Pavel Mertlík: ČNB letos bude muset hájit nastolený kurz, bude proto nejspíše aktivnější. Její intervence ale s ekonomikou příliš nezahýbe
|

Pavel Mertlík: ČNB letos bude muset hájit nastolený kurz, bude proto nejspíše aktivnější. Její intervence ale s ekonomikou příliš nezahýbe

Listopadová intervence jako taková žádnou velkou změnu nepřinesla, stala se však pomyslným historickým mezníkem. Před loňským řízeným oslabením koruny byl totiž kurz domácí měny volný, kdy s ním banka hýbala pouze ve výjimečných případech. Napříště bude kurz jedním z nástrojů měnové politiky ČNB, říká rektor Bankovního institutu Pavel Mertlík. Hrátky s kurzem přitom podle něj může být obtížné sladit s úrokovou politikou.

Česká ekonomika ČNB Česká koruna EUR/CZK Rozhovor

V závěru loňského roku se koruna po mnoha letech dočkala přímé intervence ČNB. Jde o první kapitolu nové knihy? Bude nyní tedy i domácí centrální banka aktivističtější?

Asi do jisté míry ano, protože bude muset podržet určitou kurzovou hranici, pokud bude chtít držet současnou kurzovou politiku. To předtím nemusela. Klíčová v celé věci je přitom jedna věta, která se o novém uspořádání objevila v zápisu ze zasedání bankovní rady. Ta zní, parafrázuji, od této chvíle začíná Česká národní banka používat kurz jako nástroj měnové politiky. To je obrovská změna. Dosud byl kurz tržní cenou, kterou bylo možné politickými nástroji čas od času modifikovat.

Jinými slovy, z opatření, které se má využívat ad hoc, se stává opatření systémové.

Pokud byl vývoj kurzu v nějakém rozporu s povahou měnové politiky, s hospodářským vývojem jako takovým a podobně, zasáhlo se – nebo bylo možné zasáhnout – tímto způsobem. To znamená, že pokud koruna oslabovala nebo posilovala neúměrně k hospodářskému vývoji, byla intervence legitimním nástrojem. Od listopadu nám ČNB až do příští změny říká, že kurz už není volný, že je to její nástroj, se kterým operuje podobně, jako operuje s úrokovou sazbou. Stává se tedy hospodářsko-politickým nástrojem, což znamená určité problémy technicko-ekonomického rázu. Jsou zde prostě dva nástroje, které lze ne vždy dobře sladit. Kroky činěné prostřednictvím kurzové a úrokové politiky tedy mohou, zejména s odstupem několika měsíců, jít jaksi proti sobě.

Dá se svým způsobem mluvit o tom, že intervence namísto zklidnění přinesla nejistotu?

Domnívám se, že tento krok hodně znejisťuje podnikatelské prostředí, protože podnikatelé nevědí, s čím počítat. To je ale otázka času, nějakým způsobem si to sedne. A pokud se bude Česká národní banka chovat tak, jako se chovala švýcarská národní banka, která jako první z velkých centrálních bank přišla s tímto modelem, tak si myslím, že to může fungovat docela dobře. Na druhou stranu, pokud se podíváme blíže na švýcarské zkušenosti, tak tam k tomu kroku došlo v úplně jiné makroekonomické situaci; došlo k tomu logicky, na rozdíl od situace v Česku. Mám tím na mysli to, že frank prudce posiloval – během zhruba tří měsíců se dostal ze zhruba 1,20 za euro na 1,10. A Švýcaři se začali hodně obávat dopadů na cestovní ruch a některá exportní odvětví. U nich tak šlo o klasický příklad zabránění přílišnému posilování ukotvením na nějakou úroveň.

Do jaké míry lze tedy brát švýcarskou zkušenost jako signál toho, co čeká Česko?

