John Hussman: Velké tržní výnosy nečejte, dokud se Fed bude snažit udržet trh v (ne)rovnováze

John Hussman: Velké tržní výnosy nečejte, dokud se Fed bude snažit udržet trh v (ne)rovnováze

| redakce

John Hussman z Hussman Funds je známý svým pesimistickým výhledem na trhy. Je považován za permanentního medvěda a proroka zkázy, což i sám přiznal během své prezentace na Wine Country Conference. Nerovnováhy na finančních trzích podle něj vedou k velice nízkým očekávaným výnosům.

Základní postřehy z Hussmanovy prezentace:

  • Neexistuje nic jako "více nakupujících než prodávajících" nebo "pohyby peněžních toků do/ze sekundárního trhu";

  • každou emitovanou akcii je potřeba držet navždy;

  • každý dluhopisový certifikát je nutné držet do splatnosti;

  • každý dolar měnové báze vytvořený Fedem zůstane jen ve formě zápisu v počítači v bance (někteří jej už v této fázi nazývají aktivem) do doby, než se formou malých částek přelije z rezerv do měny a zpět.

Kvantitativní teorie a její multiplikační efekt

Nelze očekávat, že dodatečný dolar rezerv vytvoří 10 dolarů výdajů. Multiplikační teorie nebere v úvahu ekonomické faktory, které hrají podstatnou roli:

  • Rozvoj a dostupnost produktivních investičních příležitostí, které odstartují úvěrovou aktivitu;

  • schopnost dlužníků splácet nové závazky;

  • ochotu bank financovat kredibilní a produktivní příležitosti;

  • nutnost vyvarovat se financování nedůvěryhodných a neproduktivních spekulací.

Když zvyšujeme monetární bázi, rychlost oběhu peněz klesá, což je důvod, proč kvantitativní uvolňování nefunguje.

Rychlost oběhu peněz vs. růst měnové báze
Zdroj: hussmanfunds.com

Přestože má kvantitativní uvolňování přinést dlouhodobý ekonomický růst, jeho hlavním důsledkem je vyvolání nerovnováh na trhu a honby za spekulativními výnosy. Hlavní chyba je v pochopení teorie kvantitativního uvolňování.

Monetární rovnováha

Každý nízkoúročený dolar musí někdo držet.

Výnos tříměsíčních amerických státních dluhopisů vs. monetární báze v přepočtu na dolar nominálního HDP
Zdroj: hussmanfunds.com

Fiskální rovnováha

Když vládní deficity rostou, úspory domácností klesají. Deficit jednoho sektoru se musí projevit jako přebytek v sektoru jiném.

Vládní rozpočet a úspory domácností jako podíl na HDP
Zdroj: hussmanfunds.com
  • 1
  • 2
reklama
reklama