Proč by Fed neměl v září zahájit exit? Kvantitativní uvolňování není jen americká záležitost
|

Proč by Fed neměl v září zahájit exit? Kvantitativní uvolňování není jen americká záležitost

Zahájí Fed v září ústup od současného programu kvantitativního uvolňování (QE)? Na odpověď čekají investoři jako děti na Vánoce. Americká centrální banka podle většiny analytiků přistoupí na svém zasedání 17. a 18. září k omezení programu nákupů vládních a hypotéčních dluhopisů, který nyní dosahuje 85 miliard USD měsíčně. Ano, či ne? A co může být jazýčkem na vahách?

Americká ekonomika Emerging Markets Fed Kvantitativní uvolňování Americké státní dluhopisy
USA - růst zaměstnanosti (nová místa mimo zemědělství)

Poslední a nejdůležitější statistikou před rozhodováním guvernérů budou údaje o americké zaměstnanosti za srpen zveřejněné 6. září. Očekává se růst počtu pracovních míst mimo zemědělství o zhruba 180 až 200 tisíc. V červenci přibylo 162 tisíc pracovních pozic.

Finanční a dluhová krize eskalující v roce 2008 způsobila na trhu práce obrovské škody, které se i při současných nárůstech počtu pozic jen velice pomalu napravují. Ačkoli by byl jistě americkým politikům i bankéřům spíše po chuti výraznější růst, kvantitativní uvolňování (QE) nemůže pokračovat navěky. Obrovská peněžní zásoba je z důvodu nízké rychlosti peněz sice inflačně málo nebezpečná, ale v jistém okamžiku musí dojít k jejímu přelití do reálné ekonomiky. V podstatě nikdo neví, co může udělat s růstem cenové hladiny.

Utahování měnové politiky není jen tak

Že k redukci QE (takzvanému taperingu, utažení kohoutků) dojde, bylo opakovaně naznačeno současným šéfem Fedu Benem Bernakem i dalšími členy bankovní rady. V souvislostech světové ekonomiky ovšem celá věc není tak jednoduchá, jak by se mohlo na první pohled zdát.

Proč? Zaprvé, jak bylo výše zmíněno, banka skupuje nejen vládní obligace, ale i hypotéční dluhopisy (mortgage backed securities, MBS). Tyto nemovitostní cenné papíry spolknou každý měsíc 40 z 85 miliard USD QE. Ačkoli se zdá, že je rezidenční realitní trh v USA na vzestupu, jedná se o růst mnohdy lokálně specifický, tažený spíše investory. Z 50 % se jedná o nákupy v hotovosti. Investoři napumpovali do těchto nemovitostí v posledních letech 10 miliard USD za účelem nákupu a poskytování nájmů a možného dalšího prodeje v dohledné době. Například významná investiční společnost Blackstone investovala 5 miliard USD na nákup 31 tisíc domů, je dokonce největším kupujícím vůbec.

Oživení trhu přirozeným způsobem rodinami pomocí hypoték za účelem dlouhodobého užívání je velice anemické. Podpora ekonomiky tímto směrem podle mě nemůže vést přes redukci nákupů hypotéčních dluhopisů Fedem.

Tlak na emerging markets

Zadruhé, od května, kdy došlo k oznámení možného omezení QE, trpí kvůli výprodeji na trhu s americkými vládními dluhopisy řada mladých trhů (emerging markets). Dochází totiž k odlivu kapitálu z těchto zemí a znehodnocování jejich měn. Vyšší výnosy na delším konci křivky v USA vedly k opouštění rizikovějších dluhopisů rozvíjejících se zemí.

Země ve snaze zabránit silné depreciaci a inflačním tlakům musejí odprodávat své devizové rezervy a intervenovat. Například Brazílie z důvodu výrazného oslabování realu hodlá intervenovat v rozsahu 60 miliard USD, a to postupně až do konce roku 2013 pomocí měnových swapů a půjček s opčním právem prodloužení do roku 2014. Během posledních 3 měsíců znehodnotila brazilská měna o zhruba 15 %, nejvíce z 24 měn emerging markets sledovaných agenturou Bloomberg.

Kdo drží americký vládní dluh?

Na řadu mohou přijít rovněž vládní dluhopisy USA, které emerging ekonomiky drží ve značném objemu. Potenciální výprodeje amerických dluhopisů kombinované s omezováním nákupů Fedem mohou působit negativně na další financování USA. Na aukcích amerických dluhopisů by totiž investoři mohli požadovat znatelně vyšší výnosy.

Devizové rezervy rozvíjejících se zemí (mimo Čínu) poklesly od začátku května o 81 miliard USD. I když po asijské krizi v letech 1997 až 1998 mnoho ekonomik v regionu značně navýšilo rezervy, nynější propad je alarmující. Může být otázkou velice krátké doby, než bude potřeba využít rezervy uložené v americkém vládním dluhu.