Není příliš vhodné srovnávat Česko se Švýcarskem, frank je světová rezervní měna, a na vývoj devizových rezerv Švýcarska tak působí spousta dalších vlivů, nejen politika tamní centrální banky. Nicméně za zhruba dva a půl roku, co Švýcarská národní banka tento nový kurzový režim používá, její devizové rezervy vzrostly zhruba o polovinu. A to v situaci, kdy lidé příliš nekupují zlato ani švýcarský frank. S tím, jak se postupně zvyšuje důvěra ve světovou ekonomiku, zejména Spojeným státům se daří lépe, mají ekonomické subjekty spíše tendenci se franku zbavovat a kupovat například akcie nebo nějaké méně defenzivní finanční instrumenty.

Sečteno a podtrženo, domníváte se, že bylo rozhodnutí České národní banky správné?

Podle mě žádný velký a okamžitý dopad na fungování české ekonomiky nemělo. Zaprvé, rozměr té devalvace nebyl velký. Zadruhé, hranice kurzu platí teprve krátce, takže uvidíme, jaký bude další vývoj. Po intervenci se trh přizpůsobil a pásmo fluktuace se posunulo o nějaké dvě koruny na zhruba 27,40 až 27,50 koruny za euro, zatímco předtím šlo o 25,40 až 25,60. Koruna mimochodem zhruba rok oslabovala, takže krok přišel v době oslabující, nikoli posilující koruny, a navíc v situaci, kdy se exportu dařilo. Poslední čísla sice byla o něco horší, ale to nemohla ČNB anticipovat.

To je pohled do zpětného zrcátka. Jak se podle vás intervence ještě projeví?

Tento krok centrální banky bude mít nesporně nepříznivý dopad na dovoz. Nákupy u zahraničních internetových obchodníků a v příhraničních oblastech se vyplatí o něco méně, než tomu bylo dosud. Na straně druhé, pokud se podíváme na české zboží, zejména potraviny, tak v něm je často poměrně velká složka zahraničních vstupů – energie, paliva a tak dále –, což znamená, že je možné čekat second round effect, tedy že dojde k přenosu vyšších cen zahraničních statků do cen v domácí ekonomice, s poměrně krátkým zpožděním. Poslední léta ukázala, že to trvá maximálně tři měsíce. Takže průmět cen domácí ekonomiky bude poměrně rychlý, pak se účinek opatření v podstatě vyčerpá. Proto se domnívám, že pokud by to ČNB neudělala, budeme na tom podobně jak z hlediska chodu ekonomiky jako celku, tak z hlediska inflace.

Nezaměstnanost na Slovensku v červnu klesla na nové minimum 6,9…
před hodinou

Nezaměstnanost na Slovensku v červnu klesla na nové minimum 6,9 procenta

Míra nezaměstnanosti na Slovensku se v červnu snížila na 6,90 procenta ze 7,35 procenta v předchozím měsíci. Poprvé...
Slovensko Nezaměstnanost
EU chce od Britů vyjasnění postoje ke klíčovým bodům brexitu
před hodinou

EU chce od Britů vyjasnění postoje ke klíčovým bodům brexitu

Do příštího kola jednání o brexitu na konci srpna chce vyjednavač Evropské unie Michel Barnier od britské strany...
Evropská unie Spojené království
SLEDUJEME ŽIVĚ: ECB v červenci ponechala měnovou politiku beze změny,…
SLEDUJEME ŽIVĚ: ECB v červenci ponechala měnovou politiku beze změny,…
před hodinou

SLEDUJEME ŽIVĚ: ECB v červenci ponechala měnovou politiku beze změny, z prohlášení vypustila další holubičí pasáž

Evropská centrální banka na svém červencovém zasedání ponechala úrokové sazby beze změny. Základní sazba tak zůstává...
ECB Centrální banky Eurozóna
Míra zadlužení v EU v prvním čtvrtletí rostla, nejvýrazněji v ČR
před hodinou

Míra zadlužení v EU v prvním čtvrtletí rostla, nejvýrazněji v ČR

Míra zadlužení členských zemí Evropské unie se v prvním čtvrtletí zvýšila na 84,1 procenta hrubého domácího produktu...
Evropská unie
Výrobci softwaru SAP klesl zisk, díky cloudu má ale vyšší tržby
12:52

