Výprodej dluhopisů: Proč je tentokrát všechno jinak?
|

Výprodej dluhopisů: Proč je tentokrát všechno jinak?

Bill Gross mluví o konci býčího trhu se státními dluhopisy. Investoři si to ale nemyslí a místo dluhopisů se zbavují úrokových swapů. Na dluhopisovém trhu se tak skrývá nečekané nebezpečí.

Emerging Markets Státní dluhopisy Swapy

Na současném výprodeji dluhopisů na rozvíjejících se trzích je něco zvláštního. Jde o to, jak se chovají takzvané Asset Swaps (ASW). Ty ukazují rozdíl mezi výnosem dluhopisu a výnosem úrokového swapu se stejnou splatností. V podstatě se tak jedná o měřítko kreditního rizika spojeného s dluhopisem.

Na trhu s pevně úročenými aktivy totiž lze fungovat dvěma způsoby. Buď si například na pokles úroků vsadíte tím, že nakoupíte dluhopis, nebo obdržíte úrokový swap (IRS). Mezi oběma kontrakty hned z několika důvodů existuje rozdíl, kterým je právě ASW (například, že při nákupu bondů jste vystaveni riziku emitenta, zatímco IRS je kontrakt mezi dvěma protistranami, třeba bankami).

Co nám řeknou ASW

Sledování ASW přitom může objasnit, co se na trhu děje. V době averze k riziku nakupuji investoři na vyspělých trzích spíše dluhopisy než IRS. Jinými slovy, když jde do tuhého, bude investor raději držet americké státní bondy než kontrakt s nějakou bankou. V této době tedy ASW klesá, protože riziko držby dluhopisů je nižší.

Na rozvíjejících se trzích se naopak v časech nejistoty spread ASW rozšiřuje. Investoři prostě raději drží kontrakt uzavřený s JPMorgan než dluhopisy Malajsie nebo Maďarska.

ASW USA a Emerging markets

A teď se vracíme k tomu, proč je nyní všechno jinak. Třeba podle Billa Grosse z fondu PIMCO žijeme v době, kdy se uzavírá historie trhů se státními dluhopisy. Podle EPFR Global se investoři ve velké míře stahují z fondů, které investují do státních dluhopisů na emerging markets. Naposledy jsme takové velké odchody z fondů viděli v září 2011.

Změna chování

Jenže na rozdíl od září 2011, kdy ASW na emerging markets vylétly prudce nahoru, se drží v poslední době dole. Například ASW u desetiletých dluhopisů Jihoafrické republiky jsou na nejnižších úrovních v historii. A jde o zemi, jejíž ekonomika se propadá, měna prudce oslabuje a kde sílí sociální napětí. Dluhopisy JAR se samozřejmě vyprodávají také, ale zdaleka ne tolik jako IRS.

Proč tomu tak je? Jako nejpravděpodobnější se zdá vysvětlení, že správci aktiv státní dluhopisy prostě nevyprodávají. Možná si na rozdíl od Billa Grosse myslí, že strach z těchto trhů se šířit nebude. Nebo vědí, že trh by to neustál. K tomu se přidávají hedgeové fondy, které tlačí IRS výše.

To je však neudržitelná situace. Buď správci aktiv popírají sami sebe, nebo hedgeové fondy naskočily do rozjetého vlaku moc brzy. V obou případech však výnosové křivky na emerging markets oceňují něco, co nemůže být pravda.

