4 otázky k české koruně: Kvůli intervenci je naše měna mimo fundament. To je příležitost pro zajištění i spekulace
|

4 otázky k české koruně: Kvůli intervenci je naše měna mimo fundament. To je příležitost pro zajištění i spekulace

ČNB 7. listopadu 2013 rozhodla, že "bude intervenovat na devizovém trhu v zájmu oslabení koruny tak, aby udržovala kurz poblíž 27 EUR/CZK". Guvernér Singer tvrdí, že je ČNB připravena intervenovat alespoň rok a že cíl je asymetrický (bude intervenovat tak, aby se koruna nedostala pod 27). Tím banka stanovila strop pro kurz EUR/CZK na 27 pro celý rok 2014.

ČNB Česká koruna EUR/CZK David Navrátil

Miroslav Singer později dodal, že pokud by koruna přestřelila na slabou stranu, je ČNB připravena bránit cenovou stabilitu i opačnou akcí, tedy v prospěch koruny. Očekáváme, že se koruna bude pohybovat zhruba v pásmu 27 až 27,8 koruny za euro po celý rok 2014. Je ale potřeba si klást následující 4 otázky.

1. Mohou intervence skončit dříve, tedy už v průběhu roku 2014?

Důvodem pro intervence byl pokles inflace mimo cílované pásmo, respektive výhled ČNB, že se inflace dostane na začátku roku 2014 až na nulu. S tímto výhledem inflace souhlasíme.

Dále, ačkoli guvernér mluví o intervencích v délce alespoň roku, nejde o automatický závazek. Na každém zasedání ČNB je totiž hlasováno o intervencích (a sazbách). Bankovní rada tak může teoreticky rozhodnout o změně intervencí dříve. Záviset to bude na vývoji inflace. ČNB očekává, že se inflace dostane na inflační cíl (2 %) na konci roku 2014, na začátku roku 2015 má narůst na 3 %.

Pokud by se inflace rychle dostala nad inflační cíl (2 %) už v první polovině roku 2014, znamenalo by to riziko dřívějšího konce intervencí. Je potřeba zdůraznit, že by muselo dojít ke skutečně rychlému růstu inflace, aby ČNB dostala strach z jejího nekontrolovaného růstu. Vystoupání na 2 % navíc nestačí, musí jít o rychlý nárůst nad turo hladinu.

Inflace v ČR a její odhadovaný vývoj

Co by mohlo způsobit rychlý růst inflace? Ekonomika v letošním roce přejde z poklesu do růstu, očekáváme růst HDP kolem 2 %. Nicméně vzhledem k tomu, že ekonomika je stále pod úrovní svých možností (mezera výstupu je záporná), tento růst nebude znamenat nějaké excesivní poptávkové tlaky. Zde tedy důvody rychlého růstu inflace nehledejme.

Inflaci si samozřejmě můžeme dovézt; to je mimochodem také důvod intervencí. Dodatečný inflační impulz by mohl přinést růst cen komodit, například ropy kvůli nejistotě na Středním východě. **Inflace a inflační indikátory (inflace v eurozóně, vývoj cen komodit a další) proto budou nejsledovanějšími indikátory v průběhu roku.

2. Může být změněna cílovaná úroveň kurzu z 27 například na 28 nebo 29 EUR/CZK?

ČNB tuší, že se z trhu nemůže stáhnout dříve, než inflace dostatečně vystoupá. Nebude stačit, aby se inflace dostala zpátky ke středu inflačního pásma (2 %). Proč? ČNB nezačala intervenovat proti koruně v situaci, kdy by koruna byla příliš silná nebo rychle posilovala. Naopak, koruna si před intervencemi zasloužila mírně posílit k 25 EUR/CZK. Po ukončení intervencí tedy koruna posílí, což bude mít přesně opačný efekt na inflaci než oslabení naší měny.

ČNB si tak potřebuje vybudovat inflační polštář, aby následné posílení koruny nedostalo inflaci zpět pod 1 %. Proto ČNB ve své prognóze také počítá s tím, že inflace na začátku roku 2015 vystoupá na 3 %. Pak banka intervence ukončí a bude postupně (pomalu) zvyšovat sazby. Podle našeho názoru ovšem inflace poroste pomaleji, než čeká ČNB. ČNB totiž podle nás podceňuje negativní dopady intervencí na spotřebu domácností.

