Dluhopisový trh zatím není na dně, reakce na rozhodnutí FOMC ale nebude dramatická. Akcie mají maxima ještě před sebou
|

Dluhopisový trh zatím není na dně, reakce na rozhodnutí FOMC ale nebude dramatická. Akcie mají maxima ještě před sebou

Do středy večer se budou oči všech upínat k Benu Bernankemu a jeho prohlášení po skončení zasedání FOMC. Jak mohou dluhopisy na tuto událost zareagovat? V rozboru situace jsem se soustředil na sentiment obchodníků, k čemuž jsem využil zprávy COT a údaje o "security lending" od americké centrální banky.

Fed Kvantitativní uvolňování Americké státní dluhopisy Americké akcie

Medvědí dluhopisový trh bude pokračovat

Nejprve dva indikátory hloubky trhu (market breadth) sestavené z cen a objemů prodejů uzavřených podílových fondů zaměřených na dluhopisy na NYSE.

V prvním grafu je nahoře cena sestrojeného dluhopisového indexu (zhruba 70 uzavřených podílových fondů), dole kompozitní market breadth indikátor (kompozitní znamená, že je sestrojen z osmi dílčích market breadth oscilátorů vyjadřujících vnitřní sílu daného segmentu trhu, v tomto případě sílu dluhopisů). Oscilátor klesl do hluboce záporné oblasti a v podstatě signalizuje probíhající dlouhodobý klesající trend (medvědí trh). V posledních dvou měsících indikátor sice posiluje, což znamená, že vnitřně stále více dluhopisových fondů je růstových, domnívám se ale, že jde jen o přechodný stav a že ceny po možném přechodném růstu znovu budou klesat. Nemyslím si, že je trh s dluhopisy u dlouhodobého cenového dna.

Dluhopisový index a hloubka trhu

Stejný graf založený na týdenních hodnotách ukazuje, proč je výhodné používat kompozitní oscilátory. Dosahovaná maxima a minima jsou velice vyrovnaná a lze z toho dobře odhadovat další vývoj. Je vidět, že se současné dno indikátoru nachází v silně záporném extrému. Souvisí to se změnou trendu. Proto nečekám, že by došlo u dluhopisů k dlouhodobé změně trendu na růstový. Spíše bych čekal korekční růst následovaný dalšími poklesy.

Dluhopisový index a hloubka trhu (týdenní graf)

Co si myslí banky?

Další graf se týká dluhopisů a pozic bank na trzích s futures. Znázorněné oscilátory jsou vytvořeny z reportovaných pozic zajišťovatelů (hedgers, commercials) na futures trzích. Horní panel obsahuje 18týdenní stochastický oscilátor pro součet pozic u EUR/USD a 10letého amerického státního dluhopisu (tyto kontrakty bylo možné sečíst, protože oba v podstatě vyjadřují to samé). Extrémní LONG pozice (indikátor na nule) vyjadřují skutečnost, že se banky nezajišťují proti růstu výnosů dluhopisů (úrokových sazeb), extrémní SHORT pozice (hodnota indikátoru 100) vyjadřují opak. V současné době je indikátor na nule, což je pro ceny dluhopisů minimálně krátkodobě příznivé (horní panel). Navíc banky nejsou v extrémních SHORT pozicích u akcií a dalších "RISK-ON" kontraktů (prostřední panel).

Dluhopisy a pozice bank

Subjekty na kapitálových trzích si od Fedu půjčují dluhopisy typicky v situacích, kdy potřebují pokrýt své SHORT pozice (i proto Fed Security Lending). V grafu je klouzavý součet půjček za 20 dní (dolní panel). Je dobře vidět, že k nárůstu půjček dluhopisů dochází již poměrně dlouho předtím, než změní směr vlastní cena dluhopisu (horní panel). Jakmile začne cena výrazněji růst, narůstá výrazně i objem půjček, protože spekulanti potřebují pokrýt své SHORT pozice. V současnosti mírně narůstá objem půjček, takže bych od určitého okamžiku očekával, že opět dojde k SHORT coveringu u dluhopisů (cena by mohla nějakou dobu růst).

Fed Security Lending

Středeční rozhodnutí FOMC nebude mít zásadní vliv na dluhopisy

Myslím si, že je poklesový trend u cen dluhopisů nyní pevně zakotven. Neočekávám dlouhodobou změnu, maximálně krátkodobý výkyv. Nemyslím si, že rozhodnutí Fedu bude mít zásadní vliv. Podle toho, jak se vyvíjejí ceny akcií, dluhopisů a komodit, usuzuji na to, že většina investorů a spekulantů počítá s kosmetickým snížením objemu odkupů dluhopisů v takové míře, aby mohl pokračovat býčí akciový trh.

