Zvláštní milostný trojúhelník: Akcie, zlato a ropa
|

Zvláštní milostný trojúhelník: Akcie, zlato a ropa

Vývoj na trzích se zlatem a ropou připomíná v poslední době volný pád. Naproti tomu americké akcie vytrvale míří vzhůru. Nick Colas z ConvergEx porovnává hodnotu všech tří aktiv ve vzájemných vztazích.

Ropa Zlato Americké akcie Zajímavost dne

V současnosti je na jednu pozici v americkém indexu S&P 500 zapotřebí zhruba 1,76 unce zlata. Americké akcie tak působí levně ve srovnání s 30letým průměrem (1,86násobek). Férová hodnota amerických akcií vychází o 8 % vyšší.

Ropy by pro nákup jedné pozice v S&P 500 bylo potřeba 26,4 barelu. 30letý průměr je 27,8 barelu, akcie tedy působí podle "ropného vzorce" levnější o 5 %. Aby byl analytický trojúhelník kompletní, doplňme, že k nákupu unce zlata by bylo zapotřebí 15 barelů ropy a 30letý průměr činí 16,6 barelu.

Na základě dlouhodobých relací působí americké akcie levně ve vztahu k oběma komoditám, aktuální klesající trend na trzích s oběma komoditami ale odmazává mezeru stejně jako pokračující akciová rally. Zlato působí levně ve vztahu k ropě. Mělo by stát buď o 170 USD více, nebo by cena ropy měla klesnout k 71 USD. Zde jsou propočty, jak Nick Colas k cílovým cenám došel.

Raději unci zlata, nebo 15 barelů ropy?

Obojí by nyní vyšlo zhruba na 1 160 USD. Zlato je oblíbené díky své historické funkci uchovatele hodnoty, ropa prodaná rafinériím zase znamená přes tisíc litrů benzínu a dalších produktů. Nebo snad raději pozici v amerických akciích? Za jednotku indexu (aktuálně okolo 2 040 bodů) byste pořídili 1,76 unce zlata (při spotové ceně 1 162 USD) nebo 26,4 barelu ropy (průměr Brent a WTI 77,35 USD).

Investoři se neustále rozhodují mezi různými třídami aktiv, částečně i podle relativní hodnoty investic. Protože kapitál mezi finančními a komoditními trhy volně přetéká, ceny zlata, ropy a akcií by se měly dlouhodobě udržovat v určité harmonii. Trhy mají tendenci navracet se k dlouhodobému průměru valuací. Platí to jak u komodit, tak u finančních aktiv (i když by možná odpůrci zlata argumentovali, že drahý kov nemá žádné cash flow, takže je jeho hodnota diskutabilní, a teoretici se studiemi o světové energetické krizi by zase viděli ropu jako strukturálně podhodnocenou komoditu).

Abychom určili dlouhodobou rovnovážnou hladinu mezi zlatem, ropou a akciemi, je potřeba posoudit cenu každého aktiva během ekonomických cyklů. Data pro S&P 500, cenu zlata a ropy byla sledována zpětně až do roku 1970 (mimochodem, barel ropy v té době stál 2 USD).

Volatilita na trzích se zlatem a ropou (podobná té současné) přichází obvykle spíše vlivem změn sentimentu než dlouhodobých fundamentů. Colasova "multicyklová analýza" odmazává rozmary módních investic a odhaluje věrnější a udržitelnější valuační parametry.

Americké akcie stále působí levně

Za posledních 30 let se akcie obchodovaly průměrně na 27,8násobku světové ceny ropy. Trh s ropou by se mohl samozřejmě dále propadnout, aby vyřešil nerovnováhu. V takovém případě by navrátil trh do ekvilibria s S&P 500 barel ropy za asi 73 USD.

Obě aktiva během posledních 30 let zastihly spekulativní bubliny. Ropa se dostala až na 140 USD za barel v roce 2008 a S&P 500 vzrostl na 1 500 v roce 2000, kdy byla cena ropy pouhých 27,50 USD za barel. Jde o nejvyšší odchylky v rámci datových řad. 10letý průměr je 17,1 barelu ropy za každou jednotku S&P 500 a 20letý průměr 32,5. Patrné je široké pásmo kolem průměru očištěného o volatilitu.

