Pavel Mertlík: ČNB letos bude muset hájit nastolený kurz, bude proto nejspíše aktivnější. Její intervence ale s ekonomikou příliš nezahýbe
|

Pavel Mertlík: ČNB letos bude muset hájit nastolený kurz, bude proto nejspíše aktivnější. Její intervence ale s ekonomikou příliš nezahýbe

Listopadová intervence jako taková žádnou velkou změnu nepřinesla, stala se však pomyslným historickým mezníkem. Před loňským řízeným oslabením koruny byl totiž kurz domácí měny volný, kdy s ním banka hýbala pouze ve výjimečných případech. Napříště bude kurz jedním z nástrojů měnové politiky ČNB, říká rektor Bankovního institutu Pavel Mertlík. Hrátky s kurzem přitom podle něj může být obtížné sladit s úrokovou politikou.

Česká ekonomika ČNB Česká koruna EUR/CZK Rozhovor

V závěru loňského roku se koruna po mnoha letech dočkala přímé intervence ČNB. Jde o první kapitolu nové knihy? Bude nyní tedy i domácí centrální banka aktivističtější?

Asi do jisté míry ano, protože bude muset podržet určitou kurzovou hranici, pokud bude chtít držet současnou kurzovou politiku. To předtím nemusela. Klíčová v celé věci je přitom jedna věta, která se o novém uspořádání objevila v zápisu ze zasedání bankovní rady. Ta zní, parafrázuji, od této chvíle začíná Česká národní banka používat kurz jako nástroj měnové politiky. To je obrovská změna. Dosud byl kurz tržní cenou, kterou bylo možné politickými nástroji čas od času modifikovat.

Jinými slovy, z opatření, které se má využívat ad hoc, se stává opatření systémové.

Pokud byl vývoj kurzu v nějakém rozporu s povahou měnové politiky, s hospodářským vývojem jako takovým a podobně, zasáhlo se – nebo bylo možné zasáhnout – tímto způsobem. To znamená, že pokud koruna oslabovala nebo posilovala neúměrně k hospodářskému vývoji, byla intervence legitimním nástrojem. Od listopadu nám ČNB až do příští změny říká, že kurz už není volný, že je to její nástroj, se kterým operuje podobně, jako operuje s úrokovou sazbou. Stává se tedy hospodářsko-politickým nástrojem, což znamená určité problémy technicko-ekonomického rázu. Jsou zde prostě dva nástroje, které lze ne vždy dobře sladit. Kroky činěné prostřednictvím kurzové a úrokové politiky tedy mohou, zejména s odstupem několika měsíců, jít jaksi proti sobě.

Dá se svým způsobem mluvit o tom, že intervence namísto zklidnění přinesla nejistotu?

Domnívám se, že tento krok hodně znejisťuje podnikatelské prostředí, protože podnikatelé nevědí, s čím počítat. To je ale otázka času, nějakým způsobem si to sedne. A pokud se bude Česká národní banka chovat tak, jako se chovala švýcarská národní banka, která jako první z velkých centrálních bank přišla s tímto modelem, tak si myslím, že to může fungovat docela dobře. Na druhou stranu, pokud se podíváme blíže na švýcarské zkušenosti, tak tam k tomu kroku došlo v úplně jiné makroekonomické situaci; došlo k tomu logicky, na rozdíl od situace v Česku. Mám tím na mysli to, že frank prudce posiloval – během zhruba tří měsíců se dostal ze zhruba 1,20 za euro na 1,10. A Švýcaři se začali hodně obávat dopadů na cestovní ruch a některá exportní odvětví. U nich tak šlo o klasický příklad zabránění přílišnému posilování ukotvením na nějakou úroveň.

Do jaké míry lze tedy brát švýcarskou zkušenost jako signál toho, co čeká Česko?

