Co teď udělá Fed?
|

Co teď udělá Fed?

V roce 2008 pomohly nejrůznější likviditní nástroje Fedu stabilizovat pochroumané kapitálové trhy. Krátce poté začátkem roku 2009 bylo zavedeno kontroverzní první kolo kvantitativního uvolňování s cílem dodat trhům likviditu a spravit investorům chuť na nákupy finančních aktiv po bolestné krizi. Jaká bude reakce americké centrální banky na rozbouřené tržní vody nyní?

Úrokové sazby Fed Centrální banky Kvantitativní uvolňování Politika

Kombinace nekonvenčních opatření americké centrální banky pomohla odvrátit ekonomickou a finanční katastrofu. Fed zareagoval duchapřítomně, nicméně z bilance přínosů a nákladů všech kol kvantitativního uvolňování (QE) stále nemáme jasný výsledek.

Následné QE Fedu a politika nulových úrokových sazeb způsobily fiskální pat, který urychlil příjmovou nerovnost, a napomohly tvorbě bublin na finančních trzích. Z těchto důvodů bylo počínání americké centrální banky kontraproduktivní.

Změna taktiky Fedu vítána

V případě potřeby další intervence Fedu by byly vítány nové kroky. Současný tržní chaos je částečně výsledkem právě účelně podporované inflace cen aktiv a setrvání měnové politiky Fedu v krizovém módu i poté, co se ekonomika zotavovala a na finančních trzích vše fungovalo hladce. Za posledních několik let investoři vezoucí se vlně podpory od Fedu nechali trh příliš odchýlit valuace aktiv od ekonomických fundamentů.

Aktuální zhoršení prognóz světového růstu a inflačního vývoje od ekonomů z MMF tuto skutečnost jen podtrhlo. Investoři, kteří šlápli vedle, se nyní opožděně snaží o přeladění portfolií.

Bankéři z Fedu měli pocit, že jsou jediní, kdo mohou spasit svět, a proto jsme byli svědky takto netradičních opatření. Vinu za ně ale nesou polarizovaní politici. Místo toho, aby byli proaktivní a přiložili ruku k dílu při řešení krize, byli reaktivní.

Zvýšení HDP a omezení problému předlužení jako cíle QE

Protože se státní a korporátní zadlužení během programů významně zvýšilo, zatímco ekonomika rostla anemicky, lze v tomto ohledu QE nazvat selháním.

Akce Fedu vedly nechtěně k růstu dluhů. Nezvýšily množství peněz v reálné ekonomice ani nepovzbudily inflaci, která měla dluhy odmazat, jak bylo původně zamýšleno. Trestání střadatelů na úkor hazardérů a spekulantů je dlouhodobě hodně špatnou hospodářskou politikou.

Snahy o dosažení "zdravé" inflace by neměly být zcela opuštěny, protože rostoucí zadlužení a pokles rychlosti oběhu peněz vedou k tomu, že jsou nyní USA mnohem náchylnější na deflační šok. Je ale nutné hledat i další taktiky.

Pokud by se dále materializovaly negativní aspekty politiky kvantitativního uvolňování, snahy Fedu o "normalizaci" politiky (zvýšení sazeb) by mohlo být odloženy. Skutečná otázka je, k jakým léčebným kúrám se Fed uchýlí, pokud na trzích bude pokračovat panika nebo ekonomický vývoj zklame.

Fed chystá "makroekonomicky obezřetnou" politiku

Nové přísné bankovní regulace omezily schopnost a ochotu bank půjčovat. Dopad na úvěrovou aktivitu a rychlost oběhu peněz byl podstatný. Nafouknutí rozvahy Fedu o více než 3 biliony USD prostřednictvím QE nebylo schopno vykompenzovat negativní důsledky regulace. Většina vytvořených peněz šla do rezerv bank, aby byly schopny plnit zvýšené kapitálové požadavky ve vztahu k poskytnutým úvěrům. Nedá se příliš očekávat, že součástí citované "makroekonomicky obezřetné" politiky, do níž se nyní chce americká centrální banka pustit, bude Fed nebo jiná vládní agentura v aktivní roli při cílené alokaci úvěrů.

Změna taktiky bude znamenat, že držitelé kapitálu, kteří jsou odměňováni díky QE, budou vážně postiženi. Fed (nebo jiné aktivistické vládní agentury) rozhodnou o vítězích a poražených.

Plán aktivní podpory úvěrové aktivity má pravděpodobně hodně politických překážek, ale neměl by být úplně zavrhován. Státem řízené (dotované) úvěry nejsou bezprecedentní a neodlišují se příliš od schématu "Funds for Lending" Bank of England nebo LTRO Evropské centrální banky. Fed potřebuje přijít na způsob, jak získat lepší kontrolu nad růstem úvěrů s jinými nástroji, než jsou úrokové sazby nebo nákupy cenných papírů.

Fed se držel roky mimořádně uvolněné měnové politiky. Jeho stimulačním snahám asistovaly i zahraniční entity. Dnes je světová "kvazikoordinace" narušena kvůli zemím soustřeďujícím se na vlastní domácí problémy. Trhy nyní jeví známky obav. Protože se rozvaha Fedu stále zvětšuje, omezování uvolněné měnové politiky (druhý poločas zápasu Fedu s dopady krize) teprve začne.

