Spojené státy na rozcestí: Fed proti trhu
|

Spojené státy na rozcestí: Fed proti trhu

Očekává se, že Fed, respektive FOMC ve středu po skončení svého dvoudenního zasedání oznámí konec třetího kola kvantitativního uvolňování. Po šesti letech tak americká centrální banka utne tištění levných peněz, se kterým začala v roce 2008 v reakci na bankrot Lehman Brothers a následný kolaps akciových trhů. Spolu s tím začne odpočítávání do prvního zvýšení základní úrokové sazby. V reakci na nedávný propad amerických burz se ale začaly ozývat hlasy, že investoři na definitivní zavření kohoutů Fedu nejsou připraveni, a banka by proto měla zahájit nové kolo QE a sazby ponechat přibité na technické nule.

Americká ekonomika Úrokové sazby Kvantitativní uvolňování Americké státní dluhopisy

Analytici ze společnosti Phoenix Capital Research tvrdí, že má Fed v otázce programu kvantitativního uvolňování svázané ruce. "Bez ohledu na to, jak se ekonomice bude dařit, to bude právě Fed, kdo v očích politiků, ekonomů a investorů ponese největší díl odpovědnosti. Kdyby se banka v následujících třech až šesti měsících opět zapojila do podporování ekonomiky nákupy dluhopisů, zcela by tím pohřbila svoji důvěryhodnost." Takovým krokem by totiž Fed připustil, že se kvantitativní uvolňování minulo účinkem a jen vyšroubovalo ceny akcií (a dluhopisů) nesmyslně vysoko. Na tom přitom podle některých analytiků něco je.

Bylo to celé vůbec k něčemu?

Nevšimnout si nelze minimálně toho, jak velké množství firem se v poslední době zapojilo do masivních odkupů vlastních akcií financovaných vypůjčenými penězi. Vysvětlení zájmu firem o vlastní cenné papíry je podle Cullena Rocheho, zakladatele Orcam Financial Group, velmi prozaické. Zisk na akcii firmy počítají ve vztahu k počtu veřejně obchodovaných akcií, takže každý odkoupený cenný papír znamená vyšší zisk na akcii.

I proto podle mnohých analytiků pokrizové hospodářské výsledky amerických firem překonávají odhady trhu a ženou ceny akcií vzhůru. Krátkodobě je efekt levných půjček jednoznačně pozitivní, otázkou ale zůstává, co se stane, až si firmy na skupování vlastních akcií přestanou levně půjčovat, růst zisků na akcii zpomalí nebo se úplně zastaví, takže přestane stačit na odhady namlsaného trhu.

Kvantitativní uvolňování má navíc v očích americké populace ještě obrovský morální rozměr. Zatímco velké finanční instituce z Wall Street, jejichž chamtivost de facto stála na začátku finanční krize z roku 2008, se díky štědrosti Fedu z krize rychle oklepaly a pročistily si svá portfolia, lidé "z ulice" byli ponechání napospas osudu, sraženi k zemi hypotékami, s jejichž splácením jim nikdo nepomohl.

Bilance americké centrální banky (2007-2014)

Fed sice nikdy oficiálně nepřipustil, že svým chováním přispěl k rozevírání nůžek mezi chudými a bohatými, nedávný projev šéfky Fedu Janet Yellenové na téma rostoucí nerovnováhy mezi chudými a bohatými ale svědčí o tom, že americká centrální banka dobře ví, jak velký dopad na společnost kvantitativní uvolňování mělo. Tak proč nyní zbytečně riskovat, že se již tak velká propast ještě prohloubí, a štvát proti sobě 300milionový dav. Další argument pro konec QE a zvyšování sazeb je na světě.

Trh si jde tvrdě za svým

Zajímavé ovšem je, jak na změny v monetární politice Fedu reaguje trh. Pokračující oživování amerického hospodářství, konec programu kvantitativního uvolňování a blížící se začátek postupného zvyšování úrokových sazeb by na trzích podle ekonomů měly vyústit v růst výnosů amerických státních dluhopisů.

Na konci dubna předpovídalo v anketě agentury Bloomberg růst výnosů vládních bondů všech 67 oslovených ekonomů. Výnosy 10letých dluhopisů se tehdy pohybovaly kolem 2,73 %. Po šesti měsících rozhodně nejsou na 3 %, nebo dokonce 4 %, o nichž se na začátku roku hovořilo jako o nejbližší metě. Výnosy se od té doby naopak sesunuly o 46 bazických bodů na 2,27 % (údaj k 24. 10. 2014 – pozn. red.), přičemž se v polovině října krátce propadly dokonce až na 1,86 % (to byl ale jednodenní FLASH CRASH).