Proto se domnívám, že má-li dojít v současné ekonomické situaci k omezování QE již v září, musí se jednat o velice pomalý a postupný proces. Umím si výše uvedená fakta představit i jako pádné argumenty pro odsunutí zahájení takzvaného exitu Fedu.

WTO: Kroky k uvolnění obchodu převažují nad restrikcemi
19:38

WTO: Kroky k uvolnění obchodu převažují nad restrikcemi

Od zvolení Donalda Trumpa prezidentem Spojených států bylo ve světě učiněno více kroků k uvolnění mezinárodního...
Světová ekonomika Donald Trump Mezinárodní obchod
Bundesbank: Nízké úroky ušetřily zemím eurozóny téměř bilion eur
18:44

Bundesbank: Nízké úroky ušetřily zemím eurozóny téměř bilion eur

Členské země eurozóny díky nízkým úrokovým sazbám ušetřily od vypuknutí globální finanční krize v roce 2008 téměř...
Eurozóna Úrokové sazby
Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil…
Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil…
18:00

Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil automobilový sektor

Evropské akciové trhy v úvodu nového týdne uzavřely smíšeně. Pod tlakem byly akcie velkých evropských automobilek, u...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Srbsko a firma Rio Tinto jsou blíže dohodě o možné těžbě lithia
17:30

Srbsko a firma Rio Tinto jsou blíže dohodě o možné těžbě lithia

Nadnárodní těžařský gigant Rio Tinto se v pondělí se srbskou vládou dohodl na urychlení těžby lithia v Srbsku....
Srbsko Těžba Lithium
Sucho v Itálii ovlivní produkci vína, oliv či parmezánu
17:08

Sucho v Itálii ovlivní produkci vína, oliv či parmezánu

Nebývalé sucho, které v posledních týdnech sužuje Itálii, postihlo dvě třetiny zemědělské půdy a tamním farmářům...
Itálie Potraviny Zemědělství
Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům
Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům
16:45

Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům

Pražská burza se v pondělí odrazila od ztráty ze závěru minulého týdne, když index PX zpevnil o 0,35 % na 1 007,67...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy
Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy
16:20

Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy

Řecko se po tříleté přestávce vrací na dluhopisové trhy. Ministerstvo financí v Aténách v pondělí oznámilo, že hodlá...
Řecko Dluhopisový trh Státní dluhopisy
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červenci…
15:47

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červenci podle předběžných dat stoupl na 53,2 bodu, tempo růstu sektoru služeb stagnovalo

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v červenci podle předběžných údajů společnosti Markit stoupl...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Německo chce kvůli kauze s turbínami na Krymu rozšířit sankce
15:19

Německo chce kvůli kauze s turbínami na Krymu rozšířit sankce

Německo prosazuje, aby se na sankčním seznamu Evropské unie ocitly další čtyři osoby v souvislosti s dodávkou turbín...
Německo Rusko Ukrajina
Ze světa investičních doporučení (24. července)
15:00

Ze světa investičních doporučení (24. července)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
EK se obává, že nové protiruské sankce USA ohrozí energetiku unie
14:47

EK se obává, že nové protiruské sankce USA ohrozí energetiku unie

Evropská komise s určitým znepokojením sleduje přípravu nových protiruských sankcí ve Spojených státech, které mohou...
Evropská unie Rusko Energetika
Kanada: Velkoobchodní tržby v květnu stouply o 0,9 %
14:32

Kanada: Velkoobchodní tržby v květnu stouply o 0,9 %

Kanadské velkoobchodní tržby se v květnu zvýšily o 0,9 % po růstu o 0,8 % v předchozím měsíci. Analytici očekávali...
Kanada Tržby
Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek
Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek
14:16

Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek

Výbor složený ze zástupců Organizace zemí vyvážejících ropu (OPEC) a některých dalších těžařských států doporučuje,...
Ropa Komodity Těžba
Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA
Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA
13:59

Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA

Česko se pokusí po odchodu Velké Británie z Evropské unie získat pro Prahu sídlo Evropského bankovního úřadu (EBA)....
Česká republika Spojené království Banky
Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym
Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym
13:46

Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym

Rusko vyhlásí tendr na výstavbu nové elektrárny na poloostrově Krym, který anektovalo v roce 2014. Podle agentury...
Rusko Ukrajina Energetika
Výrobce hraček Hasbro zvýšil čtvrtletní tržby i zisk
Výrobce hraček Hasbro zvýšil čtvrtletní tržby i zisk
13:17

Výrobce hraček Hasbro zvýšil čtvrtletní tržby i zisk

Americký výrobce hraček Hasbro zvýšil čtvrtletní tržby i zisk díky silné poptávce po robotech Transformers a dětských...
Americké akcie Výsledková sezóna
Americká společnost Halliburton je opět v zisku
13:04

Americká společnost Halliburton je opět v zisku

Americká společnost Halliburton, která je třetím největším poskytovatelem služeb pro ropné firmy na světě, překonala...
Americké akcie Výsledková sezóna