Investování: Žijeme ve věku bublin?

Investování: Žijeme ve věku bublin?

| Tomáš Beránek

Investiční bublina – pojem, který by investoři nejraději vůbec neznali, se v poslední době znovu hlásí o slovo. Důvodem je vyjádření některých členů Fedu, že by spolu se zotavující se americkou ekonomikou mohlo přijít zpomalení či zastavení kvantitativního uvolňování. Měli by se snad investoři opravdu smířit s tím, že žijeme ve věku bublin?

Velké obavy z možného prasknutí akciové bubliny nedávno vyjádřil například Jesse Eisinger, držitel Pulitzerovy ceny za domácí zpravodajství za rok 2011. "Fed do ekonomiky ve třetím kole kvantitativního uvolňování pumpuje stovky miliard dolarů. Co z toho plyne pro investory? Především obrovské riziko spojené s překoupenými akciemi." Podle Eisingera je totiž jen otázkou času, kdy si investoři uvědomí, že uvolněná měnová politika centrální banky již několik let nafukuje obří bublinu, která co nevidět praskne.

Rezervovanější postoj naopak zaujímá americký ekonom Tyler Cowen. Ten sice souhlasí, že některé Eisingerovy úvahy míří správným směrem, zároveň ale říká, že definovat současnost jako dobu investičních bublin je poměrně odvážné. Svůj názor vysvětluje hned několika argumenty:

1. Identifikovat bublinu není jednoduché: Cowen upozorňuje, že identifikovat skutečnou investiční bublinu je složité i s velkým časovým odstupem. "Představte si situaci, kdy cena vybraného aktiva výrazně klesne. Můžete se ptát: Byl tento pokles prasknutím bubliny, nebo se jednalo pouze o výraznější korekci? Nebo se snad máme obávat dalšího negativního vývoje? A pokud ano, v jakém časovém horizontu?"

2. Pozitivní zprávy sice nahrávají bublinám, ale ...: S dlouhodobým přílivem pozitivních ekonomických a politických zpráv riziko vzniku investiční bubliny skutečně roste. Znamená to snad ale, že by investoři měli preferovat negativní zprávy a investovat v okamžiku, kdy výkonnost ekonomiky rapidně klesá?

3. Cena akcií je vždy relativní: Vezmeme-li v potaz současnou výši úrokových sazeb, jsou zejména americké akcie navzdory silnému růstu oceněny stále atraktivně. Ani dvouciferný růst jejich cen tak nutně nemusí znamenat, že jsme svědky nafukující se akciové bubliny.

4. Struktura úrokových sazeb: Stěží byste našli analytika, který by ve spojení s uvolněnou měnovou politikou alespoň jednou nepoužil termín "struktura úrokových sazeb". "Věřte mi, že naprostá většina ekonomů či analytiků tomuto termínu vůbec nerozumí," říká Cowen. Pokud má pravdu, je otázkou, zda se ekonomickým a tržním predikcím (o investičních bublinách) dá vůbec věřit.

5. Neopodstatněný růst ceny aktiv: Prasknutí investiční bubliny předchází neopodstatněný růst ceny daného aktiva. Akcioví skeptici tvrdí, že silný růstový trend, ve kterém se aktuálně akcie nacházejí de facto již od března roku 2009, je tohoto iracionálního růstu dokonalým příkladem. Neměli by se ale investoři "v medvědím kožichu" nejdříve raději podívat na nedávný vývoj kurzu Bitcoinu, a až poté se ptát, zda lze současný růst ceny akcií definovat jako "neopodstatněný"?

6. Dluhopisy vs. akcie: V obavách z vývoje globální ekonomiky dávají mnozí investoři již od roku 2008 přednost relativně bezpečným dluhopisům před rizikovějšími akciemi. To sice na jednu stranu může znamenat, že na dluhopisovém trhu vzniká bublina, na druhou stranu to ale taktéž může signalizovat, že jsou akcie na úkor dluhopisů poměrně výrazně podhodnoceny.

7. Volatilita nedává bublinám prostor: Podle Cowena bude v příštích 20 letech globální ekonomiku charakterizovat zejména zvýšená míra volatility. "Časté změny ve výkonnosti ekonomiky se podle mého názoru promítnou i do volatility akciových trhů. Z tohoto důvodu investorům doporučuji, aby na slovo bublina raději úplně zapomněli."

Zdroj: Marginalrevolution.com

reklama
reklama