Výnosy 10letých amerických vládních dluhopisů (leden-říjen 2014)

Podle George Goncalvese, úrokového stratéga ze společnosti Nomura Securities, většina investorů stále nevěří v zásadní obrat v politice americké centrální banky. Hlavní roli podle něj v současné situaci hraje vývoj světové ekonomiky, který naznačuje, že zejména evropské hospodářství na tom není ani zdaleka tak dobře jako hospodářství USA.

"Pokračující pokles výnosů amerických vládních dluhopisů zrcadlí obavy investorů z potenciálních negativních dopadů stagnující evropské ekonomiky na americké hospodářství," říká Goncalves. Na druhou stranu ale připouští, že nízké výnosy dluhopisů jsou pro Ameriku na pozadí slušně rozjeté ekonomiky dobrou zprávou. "Nízké výnosy bondů mimo jiné podporují oživování amerického realitního trhu."

Černá díra výnosy stáhne na nulu

Se značně vyhraněným názorem na spojitost vývoje výnosů amerických vládních dluhopisů s utahováním měnové politiky Fedu nedávno přišel výkonný ředitel společnosti Monetary Metals Keith Weiner, známý svými kontroverzními postoji. "Všech 67 ekonomů dotázaných v dubnu agenturou Bloomberg věří v kvantitativní teorii peněz. To znamená, že v jejich očích rostoucí objem peněz dodaných do oběhu programem QE zvyšuje ceny, na dluhopisovém trhu vyvolává očekávání inflace a v investorech logicky očekávání růstu výnosů," vysvětluje Weiner. "Přitom je ale evidentní, že všechna kola kvantitativního uvolňování měla na dluhopisový trh jen minimální vliv."

Výnosy amerických vládních bondů podle Weinera již delší dobu připomínají předmět, který se dostal do gravitačního pole černé díry. "Osobně se domnívám, že výnosy dluhopisů budou nadále klesat, až se nakonec dostanou na nulu. Jakmile se totiž jednou ocitnou pod jistou kritickou hranicí, už se nedokáží dostat zpět a jednoduše zkolabují," říká. Déle než tři desetiletí trvající trend poklesu úroků jeho slovům dodává na zajímavosti.

Dlouhodobý vývoj výnosů 10letých amerických vládních dluhopisů

Americká centrální banka se v každém případě dostala do opravdu nezáviděníhodné situace. Pokud si Fed bude chtít udržet tvář, nezbývá mu než pokračovat naznačeným směrem, tedy zastavit skupování dluhopisů a začít hledat nejvhodnější okamžik k zahájení zvyšování úrokových sazeb.

Na druhou stranu ale v takovém případě banka riskuje, že růst americké ekonomiky po jisté době bez podpůrných opatření začne i pod tíhou slábnoucí Evropy zpomalovat a Spojené státy tvrdě narazí. A do toho všeho je zde dluhopisový trh, který na všechny strany hystericky křičí, že v utahování měnové politiky nevěří a chce další záruky pokračující hospodářské expanze.

Zdroj: Phoenix Capital Research, Zero Hedge, MarketWatch, Pragmatic Capitalism

Zisk Microsoftu se díky cloudu ve čtvrtém finančním čtvrtletí více…
včera v 22:44

Zisk Microsoftu se díky cloudu ve čtvrtém finančním čtvrtletí více než zdvojnásobil

Čistý zisk softwarového vývojáře Microsoft se ve čtvrtém fiskálním čtvrtletí více než zdvojnásobil na 6,51 miliardy...
Microsoft Software Americké akcie
Americké akciové indexy ve čtvrtek uzavřely téměř beze změny, dolar…
Americké akciové indexy ve čtvrtek uzavřely téměř beze změny, dolar…
včera v 22:30

Americké akciové indexy ve čtvrtek uzavřely téměř beze změny, dolar výrazně oslabil

Americké akcie ve čtvrtek stagnovaly. Na vývoj na trhu měly vliv pokles maloobchodních firem a vlažné výsledky...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
O koupi Ducati od Volkswagenu mají zájem mimo jiné Benettonové
včera v 21:07

O koupi Ducati od Volkswagenu mají zájem mimo jiné Benettonové

O koupi italského výrobce motocyklů Ducati od německé automobilové skupiny Volkswagen má vedle motocyklových firem a...
Volkswagen Fúze a akvizice
Hedgeovým fondům se v prvním pololetí dařilo nejlépe od roku 2009
Hedgeovým fondům se v prvním pololetí dařilo nejlépe od roku 2009
včera v 20:00

Hedgeovým fondům se v prvním pololetí dařilo nejlépe od roku 2009

První polovina letošního roku byla pro hedgeové fondy nejlepším obdobím od poslední finanční krize. Vyplývá to z dat...
Investiční fondy Hedgeové fondy Investice
Pivovar AB InBev kupuje výrobce energetických nápojů Hiball
včera v 19:40

