Jak reagovat na sílící dolar?
|

Jak reagovat na sílící dolar?

Volatilita měnových kurzů v čele s dolarem po letním pádu na dno narůstá. Volatilní trhy po období extrémního klidu přinášejí rizika a příležitosti. Rozdílný ekonomický růst a směr měnové politiky v USA a v Evropě a masivní pozice v dolaru vytvářejí prostor pro pokračování rally americké měny, ale také možnost hluboké korekce. Prosté opce jsou zatím levnou cestou, jak zajistit rizika, která z pohyblivého kurzu dolaru vyplývají.

Forex FX Americký dolar Volatilita Zajištění

Volatilita se vrátila na devizové trhy. Přitom ještě v létě byla zralá na zařazení na seznam ohrožených druhů. Stojaté vody forexu nerozhýbává jen padající rubl nebo japonský jen, ale také - a zejména - americký dolar. Po téměř dvou letech, kdy se kurz eurodolaru plácal jako ryba na suchu v rozmezí 10 centů, je posun o 15 centů od léta velký pohyb. A to, co se nyní jeví jako velký pohyb, může být pouze úvod k mnohem větším pohybům v příštích měsících.

V červenci byly vody měnových trhů dokonce stojatější než v předchozích obdobích extrémního klidu, tedy na podzim 1996 a na jaře 2007. Pohled do historie ukazuje, že po obdobích velmi nízké volatility přichází vyšší, často dokonce velmi vysoká volatilita. Důvody k často rychlé změně prostředí jsou jak fundamentální, tak čistě tržní. Měnové kurzy mohou být dost dlouho vzdálené fundamentálně ospravedlnitelným hodnotám, dokud se ostatní vlivy vzájemně ruší a vytvářejí dočasnou rovnováhu. Jakmile jedna či více berliček dočasné rovnováhy zmizí, návrat kurzu k fundamentům trh rozhýbe. Zvlášť když se ještě zrychluje posun fundamentálního kurzu.

Volatilita měnových trhů se zvedá z minim

Stabilita plodí nestabilitu

To celé je zesílené chováním lidí na devizovém trhu. Když se ceny moc nehýbou, riziko ztrát nebo vidina zisků z velkého pohybu devizového trhu se jeví vzdálené a nepodstatné. Většina lidí tak prodává volatilitu, a to přímo skrze prodej opcí i nepřímo. Dominují range-trading strategie u investorské části trhu.

Nefinanční podniky zajišťování FX rizik příliš neřeší pod heslem "proč zajišťovat, když každý vidí, že se to nehýbe". Jakmile dojde k fundamentálně taženému obratu, většina lidí zjistí, že prodávat volatilitu už není tak dobrý nápad. Nakupování volatility pak (přímo i nepřímo) rozhýbává kurz.

Důvody pro kolísavější kurz dolaru

Důvody, aby se se kurz dolaru více hýbal, vidíme fundamentální i čistě tržní. Makroekonomické fundamenty a jejich výhled jsou nastavené na další posilování dolaru vůči euru i jenu díky rozdílnému ekonomickému růstu a směrování měnové politiky. Naši ekonomové predikují posílení dolaru k 1,15 EUR/USD během roku 2015.

Čistě tržní důvody pro větší kolísání kurzu dolaru najdeme také. Spekulativní část trhu vidí, že se vyplatí naskočit do trendu a jet v něm, oproti dříve oblíbenému range-tradingu. To dokumentují masivní pozice v dolarových futures.

Velký pohyb na trhu je budíčkem pro nespekulativní část trhu, že riziko ztrát z velkého pohybu kurzu není zdaleka tak vzdálené a nepodstatné, a začínají se zajišťovat. Ceny opcí rostou, ale zatím zdaleka nezapočítávají velké pohyby. Kombinace rozdílu v hospodářském růstu a měnové politice v USA a v Evropě a velkých jednostranných pozic může vést k masivní dolarové rally, ale také k divokým a hlubokým korekcím, když se současné nastavení nenaplní a dojde k likvidaci pozic.

Dolar a pozice na dolarových futures

Jak zajišťovat dolarové riziko?

Oživující volatilita na devizových trzích, zejména na trhu s dolarem, přináší rizika a příležitosti. Máte-li otevřenou pozici v dolarech, zvažte vedle zajišťování forwardy také zajištění opcemi.

Opce již nejsou rekordně levné jako v létě. Se započítanou volatilitou 8-9 % p.a. jsou však stále levnější než po více než 90 % posledních deseti let.

Pro exportéry opce nabízejí možnost zajišťovat již velmi dobrou úroveň kurzu, za který se inkasované dolary dají prodat, a nechávají otevřené dveře k tomu se svézt na dolarové rally.