U zlata bylo v průměru za posledních 30 let potřeba 1,86 unce k nákupu jednotky S&P 500. Aktuální poměr je 1,76 unce, což znamená, že S&P 500 má podle modelu s využitím třicetiletého průměru dlouhodobou férovou hodnotu 2 161 bodů, což je zhruba o 6 % výše než nyní. Pokud bude cena zlata pokračovat v sestupu, bude se muset usadit na 1 098 USD za unci.

Podobně jako u ropy je i u zlata patrná vysoká volatilita za posledních 30 let. 10letý průměr pro S&P 500 vyjádřený ve zlatě je 1,5násobek a 20letý 2,35násobek.

Poměry lze také využít k posuzování relací mezi zlatem a ropou. Aby se tyto dvě komodity dostaly do rovnováhy, zlato by muselo posílit o 10 % na 1 284 USD nebo ropa klesnout k 70 USD za jinak neměnných podmínek. Dlouhodobý poměr se totiž drží na 16,6násobku.

Na rozdíl od předchozích vztahů amerických akcií k zlatu a ropě vzájemný poměr dvou komodit zažívá uplynulých 10 až 20 let strukturální pokles. V posledním desetiletí je to 12,6 barelu ropy za unci zlata, za dvě dekády 14,3.

Colas si vybral dlouhodobý průměr mezi lety 1984 a 2014, protože zahrnuje srovnatelné ekonomické cykly. Grafy využívají data zpětně do roku 1970 (k americkému odklonu od zlatého standardu došlo v roce 1971). Období rovněž zachycuje ropné šoky mezi lety 1973 a 1979 a ztracenou dekádu 70. let pro akcie.

Průměry od roku 1970 vypadají následovně:

  • S&P 500 / zlato: 1,53násobek (současný 1,76násobek by naznačoval, že jsou americké akcie nadhodnocené a S&P 500 by se měl obchodovat za 1 776 bodů, to je o 13 % níže oproti současnosti)

  • S&P 500 / ropa: 25,2násobek (trhy jsou na 26,4násobku, takže americké akcie působí jako nadhodnocené o 10 %)

  • zlato / ropa: 17násobek (při současných cenách poměr 15,02 ukazuje na to, že zlato je levné a ropa drahá, rovnováha by znamenala zlato za 1 314 USD nebo ropu za 68 USD)

Pokles cen ropy a zlata spolu s pokračující rally amerických akcií není proto tak pozoruhodný, jak na první pohled vypadá. Z analýzy historických dat je patrné, že trhy mají ještě kus cesty před sebou, než se rovnováha obnoví.

Vztahy mezi zlatem, ropou a americkými akciemi
Zdroj: ConvergEx
včera v 22:52

Dozorčí rada Volkswagenu vyjádřila podporu členům představenstva

Dozorčí rada německé automobilové skupiny Volkswagen na úterním zasedání podpořila devět nejvyšších manažerů...
Volkswagen Auta Německo
Americké akcie v úterý přerušily několikadenní pokles, zisky si připsaly také dolar a ropa
včera v 22:30

Americké akcie v úterý přerušily několikadenní pokles, zisky si připsaly také dolar a ropa

Americké akcie v úterý výrazně vzrostly a index Dow Jones Industrial Average přerušil osmidenní sérii ztrát....
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Trump podepsal dekret, kterým končí Obamovy ekologické regulace
včera v 21:22

Trump podepsal dekret, kterým končí Obamovy ekologické regulace

Americký prezident Donald Trump v úterý podepsal exekutivní nařízení, které ruší či omezuje regulaci zavedenou jeho...
Donald Trump Životní prostředí Ekologie
Elon Musk založil firmu pro propojení lidských mozků s počítači
včera v 20:48

Elon Musk založil firmu pro propojení lidských mozků s počítači

Americký miliardář a technologický vizionář Elon Musk založil firmu Neuralink, která bude vyvíjet technologie pro...
Technologie Počítače Inovace
včera v 19:43

Uber se kvůli zpřísnění zákona o taxislužbě stahuje z Dánska

Americký provozovatel internetové aplikace pro alternativní taxislužbu Uber Technologies přestane od dubna nabízet...
Uber Doprava Dánsko
včera v 19:36

