Inflace je mrtva, ať žije inflace! Zajistěte se, než bude pozdě
|

Inflace je mrtva, ať žije inflace! Zajistěte se, než bude pozdě

Spotřebitelské ceny příliš nerostou, ačkoli se o to centrální banky snaží. Inflace je nízká, ale nemovitostní trhy v USA a Británii se zotavují. Dosud přitom vedly inflační cyklus. Rostoucí inflační očekávání na těchto trzích je vidět nejen ze statistik rostoucích cen domů a bytů, ale z používání agresivnějších hypotéčních produktů. Británie a Amerika asi opět povedou úrokový cyklus ve světě vzhůru. České úrokové sazby budou v cyklu asi opět zpožděné, tržní swapové sazby ale čekat nebudou.

Úrokové sazby Inflace Miroslav Plojhar

Ceny nerostou dost rychle. To trápí centrální bankéře po celém světě tak moc, že od léta 2007 snížili 520krát úrokové sazby. Kvůli obavám z deflační spirály největší centrální banky v čele s Fedem masivně nakupují dluhopisy. Stejné obavy vedly guvernéra Singera a další v ČNB v listopadu k odpálkování koruny nad 27 EUR/CZK.

Půl království za vyšší inflaci

Pohled na zpomalující inflaci ve světě i u nás a záplava nápisů SLEVA na každém rohu naznačují, že snahy centrálních bank nepřinášejí efekt, který by si přály. Nemusejí však házet flintu do žita. Spotřebitelské ceny moc nerostou, ale do ringu vstupuje těžká váha – trh nemovitostí v Americe a ve Spojeném království.

Tyto trhy jsou důležité pro inflaci ze dvou důvodů. Zaprvé, v nemovitostním trhu je velké množství peněz – hypotéčních úvěrů. Kondice tohoto trhu jde ruku v ruce s vývojem objemu celkového dluhu, což má výrazný vliv na celou ekonomiku, a to mnohem výraznější než akciový trh.

Zadruhé, americký a částečně britský trh s domy a byty byly dosud klíčovými hybateli hospodářského a inflačního cyklu v celém světě. "Domy, které zachránily svět" hlásala první strana časopisu The Economist v roce 2002. Boom nemovitostního a hypotéčního trhu vskutku vedl nejen k silnému hospodářskému růstu ve světě po recesi v letech 2001 až 2002, ale také k růstu cen na mnoha frontách. Kolaps nemovitostního trhu v Americe a v Británii byl naopak hlavním deflačním impulzem po roce 2008 v celém světě, naši domovinu nevyjímaje. I když se ještě v létě 2008 jevil vliv amerických nemovitostí na hony vzdálený.

Inflace se může začít zvyšovat

Inflační očekávání na americkém i britském nemovitostním trhu narůstají. Ceny nemovitostí ve dvaceti největších amerických městech jsou téměř 25 % nade dnem, v Británii jsou ceny výše o necelých 20 %. Sílící inflační očekávání na trhu s nemovitostmi jsou patrné nejen ze statistik rostoucích cen, ale také z chování hypotéčního trhu. Již to není spálená země, jak tomu bylo ještě před pár lety. Oblibu navíc získávají hypotéky, které sázejí na rostoucí ceny a umožňují lidem vzít si vyšší půjčku, než na kterou stačí jejich běžné příjmy.

Jak takové hypotéky fungují? Na prvních několik let je nastavena nižší úroková sazba než u "obyčejné" hypotéky. Nezaplacená část úrokových nákladů se přičítá k dluhu. Po uplynutí počátečního období naskočí výrazně vyšší sazba. Kouzlo, proč si lidé takové hypotéky berou, spočívá v refinancování při nízké sazbě dříve, než naskočí vyšší sazba. Refinancování je možné jen tehdy, když cena domu či bytu vzroste. Takové hypotéky jsou riskantní. Je-li však dost silné všeobecné očekávání růstu cen, nevstoupit do trhu se zdá být riskantnější než s pomocí takové hypotéky vstoupit pod heslem: "Kdo chvíli stál, už stojí opodál."

Opětovný boom na trhu s nemovitostmi je pro centrální banky vítaným dílčím vítězstvím, které dost možná vychýlí jazýček vah v několikaletém boji za inflaci a rychlejší ekonomický růst. Vítězství s sebou přinese hodně změn, v prvé řadě však konec jedné současné výhody – nízkých úrokových sazeb. Nízké úroky pomohly oživit hypotéční trh. Příliš dlouho podávaná medicína však již nyní vede k nebezpečnému chování, jako jsou výše zmíněné hypotéky. V nedávné minulosti jsme nakonec viděli, co dokáže rozžhavený nemovitostní trh a jaká je po něm kocovina.

Dosud centrální banky drží jednotnou frontu ("stimulovat, stimulovat, stimulovat"). Bující hypotéční trhy však tuto jednotu v dohledné době roztrhnou. Bank of England je nejblíže rozhodnutí ubrat ve stimulaci extrémně nízkými sazbami, a to možná dokonce už v létě, za ní pak americký Fed. Naší domoviny se úvahy o brzkém růstu úrokových sazeb zatím netýkají. Zatím. Avšak domy v Americe a Británii mají na nás větší vliv, než se zdá. Vývoj úroků v Británii a USA bude vodítkem toho, co se stane u nás.