Po letech jednosměrného uvolňování čeká trhy nepříjemný proces normalizace, zejména pokud se taktika Fedu změní. Výnosy 30letých amerických státních dluhopisů klesly pod 3 % mnohem dříve oproti očekáváním. V roce 2015 by se mohly dostat k 2,5 %. A kombinace světových rizik může způsobit pořádnou globální smršť. Vždy je snazší začít uvolňovat politiku než ji zpátky utahovat.

Zdroj: Scotiabank
Americké akcie se v pondělí na směru neshodly, technologický index…
Americké akcie se v pondělí na směru neshodly, technologický index…
včera v 22:30

Americké akcie se v pondělí na směru neshodly, technologický index Nasdaq Composite skončil na novém maximu

Akcie na trzích ve Spojených státech v pondělí klesaly pod vlivem ztrát farmaceutického gigantu Johnson & Johnson,...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Fiat zvýší ve své srbské divizi mzdy o 9,5 %
včera v 21:20

Fiat zvýší ve své srbské divizi mzdy o 9,5 %

Italská automobilka Fiat zvýší o 9,5 % mzdy zaměstnanců ve své srbské divizi. Je to výsledek dohody s odbory, které v...
Evropské akcie Auta Platy a osobní ohodnocení
Lagardeová: MMF by se za deset let mohl přestěhovat do Číny
včera v 20:52

Lagardeová: MMF by se za deset let mohl přestěhovat do Číny

Mezinárodní měnový fond by se za deset let mohl přestěhovat z USA do Číny. Mohlo by k tomu dojít, pokud bude...
Mezinárodní měnový fond Čína
WTO: Kroky k uvolnění obchodu převažují nad restrikcemi
včera v 19:38

WTO: Kroky k uvolnění obchodu převažují nad restrikcemi

Od zvolení Donalda Trumpa prezidentem Spojených států bylo ve světě učiněno více kroků k uvolnění mezinárodního...
Světová ekonomika Donald Trump Mezinárodní obchod
Bundesbank: Nízké úroky ušetřily zemím eurozóny téměř bilion eur
včera v 18:44

Bundesbank: Nízké úroky ušetřily zemím eurozóny téměř bilion eur

Členské země eurozóny díky nízkým úrokovým sazbám ušetřily od vypuknutí globální finanční krize v roce 2008 téměř...
Eurozóna Úrokové sazby
Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil…
Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil…
včera v 18:00

Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil automobilový sektor

Evropské akciové trhy v úvodu nového týdne uzavřely smíšeně. Pod tlakem byly akcie velkých evropských automobilek, u...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Srbsko a firma Rio Tinto jsou blíže dohodě o možné těžbě lithia
včera v 17:30

Srbsko a firma Rio Tinto jsou blíže dohodě o možné těžbě lithia

Nadnárodní těžařský gigant Rio Tinto se v pondělí se srbskou vládou dohodl na urychlení těžby lithia v Srbsku....
Srbsko Těžba Lithium
Sucho v Itálii ovlivní produkci vína, oliv či parmezánu
včera v 17:08

Sucho v Itálii ovlivní produkci vína, oliv či parmezánu

Nebývalé sucho, které v posledních týdnech sužuje Itálii, postihlo dvě třetiny zemědělské půdy a tamním farmářům...
Itálie Potraviny Zemědělství
Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům
Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům
včera v 16:45

Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům

Pražská burza se v pondělí odrazila od ztráty ze závěru minulého týdne, když index PX zpevnil o 0,35 % na 1 007,67...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy
Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy
včera v 16:20

Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy

Řecko se po tříleté přestávce vrací na dluhopisové trhy. Ministerstvo financí v Aténách v pondělí oznámilo, že hodlá...
Řecko Dluhopisový trh Státní dluhopisy
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červenci…
včera v 15:47

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červenci podle předběžných dat stoupl na 53,2 bodu, tempo růstu sektoru služeb stagnovalo

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v červenci podle předběžných údajů společnosti Markit stoupl...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Německo chce kvůli kauze s turbínami na Krymu rozšířit sankce
včera v 15:19

Německo chce kvůli kauze s turbínami na Krymu rozšířit sankce

Německo prosazuje, aby se na sankčním seznamu Evropské unie ocitly další čtyři osoby v souvislosti s dodávkou turbín...
Německo Rusko Ukrajina
Ze světa investičních doporučení (24. července)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (24. července)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
EK se obává, že nové protiruské sankce USA ohrozí energetiku unie
včera v 14:47

EK se obává, že nové protiruské sankce USA ohrozí energetiku unie

Evropská komise s určitým znepokojením sleduje přípravu nových protiruských sankcí ve Spojených státech, které mohou...
Evropská unie Rusko Energetika
Kanada: Velkoobchodní tržby v květnu stouply o 0,9 %
včera v 14:32

Kanada: Velkoobchodní tržby v květnu stouply o 0,9 %

Kanadské velkoobchodní tržby se v květnu zvýšily o 0,9 % po růstu o 0,8 % v předchozím měsíci. Analytici očekávali...
Kanada Tržby
Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek
Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek
včera v 14:16

Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek

Výbor složený ze zástupců Organizace zemí vyvážejících ropu (OPEC) a některých dalších těžařských států doporučuje,...
Ropa Komodity Těžba
Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA
Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA
včera v 13:59

Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA

Česko se pokusí po odchodu Velké Británie z Evropské unie získat pro Prahu sídlo Evropského bankovního úřadu (EBA)....
Česká republika Spojené království Banky
Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym
Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym
včera v 13:46

Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym

Rusko vyhlásí tendr na výstavbu nové elektrárny na poloostrově Krym, který anektovalo v roce 2014. Podle agentury...
Rusko Ukrajina Energetika