Optimismus na trzích: Jaké si vzít ponaučení z krize staré čtvrt tisíciletí
|

Optimismus na trzích: Jaké si vzít ponaučení z krize staré čtvrt tisíciletí

Investování není ani zdaleka o veřejně dostupných informacích. S tímto šokujícím tvrzením nedávno přišli Peter Koudijs z kalifornské Stanford Graduate School of Business a Hans-Joachim Voth z barcelonské Universitat Pompeu Fabra. Více než 240 let starý krach dánského syndikátu Seppenwolde je podle nich jednoznačným důkazem toho, že o převládající náladě na trzích nerozhodují čísla a finanční analýzy. Podle čeho tedy investujeme?

Psychologie Ponaučení pro investory Historie Finanční krize

Dánská společnost Seppenwolde v roce 1771 zaregistrovala výrazný pokles ceny akcií britské Východoindické obchodní společnosti, jenž byl z velké části reakcí na špatné hospodaření firmy v Bengálsku, a rozhodla se této situace okamžitě využít. Vedení Seeppenwolde proto rozhodlo o rychlém otevření agresivní kontrariánské pozice s očekáváním odrazu akcií Východoindické obchodní společnosti ode dna a následného růstu. Namísto kýženého posilování cenných papírů ale přišel další výrazný pokles.

Syndikát Seppenwolde na investování již před více než 240 lety používal peníze půjčené od bank a obchodníků, přičemž za tyto půjčky ručil právě nakoupenými aktivy. Přeloženo do jazyka 21. století, firma využívala finanční páku. Poskytovatelé půjček se proti případným ztrátám zajišťovali mechanismem, který jim při poklesu cen nakoupených aktiv pod jistou úroveň a současné neschopnosti společnosti Seppenwolde zvýšit svoji likviditu přiznával právo na prodej těchto aktiv a inkasování realizovaných příjmů. A přesně to se před téměř čtvrt tisíciletím stalo. Bankéři a obchodníci akcie Východoindické obchodní společnosti během pár týdnů prodali, a získali tak zpět de facto všechny peníze, které předtím ve formě kryté půjčky na jejich nákup syndikátu Seppenwolde poskytli.

Poté situace nabrala rychlý spád a Seppenwolde na konci roku 1772 zkrachovala. Ve své době se v Dánsku hovořilo o hrozbě katastrofy obřích rozměrů, která měla ambice finančně poškodit velké množství amsterdamských bankéřů a obchodníků, hrozba ale byla na poslední chvíli odvrácena.

Opomíjený kurzotvorný faktor

Peter Koudijs z kalifornské Stanford Graduate School of Business a Hans-Joachim Voth z barcelonské Universitat Pompeu Fabra se v nedávné studii k událostem z let 1771 a 1772 vrátili a upozornili na některé zajímavé souvislosti s Velkou hospodářskou krizí, kterou na konci 20. let minulého století zažehl největší burzovní krach v amerických dějinách.

Obecně platí, že se s rostoucími cenami akcií zvyšuje nejen nákupní apetit investorů, ale také optimismus bank, které jsou v prorůstovém prostředí více nakloněny půjčování peněz. Přesně opačná situace nastává v okamžiku, kdy se sentiment otočí a na akciové trhy dorazí silné výprodeje. Koudijs a Voth nicméně upozorňují, že o náladě na trzích primárně nerozhodují veřejně dostupné informace o stavu ekonomiky a hospodaření jednotlivých firem, nýbrž osobní zkušenosti investorů.

Podle jejich zjištění se dánští investoři po krachu společnosti Seppenwolde rozešli do dvou diametrálně odlišných směrů. Ti, kdo měli s půjčováním peněz zkrachovalé firmě osobní zkušenost, zaujali velmi konzervativní postoj a všem novým dlužníkům peníze půjčovali za mnohem přísnějších podmínek. Instituce i jednotlivci bez osobní zkušenosti s krachem Seppenwolde však pravidla pro poskytování půjček nijak výrazně neupravili, ba dokonce za mírnějších podmínek půjčovali ještě větší objemy financí než dříve.

Koudijs toto rozštěpení dánských bank a investorů srovnává se situací, která ve Spojených státech nastala po krachu Wall Street v říjnu 1929. I tehdy podle něj lidé s osobní zkušeností s tehdejším "Černým čtvrtkem" své peníze ještě dlouhá desetiletí po strmém pádu burz odmítali investovat a ve světě financí se chovali extrémně konzervativně. "Oba zmíněné historické okamžiky jsou jasným důkazem toho, že chování každého jedince (individuálního drobného investora i manažera velké banky) úzce souvisí s jeho osobními zkušenostmi, a že vliv veřejně dostupných informací je naopak zanedbatelný," tvrdí Koudijs. "Na finančních trzích platí pravidlo, které říká, že čím menší negativní zkušenosti s investováním lidé mají, tím větší je jejich optimismus a s ním spojená ochota podstoupit jistou míru rizika."

Pokud je toto tvrzení pravdivé, znamená to, že k zažehnutí akciové rally stačí jediný impulz, který v investorech bez negativních zkušeností spustí lavinu optimismu, jež posléze strhne vše, co se jí dostane do cesty. A vůbec přitom nezáleží na tom, v jaké kondici trhy skutečně jsou.

"Osobně se domnívám, že by vliv psychologie na chování investorů a bank měl být jedním z určujících pravidel pro přísnější regulaci světových trhů. Regulátoři by si měli uvědomit, že přílišný optimismus během růstu cen akcií i razantní nástup pesimismu v období korekce akciových trhů jsou pro stabilitu globální ekonomiky velkým rizikem," říká Koudijs. "Řešením tohoto odvěkého problému by v současnosti mohlo být například zpřísnění požadavků na kapitálovou přiměřenost bank nebo větší haircuty," navrhuje na závěr.

Zdroj: Quartz
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
včera v 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
včera v 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
včera v 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
včera v 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
včera v 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
včera v 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
včera v 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
včera v 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
včera v 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
včera v 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
včera v 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
včera v 14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
včera v 14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby
Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně…
včera v 14:30

Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně vzrostl o 1 % (květen: +1,3 %)

Inflace v Kanadě v červnu klesla na 1 % z 1,3 % v květnu. Meziměsíčně se spotřebitelské ceny snížily o 0,1 % po růstu...
Kanada Inflace
ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký
včera v 14:14

ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký

V prvním pololetí bylo staženo z oběhu 331 000 padělaných eurobankovek. To je o šest procent méně než v předchozích...
Euro ECB
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
včera v 13:58

Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD

Zájem o investici do čínského státního mobilního operátora China Unicom projevilo několik velkých technologických...
Čína Technologie Investice