Riziko nových krizí jako důsledek větší regulace
|

Riziko nových krizí jako důsledek větší regulace

Regulace na finančních trzích přitvrzuje. Její nárůst je po krizi pochopitelný, po každé velké krizi totiž přichází regulace, která jí měla zabránit. Současná vlna regulace má ovšem minimálně tři neblahé důsledky pro trhy i ekonomiku. Jaké?

Regulace Finanční krize Miroslav Plojhar

Nejprve výčet:

1. Měnová stimulace centrálních bank nevede ke kýženému silnému oživení ekonomik a tvorby úvěrů.

2. Produkty finančních trhů pro zajišťování jsou méně dostupné.

3. Regulace vede k nezamýšlenému chování na finančních trzích a riziku nových krizí.

Proč nulové sazby nespouštějí růst?

Mdlá tvorba úvěrů je významným rysem současnosti v zemích s nahnutou finanční stabilitou, ale i v těch "bezproblémových", jako je Česká republika. A to přesto, že banky slyší od centrálních bankéřů téměř po celém světě unisono volání: "Poskytujte úvěry, berte riziko, rozhýbejte růst ekonomiky! Tady máte nízké či nulové úrokové sazby, jděte do toho!" V tu samou dobu však nával regulace důrazně varuje: "Dávejte si velký pozor při vytváření úvěrů a v rámci finančních transakcí!"

Je to paradoxní – co hospodářská politika vlastně chce? Oživit úvěrovou aktivitu a ekonomický růst, nebo ne? Slabý růst úvěrů je částečně o slabé poptávce po úvěrech, ale narůstající regulace finančního systému tuto slabost přiživuje. Výsledkem je bezprecedentní měnová stimulace ze strany centrálních bank, která se míjí účinkem v nastartování silného ekonomického růstu. Spíše se přelévá do růstu cen některých aktiv. O riziku následných bublin v cenách jednotlivých investic není potřeba spekulovat.

Dražší pojistky pro nespekulanty

Narůstající regulace finančních derivátů činí tyto finanční nástroje méně dostupnými, a to nejen pro spekulace na trzích, což je jeden z hlavních cílů regulátorů, ale také pro všechny nespekulanty, kteří s pomocí finančních derivátů řídí riziko výkyvů měnových kurzů, úrokových sazeb či cen komodit. Je to podobné jako cíleně zdražit pojištění aut, domů nebo života – klesne riziko systémových ztrát pro celý sektor, ale kromě menšího byznysu tím bude bita celá ekonomika. Ta se bude podstatně hůře vyrovnávat s nezajištěnými riziky. Není to sice tolik vidět nyní, ale bude to vidět, až se nezajištěná rizika zhmotní.

Takhle jsme to nezamýšleli

I dobře mířená regulace má nezamýšlené důsledky, které nejsou zjevné třeba i několik let. Názorným příkladem jsou důsledky finanční regulace před Velkou krizí. Regulace v rámci takzvaného Basel I, zejména důraz na využívání takzvaných VAR (value-at-risk) modelů, fungovala několik let velice dobře. Skrytá vada této regulace se však nejenže ukázala až na poslední chvíli, ale významně přispěla k razanci celé finanční krize. Vadou byl důraz na volatilitu cen aktiv a jejich vzájemnou korelaci jako měřítko rizikovosti držených aktiv. Ač je takový přístup efektivní z pohledu jedné finanční společnosti, stal se "Molotovovým koktejlem" pro celý finanční systém.

Důraz na historickou volatilitu a korelaci aktiv vedl k tomu, že se prodej volatility stal nejoblíbenější "hrou ve městě". Nejen nejoblíbenější strategií, ale i sebenaplňujícím se proroctvím – pokles volatility znamenal pokles rizikovosti tržních pozic podle VAR modelů, což dalo možnost prodat dále volatilitu a vzít rizikové pozice. A to vyústilo v další pokles volatility. Díky tomu dlouho vše vypadalo bezproblémově. Jakmile se však trend klesající volatility otočil, sebenaplňující se proroctví se otočilo také. Skokový nárůst volatility a korelace cen aktiv učinily ze z pohledu regulátora relativně málo rizikových aktiv "toxické" investice.

Současný hutný přísun regulace pravděpodobně povede trhy ke snaze se jí co nejefektivněji přizpůsobit. A to se všemi nezamýšlenými důsledky. Snad se velké finanční krize opakovat nebudou, současné regulační tažení je však příslovečným dobrým úmyslem, který dláždí cestu k novým problémům.

Plná verze článku vyšla v magazínu Bankovnictví.

