Nikolaus Görg (Bank Gutmann): O bubliny není nouze, zvýšili jsme ale sázky na akcie. Pojistkou proti riziku zůstávají americké a německé dluhopisy
|

Nikolaus Görg (Bank Gutmann): O bubliny není nouze, zvýšili jsme ale sázky na akcie. Pojistkou proti riziku zůstávají americké a německé dluhopisy

Rozvíjející se trhy čeká prudké zpomalení, nelze vyloučit ani systémovou krizi. Proto jsme se například z Latinské Ameriky úplně stáhli, říká zástupce ředitele investičního oddělení rakouské privátní banky Gutmann Nikolaus Görg. Otěže mají v rukou centrální bankéři. Ti v rozvíjejícím se světě přitom možná budou donuceni utáhnout penězovody.

Emerging Markets Světové akcie Centrální banky Rozhovor

Americká ekonomika se pomalu zvedá, v Evropě také došlo k uklidnění, rozvíjející se trhy nicméně signalizují, že globální ekonomika za vodou zdaleka není. Na co tedy nyní sázíte?

Navyšujeme sázky na akcie – jsme nyní overweight –, a to i proto, že nás zaujalo, co zhruba před třemi týdny řekl Mario Draghi na tiskové konferenci po zasedání vedení ECB. Poprvé nabídl nástin toho, co je možné čekat. Historické zkušenosti napovídají, že pokud je centrální banka připravena tlumit volatilitu, je čas navýšit riziko. To jsme udělali a zatím se to vyplácí. Měl bych dodat, že jsme sice ve větším začali sázet na akcie, ale zároveň jsme snížili svoji expozici vůči mladým trhům, a to docela agresivně.

Mluvíte o jednotlivých trzích, nebo celých regionech?

Aktuálně vůbec nejsme v Latinské Americe, v Asii sice něco máme, ale na základě poměrně konzervativní strategie. Zhruba před dvěma měsíci jsme navýšili sázky na Japonsko na neutral. Aktivitu tamních politiků a centrální banky bych označil za velice odvážnou, mohla by zabrat. Zásadním faktorem na mladých trzích je pozice, v níž jsou tamní centrální banky. Zatímco na Západě se do systému pumpovala likvidita a nyní se začíná uvažovat o tom, že by se penězovody mohly pomalu zavírat, v rozvíjejícím se světě je na pořadu dne utahování kvůli oslabování místních měn, odlivu kapitálu a tak dále. A to možná v době, kdy se do toho tamním centrálním bankám příliš nechce.

Hrozí podle vás, že vlastně proti své vůli přidusí domácí ekonomiku?

Ano, mohou výrazně přiškrtit domácí spotřebu. Ono se to opakuje – pokud máte dva, tři roky k dispozici levné financování, které zničehonic vyschne nebo zdraží, řada obchodních modelů najednou kolabuje. To je problém, který může postihnout mnoho mladých trhů. Brazílie je dobrý příklad, stejně tak Argentina, možná Indie, Indonésie. O Číně nemluvím, nepovažuji se za experta, ale i v jejím případě je jasné, že zpomaluje.

Dočkáme se v rozvíjejícím se světě pouze zpomalení, nebo mu hrozí systémová krize?

Otázka za miliony. Teoreticky systémovou krizi nelze vyloučit. Americký Fed pumpuje na trh 85 miliard dolarů měsíčně, Bank of England dělala něco podobného a ECB svým způsobem také. Potenciál toho, že to bude zlé, tedy existuje. Pokud se věci skutečně pokazí, pokud dojde k výraznému odlivu kapitálu, může řada obchodních modelů zkrachovat. Lze jen doufat, že to neotřese celým systémem. K takzvanému náhlému zastavení – okamžiku, kdy běžný účet najednou přestane být financován – snad nedojde, z čistě pragmatických důvodů by ale i tuto možnost měli investoři brát v potaz. Proto bych například teď nešel do Turecka – proč riskovat? Nikdy nevíte, co se může stát.

Jinými slovy, navzdory jistému zklidnění v prvním pololetí nejistota trvá.

Díky centrálním bankám se pohybujeme v neprobádaných vodách. Ben Bernanke má pravdu, když říká, že si není jistý tím, zda výhody kvantitativního uvolňování převažují nad teoretickými náklady s ním spojenými. Náklady, které by mohly vzniknout, nelze ignorovat. Nejen na rozvíjejících se trzích jsou v některých oblastech bubliny: reality, Austrálie, Kanada – to všechno jsou místa, jimž bych se nyní vyhýbal.

Jak se tedy připravit na výrazné zpomalení, případně na hlubší krizi? Jakou obranu doporučujete?

Na trhu s dluhopisy došlo ke korekci. Když se přitom během posledního cyklu zvyšovaly úrokové sazby, ukázalo se, jak důležité je tyto kroky řádně vysvětlovat. Jakmile se to nepovede, nastane výprodej dluhopisů. To překvapilo ty, kteří měli zainvestováno do amerických dluhopisů, a to jak v roce 1994, tak letos. V roce 2004 se ale nic podobného nestalo, tehdy Fed zvyšoval sazby o 400 bazických bodů, ne-li o více, ale trh s dluhopisy to na dlouhém konci křivky nijak výrazně nepoznamenalo. To potvrzuje, jak důležitá je komunikace. Navíc si myslím, že centrální banky chápou, že růst výnosů je v současnosti to poslední, co si dlužníci přejí. Jakmile tedy bude příliš velký tlak na výnosy, centrální banky podle mě zasáhnou. Napříště tedy bude růst výnosů jen pozvolný, a proto nemusejí být americké nebo německé dluhopisy vůbec špatnou sázkou.

