Vítr na úrocích se obrací. Co může dělat investor?
|

Vítr na úrocích se obrací. Co může dělat investor?

Obrat dolarových úrokových sazeb k růstu předznamenává změnu trendu sazeb i na euru a koruně. Utahování fiskálních šroubů, které je z principu deflační, se navíc blíží ke konci u nás i v Evropě. Volnější rozpočtová politika je inflační a tlačí sazby nahoru.

Úrokové sazby Americký dolar Swapy Miroslav Plojhar

Sazba 10letého úrokového swapu se během května vyšvihla o zhruba 30 bazických bodů. To je největší měsíční skok od konce roku 2010. Zvyšování úroků ČNB sice podle našich ekonomů nepřijde dříve než ke konci roku 2014, avšak květnový skok v dlouhých sazbách je varováním, že se levná možnost zamknout se do historicky nízkých úrokových nákladů může rozplynout mnohem dříve.

Vidíme dvě rizika toho, že májový skok v sazbách není jednorázová epizoda. Zaprvé, dolarové úroky naznačují obrat v několikaletém cyklu globálních sazeb, a zadruhé, utahování fiskálních opasků končí.

Dolarové sazby vedou trend

Trend na dlouhých swapových sazbách na světových trzích se zřejmě již otočil, ačkoli zvyšování sazeb centrálními bankami je ještě daleko u nás i ve světě.** Signalizuje to divergence mezi dolarovými a eurovými sazbami. Úrokový cyklus obou hlavních měn je silně propojený. V cyklu však vede dolar. Zatímco dlouhé eurové sazby dosáhly nového dna na začátku května, dolarové sazby nové minimum nepotvrdily. Dolarové sazby našly dno loni v červenci a od té doby vzrostly v třech vlnách o 75 bazických bodů.

Dolarové sazby naznačují obrat trendu

Žádné oddělení cyklů

V předchozím cyklu bylo nepotvrzení nového extrému dolarovými sazbami silným signálem změny trendu pro eurové i korunové sazby. Dolarové i eurové sazby dosahovaly nových maxim během růstu sazeb až do léta 2007. Eurové sazby si dokázaly sáhnout na nové maximum v půli roku 2008, ne však dolarové. Nepotvrzení nového maxima dolarovými sazbami uvedlo nový trend - dolů.

Podobně tomu bylo v předchozím trendu klesajících sazeb. Dolarové a eurové sazby šly dolů společně do léta 2003. Eurové (i korunové sazby) si sáhly na nové minimum v roce 2005. Dolarové sazby však nové dno nepotvrdily a daly silný signál trendu rostoucích sazeb. Dočasné oddělení trendu v sazbách obou hlavních měn má za sebou viditelné důvody v posledních měsících, stejně jako v letech 2007 až 2008 či 2003 až 2005.

Nyní panuje očekávání, že americký Fed míří k omezení měnové stimulace (QE), zatímco ECB ještě není s cyklem snižování úroků na konci. V letech 2007 až 2008 to bylo očekávání, že kreditní problémy americké ekonomiky se Evropy netýkají. V letech 2003 až 2005 to bylo, že oživení v USA Evropu nezvedne kvůli tehdejšímu "nemocnému muži Evropy" – Německu. Budou ale úrokové cykly v USA a v Evropě (a nakonec i v ČR) oddělené? Zkušenost z předchozích cyklů říká, že nikoli.

Únava z rozpočtových úspor

Navíc se utahování fiskální politiky u nás i ve většině Evropy blíží ke konci. Zatímco fiskální politika vytvořila polštář v recesi na přelomu let 2008 až 2009, důraz na zkrocení rozpočtových deficitů od roku 2010 přispěl k dlouhé recesi v Evropě. Utahování fiskálních šroubů po vypuknutí dluhové krize v periferních zemích eurozóny bylo z principu deflační a přispělo k poklesu úrokových sazeb.

Trend se však mění a volání po ukončení utahování opasků je slyšet z mnoha stran. Od politiků přes doporučení Mezinárodního měnového fondu až po diskreditaci ekonomického výzkumu, který upozorňuje na rizika vysokých rozpočtových deficitů a zadlužení (například Reinhartová s Rogoffem a jejich This time is different). To se týká nejen Evropy, ale i České republiky.