Americké akcie se ve středu na směru neshodly, index Dow klesl, Nasdaq Composite ale počtvrté v řadě zpevnil
včera v 22:30

Americké akcie se ve středu na směru neshodly, index Dow klesl, Nasdaq Composite ale počtvrté v řadě zpevnil

Americký akciový index Dow Jones Industrial Average ve středu kvůli ztrátám finančních společností oslabil. Zbývající...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
včera v 20:09

Samsung představil nový smartphone Galaxy S8

Jihokorejská společnost Samsung Electronics ve středu představila nový smartphone Galaxy S8. Slibuje si, že jí pomůže...
Samsung Asijské akcie Mobilní telefony
včera v 19:26

Zisk sázkové firmy OPAP kvůli vyšší dani klesl o 19 procent

Největší řecké sázkové společnosti OPAP ve čtvrtém čtvrtletí klesl hrubý provozní zisk (EBITDA) o 19,2 % na 83,7...
Hazard Řecko Evropské akcie
včera v 18:22

Soud v Londýně odmítl argumenty Kyjeva pro nesplacení dluhu Rusku

Ukrajina nedokázala uspokojivě vysvětlit, proč nesplatila Rusku dluh tři miliardy dolarů z roku 2013. V přípravném...
Ukrajina Rusko Střední a východní Evropa
Evropské akcie ve středu zdražily, oficiální zahájení brexitu nechalo investory chladnými
včera v 17:55

Evropské akcie ve středu zdražily, oficiální zahájení brexitu nechalo investory chladnými

Obchodování na západoevropských akciových trzích skončilo ve středu v zelených číslech. Nic na tom nezměnilo ani...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:34

Firmy v Británii žádají Londýn o garanci přístupu na jednotný trh EU

Automobilky, letecké společnosti a další firmy v Británii po oficiálním zahájení takzvaného brexitu žádají Londýn,...
Spojené království Evropská unie Politika
včera v 17:11

Británie a EU vstupují do jednání o rozvodu s různými prioritami

Británie a zbylých 27 zemí Evropské unie vstupují do dvouletých vyjednávání o britském odchodu (brexitu) z evropského...
Spojené království Evropská unie Politika
Pražská burza ve středu nepatrně klesla, do mínusu ji stáhly akcie Komerční banky, skupiny ČEZ a Unipetrolu
včera v 16:45

Pražská burza ve středu nepatrně klesla, do mínusu ji stáhly akcie Komerční banky, skupiny ČEZ a Unipetrolu

Index PX ve středu klesl o 0,05 % na 982,71 bodu. Do mínusu parket v Rybné stáhly akcie Komerční banky, elektrárenské...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:35

Audi a Mercedes svolají v Číně do opravy asi milion milion aut

Německé automobilky Audi a Mercedes v Číně svolají do opravy téměř milion vozů. Důvodem jsou hrozící problémy s...
Auta Čína Evropské akcie
včera v 15:43

Svaz: Volný obchod s Británií je pro české firmy prioritou

Zachování volného obchodu s Británií je pro české firmy prioritou, uvedl na dotaz ČTK Svaz průmyslu a dopravy....
Spojené království Evropská unie Česká republika
včera v 15:30

CzechInvest jedná s firmami o přesunu sídla z Británie do ČR

Státní agentura CzechInvest nyní jedná s řadou firem z USA a Asie o přesunu jejich sídla z Británie do Česka. Podle...
Spojené království Evropská unie Česká republika
včera v 14:31

Sobotka: ČR bude v jednáních o brexitu hájit práva svých občanů

Česká republika bude při vyjednáváních o odchodu Velké Británie z Evropské unie hájit práva svých občanů žijících v...
Spojené království Evropská unie Politika
včera v 14:30

Reuters: ECB po stížnostech přikročila k personálním změnám

Evropská centrální banka (ECB) vyměnila šéfa bruselské kanceláře a anulovala čtyři další jmenování do funkcí poté, co...
ECB Centrální banky
Předseda Evropské rady Tusk obdržel dopis od britské premiérky Mayové aktivující článek 50 Lisabonské smlouvy
včera v 13:35

Předseda Evropské rady Tusk obdržel dopis od britské premiérky Mayové aktivující článek 50 Lisabonské smlouvy

Předseda Evropské rady Donald Tusk ve středu odpoledne obdržel dopis od britské premiérky Theresy Mayové, který...
Spojené království Evropská unie Politika
včera v 13:26

Gazprom Germania bude hromadně propouštět

Gazprom Germania, německá pobočka ruského Gazpromu se sídlem v Berlíně, propustí část ze svých 230 zaměstnanců z...
Německo Rusko Zemní plyn
včera v 12:52

Řekové se údajně dohodli s věřiteli, Brusel to nepotvrdil

Řecko se dohodlo se svými věřiteli na reformách, škrtech a odprodeji elektráren, uvádějí zdroje blízké vyjednávání....
Řecko Dluhová krize Evropská unie
včera v 12:45

OKD ukončí těžbu v Dole Paskov, z firmy odejde přes 800 lidí

Společnost OKD v pátek ukončí těžbu v Dole Paskov na Frýdecko-Místecku. Skončí tím i dobývání černého uhlí v...
NWR Akcie ČR Uhlí a koks
včera v 11:48

Německo má mít registr firem, jež nemohou dostat veřejné zakázky

Německo vytvoří "černou listinu" firem, které se nebudou moci ucházet o veřejné zakázky, protože v minulosti porušily...
Německo Byznys a podnikání
včera v 11:41

Evropská komise zablokovala fúzi burzovních společností Deutsche Börse a LSE

Evropská komise ve středu zablokovala plánované spojení německé burzovní společnosti Deutsche Börse s londýnskou...
Frankfurtská burza Fúze a akvizice Evropská unie