ČNB tak může dospět k názoru, že by potřebovala slabší kurz, aby inflaci dostala na 3 %. Práci za ni může samozřejmě udělat sám trh, což již činí, protože koruna oslabila nad úroveň 27 EUR/CZK. Pokud by se ale koruna držela blízko 27 a inflace v první polovině roku nechtěla stoupat z nuly, budou holubice v bankovní radě v pokušení hlasovat pro posun cíle z 27 na 28 nebo 29 EUR/CZK. Že to zdaleka není nemožné, ukazuje i vyjádření člena bankovní rady Lubomíra Lízala týden po zahájení intervencí, kdy řekl, že si umí představit podmínky, kdy by dno koruny bylo na 28 korunách za euro.

Trh sám dělá za ČNB tuto práci. Euro aktuálně nestojí 27 korun, ale více. Tato skutečnost snižuje pravděpodobnost, že by ČNB musela posunovat cíl na slabší úrovně.

3. Co se stane s korunou po skončení intervencí?

Koruna se dostala po intervencích až na 27,7 EUR/CZK. Česká republika má ale výrazný přebytek obchodní bilance a vývozy mají našlápnuto k dalšímu růstu. Zvyšuje se průmyslová výroba a předstihové indikátory ukazují na další zrychlení.

Deficit běžného účtu se snižuje, v letošním roce by mohl dokonce přejít do mírného přebytku. Nic tedy nenaznačuje, že by koruna měla oslabovat. Pro oslabování nad 27 EUR/CZK není nyní jiný důvod než spekulace.

Obchodní bilance a běžný účet ČR

Fundamentální hodnota koruny je zhruba 25 EUR/CZK. Koruna tak po skončení intervencí bude posilovat zpět k 25 EUR/CZK.

EUR/CZK - fundamentální hodnota

4. Jak bude reagovat trh během intervencí?

V průběhu roku mohou vznikat spekulace na oslabení koruny v případě horšího než očekávaného inflačního vývoje. Tato oslabení koruny budou dobré pro budování zajištění a trading.

Vidina posílení koruny po skončení intervencí o 7 až 10 % bude lákavá pro zahraniční portfoliové investory. S blížícím se koncem intervencí se bude stupňovat poptávka po koruně (a českých dluhopisech), která bude tlačit ČNB k intervenování. Očekáváme, že se koruna bude pohybovat v pásmu 27 až 27,7 EUR/CZK.

Doporučení

  • Hodnoty nad 27,5 EUR/CZK vidíme vhodné na nákup CZK.
  • Doporučujeme postupně budovat dlouhodobé zajištění proti posílení CZK.
  • Vzhledem k závazku ČNB nepustit korunu výrazněji pod 27 EUR/CZK a možnosti oslabení koruny (tržní nebo umělé) doporučujeme poblíž úrovně 27 spekulativní prodej CZK.
  • Doporučujeme sledovat inflaci a inflační indikátory.
Americké akcie ve čtvrtek mírně zpevnily a index Nasdaq Composite uzavřel na novém rekordu
včera v 22:00

Americké akcie ve čtvrtek mírně zpevnily a index Nasdaq Composite uzavřel na novém rekordu

Americké akciové indexy ve čtvrtek mírně vzrostly a technologický trh Nasdaq vystoupil na nové rekordní maximum....
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
včera v 21:19

Prezident Zeman věří, že intervence ČNB brzy skončí a vývozci přestanou lenošit

Prezident Miloš Zeman je rád, že "snad v nejbližší době" skončí intervence České národní banky proti silné koruně. Za...
ČNB Česká ekonomika Česká koruna
včera v 20:03

Italskou Ferrero bude poprvé řídit člověk mimo rodinu vlastníků

Italskou firmu na výrobu cukrovinek Ferrero bude poprvé řídit člověk mimo zakladatelskou rodinu Ferrerů. Novým...
Itálie Evropské akcie Management
včera v 18:47

Bankovní regulátor EU se možná přesune do Lucemburska

Evropský bankovní úřad (EBA) by se po vystoupení Británie z Evropské unie (EU) mohl přestěhovat z Londýna do...
Evropské banky Evropská unie Spojené království
Vedení O2 Czech Republic schválilo návrh výplaty dividendy 17 korun na akcii
včera v 18:28

Vedení O2 Czech Republic schválilo návrh výplaty dividendy 17 korun na akcii

Vedení telekomunikační společnosti O2 Czech Republic navrhne akcionářům na valné hromadě, která bude 10. května,...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Dividendy Akcie ČR
včera v 18:16

Rozpočtový úřad amerického Kongresu: Veřejný dluh USA vzroste za 30 let na dvojnásobek

