Akcie a dluhopisy píší dva různé příběhy: Tiskařské stroje proti pomalému růstu

Akcie a dluhopisy píší dva různé příběhy: Tiskařské stroje proti pomalému růstu

| redakce

Navrch mají nejspíše argumenty pro dlouhodobý pomalejší růst americké ekonomiky, které sdílejí investoři do bondů. Ben Bernanke ale neskládá zbraně.

Očekávání pomalého růstu by odpovídalo chování dluhopisových investorů, kteří z trhu neprchají, přestože přibývá hlasů varujících před bublinou na bondech. Není se jim co divit – znaků, že USA i globální ekonomika nemohou popadnout dech, přibývá.

Prostředí slabé ekonomiky, která stále nemá dostatek sil odrazit se ode dna, by nemělo svědčit akciovým trhům. Na ně investoři lijí peníze v naději, že letos USA konečně zatočí s finanční krizí, která trhy ochromila před pěti lety, a opět posílí roli světového lídra.

David Santschi, šéf TrimTabs, analytické firmy, která sleduje pohyby peněžních toků napříč trhy, věří spíše dluhopisovému trhu. Společnost TrimTabs přitom reportovala, že v prvním čtvrtletí došlo k největšímu přílivu peněžních prostředků do akcií a ETF za posledních devět let. Příliv ve výši 52 miliard USD silně kontrastoval s 87 miliardami USD, které odtekly v minulém roce, tedy paradoxně v době, kdy S&P 500 o 9 % posílil.

K přílivu kapitálu do akcií nedocházelo na úkor bondů

Dluhopisové fondy přitáhly neuvěřitelných 65,7 miliardy USD, což bylo nejvíce od roku 2006. Příliv koresponduje s nízkými výnosy dluhopisů (navzdory řečem o "velké rotaci" mezi těmito dvěma třídami aktiv) a vyjadřuje to, že se investoři stále strachují o udržitelnost růstu světové ekonomiky.

Kim Rupert, výkonný ředitel globálních dluhopisových analýz v Action Economics, připouští, že se rally na bondech už jeví jako "unavená", ale reflektuje očekávané zpomalení. Ke vzestupu ekonomické aktivity v blízké době podle něj nedojde. Investoři docházejí k totožným závěrům. Data naznačují, že navzdory snahám stimulovat ekonomický růst zůstává jeho tempo zatím hodně pomalé.

Špatná data z trhu práce a průmyslu

Kromě vyššího počtu týdenních žádostí o podporu v nezaměstnanosti, nižšímu počtu nově vytvořených pracovních míst a 30% růstu plánovaného propouštění oproti minulému roku stagnují také ukazatele výroby a firmy snižují své výhledy zisků.

Důsledkem je pokles benchmarkového výnosu desetiletého amerického státního dluhopisu na úrovně z konce roku 2012 (10letý státní dluhopis slouží mimo jiné jako měřítko sentimentu na dluhopisovém trhu ohledně očekávání růstu).

Výnos 10letého amerického státního dluhopisu
Zdroj: Bloomberg

Bude-li ekonomický růst nadále oslabovat, ubere to na lesku akciové rally?

Akcie jdou po silném prvním čtvrtletí do strany. Podle Jima Paulsena, hlavního tržního stratéga Wells Capital Management, jsou sice poslední makrodata vcelku slabá, nicméně ne natolik, aby to vyvolalo zásadní tržní reakci. Pokud bude slabost ekonomiky pokračovat, akciový trh zareaguje poklesem, nebude to ale nejspíše případ dluhopisového trhu.

Akcie mají jednoho velkého spojence, když ekonomika klesá – Fed. Americká centrální banka může ke stimulaci růstu vytisknout 3 biliony USD a podržet nízko úrokové sazby. Investory zneklidňují pouze signály, že by Fed mohl před plánovaným termínem nákupy dluhopisů omezit. Pokud ale ekonomika, a zejména pracovní trh, bude pokulhávat, Fed udrží nastoupený kurz monetární politiky beze změn. "Očekáváme, že Fed zůstane ve hře po celý rok," předpokládá Santschi. "Nedokážeme si představit, jakým způsobem by nyní zastavil tištění peněz."

Dalším paprskem světla pro akciové investory je skutečnost, že akcie jsou na ekonomiku navázané jen slabě, takže je zase až tak netrápí, že si silný ekonomický růst dává na čas. Ekonomové odhadují, že se solidní tří- a více procentní tempo růstu z prvního kvartálu v dalších čtvrtletích výrazněji zpomalí.

Paulsen zastává býčí pohled na akcie, ale připouští, že sentiment na trhu značí, že investoři věří, že se chystá korekce, kterou nechtějí propást.

Zdroj: CNBC

reklama
reklama