Zvláštní milostný trojúhelník: Akcie, zlato a ropa
|

Zvláštní milostný trojúhelník: Akcie, zlato a ropa

Vývoj na trzích se zlatem a ropou připomíná v poslední době volný pád. Naproti tomu americké akcie vytrvale míří vzhůru. Nick Colas z ConvergEx porovnává hodnotu všech tří aktiv ve vzájemných vztazích.

Ropa Zlato Americké akcie Zajímavost dne

V současnosti je na jednu pozici v americkém indexu S&P 500 zapotřebí zhruba 1,76 unce zlata. Americké akcie tak působí levně ve srovnání s 30letým průměrem (1,86násobek). Férová hodnota amerických akcií vychází o 8 % vyšší.

Ropy by pro nákup jedné pozice v S&P 500 bylo potřeba 26,4 barelu. 30letý průměr je 27,8 barelu, akcie tedy působí podle "ropného vzorce" levnější o 5 %. Aby byl analytický trojúhelník kompletní, doplňme, že k nákupu unce zlata by bylo zapotřebí 15 barelů ropy a 30letý průměr činí 16,6 barelu.

Na základě dlouhodobých relací působí americké akcie levně ve vztahu k oběma komoditám, aktuální klesající trend na trzích s oběma komoditami ale odmazává mezeru stejně jako pokračující akciová rally. Zlato působí levně ve vztahu k ropě. Mělo by stát buď o 170 USD více, nebo by cena ropy měla klesnout k 71 USD. Zde jsou propočty, jak Nick Colas k cílovým cenám došel.

Raději unci zlata, nebo 15 barelů ropy?

Obojí by nyní vyšlo zhruba na 1 160 USD. Zlato je oblíbené díky své historické funkci uchovatele hodnoty, ropa prodaná rafinériím zase znamená přes tisíc litrů benzínu a dalších produktů. Nebo snad raději pozici v amerických akciích? Za jednotku indexu (aktuálně okolo 2 040 bodů) byste pořídili 1,76 unce zlata (při spotové ceně 1 162 USD) nebo 26,4 barelu ropy (průměr Brent a WTI 77,35 USD).

Investoři se neustále rozhodují mezi různými třídami aktiv, částečně i podle relativní hodnoty investic. Protože kapitál mezi finančními a komoditními trhy volně přetéká, ceny zlata, ropy a akcií by se měly dlouhodobě udržovat v určité harmonii. Trhy mají tendenci navracet se k dlouhodobému průměru valuací. Platí to jak u komodit, tak u finančních aktiv (i když by možná odpůrci zlata argumentovali, že drahý kov nemá žádné cash flow, takže je jeho hodnota diskutabilní, a teoretici se studiemi o světové energetické krizi by zase viděli ropu jako strukturálně podhodnocenou komoditu).

Abychom určili dlouhodobou rovnovážnou hladinu mezi zlatem, ropou a akciemi, je potřeba posoudit cenu každého aktiva během ekonomických cyklů. Data pro S&P 500, cenu zlata a ropy byla sledována zpětně až do roku 1970 (mimochodem, barel ropy v té době stál 2 USD).

Volatilita na trzích se zlatem a ropou (podobná té současné) přichází obvykle spíše vlivem změn sentimentu než dlouhodobých fundamentů. Colasova "multicyklová analýza" odmazává rozmary módních investic a odhaluje věrnější a udržitelnější valuační parametry.

Americké akcie stále působí levně

Za posledních 30 let se akcie obchodovaly průměrně na 27,8násobku světové ceny ropy. Trh s ropou by se mohl samozřejmě dále propadnout, aby vyřešil nerovnováhu. V takovém případě by navrátil trh do ekvilibria s S&P 500 barel ropy za asi 73 USD.