Předpokládám tedy, že se během několika týdnů až měsíců nejspíše výnos u 10letého amerického státního dluhopisu dostane ze současných minimálně na 3,5 % a výnos 30letého ^TYX (synonymum pro úrokové sazby u hypoték v USA) na 4,22 % (ze současných 3,85 %). Pokud tomu tak bude, nebude to dobrá zpráva pro zájemce o hypotéky. V důsledku by to mohlo negativně ovlivnit celou americkou ekonomiku.

Rostoucí výnosy dluhopisů v současnosti korespondují s růstem akciových indexů. Největší vliv má dle mého názoru spoléhání se na to, že centrální bankéři nenechají akciové trhy na holičkách a budou je chtít zachraňovat, když dojde k problémům. Na trhy navíc stále teoreticky každý měsíc proudí zhruba 150 miliard USD od Fedu a Bank of Japan. Ty peníze musejí být někam investovány. I když Fed sníží odkupy o 10 až 15 miliard USD měsíčně, stále bude podpora trhu obrovská. Proto si také myslím, že je dlouhodobý cenový akciový vrchol teprve před námi.

Amazon má výrazně nižší čtvrtletní zisk, tržby mu ale vzrostly
včera v 22:40

Amazon má výrazně nižší čtvrtletní zisk, tržby mu ale vzrostly

Americké společnosti Amazon.com, která je největším internetovým prodejcem na světě, ve druhém čtvrtletí klesl čistý...
Amazon Výsledková sezóna
Americké akcie se ve čtvrtek na směru neshodly, všechny tři hlavní…
Americké akcie se ve čtvrtek na směru neshodly, všechny tři hlavní…
včera v 22:30

Americké akcie se ve čtvrtek na směru neshodly, všechny tři hlavní indexy během dne přesto přepisovaly historii

Americké akcie zakončily čtvrteční obchodování smíšeně. Index Dow skončil na novém zavíracím maximu, benchmarky S&P...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
USA schválily plán VW na úpravu či odkup 326 000 naftových aut
včera v 21:20

USA schválily plán VW na úpravu či odkup 326 000 naftových aut

Američtí regulátoři schválili plán německé automobilky Volkswagen na úpravu či odkup většiny naftových aut, kterých...
Volkswagen Auta Spojené státy americké (USA)
Adidas zvýšil čtvrtletní zisk, prodává hokejovou značku CCM
včera v 19:08

Adidas zvýšil čtvrtletní zisk, prodává hokejovou značku CCM

Německý výrobce sportovního oblečení a obuvi adidas se dohodl na prodeji své hokejové značky CCM soukromému fondu...
Sport Evropské akcie Fúze a akvizice
Ve vozech Porsche Cayenne byl zjištěn nezákonný emisní systém
včera v 18:08

Ve vozech Porsche Cayenne byl zjištěn nezákonný emisní systém

Německá automobilka Porsche musí v Evropě svolat do servisů asi 22 000 naftových vozů Cayenne. V automobilech byl...
Auta Podvod Volkswagen
Evropské akcie ve čtvrtek klesaly, AstraZeneca ztratila 15 procent
včera v 18:06

Evropské akcie ve čtvrtek klesaly, AstraZeneca ztratila 15 procent

Ceny akcií na velkých trzích západní Evropy směřovaly během čtvrtečního obchodování shodně dolů. Na náladu investorů...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Pražská burza si ve čtvrtek připsala 0,3 procenta díky akciím ČEZ a…
Pražská burza si ve čtvrtek připsala 0,3 procenta díky akciím ČEZ a…
včera v 16:30

Pražská burza si ve čtvrtek připsala 0,3 procenta díky akciím ČEZ a Komerční banky

Index pražské burzy PX ve čtvrtek zakončil obchodování se ziskem 0,3 procenta, když při uzavření seance měl hodnotu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Volkswagen hodlá nabídnout úpravu čtyř milionů naftových aut
včera v 15:58

Volkswagen hodlá nabídnout úpravu čtyř milionů naftových aut

Automobilka Volkswagen hodlá příští týden na setkání se zástupci německé vlády nabídnout, že provede úpravu čtyř...
Auta Německo Volkswagen
Starbucks koupí zbývající podíl ve společném podniku v Číně
včera v 15:55

Starbucks koupí zbývající podíl ve společném podniku v Číně

Americký kavárenský řetězec Starbucks koupí za 1,3 miliardy USD zbývající 50procentní podíl v čínském společném...
Káva Fúze a akvizice Americké akcie
Jeff Bezos se stal nejbohatším člověkem planety
Jeff Bezos se stal nejbohatším člověkem planety
včera v 15:45

Jeff Bezos se stal nejbohatším člověkem planety

Zakladatel internetového obchodu Amazon Jeff Bezos se stal nejbohatším člověkem světa, vystřídal na tomto postu...
Wall Street Amazon Microsoft