Jak tištění peněz požírá samo sebe
|

Jak tištění peněz požírá samo sebe

Jaké jsou nezamýšlené důsledky kvantitativního uvolňování? Dost možná jen odsouvá řešení problémů.

Fed Kvantitativní uvolňování Světová ekonomika David Navrátil

Co vlastně v rámci kvantitativního uvolňování Fed dělá? Řekne bankám: "Hele, já od vás koupím dluhopisy (státní, hypotéční)." Pokud je cílem centrální banky dostat do finančního systému dostatek likvidity, tak to vypadá jako docela dobrý nápad. Stahování dluhopisů z trhu způsobuje, že se stávají vzácnějšími a klesají jejich výnosy. Nižší výnosy se odrážejí v nižších sazbách za úvěry, domácnosti refinancováním mohou snížit své úrokové náklady.

Avšak každý čin má vedle zamýšlených důsledků i ty nezamýšlené. Jaký může být nezamýšlený důsledek kvantitativního uvolňování (QE)? V září 2012 vydal William White pod záštitou Fedu obsáhlejší práci na toto téma. Napsal, že QE "vede ke špatné alokaci investic, ohrožuje zdraví finančních institucí a fungování finančního trhu, omezuje ‚nezávislou‘ snahu centrálních bank o cenovou stabilitu, motivuje vládu, aby odsouvala řešení dluhových problémů, a redistribuuje bohatství a příjmy."

Dluhopisy jako zástava

Nicméně i White upozornil, že QE v čase spuštění mělo pozitivní efekty. Stále je ovšem potřeba mít na paměti i negativní efekty. Ty se navíc mnohdy projevují až se zpožděním.

V květnu vydal Wall Street Journal článek Andyho Kesslera. Ten správně upozorňuje na to, že dluhopisy neslouží jen jako investice, ale také jako zástava v takzvaných repo obchodech. Repo není nic jiného než výměna peněz za zástavu, kde zástavou jsou dluhopisy (až půjčku splatím, dostanu dluhopisy zpět).

Objem dluhopisů na takzvaném sekundárním trhu ovšem klesá kvůli nákupům ze strany centrální banky a kvůli přísnější regulaci finančních institucí, která je nutí držet více likvidních (státních) dluhopisů. Nižší objem znamená méně dluhopisů pro repo obchody, a tedy horší přístup k likviditě.

Méně peněz kvůli QE

Jinými slovy, Fed dodává likviditu, ale důsledkem je i to, že likvidita klesá. V tomto případě není negativní dopad odsunut do dlouhodobějšího horizontu; je problémem tady a teď. A nejde o okrajový problém. Týká se celého takzvaného stínového bankovnictví (shadow banking), které před krizí bylo větší než "tradiční" bankovnictví. Mnoho firem, nejen z finančního sektoru, používá repo ke svému financování. Repo trh má objem čtyř bilionů dolarů.

Ne, to není důvod, aby QE okamžitě skončilo. Má své pozitivní důsledky. Je však nutné si uvědomit, že neexistuje nic jako oběd zadarmo. A Fed si to uvědomuje, proto "znervózňuje" trh úvahami, kdy že bude potřeba omezit, případně ukončit celý program.

Text je rozšířenou verzí sloupku napsaného pro Lidové noviny.

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé
09:36

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé

Italský výrobce cukrovinek Ferrero hodlá koupit americkou divizi švýcarské firmy Nestlé. Chce tak posílit svou pozici...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
včera v 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
včera v 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
včera v 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
včera v 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
včera v 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
včera v 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
včera v 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
včera v 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
včera v 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
včera v 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
včera v 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
včera v 14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
včera v 14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby
Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně…
včera v 14:30

Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně vzrostl o 1 % (květen: +1,3 %)

Inflace v Kanadě v červnu klesla na 1 % z 1,3 % v květnu. Meziměsíčně se spotřebitelské ceny snížily o 0,1 % po růstu...
Kanada Inflace
ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký
včera v 14:14

ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký

V prvním pololetí bylo staženo z oběhu 331 000 padělaných eurobankovek. To je o šest procent méně než v předchozích...
Euro ECB
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
včera v 13:58

Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD

Zájem o investici do čínského státního mobilního operátora China Unicom projevilo několik velkých technologických...
Čína Technologie Investice