Není příliš vhodné srovnávat Česko se Švýcarskem, frank je světová rezervní měna, a na vývoj devizových rezerv Švýcarska tak působí spousta dalších vlivů, nejen politika tamní centrální banky. Nicméně za zhruba dva a půl roku, co Švýcarská národní banka tento nový kurzový režim používá, její devizové rezervy vzrostly zhruba o polovinu. A to v situaci, kdy lidé příliš nekupují zlato ani švýcarský frank. S tím, jak se postupně zvyšuje důvěra ve světovou ekonomiku, zejména Spojeným státům se daří lépe, mají ekonomické subjekty spíše tendenci se franku zbavovat a kupovat například akcie nebo nějaké méně defenzivní finanční instrumenty.

Sečteno a podtrženo, domníváte se, že bylo rozhodnutí České národní banky správné?

Podle mě žádný velký a okamžitý dopad na fungování české ekonomiky nemělo. Zaprvé, rozměr té devalvace nebyl velký. Zadruhé, hranice kurzu platí teprve krátce, takže uvidíme, jaký bude další vývoj. Po intervenci se trh přizpůsobil a pásmo fluktuace se posunulo o nějaké dvě koruny na zhruba 27,40 až 27,50 koruny za euro, zatímco předtím šlo o 25,40 až 25,60. Koruna mimochodem zhruba rok oslabovala, takže krok přišel v době oslabující, nikoli posilující koruny, a navíc v situaci, kdy se exportu dařilo. Poslední čísla sice byla o něco horší, ale to nemohla ČNB anticipovat.

To je pohled do zpětného zrcátka. Jak se podle vás intervence ještě projeví?

Tento krok centrální banky bude mít nesporně nepříznivý dopad na dovoz. Nákupy u zahraničních internetových obchodníků a v příhraničních oblastech se vyplatí o něco méně, než tomu bylo dosud. Na straně druhé, pokud se podíváme na české zboží, zejména potraviny, tak v něm je často poměrně velká složka zahraničních vstupů – energie, paliva a tak dále –, což znamená, že je možné čekat second round effect, tedy že dojde k přenosu vyšších cen zahraničních statků do cen v domácí ekonomice, s poměrně krátkým zpožděním. Poslední léta ukázala, že to trvá maximálně tři měsíce. Takže průmět cen domácí ekonomiky bude poměrně rychlý, pak se účinek opatření v podstatě vyčerpá. Proto se domnívám, že pokud by to ČNB neudělala, budeme na tom podobně jak z hlediska chodu ekonomiky jako celku, tak z hlediska inflace.

včera v 22:52

Dozorčí rada Volkswagenu vyjádřila podporu členům představenstva

Dozorčí rada německé automobilové skupiny Volkswagen na úterním zasedání podpořila devět nejvyšších manažerů...
Volkswagen Auta Německo
Americké akcie v úterý přerušily několikadenní pokles, zisky si připsaly také dolar a ropa
včera v 22:30

Americké akcie v úterý přerušily několikadenní pokles, zisky si připsaly také dolar a ropa

Americké akcie v úterý výrazně vzrostly a index Dow Jones Industrial Average přerušil osmidenní sérii ztrát....
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Trump podepsal dekret, kterým končí Obamovy ekologické regulace
včera v 21:22

Trump podepsal dekret, kterým končí Obamovy ekologické regulace

Americký prezident Donald Trump v úterý podepsal exekutivní nařízení, které ruší či omezuje regulaci zavedenou jeho...
Donald Trump Životní prostředí Ekologie
Elon Musk založil firmu pro propojení lidských mozků s počítači
včera v 20:48

Elon Musk založil firmu pro propojení lidských mozků s počítači

Americký miliardář a technologický vizionář Elon Musk založil firmu Neuralink, která bude vyvíjet technologie pro...
Technologie Počítače Inovace
včera v 19:43

Uber se kvůli zpřísnění zákona o taxislužbě stahuje z Dánska

Americký provozovatel internetové aplikace pro alternativní taxislužbu Uber Technologies přestane od dubna nabízet...
Uber Doprava Dánsko
včera v 19:36

V Itálii rozehnali protest proti výstavbě plynovodu TAP

Italská policie v úterý rozehnala protest ochránců přírody, kteří chtěli zabránit přemístění starých olivovníků kvůli...
Itálie Zemní plyn
včera v 18:50