Americký veřejný dluh vzroste při platnosti současných zákonů o daních a výdajích za 30 let na 150 procent ročního...
Spojené státy americké (USA) Zadlužení Americká ekonomika
Evropské trhy ve čtvrtek převážně stouply, akcie Tullow Oil zdražily o více než 7,5 %
včera v 18:00

Evropské trhy ve čtvrtek převážně stouply, akcie Tullow Oil zdražily o více než 7,5 %

Evropské akciové trhy uzavřely čtvrteční seanci v zelených číslech. Investoři pozorně sledovali dění ve Spojeném...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:11

AFP: Rúháního znovuzvolení ohrožuje stav íránské ekonomiky

Íránská ekonomika sice už nestojí nad propastí, je však otázkou, zda se prezidentovi Hasanovi Rúhánímu podařilo...
Írán Blízký a Střední východ Politika
Pražská burza ve čtvrtek mírně zpevnila, dařilo se Erste Group Bank a mediální CME
včera v 16:45

Pražská burza ve čtvrtek mírně zpevnila, dařilo se Erste Group Bank a mediální CME

Pražská burza ve čtvrtek stoupla o 0,1 % na 983,67 bodu. Nahoru ji táhly akcie Erste Group Bank, nedařilo se naopak...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:31

Italský soud zprostil obvinění ratingovou agenturu S&P

Italský soud ve čtvrtek zprostil mezinárodní ratingovou agenturu Standard & Poor's a pět jejích bývalých a současných...
Itálie Ratingové agentury
včera v 16:17

Srbsko nabízí investorům tři zadlužené petrochemické závody

Srbsko nabízí investorům tři silně zadlužené petrochemické závody. Prodejem státního majetku chce snížit státní dluh,...
Srbsko Petrochemie Zadlužení
Koruna kvůli čtvrtečnímu rozhodnutí ČNB oslabila na 27,24 EUR/CZK
včera v 15:54

Koruna kvůli čtvrtečnímu rozhodnutí ČNB oslabila na 27,24 EUR/CZK

Koruna v reakci na čtvrteční rozhodnutí ČNB pokračovat v režimu devizových intervencí oslabila po 15.30 až na 27,24...
Česká koruna Měny ČNB
včera v 15:15

Export z ČR do května poroste o 12 %, riziky jsou kurz koruny a politika USA

Export z České republiky by měl do května výrazně zrychlit tempo a meziročně růst o téměř 12 procent. Vyplývá to z...
Česká republika Česká ekonomika Mezinárodní obchod
včera v 14:58

Norsko a Dánsko podpořily plánovaný plynovod do Polska

Plán Polska na výstavbu plynovodu, který by do země přivedl plyn z Norska přes Baltské moře a Dánsko, získal podporu...
Polsko Norsko Dánsko
včera v 14:45

USA: Jádrové výdaje na osobní spotřebu ve čtvrtém čtvrtletí vzrostly o 1,3 %

Jádrové výdaje na osobní spotřebu v USA v posledním čtvrtletí loňského roku mezikvartálně vzrostly o 1,3 %. Růst tak...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Osobní spotřeba
včera v 14:40

USA: Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti v týdnu do 25. března klesl na 258 tisíc

Týdenní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA v týdnu do 25. března klesl na 258 tisíc z 261 tisíc v...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA) Nezaměstnanost
Americká ekonomika ve čtvrtém čtvrtletí podle finálních dat v celoročním přepočtu zpevnila o 2,1 %
včera v 14:32

Americká ekonomika ve čtvrtém čtvrtletí podle finálních dat v celoročním přepočtu zpevnila o 2,1 %

Růst americké ekonomiky ve čtvrtém čtvrtletí zpomalil v celoročním přepočtu na 2,1 % z 3,5 % v předešlém čtvrtletí....
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika HDP
včera v 14:16

Kvůli silné konkurenci má H&M nižší zisk, založí novou značku

Švédská společnost Hennes & Mauritz (H&M) vytvořila v prvním fiskálním čtvrtletí čistý zisk 2,5 miliardy švédských...
Švédsko Evropské akcie Výsledková sezóna
Německo: Index spotřebitelských cen v březnu podle předběžných dat meziročně vzrostl o 1,5 %
včera v 14:03

Německo: Index spotřebitelských cen v březnu podle předběžných dat meziročně vzrostl o 1,5 %

Meziroční míra inflace v Německu podle údajů harmonizovaných s metodikou výpočtu v zemích Evropské unie v březnu...
Německo Inflace