Michal Šnobr (J&T): Budoucnost akcií ČEZ, to je hra o dividendu a Temelín
|

Michal Šnobr (J&T): Budoucnost akcií ČEZ, to je hra o dividendu a Temelín

Ceny elektřiny a spolu s nimi i akcie energetické skupiny ČEZ se odrazily ode dna. O dalším osudu akcií největší české energetické firmy rozhodnou víkendové německé volby. Po nich se můžeme dočkat dalšího růstu. Z akcií se také zřejmě už stáhl velký prodejce. Nejdůležitější bude pro ČEZ rozhodnutí o dostavbě Temelína, které může ohrozit nejen dividendu, ale celou firmu. Pokud se stavět nebude, mohla by dividenda naopak vzrůst, říká energetický analytik z J&T a akcionář ČEZ Michal Šnobr.

ČEZ Energetika Akcie ČR

Jak se bude vyvíjet trh s elektřinou, pro akcie ČEZ naprosto zásadní? Zatím se zdá, že se elektřina odráží ode dna.

Michal Šnobr

Co se týče cen elektřiny, vše důležité se odehrává za hranicemi Česka. Z tohoto pohledu jsou německé volby mnohem důležitější než české volby. Český politik může nanejvýš něco zkazit.

Co konkrétně se může změnit po německých volbách?

Všichni z energetiky čekají na výsledky německých voleb jako na smilování. Je pravděpodobné, že se toho po volbách hodně změní. Zatímco dříve byly německá a francouzská elektřina na stejných úrovních, teď je německá o 20 % levnější. Většina plynových elektráren se stala nekonkurenceschopnou. Na každé vyrobené MWh prodělají tyto elektrárny 15 eur. Obnovitelné zdroje jsou nezvladatelné. Je to velký problém, kterému se vládní CDU/CSU záměrně před volbami vyhýbá. Po volbách už to nepůjde.

Rok 2013 je první rok, kdy Němci začínají vnímat náklady obnovitelných zdrojů. I od Angely Merkelové již bylo slyšet, že musí přijít reforma. Neví se sice nic konkrétního, ale právě kvůli tomu v posledních týdnech rostou ceny elektřiny. Kdyby po volbách vznikla velká koalice, případně byla obnovena koalice CDU/CSU a FDP, dá se očekávat, že se energetický trh pohne.

A jaký bude dopad na akcie ČEZ?

Akcie ČEZ se propadly ze dvou hlavních důvodů. Tím prvním je tři roky trvající pokles cen elektřiny. Přiblížilo se přitom období, kdy je pokles vidět v konečných cenách pro spotřebitele. Ještě v roce 2013 ČEZ prodával elektřinu za 51,50 eura díky předprodejům. V roce 2014 to bude ale kolem 45 eur, o rok později už jen 40 eur. To hospodaření ČEZ zasáhne.

Druhý důvod je ten, že z energetických akcií se stahují velcí investoři. Skupina Capital Group Company držela na začátku roku přes 14 milionů akcií ČEZ, v pololetí měla již jen kolem 8 milionů akcií a zřejmě pokračovala ve výprodejích. Tento investor držel téměř 10 % volně obchodovaných akcií, což je velký balík.

Tento pokles se ale zastavil. Jak na tom budou akcie ČEZ v dalších měsících?

Bude záležet na tom, jaké budou po volbách v Německu přísliby ohledně energetiky. Když vše půjde dobře, může cena elektřiny vzrůst k 42 EUR/MWh, což by energetický trh krátkodobě stabilizovalo. ČEZ je v Evropě společně s rakouským Verbundem nejcitlivější akcie na ceny elektřiny. Cena akcií ČEZ pod 450 Kč byla z mého pohledu mimo. Řekl bych, že z hlediska fundamentů mají teď akcie hodnotu mezi 550 až 600 Kč. Když přijde příslib z Německa, mohou růst ještě výše.

ČEZ ale kromě cen elektřiny trápí další věci, třeba problémy na Balkáně. Jaký budou mít vliv?

Těch věcí je více, ale už nemají takový dopad. Určitě musíme počítat s tím, že pokud nedojde k nějakému výraznějšímu oživení cen elektřiny, bude muset ČEZ přistoupit k odpisům domácí počeradské plynové elektrárny. Druhým rizikem je Rumunsko. Pokud ČEZ nedostane ochranu od Evropské komise, část podpory na zelené energie nikdy nedostane. To je riziko na úrovní 1 až 1,5 miliardy Kč.

Tato rizika jsou ale v cenách akcií započítaná. Letošní výsledky ČEZ by navíc měly být na skvělé úrovni, protože firma měla předprodanou elektřinu. Pokud teď ČEZ čeká zisk 37,5 miliardy Kč a rok předtím byl zisk přes 40 miliard Kč, jsem přesvědčený, že tam je rezerva na úrovni 2 až 3 miliard. Další rezerva vznikla prodejem Chvaletic. Takže už teď se počítá s celkovou rezervou 4 až 5 miliard Kč, kterou bude firma krýt nečekané ztráty.

Dalším velkým tématem je dostavba Temelína. Věříte, že se s ní začne?