Obě aktiva během posledních 30 let zastihly spekulativní bubliny. Ropa se dostala až na 140 USD za barel v roce 2008 a S&P 500 vzrostl na 1 500 v roce 2000, kdy byla cena ropy pouhých 27,50 USD za barel. Jde o nejvyšší odchylky v rámci datových řad. 10letý průměr je 17,1 barelu ropy za každou jednotku S&P 500 a 20letý průměr 32,5. Patrné je široké pásmo kolem průměru očištěného o volatilitu.

U zlata bylo v průměru za posledních 30 let potřeba 1,86 unce k nákupu jednotky S&P 500. Aktuální poměr je 1,76 unce, což znamená, že S&P 500 má podle modelu s využitím třicetiletého průměru dlouhodobou férovou hodnotu 2 161 bodů, což je zhruba o 6 % výše než nyní. Pokud bude cena zlata pokračovat v sestupu, bude se muset usadit na 1 098 USD za unci.

Podobně jako u ropy je i u zlata patrná vysoká volatilita za posledních 30 let. 10letý průměr pro S&P 500 vyjádřený ve zlatě je 1,5násobek a 20letý 2,35násobek.

Poměry lze také využít k posuzování relací mezi zlatem a ropou. Aby se tyto dvě komodity dostaly do rovnováhy, zlato by muselo posílit o 10 % na 1 284 USD nebo ropa klesnout k 70 USD za jinak neměnných podmínek. Dlouhodobý poměr se totiž drží na 16,6násobku.

Na rozdíl od předchozích vztahů amerických akcií k zlatu a ropě vzájemný poměr dvou komodit zažívá uplynulých 10 až 20 let strukturální pokles. V posledním desetiletí je to 12,6 barelu ropy za unci zlata, za dvě dekády 14,3.

Colas si vybral dlouhodobý průměr mezi lety 1984 a 2014, protože zahrnuje srovnatelné ekonomické cykly. Grafy využívají data zpětně do roku 1970 (k americkému odklonu od zlatého standardu došlo v roce 1971). Období rovněž zachycuje ropné šoky mezi lety 1973 a 1979 a ztracenou dekádu 70. let pro akcie.

Průměry od roku 1970 vypadají následovně:

  • S&P 500 / zlato: 1,53násobek (současný 1,76násobek by naznačoval, že jsou americké akcie nadhodnocené a S&P 500 by se měl obchodovat za 1 776 bodů, to je o 13 % níže oproti současnosti)

  • S&P 500 / ropa: 25,2násobek (trhy jsou na 26,4násobku, takže americké akcie působí jako nadhodnocené o 10 %)

  • zlato / ropa: 17násobek (při současných cenách poměr 15,02 ukazuje na to, že zlato je levné a ropa drahá, rovnováha by znamenala zlato za 1 314 USD nebo ropu za 68 USD)

Pokles cen ropy a zlata spolu s pokračující rally amerických akcií není proto tak pozoruhodný, jak na první pohled vypadá. Z analýzy historických dat je patrné, že trhy mají ještě kus cesty před sebou, než se rovnováha obnoví.

Vztahy mezi zlatem, ropou a americkými akciemi
Zdroj: ConvergEx
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
včera v 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
včera v 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
včera v 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
včera v 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
včera v 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
včera v 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
včera v 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
včera v 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
včera v 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
včera v 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
včera v 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
včera v 14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
včera v 14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby
Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně…
včera v 14:30

Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně vzrostl o 1 % (květen: +1,3 %)

Inflace v Kanadě v červnu klesla na 1 % z 1,3 % v květnu. Meziměsíčně se spotřebitelské ceny snížily o 0,1 % po růstu...
Kanada Inflace
ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký
včera v 14:14

ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký

V prvním pololetí bylo staženo z oběhu 331 000 padělaných eurobankovek. To je o šest procent méně než v předchozích...
Euro ECB
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
včera v 13:58

Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD

Zájem o investici do čínského státního mobilního operátora China Unicom projevilo několik velkých technologických...
Čína Technologie Investice