Jak vydělávaly akcie od pádu Lehman Brothers? Kdo vsadil na kvalitu, zvítězil

| Ján Hájek

Páté výročí bankrotu americké investiční ikony Lehman Brothers je tu. Po krachu banky naplno propukla největší finanční krize od 30. let 20. století. Přestože se jednalo o velice turbulentní období, nakonec se trpělivý investor mohl dočkat kladného výnosu. Stačilo investovat do správných společností a vydržet.

Načasování pětileté investice nemohlo být horší než na den krachu Lehman Brothers. Během prvního měsíce vyspělé trhy ztratily více než 27 % hodnoty a na konci druhé dekády listopadu, kdy trhy dosáhly prvního dna od vypuknutí finanční krize, ztrácely akcie více než 33 %. V případě fondu ISČS Top Stocks, který spravuji, byl pokles hodnoty akcií obsažených v portfoliu ještě dramatičtější.

Zhodnocení jednotlivých indexů a fondu ISČS Top Socks po pádu Lehman Brothers do 9. března 2009

Přestože ještě v březnu 2009 trhy dosáhly svého druhého dna od vypuknutí finanční krize a dále prohloubily své ztráty, mohl nakonec trpělivý investor realizovat kladný výnos v případě, že svoji akciovou investici držel po dobu 5 let a měl vybrané správné akcie.

Zhodnocení jednotlivých indexů a fondu ISČS Top Socks po pádu Lehman Brothers

Investice do široce diverzifikovaného indexu amerických akcií v uplynulých 5 letech vynesla 34,5 %, což je v průměru 6,1 % ročně. Hůře dopadl investor, který investoval do evropských akcií (celkový výnos 8,5 %, tedy 1,6% ročně), respektive do akcií obchodovaných na trzích eurozóny (bez britských, švýcarských a dalších akcií ze zemí, které nepoužívají euro, investor realizoval celkovou ztrátu 7,1 %). Investice do fondu ISČS Top Stocks vynesla za stejné období celkem 90,2 %, což odpovídá průměrnému ročnímu výnosu 13,7 %.

V čem spočíval hlavní rozdíl mezi výnosnostmi jednotlivých investic? Klíčovou roli sehrál růst ziskovosti jednotlivých firem. Zatímco pro americké společnosti se letos očekávají o 19 % vyšší zisky pro nejbližších 12 měsíců, než tomu bylo v případě období těsně před krachem Lehman Brothers, v případě evropských firem jejich očekávaná ziskovost stále ještě nedosáhla předkrizových úrovní (zisky největších společností z eurozóny jsou na 65 % předkrizové úrovně, v případě velkých evropských společností na 75 % předkrizové úrovně).

To, že evropské akcie dosáhly alespoň malého kladného výnosu, je dáno tím, že úroveň jejich ocenění rostla mnohem více, než tomu bylo v případě amerických akcií. Došlo tak ke snížení původního diskontu v relativním ocenění, který v té době z dnešního pohledu správně reflektoval mnohem nižší očekávané tempo růstu ziskovosti evropských akcií.

Zhodnocení jednotlivých indexů a fondu ISČS Top Socks po pádu Lehman Brothers

Z pohledu na fond ISČS Top Stocks je patrné, že společnosti v něm obsažené zvyšovaly zisky mnohem rychleji než v případě obou hlavních regionů. Zhodnocení v průměru o 7,4 % ročně v období, kdy probíhala největší recese od skončení druhé světové války, je podle mého názoru ve srovnání s dlouhodobým průměrným růstem indexu S&P 500 (6,3 % ročně v období let 1936 až 2013) velice dobrý výsledek. Je zřejmé, že konsensuální pohled na tyto firmy byl před krachem Lehman Brothers příliš negativní, a to i ve srovnání s indexem amerického trhu, vůči kterému se fond obchodoval s 1,5bodovým diskontem. Eliminace toho oceňovacího diskontu přinesla podílníkům fondu dodatečný výnos, díky kterému fond dosáhl vysoce nadprůměrného výnosu i v takto těžkém období. I na těchto číslech lze dokumentovat, že má smysl se snažit investovat pouze do velice kvalitních firem.

reklama
reklama