nový smartphone Galaxy S8

Jihokorejská společnost Samsung Electronics ve středu představila nový smartphone Galaxy S8. Slibuje si, že jí pomůže...
Samsung Asijské akcie Mobilní telefony
včera v 19:26

Zisk sázkové firmy OPAP kvůli vyšší dani klesl o 19 procent

Největší řecké sázkové společnosti OPAP ve čtvrtém čtvrtletí klesl hrubý provozní zisk (EBITDA) o 19,2 % na 83,7...
Hazard Řecko Evropské akcie
včera v 18:22

Soud v Londýně odmítl argumenty Kyjeva pro nesplacení dluhu Rusku

Ukrajina nedokázala uspokojivě vysvětlit, proč nesplatila Rusku dluh tři miliardy dolarů z roku 2013. V přípravném...
Ukrajina Rusko Střední a východní Evropa
Evropské akcie ve středu zdražily, oficiální zahájení brexitu nechalo investory chladnými
včera v 17:55

Evropské akcie ve středu zdražily, oficiální zahájení brexitu nechalo investory chladnými

Obchodování na západoevropských akciových trzích skončilo ve středu v zelených číslech. Nic na tom nezměnilo ani...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:34

Firmy v Británii žádají Londýn o garanci přístupu na jednotný trh EU

Automobilky, letecké společnosti a další firmy v Británii po oficiálním zahájení takzvaného brexitu žádají Londýn,...
Spojené království Evropská unie Politika
včera v 17:11

Británie a EU vstupují do jednání o rozvodu s různými prioritami

Británie a zbylých 27 zemí Evropské unie vstupují do dvouletých vyjednávání o britském odchodu (brexitu) z evropského...
Spojené království Evropská unie Politika
Pražská burza ve středu nepatrně klesla, do mínusu ji stáhly akcie Komerční banky, skupiny ČEZ a Unipetrolu
včera v 16:45

Pražská burza ve středu nepatrně klesla, do mínusu ji stáhly akcie Komerční banky, skupiny ČEZ a Unipetrolu

Index PX ve středu klesl o 0,05 % na 982,71 bodu. Do mínusu parket v Rybné stáhly akcie Komerční banky, elektrárenské...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:35

Audi a Mercedes svolají v Číně do opravy asi milion milion aut

Německé automobilky Audi a Mercedes v Číně svolají do opravy téměř milion vozů. Důvodem jsou hrozící problémy s...
Auta Čína Evropské akcie
včera v 15:43

Svaz: Volný obchod s Británií je pro české firmy prioritou

Zachování volného obchodu s Británií je pro české firmy prioritou, uvedl na dotaz ČTK Svaz průmyslu a dopravy....
Spojené království Evropská unie Česká republika
včera v 15:30

CzechInvest jedná s firmami o přesunu sídla z Británie do ČR

Státní agentura CzechInvest nyní jedná s řadou firem z USA a Asie o přesunu jejich sídla z Británie do Česka. Podle...
Spojené království Evropská unie Česká republika
včera v 14:31

Sobotka: ČR bude v jednáních o brexitu hájit práva svých občanů

Česká republika bude při vyjednáváních o odchodu Velké Británie z Evropské unie hájit práva svých občanů žijících v...
Spojené království Evropská unie Politika
včera v 14:30

Reuters: ECB po stížnostech přikročila k personálním změnám

Evropská centrální banka (ECB) vyměnila šéfa bruselské kanceláře a anulovala čtyři další jmenování do funkcí poté, co...
ECB Centrální banky
Předseda Evropské rady Tusk obdržel dopis od britské premiérky Mayové aktivující článek 50 Lisabonské smlouvy
včera v 13:35

Předseda Evropské rady Tusk obdržel dopis od britské premiérky Mayové aktivující článek 50 Lisabonské smlouvy

Předseda Evropské rady Donald Tusk ve středu odpoledne obdržel dopis od britské premiérky Theresy Mayové, který...
Spojené království Evropská unie Politika
včera v 13:26

Gazprom Germania bude hromadně propouštět

Gazprom Germania, německá pobočka ruského Gazpromu se sídlem v Berlíně, propustí část ze svých 230 zaměstnanců z...
Německo Rusko Zemní plyn
včera v 12:52

Řekové se údajně dohodli s věřiteli, Brusel to nepotvrdil

Řecko se dohodlo se svými věřiteli na reformách, škrtech a odprodeji elektráren, uvádějí zdroje blízké vyjednávání....
Řecko Dluhová krize Evropská unie
včera v 12:45

OKD ukončí těžbu v Dole Paskov, z firmy odejde přes 800 lidí

Společnost OKD v pátek ukončí těžbu v Dole Paskov na Frýdecko-Místecku. Skončí tím i dobývání černého uhlí v...
NWR Akcie ČR Uhlí a koks
včera v 11:48

Německo má mít registr firem, jež nemohou dostat veřejné zakázky

Německo vytvoří "černou listinu" firem, které se nebudou moci ucházet o veřejné zakázky, protože v minulosti porušily...
Německo Byznys a podnikání
včera v 11:41

Evropská komise zablokovala fúzi burzovních společností Deutsche Börse a LSE

Evropská komise ve středu zablokovala plánované spojení německé burzovní společnosti Deutsche Börse s londýnskou...
Frankfurtská burza Fúze a akvizice Evropská unie