Je otázkou, zda se máme rozhodovat o dostavbě Temelína v roce 2013 nebo 2015, když to není potřeba. Veškeré změny, které nastaly v energetice v posledních letech, jsou tak zásadní, že je rozhodnutí o dostavbě příliš rizikové. Ani ekonomicky silnější státy si takové rozhodnutí nyní nedovedou představit. Plynová elektrárna Počerady se začala stavět před třemi lety, tehdy vypadala neskutečně ziskově. Po třech letech je investice za 17 miliard neschopná provozu, protože prodělává na každé vyrobené MWh. Proto říkám, rozhodujme, ale až budou známy podmínky na energetickém trhu. A to nebude dříve než v roce 2020.

To ale neznamená, že to rozhodnutí nemůže padnout už teď. Jaké podle vás bude?

Trochu se obávám direktivního rozhodnutí levicové vlády. Děsí mě prohlášení odborářů: Postavte Temelín a 50 tisíc nájemních bytů. Jsem přesvědčen, že v současných podmínkách evropského trhu ČEZ Temelín stavět nemůže. Garantovaná cena elektřiny z Temelína pro ČEZ je neprůchodná přes Evropskou komisi. Je to podpora jednoho předem určeného subjektu.

Obavy ze snížení dividendy kvůli dostavbě Temelína tedy nejsou nyní na místě?

O tom celá hra s akciemi ČEZ vlastně je. Pokud firma bude stavět Temelín a ceny elektřiny zůstanou, kde jsou, obavy z poklesu dividendy jsou odůvodněné. Při riziku toho, že stavba nakonec nebude stát 300 miliard Kč, ale půl bilionu, a místo 5 let bude trvat 10 let, nepomůže ČEZ ani garance státu. ČEZ pak bude riskovat svou životaschopnost. Pokud by byl ČEZ politicky donucen k absolutně nerentabilní stavbě, nejenže nebude dividenda, ale v případě komplikací se může hrát o přežití společnosti.

A pokud se Temelín stavět nezačne?

Jsem přesvědčen o tom, že pokud by k dostavbě nedošlo, může ČEZ vyplácet i vyšší dividendu i při nižším zisku. Není důvod, aby stát tento potenciál nevyužil. Stát má ve firmě 70% podíl, od ostatních akcionářů si vezme daň 15 %, a získá tak tři čtvrtiny peněz, které ČEZ vyplácí. V ČEZ končí investiční cyklus, takže tu pro vyšší dividendu bude prostor. Bude mu zůstávat spousta volných prostředků.

Evropské akciové trhy v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
před hodinou

Evropské akciové trhy v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
před hodinou

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, když index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
16:06

Mnuchin (ministr financí USA): Daňovou reformu chceme dokončit do srpna

Americký ministr financí Steven Mnuchin v pátek prohlásil, že kabinet Donalda Trumpa usilovně pracuje na slibované...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Daně
Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů
15:45

Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů

Vidina silnější koruny se již začala projevovat v chování drobných investorů, část se proti tomu zajišťuje, menší se...
Česká republika ČNB Centrální banky
15:17

Portugalský rozpočtový deficit loni klesl na novodobé minimum

Portugalsko loni snížilo svůj rozpočtový deficit o více než polovinu na 2,1 procenta hrubého domácího produktu (HDP)...
Portugalsko Rozpočet Deficit rozpočtu
14:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat klesl na 53,4 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v březnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí
14:19

Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí

Největší německá bankovní skupina Deutsche Bank zůstane plně v Londýně i po odchodu Británie z Evropské unie. Banka...
Deutsche Bank Evropské banky Banky
14:00

Ze světa investičních doporučení (24. března)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Evropské akcie Americké akcie
13:40

Kanada: Index spotřebitelských cen v únoru meziročně vzrostl o 2 % (odhad: +2,1 %, leden: +2,1 %)

Meziměsíčně v únoru ceny vzrostly o 0,2 %. Jádrová inflace podle kanadské centrální banky v meziročním srovnání...
Kanada Inflace
13:32

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %. Trh počítal s 1,3%...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka
13:04

V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka

Neplánovaná odstávka druhého reaktorového bloku Dukovan podle předpokladu firmy ČEZ potrvá do čtvrtka 30. března, kdy...
ČEZ Akcie ČR Elektřina
12:29

Británie za brexit podle Junckera zaplatí zhruba 50 miliard liber

Předseda Evropské komise Jean-Claude Juncker v pátečním interview pro BBC prohlásil, že odchod z EU Británii bude...
Spojené království Evropská unie
Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle
12:15

Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle

Britsko-nizozemský ropný koncern Royal Dutch Shell prodá za 587 milionů dolarů (14,7 miliardy Kč) své těžební...
Spojené království Evropské akcie Nizozemsko
Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse
11:57

Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse

Japonský konglomerát Toshiba informoval své hlavní věřitele, že na 31. března chystá bankrot své americké jaderné...
Japonské akcie Spojené státy americké (USA) Jaderná energetika
Ruská centrální banka nečekaně snížila základní úrokovou sazbu na 9,75 % z 10 %
11:38

Ruská centrální banka nečekaně snížila základní úrokovou sazbu na 9,75 % z 10 %

Ruská centrální banka na svém pátečním zasedání nečekaně snížila hlavní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu na 9...
Rusko Centrální banky Úrokové sazby
11:21

Slovensko chce posílit hospodářské vztahy s Čínou

Slovensko chce posílit hospodářské vztahy s Čínou, kterou označilo za strategicky perspektivního obchodního partnera....
Slovensko Čína Mezinárodní obchod