Výrobci softwaru SAP klesl zisk, díky cloudu má ale vyšší tržby

Německá softwarová společnost SAP ve druhém čtvrtletí zvýšila tržby o více než deset procent na 5,78 miliardy eur,...
Evropské akcie SAP Výsledková sezóna
E-shop Zoot lidem nabídne dluhopisy za 150 milionů Kč, ve hře je i…
E-shop Zoot lidem nabídne dluhopisy za 150 milionů Kč, ve hře je i…
12:35

E-shop Zoot lidem nabídne dluhopisy za 150 milionů Kč, ve hře je i vstup firmy na pražskou burzu

Prodejce módy a designových doplňků Zoot, který kombinuje obchodní model e-shopu a kamenných prodejen, nabídne široké...
Firemní dluhopisy Primární úpis akcií (IPO) Pražská burza
Rozpočtový deficit zemí eurozóny klesl nejníže za téměř deset let
12:04

Rozpočtový deficit zemí eurozóny klesl nejníže za téměř deset let

Rozpočtový deficit členských zemí eurozóny v prvním čtvrtletí klesl na 0,9 procenta hrubého domácího produktu z 1,1...
Eurozóna Deficit rozpočtu
Koruna poprvé od konce intervencí prolomila hranici 26 EUR/CZK
Koruna poprvé od konce intervencí prolomila hranici 26 EUR/CZK
11:45

Koruna poprvé od konce intervencí prolomila hranici 26 EUR/CZK

Česká měna ve čtvrtek poprvé od ukončení intervencí České národní banky prolomila hranici 26 korun za euro. Koruna...
Česká koruna EUR/CZK Forex
ADB zlepšila odhad růstu rozvíjejících se ekonomik Asie
11:31

ADB zlepšila odhad růstu rozvíjejících se ekonomik Asie

Rozvíjející se ekonomiky Asie včetně Číny před sebou mají příznivější vyhlídky, zlepšily se hlavně díky vývoji...
Asijská ekonomika Hospodářský růst Investiční a ekonomický výhled
Spojené království: Červnový růst maloobchodních tržeb předčil…
11:23

Spojené království: Červnový růst maloobchodních tržeb předčil očekávání

Tržby britských maloobchodníků byly v červnu o 0,6 % vyšší než v květnu, kdy naopak zaznamenaly meziměsíční pokles o...
Spojené království Maloobchod
Amazon spustil nákupní sociální síť Spark
11:20

Amazon spustil nákupní sociální síť Spark

Internetový prodejce Amazon zprovoznil síť Spark, která členům umožní vzájemně si ukazovat a sdílet fotky a videa a...
Amazon Americké akcie
Japonská centrální banka znovu posunula dosažení inflačního cíle
Japonská centrální banka znovu posunula dosažení inflačního cíle
11:03

Japonská centrální banka znovu posunula dosažení inflačního cíle

Japonská centrální banka ponechala ve čtvrtek svou mimořádně uvolněnou měnovou politiku beze změny, opět ale posunula...
Japonsko Centrální banky Úrokové sazby
Ranní analytická poznámka (20. července): Finanční sektor nespasily…
Ranní analytická poznámka (20. července): Finanční sektor nespasily…
10:30

Ranní analytická poznámka (20. července): Finanční sektor nespasily ani dobré výsledky banky Morgan Stanley

Ve středeční seanci na Wall Street zrovna nezazářily akcie z finančního sektoru, a to navzdory dobrým výsledkům...
Americké akcie Americké banky Finanční sektor
Automobilka Volvo Car zvýšila zisk, dařilo se jí v Evropě a Číně
10:10

Automobilka Volvo Car zvýšila zisk, dařilo se jí v Evropě a Číně

Provozní zisk švédské automobilky Volvo Car Group se v prvním pololetí meziročně zvýšil o 21 procent na 6,8 miliardy...
Evropské akcie Auta Výsledková sezóna