Zdroj: Barnejek's blog
18:31

Fuest (Ifo): Německé podniky se obávají zhoršení ekonomických podmínek

Řada německých podniků se obává zhoršení ekonomických podmínek. V rozhovoru s německým listem Südkurier to řekl šéf...
Německo Ekonomika Politika
17:39

Petrochemický gigant Sinopec loni zvýšil zisk o 44 %

Čínská státní petrochemická společnost Sinopec loni zvýšila čistý zisk o 44 % na 46,4 miliardy jüanů (téměř 169...
Asijské akcie Výsledková sezóna Čína
OPEC přezkoumá, zda je potřeba prodloužit dohodu o snížení těžby
16:46

OPEC přezkoumá, zda je potřeba prodloužit dohodu o snížení těžby

Společný výbor ministrů ze zemí OPEC a států mimo tuto organizaci se dohodl, že je zapotřebí prozkoumat, zda by měla...
Ropa Těžba Komodity
16:28

IS varuje před kolapsem přehrady Tabka, nařídil evakuaci Rakky

Organizace Islámský stát (IS) v neděli varovala před bezprostředně hrozícím kolapsem největší syrské přehrady Tabka v...
Sýrie Voda Blízký a Střední východ
15:26

Írán uvalil sankce na 15 amerických firem

Írán zavedl sankce proti 15 americkým společnostem za jejich údajnou podporu Izraele a "teroristických akcí tohoto...
Írán Spojené státy americké (USA) Politika
14:46

Finanční správa vybrala do konce března na DPH meziročně o 15 % více

Finanční správa během prvních třech měsíců letošního roku vybrala na dani z přidané hodnoty o 8,25 miliardy korun...
Daně Česká republika Byznys a podnikání
14:44

Uber po nehodě v USA stáhl všechny vozy s autonomním řízením

Americký provozovatel alternativní taxislužby Uber stáhl z provozu všechna svá samořízená auta. Učinil tak poté, co...
Uber Technologie Doprava
14:18

Transformované fondy loni vydělaly klientům v průměru 0,8 %

Transformované penzijní fondy v roce 2016 vydělaly klientům v ročním vyjádření v průměru 0,8 %, jen tři z osmi...
Penzijní fondy Spoření Česká republika
Výbor zemí OPEC a nečlenů doporučil prodloužit dohodu o omezení těžby ropy
13:07

Výbor zemí OPEC a nečlenů doporučil prodloužit dohodu o omezení těžby ropy

Společný výbor ministrů ze zemí OPEC a států mimo tuto organizaci doporučil prodloužit omezení těžby ropy o šest...
Ropa Těžba Komodity
včera v 20:33

Kanada usiluje o rozšíření vývozu ropy mimo USA

Kanada bude navzdory schválení ropovodu Keystone XL vedoucího do Spojených států nadále usilovat o rozšíření exportu...
Ropa Kanada Komodity
včera v 17:55

Apple odvrátil zákaz prodeje telefonů iPhone 6 v Číně

Čínský soud zrušil rozhodnutí pekingského úřadu pro ochranu duševního vlastnictví, podle kterého telefony iPhone 6 a...
Apple Mobilní telefony Americké akcie
včera v 16:10

Sky: Tesku hrozí kvůli účetnímu skandálu značná pokuta

Největší britská maloobchodní společnost Tesco by v brzké době mohla s britským Úřadem pro vyšetřování závažných...
Spojené království Evropské akcie Maloobchod
včera v 15:01

Řecko obdrželo tři nabídky na druhý největší přístav v zemi

Řecko obdrželo tři závazné nabídky na odkoupení většinového podílu v přístavu v Soluni. Oznámila to v sobotu řecká...
Řecko Privatizace
včera v 08:43

V USA narůstá počet nedokončených ropných vrtů

Američtí producenti ropy z břidličných hornin v současné době těží nejvyšším tempem za rok a půl, zároveň ale...
Ropa Těžba Těžba z břidlic
včera v 07:03

Panama se od roku 2018 připojí k mezinárodní daňové dohodě

Panama začne od roku 2018 uplatňovat mezinárodní daňovou dohodu podepsanou loni. Agentuře AFP to sdělila její...
Daně
Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly
24. 3. 2017 21:30

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly

Americké akcie zakončily poslední seanci týdne kolem nuly. Republikánský předseda Sněmovny reprezentantů Paul Ryan po...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie Spojené státy americké (USA)
Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
24. 3. 2017 18:00

Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
24. 3. 2017 17:28

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
24. 3. 2017 17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
24. 3. 2017 16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR