Günter Deuber (Raiffeisen Bank): Exit Fedu ukončí jednu epochu. Mnohé investiční strategie bude potřeba překopat
|

Günter Deuber (Raiffeisen Bank): Exit Fedu ukončí jednu epochu. Mnohé investiční strategie bude potřeba překopat

Středoevropské banky by mohly zamířit k "východu" společně s Fedem. Zpřetrhala by se tak vazba na ECB, kterou mnozí berou jako samozřejmost. To je podle ekonoma Raiffeisen Bank Güntera Deubera jeden z možných důsledků očekávaného utažení americké měnové politiky. Takzvaný exit by podle něj mohl mít pro finanční trhy a hráče, kteří se na nich pohybují, fundamentální důsledky. Přesto nedávnou reakci investorů na spekulace o tomto kroku považuje za přehnanou.

Fed Investiční a ekonomický výhled Investiční strategie Rozhovor

V poslední době sílí spekulace o tom, že by Fed mohl začít utahovat měnovou politiku dříve, než se čekalo. Jak pravděpodobně podle vás je, že exit skutečně číhá za rohem?

Günter Deuber

Myslím si, že to trhy trochu přehánějí. Je totiž potřeba počítat s tím, že měnová politika Fedu reflektuje dvě věci. Extrémně uvolněná monetární politika, která je dána výší úrokových sazeb, se hned tak nezmění, program odkupu aktiv naopak zřejmě začne být utlumován. To ale neznamená, že politika jako taková nebude nadále vstřícná. Odchod bych čekal jen pozvolný. Ono to má smysl dělat právě tak z čistě racionálního, ekonomického pohledu. Neznamená to tedy, že by napříště měli vítězit takzvaní jestřábi, jen se mírně ubere ze současného objemu nákupů. Byl jsem vcelku překvapen tím, jak výrazně se trhy kvůli exitu Fedu v poslední době rozhýbaly.

Měl by Fed na tyto turbulence zareagovat odkladem exitu, nebo by je měl ignorovat?

Podívejte se na prohlášení představitelů Fedu z poslední doby. I je, zdá se, silná reakce trhu překvapila. To možná naznačuje, že se finanční trhy během posledních let vlastně nic nenaučily. Mnoho lidí nadále hodně riskovalo, surfovalo na vlně, kterou centrální banky při záchranných operacích vzedmuly. A možná i proto je rozumné, aby Fed vykročil směrem k exitu co nejdříve. S monetární politikou, která se podobá té současné, totiž vybízíte k tomu, aby investoři riskovali. Trh se teď chová jako před dvěma nebo pěti, šesti lety. Proto říkám, že pokud to bude možné, měly by se programy odkupu aktiv ukončit.

Jak dramatické to bude, až Fed začne nakupovat aktiva za méně než 85 miliard USD měsíčně?

Podle mě to bude zlomový okamžik jak pro Spojené státy, tak pro světovou ekonomiku. Pokud totiž dojde k růstu výnosů v Americe, projeví se to všude. Z pohledu globální finančních trhů a z pohledu bank totiž půjde o změnu pravidel hry, podle nichž se hrálo posledních dvacet, třicet let. Možné dopady, které to na trhy bude mít, bych proto nepodceňoval. Nějakých dvacet, třicet let dlouhodobé výnosy z dluhopisů klesaly. Bylo tedy relativně jednoduché vydělávat peníze. bylo vcelku jednoduché hrát si s krátkodobými a dlouhodobými sazbami a na tom vydělávat. A stejně tak bylo relativně jednoduché profitovat na dluhopisových portfoliích.

Podle vás tedy existovala "jistota" výdělku, která nyní zmizí?

Jistě, objevovala se krátká období, kdy to, o čem mluvím, nefungovalo, kdy byl trend opačný. Pokud se ale zaměříme na celých dvacet, třicet let, tak to povětšinou platilo. Na tom je založena řada obchodních strategií, strategií ve finančním sektoru a tak dále. Jejich platnost teď s největší pravděpodobností, až se Fed rozhodne normalizovat svoji politiku, skončí. Proto budou dopady diskutovaného exitu pro finanční trhy a pro celý finanční systém mnohem významnější než pro reálnou ekonomiku. Té může nakonec podobný krok i prospět. Současné nastavení úroků – což je, mimochodem, důvod, proč míří Fed k exitu – je totiž až příliš expanzivní. Na druhou stranu, poměrně dost peněz, které politika Fedu vytváří, nekončí v reálné ekonomice, ale na finančních trzích. Proto nečekám, že by exit Fedu způsobil reálné ekonomice zásadní problém, že by došlo k nějaké velké nákaze.

