Willem Buiter (Citigroup): Trhy ještě kvůli eurozóně čeká pár infarktů. Řešení krize se ale blíží
|

Willem Buiter (Citigroup): Trhy ještě kvůli eurozóně čeká pár infarktů. Řešení krize se ale blíží

Nad Evropou se stahují mračna další restrukturalizace dluhů. To trhy vesměs nečekají, a proto je to nepříjemně překvapí. Následovat bude srdeční zástava, respektive série srdečních příhod. Reálnou ekonomiku v Evropě by to ale nemuselo nijak výrazně poznamenat, říká hlavní ekonom Citigroup Willem Buiter v exkluzivním rozhovoru pro Investiční web.

Investiční a ekonomický výhled Evropská unie Dluhová krize

Nedávno jste řekl, že se eurozóna blíží k řešení probíhající krize. Po cestě ale narazí na nějaké ty hrboly. Jak velké budou? Jak špatné časy ještě starý kontinent čekají?

Může to ještě být celkem špatné. Zdá se totiž, že jsou finanční trhy naprosto nepřipravené na něco, co by jen vzdáleně připomínalo události, které čekám. Konkrétně jde o několik případů restrukturalizace dluhů států z periferie eurozóny. V několika případech dojde na restrukturalizaci dluhu, který vlastní soukromé subjekty. A čekám také rozsáhlou restrukturalizaci bankovního dluhu. Ta bude zahrnovat přednostní nezajištěné dluhopisy a možná – i když doufám, že se tomu většina zemí vyhne – účast nepojištěných střadatelů jako na Kypru. S tím trhy nepočítají. Až první stát po Řecku oznámí restrukturalizaci dluhu, přijde mírná srdeční zástava. Případně k ní dojde, až se do problémů s dluhy dostane velká banka (zejména pokud půjde o velkou banku v jádru, případně takzvaném měkkém jádru eurozóny) a dojde na účast nezajištěných věřitelů.

Do jaké míry tyto události ovlivní ekonomiku eurozóny, která stále zápolí s recesí?

Čekám turbulence na finančních trzích. Ty se ale do reálné ekonomiky přenést nemusejí. Vyšší nezaměstnanost, propad v produkci a podobně nemusejí nastat, pokud tedy správně zareagují tvůrci monetární politiky, národní dozorci, regulátoři a orgány, které (doufám) budou brzy vytvořeny. Právě proto čekám, že se škody omezí na finanční trhy. Nejpravděpodobnější scénář z těch, s nimiž pracujeme, je nyní takový, že vše překonáme bez zásadních otřesů; na trhu jen dojde k sérii několika mírných srdečních zástav. Reálná ekonomika se ale nakazí jen v omezené míře.

Kdy podle vás dojde k první zmíněné srdeční zástavě? Jinými slovy, kdy je možné čekat, že se na trhy, které teď zažívají relativně klidné období, opět vrátí adrenalin?

Ona mírná srdeční zástava může přijít kdykoli. Může ji způsobit zapojení kyperských věřitelů do restrukturalizace; může to být Slovinsko, které bude zřejmě na začátku roku 2014 donuceno restrukturalizovat své bankovní dluhy způsobem, který se bude lišit od jeho současných plánů. Teď počítá s tím, že vše zalepí penězi z veřejného rozpočtu, podle mě to ale Evropská komise Slovincům nepovolí. Nedá Slovinsku svolení přistoupit k bankovní krizi tak, jak k ní přistoupilo Irsko. Šlo o chybu, která by se neměla opakovat. Za tímto horizontem jsou pak největším rizikem Portugalsko, Španělsko, a pokud se něco pokazí na politické scéně, tak i Itálie.

Platí stále, že je politika pro ekonomické ozdravení, respektive pro řešení evropské krize, přinejmenším stejně velkým strašákem jako problémy reálné ekonomiky?

Itálie má zdroje na rekapitalizaci bank. Tento krok ale také vyžaduje vítězství dobré vůle na politické scéně. Naděje tu do jisté míry je, což potvrzují například klesající preference Hnutí pěti hvězd. Většina lidí si prostě uvědomila, že strana protestu není řešením; je to něco jiného než strana, která by se mohla případně stát vládní. To je slibné. Itálie má ale stále před sebou politickou překážku. Ta je navzdory jistým úspěchům stále vysoká.

Politika může hrát významnou roli také v případě Řecka. Zatím jsme viděli až neskutečně málo protestů v ulicích, pokud vezmeme v potaz řeckou historii a extrémní strádání, které bylo Řekům naloženo na bedra. To, že prozatím v ulicích neteče krev a politická scéna je relativně stabilní, je pozoruhodné. Jelikož ale úplně nerozumím tomu, proč se Řekové prozatím chovají tak, jak se chovají, nevím, zda tomu tak bude i nadále. Pokud se objeví další stéblo, které by mohlo zlomit velbloudí hřbet, oživí to diskuze o možném Grexitu. A to by bylo hodně destabilizující.

Co si myslíte o Francii, o níž se opakovaně mluví, ale hned se na ni zapomíná? Někdy je označována za černou labuť Evropy. Pokud zkolabuje, rozehraje se tu úplně jiná hra.

Francie je naprosto nezreformovaná. Má obrovské plusy (infrastrukturu, vzdělané obyvatelstvo, několik světových firem), ale také má obrovské problémy (přebujelý veřejný sektor, soutěží s Dánskem o to, kdo bude mít největší podíl veřejných výdajů k HDP; jde bezmála o 60 %, což je naprosto šílené). To nejde ufinancovat, aniž by se vážně poškodily pobídky k tomu pracovat, spořit a investovat. Francie proto musí změnit svůj sociální model a finanční definici solidarity. Navíc přestala být konkurenceschopná, a to nejen ve srovnání s Německem – to se stal v podstatě každý –, ztrácí i v porovnání se zeměmi na periferii, které udělaly alespoň nějaké reformy.