Pivovar AB InBev kupuje výrobce energetických nápojů Hiball

Největší světový pivovar Anheuser Busch InBev koupí výrobce energetických nápojů Hiball, který rovněž vlastní značku...
Potraviny Pivo Fúze a akvizice
Evropské akcie se ve čtvrtek na směru neshodly, euro po zasedání ECB…
Evropské akcie se ve čtvrtek na směru neshodly, euro po zasedání ECB…
včera v 18:31

Evropské akcie se ve čtvrtek na směru neshodly, euro po zasedání ECB výrazně zpevnilo

Velké západoevropské akciové trhy zakončily čtvrteční obchodování smíšeně. Investoři zvažovali rozhodnutí ECB...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Čína chce být do osmi let jedničkou umělé inteligence
včera v 17:35

Čína chce být do osmi let jedničkou umělé inteligence

Čínská vláda představila ve čtvrtek národní plán rozvoje umělé inteligence. Hodnota tohoto odvětví se má do roku 2020...
Čína Věda
Eurozóna: Spotřebitelská důvěra klesla nejníže od dubna
včera v 17:34

Eurozóna: Spotřebitelská důvěra klesla nejníže od dubna

Index spotřebitelské důvěry v eurozóně dosáhl v červenci podle prvních odhadů -1,7 bodu. Je to nejnižší hodnota od...
Evropská ekonomika Spotřebitelská důvěra
Washington dal ExxonMobilu pokutu kvůli porušení sankcí vůči Rusku
včera v 17:31

Washington dal ExxonMobilu pokutu kvůli porušení sankcí vůči Rusku

Ministerstvo financí Spojených států postihlo největší americkou ropnou společnost ExxonMobil pokutou dva miliony...
ExxonMobil Rusko
Londýn odkládá rozhodnutí, zda povolit Murdochovi převzetí firmy Sky
včera v 16:55

Londýn odkládá rozhodnutí, zda povolit Murdochovi převzetí firmy Sky

Britská ministryně kultury Karen Bradleyová bude potřebovat několik dalších týdnů k rozhodnutí, zda plán úplného...
Média Spojené království Fúze a akvizice
Pražskou burzu ve čtvrtek udržely těsně nad nulou akcie ČEZ
Pražskou burzu ve čtvrtek udržely těsně nad nulou akcie ČEZ
včera v 16:32

Pražskou burzu ve čtvrtek udržely těsně nad nulou akcie ČEZ

Pražská burza ve čtvrtek stagnovala. Index PX sice stoupl, ale jen o 0,08 % na 1 008,69 bodu. Nejvýrazněji se změnila...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Francouzská platební společnost Ingenico koupí konkurenční švédskou…
včera v 16:20

Francouzská platební společnost Ingenico koupí konkurenční švédskou Bamboru

Francouzská platební společnost Ingenico koupí konkurenční švédskou firmu Bambora od Nordic Capital za 1,5 miliardy...
Finanční sektor Fúze a akvizice
Studie: Lidstvo už vyprodukovalo 8,3 miliardy tun plastů
včera v 15:41

Studie: Lidstvo už vyprodukovalo 8,3 miliardy tun plastů

Lidstvo už vyprodukovalo 8,3 miliardy tun plastů. Většina se ho vyrobila v posledních 65 letech a může trvale zamořit...
Životní prostředí
Nízkonákladový přepravce Joon se zaměří hlavně na mladé
včera v 15:18

Nízkonákladový přepravce Joon se zaměří hlavně na mladé

Nová nízkonákladová letecká společnost, kterou zakládají aerolinky Air France, ponese název Joon. Oslovit má...
Evropské akcie Doprava
Vláda by podle Senátu měla stanovit plán pro zavedení eura v ČR
včera v 15:06

Vláda by podle Senátu měla stanovit plán pro zavedení eura v ČR

Vláda by měla podle Senátu stanovit jasný plán pro zavedení eura v Česku, protože členství v eurozóně bude hlavní...
Česká republika Euro Česká koruna
USA: Týdenní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti klesl…
včera v 14:51

USA: Týdenní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti klesl na 233 tisíc

Týdenní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti ve Spojených státech v týdnu do 15. července klesl na 233...
Americká ekonomika Nezaměstnanost Spojené státy americké (USA)
Nezaměstnanost na Slovensku v červnu klesla na nové minimum 6,9…
včera v 13:46

Nezaměstnanost na Slovensku v červnu klesla na nové minimum 6,9 procenta

Míra nezaměstnanosti na Slovensku se v červnu snížila na 6,90 procenta ze 7,35 procenta v předchozím měsíci. Poprvé...
Slovensko Nezaměstnanost