Do jaké míry ústup Fedu od QE pocítíme i my v regionu střední a východní Evropy?

Myslím si, že by některé banky v regionu mohly napříště následovat politiku Fedu, ne Evropské centrální banky. To by mohl být nejvýznamnější dopad toho, že Fed zamíří k exitu mnohem dříve než ECB. Ono by to do jisté míry dávalo smysl, obecně totiž lze říci, že je v regionu hodně uvolněná monetární politika, čas na exit tak může přijít dříve než v případě ECB. Pro místní centrální banky to ale nebude nic jednoduchého. Exit Fedu může vyvolat volatilitu na trzích, určitě dojde k oslabení lokálních měn. Banky by tak na exit asi v každém případě musely reagovat. Otázkou je, jak výrazně budou moci navýšit sazby v porovnání s ECB. Příliš silné měny totiž také nejsou v zájmu ekonomik CEE, zejména Česka nebo Polska, které se do značné míry opírají o export.

Proč by se podle vás neměly banky v našem regionu rozhodnout následovat ECB?

Pokud se rozhodnou následovat ECB, budeme mít problém s příliš nízkými reálnými sazbami. Příliš nízké sazby přitom mohou znamenat další kolo turbulencí na finančních trzích, bublin a tak dále. V minulosti byla většina centrální bank v regionu CEE implicitně považována za následovnice, z tohoto pohledu jsme tedy v zatím neprobádaných vodách. To, co možná fungovalo v minulosti – například ve vztahu k dění v eurozóně –, možná příští dva nebo tři roky fungovat nebude.

Evropské trhy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské trhy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
před hodinou

Evropské trhy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však zpevnila o 0,4 %
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však zpevnila o 0,4 %
16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, když index PX přišel o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby
Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně…
14:30

Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně vzrostl o 1 % (květen: +1,3 %)

Inflace v Kanadě v červnu klesla na 1 % z 1,3 % v květnu. Meziměsíčně se spotřebitelské ceny snížily o 0,1 % po růstu...
Kanada Inflace
ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký
14:14

ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký

V prvním pololetí bylo staženo z oběhu 331 000 padělaných eurobankovek. To je o šest procent méně než v předchozích...
Euro ECB
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
13:58

Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD

Zájem o investici do čínského státního mobilního operátora China Unicom projevilo několik velkých technologických...
Čína Technologie Investice
Ekonomika KLDR loni podle Soulu rostla nejrychleji za 17 let
Ekonomika KLDR loni podle Soulu rostla nejrychleji za 17 let
12:49

Ekonomika KLDR loni podle Soulu rostla nejrychleji za 17 let

Hrubý domácí produkt Severní Koreje se loni zvýšil o 3,9 procenta. Dosáhl tak nejrychlejšího tempa růstu za 17 let, a...
KLDR HDP Hospodářský růst
Tržby a zisk General Electric ve 2. čtvrtletí výrazně klesly
Tržby a zisk General Electric ve 2. čtvrtletí výrazně klesly
12:30

Tržby a zisk General Electric ve 2. čtvrtletí výrazně klesly

Tržby a zisk největšího amerického průmyslového konglomerátu General Electric ve druhém čtvrtletí výrazně klesly....
General Electric Americké akcie Výsledková sezóna
Audi svolává do servisů 850 000 vozidel
12:06

Audi svolává do servisů 850 000 vozidel

Německá automobilka Audi v pátek oznámila, že do servisů svolá 850 000 vozidel s naftovým motorem, aby aktualizovala...
Německo Auta Životní prostředí
MMF půjčku Řecku podmiňuje úlevami od evropských věřitelů
MMF půjčku Řecku podmiňuje úlevami od evropských věřitelů
11:46

MMF půjčku Řecku podmiňuje úlevami od evropských věřitelů

Mezinárodní měnový fond své zapojení do finanční pomoci Řecku podmiňuje tím, že evropští věřitelé podniknou kroky ke...
Řecko Zadlužení Mezinárodní měnový fond