Jsou trhy díky QE stabilnější?
|

Jsou trhy díky QE stabilnější?

Kvantitativní uvolňování Fedu na první pohled značně vyhlazovalo tržní výkyvy. Dokazuje to graf z dílny Société Générale, který ukazuje index volatility VIX během různých kol QE.

VIX Fed Volatilita Kvantitativní uvolňování S&P 500
Index volatility (VIX) a kvantitativní uvolňování (QE) Fedu

Z účetní perspektivy jsou svatým grálem centrálního plánování perfektně vyhlazené rozvahy a výsledovky. Pokud by se podařilo vytvořit tržní prostředí bez rozptylu výdajů, teoreticky by mohl být eliminován ekonomický cyklus a nedocházelo by k nepříjemným poklesům ekonomiky. Na první pohled jde o zcela nerealistický cíl, nicméně někteří zastánci nekonvenčních opatření Fedu této teorii věří a své tvrzení podkládají grafy podobného typu.

Akciové trhy hrají klíčovou roli v úsporách amerických domácností. Vzhledem k tomu, že výdaje jsou funkcí příjmu ve vztahu k požadovaným úsporám, mohla by stabilizace proměnné úspor vést k vyhlazení ekonomického cyklu. Pokud tedy QE přispívá k vyhlazení některého z komponentů celé rovnice, má zřejmý pozitivní efekt na celek.

Průměrný denní pohyb indexu S&P 500 od roku 1950 dosahuje 0,03 % a směrodatná odchylka 1 % na denní bázi. Když se podíváme na různá kola QE, uvidíme změnu. Volatilita mírně stoupla s QE1 (zejména kvůli tomu, že se rozvaha Fedu začala před krachem nafukovat). Průměrný denní výnos S&P 500 poskočil k 0,12 %. Když bylo spuštěno QE2, volatilita klesla - směrodatná odchylka denních výnosů dosahovala 0,79 % a průměrný denní výnos se propadl k 0,04 %. S QE3 směrodatná odchylka denních pohybů zůstala daleko pod historickým průměrem 0,88 % s průměrným denním růstem cen o 0,07 %.

Za posledních 6 let v obdobích, kdy neprobíhalo QE, průměrný denní výnos klesl k 0,02 % se směrodatnou odchylkou 1,3 %. Když tedy na trhu rostla volatilita a klesal výnos, znamenalo to, že trh byl bez QE mnohem méně stabilní.

Pro ty, kteří trhy posledních 5 let pozorně sledují, to není žádné překvapení. Na trzích s alespoň částečným QE není nouze o vytrvalou poptávku.

Růst cen aktiv je pozitivní pro ekonomiku do doby, dokud je udržitelný. Tedy tak dlouho, dokud fundamenty odůvodňují aktuální ceny a očekávání. V tomto období růst cen aktiv přispívá k čistému bohatství a stabilitě rozvah.

Naproti tomu negativní volatilita ovlivňuje ekonomiku nepříznivě, protože se rozvahy zhoršují a spotřebitelé si jsou méně jistí finanční stabilitou. Negativní volatilita je ale často důsledkem pozitivní volatility.

Hyman Minsky kdysi zmínil, že stabilita vytváří nestabilitu. Proto si centrální banka, která poskytuje trhům stabilní základy, musí být vědoma toho, že iracionální tržní stádo ceny často vyžene výše, než je udržitelné. To může být nakonec značně destabilizující a vést k negativní volatilitě v důležitém komponentu rozvah spotřebitelů.

Skutečnost, že jsme zatím negativní efekty experimentu Fedu nepozorovali, ještě neznamená, že žádné potenciální riziko nehrozí. Bude zajímavé sledovat, zda volatilita cen aktiv nyní vzroste, když podpora Fedu končí, a zda to přiměje centrální banku ke spuštění nového kola. A jestli nakonec nezjistíme, že ta všechna domnělá stabilita vytvořila jen rozsáhlé podhoubí pro nestabilitu.

Zdroj: Pragmatic Capitalism
Hedgeovým fondům se v prvním pololetí dařilo nejlépe od roku 2009
Hedgeovým fondům se v prvním pololetí dařilo nejlépe od roku 2009
před 25 minutami

Hedgeovým fondům se v prvním pololetí dařilo nejlépe od roku 2009

První polovina letošního roku byla pro hedgeové fondy nejlepším obdobím od poslední finanční krize. Vyplývá to z dat...
Investiční fondy Hedgeové fondy Investice
Evropské akcie zakončily čtvrtek smíšeně, když ECB ponechala sazby…
18:31

Evropské akcie zakončily čtvrtek smíšeně, když ECB ponechala sazby beze změn

Velké akciové trhy západní Evropy skončily čtvrteční obchodování se smíšenými výsledky, když investoři zvažovali...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Peking chce být do osmi let jedničkou umělé inteligence
17:59

Peking chce být do osmi let jedničkou umělé inteligence

Čínská vláda představila ve čtvrtek národní plán rozvoje umělé inteligence. Hodnota tohoto odvětví se má do roku 2020...
Čína Věda
Washington dal Exxonu pokutu kvůli porušení sankcí vůči Rusku
17:56