Americké akcie zakončily středeční volatilní obchodování převážně v plusu, Nike ale zažil nejhlubší jednodenní propad v historii
včera v 21:30

Americké akcie zakončily středeční volatilní obchodování převážně v plusu, Nike ale zažil nejhlubší jednodenní propad v historii

Americké akcie ve středu převážně zpevnily. Index Dow sice skončil již popáté v řadě v červených číslech, jeho...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
včera v 21:29

EU prý formálně vetuje fúzi LSE a Deutsche Börse

Evropská komise již brzy zamítne navrhované spojení burzovních společností Deutsche Börse a London Stock Exchange ...
Evropské akcie Fúze a akvizice Regulace
včera v 20:20

Kanadská Enbridge propustí šest procent zaměstnanců

Největší kanadský provozovatel ropovodů a plynovodů Enbridge propustí asi tisíc zaměstnanců, což představuje šest...
Kanada Ropa Zemní plyn
včera v 20:17

Reuters: Amazon koupí předního arabského e-prodejce Souq.com

Americký internetový prodejce Amazon se dohodl na koupi sta procent akcií dubajského on-line prodejce Souq.com....
Americké akcie Fúze a akvizice Internet
včera v 19:52

Až 32 % lidí v subsaharské Africe nemá přístup k pitné vodě

Až 32 %obyvatel subsaharské Afriky nemá přístup ke zdravotně nezávadné pitné vodě. U příležitosti středečního...
Voda Afrika
Evropské trhy ve středu převážně klesly, britská libra po útoku před britským parlamentem oslabila
včera v 18:00

Evropské trhy ve středu převážně klesly, britská libra po útoku před britským parlamentem oslabila

Evropské akcie v polovině pracovního týdne prohloubily ztrátu z úterní seance. Trhy dolů táhnou obavy z dalších kroků...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:34

Výrobce luxusního zboží Hermès zaznamenal v loňském roce rekordní zisk 1,1 miliardy eur

Francouzský výrobce luxusního zboží Hermès zaznamenal loni rekordní zisk 1,1 miliardy eur (29,7 miliardy Kč)....
Francie Luxus Výsledková sezóna
včera v 17:18

Google umožní sdílení polohy přes aplikaci Google Maps

Uživatelé populární mapové aplikace Google Maps budou moci od příštího týdne sdílet s ostatními svou přesnou aktuální...
Alphabet (Google) Americké akcie Technologie
včera v 17:02

Sinopec získá rafinerii v Africe, podíl koupí od Chevronu

Čínská společnost Sinopec získá první velkou rafinerii v Africe. Za většinový podíl zaplatí americké ropné firmě...
Čína Chevron Americké akcie
Pražská burza ve středu uzavřela v mínusu, akcie Komerční banky zlevnily téměř o 2 %
včera v 16:45

Pražská burza ve středu uzavřela v mínusu, akcie Komerční banky zlevnily téměř o 2 %

Pražská burza ve středu nenavázala na zisk z úterní seance, když index PX klesl o 0,39 % na 978,91 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Moravcová (BOSSA): Zlato je aktuálně poměrně drahé, na trhu s průmyslovými kovy mohou být zajímavé tyto dvě sázky
včera v 16:30

Moravcová (BOSSA): Zlato je aktuálně poměrně drahé, na trhu s průmyslovými kovy mohou být zajímavé tyto dvě sázky

Cena zlata je aktuálně poměrně vysoko, s nákupy tohoto drahého kovu by proto investoři měli vyčkat na zajímavější...
Komodity Průmyslové kovy Vzácné kovy
včera v 16:13

Nizozemská ING je vyšetřována kvůli transakcím v Uzbekistánu

Nizozemskou bankovní společnost ING začali vyšetřovat státní zástupci kvůli podezření na možné praní špinavých peněz...
Nizozemsko Banky Evropské banky
Goldman Sachs a Morgan Stanley přesunou část aktivit z Londýna
včera v 15:56

Goldman Sachs a Morgan Stanley přesunou část aktivit z Londýna

Americké banky Goldman Sachs a Morgan Stanley přesunou stovky pracovních míst a část aktivit z Londýna jinam do...
Banky Americké banky Spojené království
Bookmakeři čekají ukončení devizových intervencí na konci června
včera v 15:37

Bookmakeři čekají ukončení devizových intervencí na konci června

Bookmakeři sázkové společnosti Fortuna očekávají, že Česká národní banka (ČNB) ukončí devizové intervence na svém...
Česká republika Česká koruna Měny
Koděra (CREDITAS): Komodity jsou zprostředkovaně ovlivňovány i vývojem sazeb, zajímavé mohou být sázky na zlato přes akcie některých těžařů
včera v 15:20

Koděra (CREDITAS): Komodity jsou zprostředkovaně ovlivňovány i vývojem sazeb, zajímavé mohou být sázky na zlato přes akcie některých těžařů

Ceny komodit ovlivňuje kromě jiného i vývoj úrokových sazeb velkých centrálních bank. Kromě zpřísňování měnové...
Úrokové sazby Centrální banky Fed
včera v 15:03

USA: Prodeje starších domů v únoru klesly o 3,7 %

Prodeje starších domů ve Spojených státech v únoru meziměsíčně klesly o 3,7 % na celoročně přepočítané tempo 5,48...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Americký realitní trh
včera v 14:35

Jih EU kritizoval šéfa euroskupiny kvůli výroku o pití a ženách

Portugalský premiér António Costa ve středu vyzval předsedu euroskupiny Jeroena Dijsselbloema k rezignaci. Reaguje...
Evropská unie Politika
včera v 14:19

Rusko zmírní daňovou povinnost lidem zasaženým sankcemi

Ruští poslanci ve středu schválili zákon, který umožní ruským podnikatelům neplatit v Rusku daně z majetku v...
Rusko Daně