Utažení rozpočtové politiky v letošním roce je slabý odvar restrikce v letech 2011 a 2012 (růst daní, škrty ve výdajích a v platech ve veřejném sektoru). Ministr financí Kalousek nedávno prohlásil, že vyšší výběr DPH asi dovolí v průběhu roku zvýšit výdaje nad rozpočtový plán k podpoře oživení ekonomiky. Navíc rok 2014 je volebním rokem a prastará poučka pro všechny politiky zní: "Před volbami se fiskální šrouby neutahují, ale uvolňují." Uvolněná rozpočtová politika je z principu inflační a přispívá k vyšším úrokovým sazbám.

Zajištění a před-zajištění

Historicky nízké úrokové sazby stále nabízejí dobré podmínky zamknout úrokové náklady dole na dlouhou dobu. Květnový skok v sazbách, výhled uvolněnější fiskální politiky a divergence mezi dolarovými a eurovými sazbami posílá silné varování, že za několik měsíců zajištění možná tak levné nebude. Kromě zajištění úrokového rizika swapy (IRS) či úrokovými stropy (caps) lze využít i před-zajištění (pre-hedging) swapcemi. To pro případ, že uvažujete o zajištění v budoucnosti.

Aktuální úrokové sazby sledujte na Investičním webu online ZDE.

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly
včera v 21:30

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly

Americké akcie zakončily poslední seanci týdne kolem nuly. Republikánský předseda Sněmovny reprezentantů Paul Ryan po...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie Spojené státy americké (USA)
Evropské akciové trhy v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
včera v 18:00

Evropské akciové trhy v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:28

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
včera v 17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
včera v 16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, když index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:06

Mnuchin (ministr financí USA): Daňovou reformu chceme dokončit do srpna

Americký ministr financí Steven Mnuchin v pátek prohlásil, že kabinet Donalda Trumpa usilovně pracuje na slibované...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Daně
Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů
včera v 15:45

Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů

Vidina silnější koruny se již začala projevovat v chování drobných investorů, část se proti tomu zajišťuje, menší se...
Česká republika ČNB Centrální banky
včera v 15:17

Portugalský rozpočtový deficit loni klesl na novodobé minimum

Portugalsko loni snížilo svůj rozpočtový deficit o více než polovinu na 2,1 procenta hrubého domácího produktu (HDP)...
Portugalsko Rozpočet Deficit rozpočtu
včera v 14:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat klesl na 53,4 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v březnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí
včera v 14:19

Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí

Největší německá bankovní skupina Deutsche Bank zůstane plně v Londýně i po odchodu Británie z Evropské unie. Banka...
Deutsche Bank Evropské banky Banky
včera v 14:00

Ze světa investičních doporučení (24. března)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Evropské akcie Americké akcie
včera v 13:40

Kanada: Index spotřebitelských cen v únoru meziročně vzrostl o 2 % (odhad: +2,1 %, leden: +2,1 %)

Meziměsíčně v únoru ceny vzrostly o 0,2 %. Jádrová inflace podle kanadské centrální banky v meziročním srovnání...
Kanada Inflace
včera v 13:32

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %. Trh počítal s 1,3%...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka
včera v 13:04

V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka

Neplánovaná odstávka druhého reaktorového bloku Dukovan podle předpokladu firmy ČEZ potrvá do čtvrtka 30. března, kdy...
ČEZ Akcie ČR Elektřina
včera v 12:29

Británie za brexit podle Junckera zaplatí zhruba 50 miliard liber

Předseda Evropské komise Jean-Claude Juncker v pátečním interview pro BBC prohlásil, že odchod z EU Británii bude...
Spojené království Evropská unie
Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle
včera v 12:15

Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle

Britsko-nizozemský ropný koncern Royal Dutch Shell prodá za 587 milionů dolarů (14,7 miliardy Kč) své těžební...
Spojené království Evropské akcie Nizozemsko
Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse
včera v 11:57

Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse

Japonský konglomerát Toshiba informoval své hlavní věřitele, že na 31. března chystá bankrot své americké jaderné...
Japonské akcie Spojené státy americké (USA) Jaderná energetika
Ruská centrální banka nečekaně snížila základní úrokovou sazbu na 9,75 % z 10 %
včera v 11:38

Ruská centrální banka nečekaně snížila základní úrokovou sazbu na 9,75 % z 10 %

Ruská centrální banka na svém pátečním zasedání nečekaně snížila hlavní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu na 9...
Rusko Centrální banky Úrokové sazby
včera v 11:21

Slovensko chce posílit hospodářské vztahy s Čínou

Slovensko chce posílit hospodářské vztahy s Čínou, kterou označilo za strategicky perspektivního obchodního partnera....
Slovensko Čína Mezinárodní obchod