I Francie ohlásila nějaké reformy. Podle vás tedy nejsou dostatečné?

Povedlo se něco málo na trhu práce, jinak vláda dělá kroky špatným směrem. Například represivní daně, které mají negativní efekt na celkový výběr daní, což evidentně relevantním orgánům nevadí; půtky se zahraničními investory jako ArcelorMittal; mnoho dalších věcí, které jako kdyby měly ukázat, že zákony hospodářské přitažlivosti pro Francii neplatí. Ony ale platí. Země přitom stále nese hodně ovoce, které visí nízko a může jí pomoci řešit její problémy. Měla by ho ale začít česat co nejdříve, jinak bude muset vztáhnout ruce po hůře dostupných plodech. Francie se může stát vážným problémem. Historicky je totiž motorem evropské integrace. Pokud ale začne bláznit kvůli finanční krizi a nezaměstnanosti, nebude tuto vedoucí roli schopna hrát.

Americká ekonomika ve druhém čtvrtletí podle předběžných dat v…
Americká ekonomika ve druhém čtvrtletí podle předběžných dat v…
před 23 minutami

Americká ekonomika ve druhém čtvrtletí podle předběžných dat v celoročním přepočtu zpevnila o 2,6 %

Růst americké ekonomiky ve druhém čtvrtletí zrychlil v celoročním přepočtu na 2,6 % z 1,2 % v předešlém čtvrtletí, a...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika HDP
Ze světa investičních doporučení (28. července)
před hodinou

Ze světa investičních doporučení (28. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení
Zisk majitele British Airways v pololetí stoupl o 13,8 procenta
Zisk majitele British Airways v pololetí stoupl o 13,8 procenta
13:18

Zisk majitele British Airways v pololetí stoupl o 13,8 procenta

Britské letecké skupině IAG vzrostl za šest měsíců letošního roku provozní zisk o 13,8 procenta na 898 milionů eur....
Spojené království Výsledková sezóna Evropské akcie
Inflace v Německu v červenci podle předběžných dat stoupla na 1,7 %
13:01

Inflace v Německu v červenci podle předběžných dat stoupla na 1,7 %

Spotřebitelské ceny v Německu v červenci podle předběžných dat meziročně vzrostly o 1,7 % po 1,6% růstu v předchozím...
Německo Inflace
Německý soud zrušil omezení přístupu Gazpromu k plynovodu Opal
Německý soud zrušil omezení přístupu Gazpromu k plynovodu Opal
12:22

Německý soud zrušil omezení přístupu Gazpromu k plynovodu Opal

Německý soud zrušil omezení, které bránilo vyššímu napojení ruského plynárenského gigantu Gazprom na německý plynovod...
Německo Rusko Zemní plyn
Přechodná období po brexitu mohou podle Hammonda trvat až do roku 2022
Přechodná období po brexitu mohou podle Hammonda trvat až do roku 2022
11:59

Přechodná období po brexitu mohou podle Hammonda trvat až do roku 2022

Podle britského ministra financí Philipa Hammonda by ve chvíli britského odchodu z EU na konci března 2019 neměly...
Spojené království Evropská unie
Internetovému vyhledávači Baidu stoupl zisk o 83,5 procenta
11:21

Internetovému vyhledávači Baidu stoupl zisk o 83,5 procenta

Čínskému internetovému vyhledávači Baidu vzrostl ve druhém čtvrtletí zisk o 83,5 procenta na 4,41 miliardy jüanů....
Čína Internet Výsledková sezóna
Spotřebitelská důvěra v eurozóně v červenci klesla na -1,7 bodu
11:02

Spotřebitelská důvěra v eurozóně v červenci klesla na -1,7 bodu

Index spotřebitelské důvěry v eurozóně dosáhl v červenci podle finálních údajů -1,7 bodu. Poté, co v červnu dosáhl...
Eurozóna Evropská ekonomika Byznys a podnikání
Automobilka Renault vykázala v pololetí rekordní zisk i příjmy
Automobilka Renault vykázala v pololetí rekordní zisk i příjmy
10:44

Automobilka Renault vykázala v pololetí rekordní zisk i příjmy

Francouzská automobilka Renault vykázala v prvním pololetí rekordní zisk i příjmy. Hospodaření podpořila konsolidace...
Francie Auta Evropské akcie
Ranní analytická poznámka (28. července): Investory zasypala salva…
Ranní analytická poznámka (28. července): Investory zasypala salva…
10:30

Ranní analytická poznámka (28. července): Investory zasypala salva hospodářských čísel, pomyslným čtvrtečním vítězem byl Verizon

Ve čtvrtek bylo na trzích pořádně živo, investory zasypala salva hospodářských čísel. Pomyslné vítězství si připsal...
Výsledková sezóna Daimler Volkswagen
Aerolinky China Eastern koupí deset procent v Air France-KLM
10:19

Aerolinky China Eastern koupí deset procent v Air France-KLM

Letecká společnost China Eastern Airlines koupí 10% podíl v aerolinkách Air France-KLM. Je to vůbec první investice...
Čína Francie Doprava
Asijské akcie uzavřely týden převážně v červených číslech
Asijské akcie uzavřely týden převážně v červených číslech
10:00

Asijské akcie uzavřely týden převážně v červených číslech

Asijské akciové trhy v pátek převážně klesly když se pozornost investorů soustředila na zpevňující dolar a na...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii