Jsou trhy díky QE stabilnější?
|

Jsou trhy díky QE stabilnější?

Kvantitativní uvolňování Fedu na první pohled značně vyhlazovalo tržní výkyvy. Dokazuje to graf z dílny Société Générale, který ukazuje index volatility VIX během různých kol QE.

VIX Fed Volatilita Kvantitativní uvolňování S&P 500
Index volatility (VIX) a kvantitativní uvolňování (QE) Fedu

Z účetní perspektivy jsou svatým grálem centrálního plánování perfektně vyhlazené rozvahy a výsledovky. Pokud by se podařilo vytvořit tržní prostředí bez rozptylu výdajů, teoreticky by mohl být eliminován ekonomický cyklus a nedocházelo by k nepříjemným poklesům ekonomiky. Na první pohled jde o zcela nerealistický cíl, nicméně někteří zastánci nekonvenčních opatření Fedu této teorii věří a své tvrzení podkládají grafy podobného typu.

Akciové trhy hrají klíčovou roli v úsporách amerických domácností. Vzhledem k tomu, že výdaje jsou funkcí příjmu ve vztahu k požadovaným úsporám, mohla by stabilizace proměnné úspor vést k vyhlazení ekonomického cyklu. Pokud tedy QE přispívá k vyhlazení některého z komponentů celé rovnice, má zřejmý pozitivní efekt na celek.

Průměrný denní pohyb indexu S&P 500 od roku 1950 dosahuje 0,03 % a směrodatná odchylka 1 % na denní bázi. Když se podíváme na různá kola QE, uvidíme změnu. Volatilita mírně stoupla s QE1 (zejména kvůli tomu, že se rozvaha Fedu začala před krachem nafukovat). Průměrný denní výnos S&P 500 poskočil k 0,12 %. Když bylo spuštěno QE2, volatilita klesla - směrodatná odchylka denních výnosů dosahovala 0,79 % a průměrný denní výnos se propadl k 0,04 %. S QE3 směrodatná odchylka denních pohybů zůstala daleko pod historickým průměrem 0,88 % s průměrným denním růstem cen o 0,07 %.

Za posledních 6 let v obdobích, kdy neprobíhalo QE, průměrný denní výnos klesl k 0,02 % se směrodatnou odchylkou 1,3 %. Když tedy na trhu rostla volatilita a klesal výnos, znamenalo to, že trh byl bez QE mnohem méně stabilní.

Pro ty, kteří trhy posledních 5 let pozorně sledují, to není žádné překvapení. Na trzích s alespoň částečným QE není nouze o vytrvalou poptávku.

Růst cen aktiv je pozitivní pro ekonomiku do doby, dokud je udržitelný. Tedy tak dlouho, dokud fundamenty odůvodňují aktuální ceny a očekávání. V tomto období růst cen aktiv přispívá k čistému bohatství a stabilitě rozvah.

Naproti tomu negativní volatilita ovlivňuje ekonomiku nepříznivě, protože se rozvahy zhoršují a spotřebitelé si jsou méně jistí finanční stabilitou. Negativní volatilita je ale často důsledkem pozitivní volatility.

Hyman Minsky kdysi zmínil, že stabilita vytváří nestabilitu. Proto si centrální banka, která poskytuje trhům stabilní základy, musí být vědoma toho, že iracionální tržní stádo ceny často vyžene výše, než je udržitelné. To může být nakonec značně destabilizující a vést k negativní volatilitě v důležitém komponentu rozvah spotřebitelů.

Skutečnost, že jsme zatím negativní efekty experimentu Fedu nepozorovali, ještě neznamená, že žádné potenciální riziko nehrozí. Bude zajímavé sledovat, zda volatilita cen aktiv nyní vzroste, když podpora Fedu končí, a zda to přiměje centrální banku ke spuštění nového kola. A jestli nakonec nezjistíme, že ta všechna domnělá stabilita vytvořila jen rozsáhlé podhoubí pro nestabilitu.

Zdroj: Pragmatic Capitalism
08:43

V USA narůstá počet nedokončených ropných vrtů

Američtí producenti ropy z břidličných hornin v současné době těží nejvyšším tempem za rok a půl, zároveň ale...
Ropa Těžba Těžba z břidlic
07:03

Panama se od roku 2018 připojí k mezinárodní daňové dohodě

Panama začne od roku 2018 uplatňovat mezinárodní daňovou dohodu podepsanou loni. Agentuře AFP to sdělila její...
Daně
Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly
včera v 21:30

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly

Americké akcie zakončily poslední seanci týdne kolem nuly. Republikánský předseda Sněmovny reprezentantů Paul Ryan po...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie Spojené státy americké (USA)
Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:28

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
včera v 17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
včera v 16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:06

Mnuchin (ministr financí USA): Daňovou reformu chceme dokončit do srpna

Americký ministr financí Steven Mnuchin v pátek prohlásil, že kabinet Donalda Trumpa usilovně pracuje na slibované...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Daně
Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů
včera v 15:45

Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů

Vidina silnější koruny se již začala projevovat v chování drobných investorů, část se proti tomu zajišťuje, menší se...
Česká republika ČNB Centrální banky
včera v 15:17

Portugalský rozpočtový deficit loni klesl na novodobé minimum

Portugalsko loni snížilo svůj rozpočtový deficit o více než polovinu na 2,1 procenta hrubého domácího produktu (HDP)...
Portugalsko Rozpočet Deficit rozpočtu
včera v 14:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat klesl na 53,4 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v březnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí
včera v 14:19

Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí

Největší německá bankovní skupina Deutsche Bank zůstane plně v Londýně i po odchodu Británie z Evropské unie. Banka...
Deutsche Bank Evropské banky Banky
včera v 14:00

Ze světa investičních doporučení (24. března)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Evropské akcie Americké akcie
včera v 13:40

Kanada: Index spotřebitelských cen v únoru meziročně vzrostl o 2 % (odhad: +2,1 %, leden: +2,1 %)

Meziměsíčně v únoru ceny vzrostly o 0,2 %. Jádrová inflace podle kanadské centrální banky v meziročním srovnání...
Kanada Inflace
včera v 13:32

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %. Trh počítal s 1,3%...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka
včera v 13:04

V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka

Neplánovaná odstávka druhého reaktorového bloku Dukovan podle předpokladu firmy ČEZ potrvá do čtvrtka 30. března, kdy...
ČEZ Akcie ČR Elektřina
včera v 12:29

Británie za brexit podle Junckera zaplatí zhruba 50 miliard liber

Předseda Evropské komise Jean-Claude Juncker v pátečním interview pro BBC prohlásil, že odchod z EU Británii bude...
Spojené království Evropská unie
Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle
včera v 12:15

Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle

Britsko-nizozemský ropný koncern Royal Dutch Shell prodá za 587 milionů dolarů (14,7 miliardy Kč) své těžební...
Spojené království Evropské akcie Nizozemsko
Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse
včera v 11:57

Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse

Japonský konglomerát Toshiba informoval své hlavní věřitele, že na 31. března chystá bankrot své americké jaderné...
Japonské akcie Spojené státy americké (USA) Jaderná energetika