V Itálii rozehnali protest proti výstavbě plynovodu TAP

Italská policie v úterý rozehnala protest ochránců přírody, kteří chtěli zabránit přemístění starých olivovníků kvůli...
Itálie Zemní plyn
včera v 18:50

Dánsko a Švédsko nechtějí po brexitu platit víc do rozpočtu EU

Odchod Británie z Evropské unie nesmí znamenat zvýšení členských příspěvků pro Dánsko, řekl dánský ministr financí...
Dánsko Švédsko Spojené království
Skotsko chce znovu hlasovat o své nezávislosti, Londýn ale odmítá jít separatistům vstříc
včera v 18:28

Skotsko chce znovu hlasovat o své nezávislosti, Londýn ale odmítá jít separatistům vstříc

Skotský parlament v úterý schválil vypsání nového referenda o nezávislosti země. Stalo se tak den před oficiálním...
Spojené království Evropská unie Politika
včera v 18:03

V japonské Takahamě budou znovu zprovozněny dva jaderné reaktory

Japonský vrchní soud v Ósace v úterý zrušil soudní příkaz zamezují z bezpečnostních důvodů provoz dvou jaderných...
Japonsko Jaderná energetika Energetika
Evropské trhy v úterý zpevnily, nahoru je táhly akcie těžařů a automobilek
včera v 18:00

Evropské trhy v úterý zpevnily, nahoru je táhly akcie těžařů a automobilek

Evropské akciové trhy v úterý navázaly na úspěšnou pondělní seanci. Investoři se sice znovu soustředili na kroky...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Ford investuje do závodů v USA 1,2 miliardy USD
včera v 17:34

Ford investuje do závodů v USA 1,2 miliardy USD

Americká automobilka Ford Motor investuje do svých podniků v Michiganu 1,2 miliardy USD. Jedním ze závodů je i...
Ford Americké akcie Auta
včera v 17:18

Madrid vyčlenil miliardy eur na infrastrukturu v Katalánsku

Španělský premiér Mariano Rajoy v úterý slíbil, že vláda do roku 2020 poskytne severošpanělskému Katalánsku 4,2...
Španělsko Infrastruktura Investice
Čínský Tencent koupil 5 % akcií americké automobilky Tesla
včera v 17:07

Čínský Tencent koupil 5 % akcií americké automobilky Tesla

Čínský technologický gigant Tencent Holdings se stal jedním z pěti největších akcionářů amerického výrobce...
Čína Americké akcie Tesla
Pražská burza v pondělí stoupla, dařilo se energetické skupině ČEZ
včera v 16:45

Pražská burza v pondělí stoupla, dařilo se energetické skupině ČEZ

Pražská burza se v úterý odrazila od pondělní ztráty, když index PX zpevnil o 0,38 % na 983,22 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:18

Internetový prodejce Otto zvýšil tržby, pomohl nábytek a oblečení

Německý internetový prodejce Otto v loňském fiskálním roce zvýšil příjmy o 3,4 procenta na 12,5 miliardy eur. Firmě...
Německo Evropské akcie Internet
včera v 16:06

USA: Index aktivity richmondského Fedu v únoru vzrostl na 22 bodů (odhad: 15 bodů, leden: 17 bodů)

Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Fed
USA: Index spotřebitelské důvěry v březnu stoupl na maximum za více než 16 let
včera v 16:01

USA: Index spotřebitelské důvěry v březnu stoupl na maximum za více než 16 let

Americký index spotřebitelské důvěry od společnosti Conference Board v březnu vzrostl na 125,6 bodu z únorových 116,1...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Saudi Aramco chystá vstup na burzu za podpory vlády
včera v 15:22

Saudi Aramco chystá vstup na burzu za podpory vlády

Saúdskoarabská vláda výrazně snížila sazbu daně z příjmu státní ropné společnosti Saudi Aramco s cílem usnadnit jí...
Saúdská Arábie Ropa Primární úpis akcií (IPO)
včera v 15:11

Obchodní výměna mezi Německem a Británií vinou brexitu slábne

Odchod Británie z Evropské unie (EU) má negativní dopad na německé firmy. Německý vývoz do ostrovní země se loni...
Mezinárodní obchod Spojené království Německo