Dánsko a Švédsko nechtějí po brexitu platit víc do rozpočtu EU

Odchod Británie z Evropské unie nesmí znamenat zvýšení členských příspěvků pro Dánsko, řekl dánský ministr financí...
Dánsko Švédsko Spojené království
Skotsko chce znovu hlasovat o své nezávislosti, Londýn ale odmítá jít separatistům vstříc
včera v 18:28

Skotsko chce znovu hlasovat o své nezávislosti, Londýn ale odmítá jít separatistům vstříc

Skotský parlament v úterý schválil vypsání nového referenda o nezávislosti země. Stalo se tak den před oficiálním...
Spojené království Evropská unie Politika
včera v 18:03

V japonské Takahamě budou znovu zprovozněny dva jaderné reaktory

Japonský vrchní soud v Ósace v úterý zrušil soudní příkaz zamezují z bezpečnostních důvodů provoz dvou jaderných...
Japonsko Jaderná energetika Energetika
Evropské trhy v úterý zpevnily, nahoru je táhly akcie těžařů a automobilek
včera v 18:00

Evropské trhy v úterý zpevnily, nahoru je táhly akcie těžařů a automobilek

Evropské akciové trhy v úterý navázaly na úspěšnou pondělní seanci. Investoři se sice znovu soustředili na kroky...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Ford investuje do závodů v USA 1,2 miliardy USD
včera v 17:34

Ford investuje do závodů v USA 1,2 miliardy USD

Americká automobilka Ford Motor investuje do svých podniků v Michiganu 1,2 miliardy USD. Jedním ze závodů je i...
Ford Americké akcie Auta
včera v 17:18

Madrid vyčlenil miliardy eur na infrastrukturu v Katalánsku

Španělský premiér Mariano Rajoy v úterý slíbil, že vláda do roku 2020 poskytne severošpanělskému Katalánsku 4,2...
Španělsko Infrastruktura Investice
Čínský Tencent koupil 5 % akcií americké automobilky Tesla
včera v 17:07

Čínský Tencent koupil 5 % akcií americké automobilky Tesla

Čínský technologický gigant Tencent Holdings se stal jedním z pěti největších akcionářů amerického výrobce...
Čína Americké akcie Tesla
Pražská burza v pondělí stoupla, dařilo se energetické skupině ČEZ
včera v 16:45

Pražská burza v pondělí stoupla, dařilo se energetické skupině ČEZ

Pražská burza se v úterý odrazila od pondělní ztráty, když index PX zpevnil o 0,38 % na 983,22 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:18

Internetový prodejce Otto zvýšil tržby, pomohl nábytek a oblečení

Německý internetový prodejce Otto v loňském fiskálním roce zvýšil příjmy o 3,4 procenta na 12,5 miliardy eur. Firmě...
Německo Evropské akcie Internet
včera v 16:06

USA: Index aktivity richmondského Fedu v únoru vzrostl na 22 bodů (odhad: 15 bodů, leden: 17 bodů)

Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Fed
USA: Index spotřebitelské důvěry v březnu stoupl na maximum za více než 16 let
včera v 16:01

USA: Index spotřebitelské důvěry v březnu stoupl na maximum za více než 16 let

Americký index spotřebitelské důvěry od společnosti Conference Board v březnu vzrostl na 125,6 bodu z únorových 116,1...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Saudi Aramco chystá vstup na burzu za podpory vlády
včera v 15:22

Saudi Aramco chystá vstup na burzu za podpory vlády

Saúdskoarabská vláda výrazně snížila sazbu daně z příjmu státní ropné společnosti Saudi Aramco s cílem usnadnit jí...
Saúdská Arábie Ropa Primární úpis akcií (IPO)
včera v 15:11

Obchodní výměna mezi Německem a Británií vinou brexitu slábne

Odchod Británie z Evropské unie (EU) má negativní dopad na německé firmy. Německý vývoz do ostrovní země se loni...
Mezinárodní obchod Spojené království Německo