Washington dal Exxonu pokutu kvůli porušení sankcí vůči Rusku

Ministerstvo financí Spojených států postihlo největší americkou ropnou společnost Exxon Mobil pokutou dvou milionů...
ExxonMobil Rusko
USA: Aktivita ve zpracovatelském sektoru poklesla nejníže od…
17:42

USA: Aktivita ve zpracovatelském sektoru poklesla nejníže od listopadu

Index aktivity v americkém zpracovatelském sektoru, jejž sestavuje filadelfský Fed, dosáhl v červenci hodnoty 19,5...
Americká ekonomika Průmyslová výroba
Eurozóna: Spotřebitelská důvěra poklesla nejníže od dubna
17:34

Eurozóna: Spotřebitelská důvěra poklesla nejníže od dubna

Červencový index důvěry spotřebitelů v zemích eurozóny v tamní ekonomiku dosáhl podle prvních odhadů hodnoty -1,7...
Evropská ekonomika Spotřebitelská důvěra
Londýn odkládá rozhodnutí, zda povolit Murdochovi převzetí firmy Sky
17:27

Londýn odkládá rozhodnutí, zda povolit Murdochovi převzetí firmy Sky

Britská ministryně kultury Karen Bradleyová bude potřebovat několik dalších týdnů k rozhodnutí, zda plán úplného...
Média Spojené království Fúze a akvizice
Francouzská platební společnost Ingenico koupí konkurenční švédskou…
17:13

Francouzská platební společnost Ingenico koupí konkurenční švédskou Bamboru

Francouzská platební společnost Ingenico koupí konkurenční švédskou firmu Bambora od Nordic Capital za 1,5 miliardy...
Finanční sektor Fúze a akvizice
Pojišťovny: Objem odhalených podvodů klesl, ale loni byl rekordní
17:09

Pojišťovny: Objem odhalených podvodů klesl, ale loni byl rekordní

Objem odhalených pojistných podvodů v prvním pololetí 2017 dosáhl stovek milionů Kč. Meziročně klesl, ovšem loni byl...
Česká republika Pojištění
Pražskou burzu udržely ve čtvrtek nad nulou akcie ČEZ
Pražskou burzu udržely ve čtvrtek nad nulou akcie ČEZ
16:32

Pražskou burzu udržely ve čtvrtek nad nulou akcie ČEZ

Index pražské burzy PX si během čtvrtečního obchodování připsal minimální zisk 0,08 procenta, když zakončil seanci na...
Akcie ČR
Studie: Lidstvo už vyprodukovalo 8,3 miliardy tun plastů
16:09

Studie: Lidstvo už vyprodukovalo 8,3 miliardy tun plastů

Lidstvo už vyprodukovalo 8,3 miliardy tun plastů. Většina se ho vyrobila v posledních 65 letech a může trvale zamořit...
Životní prostředí
Nízkonákladový přepravce Joon se zaměří hlavně na mladé
15:11

Nízkonákladový přepravce Joon se zaměří hlavně na mladé

Nová nízkonákladová letecká společnost, kterou zakládají aerolinky Air France, ponese název Joon. Oslovit má...
Evropské akcie Doprava
USA: Týdenní počet žádost o podporu v nezaměstnanosti poklesl na 233…
14:51

USA: Týdenní počet žádost o podporu v nezaměstnanosti poklesl na 233 tisíc

V týdnu do 15. července si ve Spojených státech podalo 233 tisíc lidí počáteční žádost o podporu v nezaměstnanosti....
Americká ekonomika Pracovní trh
Nezaměstnanost na Slovensku v červnu klesla na nové minimum 6,9…
13:51

Nezaměstnanost na Slovensku v červnu klesla na nové minimum 6,9 procenta

Míra nezaměstnanosti na Slovensku se v červnu snížila na 6,90 procenta ze 7,35 procenta v předchozím měsíci. Poprvé...
Slovensko Nezaměstnanost
EU chce od Britů vyjasnění postoje ke klíčovým bodům brexitu
13:48

EU chce od Britů vyjasnění postoje ke klíčovým bodům brexitu

Do příštího kola jednání o brexitu na konci srpna chce vyjednavač Evropské unie Michel Barnier od britské strany...
Evropská unie Spojené království
SLEDOVALI JSME ŽIVĚ: ECB v červenci ponechala měnovou politiku beze…
SLEDOVALI JSME ŽIVĚ: ECB v červenci ponechala měnovou politiku beze…
13:45

SLEDOVALI JSME ŽIVĚ: ECB v červenci ponechala měnovou politiku beze změny, euro navzdory holubičím slovům Maria Draghiho zpevnilo

Evropská centrální banka na svém červencovém zasedání ponechala úrokové sazby beze změny. Základní sazba tak zůstává...
ECB Centrální banky Eurozóna
Míra zadlužení v EU v prvním čtvrtletí rostla, nejvýrazněji v ČR
13:35

Míra zadlužení v EU v prvním čtvrtletí rostla, nejvýrazněji v ČR

Míra zadlužení členských zemí Evropské unie se v prvním čtvrtletí zvýšila na 84,1 procenta hrubého domácího produktu...
Evropská unie