Tržní swapové sazby však tak dlouho jako ČNB čekat nebudou. To bylo vidět loni, kdy tržní sazby narostly i přes zpomalující inflaci, slabou ekonomiku a ujišťování ČNB, že sazby v dohledné době zvyšovat nebude.

Nechcete-li si nechat utéci výhodu nízkých úrokových nákladů, je zde zajištění úrokového rizika pomocí swapů, capů či jejich kombinací.

Trh nemovitostí a zpoždění úrokového cyklu v Americe a u nás

Ceny nemovitostí v USA a zpoždění úrokového cyklu v Americe a u nás

Pramen: Erste Corporate Banking, Bloomberg

Seidler (ING): ČNB v březnu za intervence zřejmě utratila již kolem 300 miliard korun
za okamžik

Seidler (ING): ČNB v březnu za intervence zřejmě utratila již kolem 300 miliard korun

Devizové intervence České národní banky pokračují v relativně vysokém tempu. Podle hlavního ekonoma ING pro ČR Jakuba...
ČNB Centrální banky Česká koruna
před 15 minutami

USA: Prodej nových rodinných domů v únoru zrychlil na anualizovaných 592 tisíc

USA: Prodej nových rodinných domů v únoru zrychlil na anualizovaných 592 tisíc Počtu 592 tisíc dosáhl...
Americká ekonomika Stavebnictví
před 25 minutami

Němci chtějí vybrat úložiště jaderného odpadu do roku 2031

Německý parlament ve čtvtek schválil zákon stanovující kritéria a postup volby lokality, kde země na milion let...
Německo Jaderná energetika
před hodinou

Volkswagen díky vysoké poptávce zvýšil emisi bondů na dvojnásobek

Poptávka po nových dluhopisech německé automobilky Volkswagen byla nad očekávání vysoká, a firma tak původně...
Volkswagen Dluhopisový trh
před hodinou

Zisk finanční divize Volkswagenu loni vzrostl na nový rekord

Finanční divize německé automobilové skupiny Volkswagen loni i přes emisní skandál dosáhla rekordního zisku, stejně...
Volkswagen Výsledková sezóna Evropské akcie
před hodinou

EK chce nižší poplatky u transakcí mezi eurem a dalšími měnami

Evropská komise chce ještě letos navrhnout způsob, jak snížit poplatky, které musejí lidé v EU platit za přeshraniční...
Evropská unie Euro
13:36

USA: Čerstvých žádostí o podporu v nezaměstnanosti přibylo na 258 tisíc

Na 258 tisíc Američanů si v týdnu do 18. března podalo čerstvou žádost o podporu v nezaměstnanosti. Je to nejvyšší...
Americká ekonomika Pracovní trh
13:09

Siemens a další německé firmy chtějí stavět železnici napříč Jižní Amerikou

O výstavbě železnice napříč Jižní Amerikou jedná v Bolívii řada německých společností v čele se Siemensem. Projekt za...
Siemens Doprava Latinská Amerika
12:26

Zisk řeckých aerolinek Aegean se loni propadl o 53 procent

Čistý zisk největší řecké letecké společnosti Aegean Airlines loni klesl o 53 procent na 32,2 milionu eur. Tržby sice...
Řecko Doprava Výsledková sezóna
11:53

Spotřebitelské úvěry ve čtvrtletí v Evropě vzrostly o 8,1 procenta

Evropský trh se spotřebitelskými úvěry v posledním čtvrtletí 2016 meziročně vzrostl o 8,1 procenta na 80,2 miliardy...
Evropská ekonomika Úvěry
11:50

Volkswagen vstupuje po roce a půl na evropský trh dluhopisů

Německá automobilka Volkswagen zahájila ve čtvrtek prodej nové emise dluhopisů. Na dluhopisový trh se tím vrací po...
Volkswagen Dluhopisový trh
10:55

Zrychlené přijetí zákona o elektronických komunikacích podporuje i ANO

Čtvrteční Právo uvádí, že zrychlené přijetí zákona o elektronické komunikaci podporuje i ministr financí a šéf hnutí...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Telekomunikace Regulace
10:49

O2 Czech Republic získá od slovenské dcery dividendu 1,1 miliardy korun

Společnost O2 Slovakia, dceřiná firma tuzemského mobilního operátora O2 Czech Republic, do ČR pošle dividendu za...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Akcie ČR Telekomunikace
10:47

Británie: Únorové maloobchodní tržby překonaly očekávání, meziročně stouply o 3,7 procenta

Tržby britských maloobchodníků byly letos v únoru o 3,7 procenta vyšší než loni a o 1,4 procenta vyšší než v lednu....
Spojené království Maloobchod
10:46

Nálada německých spotřebitelů kvůli inflaci nečekaně klesla

Nálada německých spotřebitelů nečekaně sestoupila na nejnižší úroveň za pět měsíců. Pokles spotřebitelské důvěry je...
Německo Spotřebitelská důvěra
Erste Group Bank zvýšila doporučení na akcie Unipetrolu, investorům by podle ní mohly do roka vydělat 30 %
10:15

Erste Group Bank zvýšila doporučení na akcie Unipetrolu, investorům by podle ní mohly do roka vydělat 30 %

Analytik Tamás Pletser z Erste Group Bank zvýšil doporučení na akcie petrochemického holdingu Unipetrol na "kupovat"...
Unipetrol Akcie ČR Petrochemie