Pro importéry opce nabízejí možnost zajistit se proti dalším ztrátám ze zhoršujícího se kurzu a nechat si otevřené dveře, pokud se silný růst americké ekonomiky a zvyšování sazeb Fedem nestanou skutečností, případně dojde-li k setřesení dlouhých pozic na dolaru.

Vanilla opce, nebo struktury?

Potenciálně velký rozsah pohybu kurzu dolaru zvýhodňuje obyčejné, takzvané vanilla opce oproti strukturovaným řešením. V tom se podmínky pro zajištění dolaru diametrálně liší od EUR/CZK, kde kombinace výrazně fundamentálně podhodnocené koruny a závazku ČNB na 27 EUR/CZK zvýhodňuje strategie s omezeným rozsahem zajištění a omezenou participací na pohybu kurzu příznivým směrem, například KIKO nebo Bonus KIKO. U dolaru však nic jako bariéra centrální banky není.

Posílení dolaru za poslední tři měsíce se zdá jako masivní, ale dříve se dolar hýbal mnohem více. Přichází-li opět čas větších pohybů, je mnohem vhodnější mít neomezené zajištění a neomezenou participaci. Je-li problém platit dopředu prémii za opce, jsou na stole také replikace vanilla opcí s nulovým počátečním nákladem.

Dolar má prostor k mnohem větším pohybům než v nedávné minulosti
před 39 minutami

Italskou Ferrero bude poprvé řídit člověk mimo rodinu vlastníků

Italskou firmu na výrobu cukrovinek Ferrero bude poprvé řídit člověk mimo zakladatelskou rodinu Ferrerů. Novým...
Itálie Evropské akcie Management
18:47

Bankovní regulátor EU se možná přesune do Lucemburska

Evropský bankovní úřad (EBA) by se po vystoupení Británie z Evropské unie (EU) mohl přestěhovat z Londýna do...
Evropské banky Evropská unie Spojené království
Vedení O2 Czech Republic schválilo návrh výplaty dividendy 17 korun na akcii
18:28

Vedení O2 Czech Republic schválilo návrh výplaty dividendy 17 korun na akcii

Vedení telekomunikační společnosti O2 Czech Republic navrhne akcionářům na valné hromadě, která bude 10. května,...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Dividendy Akcie ČR
18:16

Rozpočtový úřad amerického Kongresu: Veřejný dluh USA vzroste za 30 let na dvojnásobek

Americký veřejný dluh vzroste při platnosti současných zákonů o daních a výdajích za 30 let na 150 procent ročního...
Spojené státy americké (USA) Zadlužení Americká ekonomika
Evropské trhy ve čtvrtek převážně stouply, akcie Tullow Oil zdražily o více než 7,5 %
18:00

Evropské trhy ve čtvrtek převážně stouply, akcie Tullow Oil zdražily o více než 7,5 %

Evropské akciové trhy uzavřely čtvrteční seanci v zelených číslech. Investoři pozorně sledovali dění ve Spojeném...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
17:11

AFP: Rúháního znovuzvolení ohrožuje stav íránské ekonomiky

Íránská ekonomika sice už nestojí nad propastí, je však otázkou, zda se prezidentovi Hasanovi Rúhánímu podařilo...
Írán Blízký a Střední východ Politika
Pražská burza ve čtvrtek mírně zpevnila, dařilo se Erste Group Bank a mediální CME
16:45

Pražská burza ve čtvrtek mírně zpevnila, dařilo se Erste Group Bank a mediální CME

Pražská burza ve čtvrtek stoupla o 0,1 % na 983,67 bodu. Nahoru ji táhly akcie Erste Group Bank, nedařilo se naopak...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
16:31

Italský soud zprostil obvinění ratingovou agenturu S&P

Italský soud ve čtvrtek zprostil mezinárodní ratingovou agenturu Standard & Poor's a pět jejích bývalých a současných...
Itálie Ratingové agentury
16:17

Srbsko nabízí investorům tři zadlužené petrochemické závody

Srbsko nabízí investorům tři silně zadlužené petrochemické závody. Prodejem státního majetku chce snížit státní dluh,...
Srbsko Petrochemie Zadlužení
Koruna kvůli čtvrtečnímu rozhodnutí ČNB oslabila na 27,24 EUR/CZK
15:54

Koruna kvůli čtvrtečnímu rozhodnutí ČNB oslabila na 27,24 EUR/CZK

Koruna v reakci na čtvrteční rozhodnutí ČNB pokračovat v režimu devizových intervencí oslabila po 15.30 až na 27,24...
Česká koruna Měny ČNB
15:15

Export z ČR do května poroste o 12 %, riziky jsou kurz koruny a politika USA

Export z České republiky by měl do května výrazně zrychlit tempo a meziročně růst o téměř 12 procent. Vyplývá to z...
Česká republika Česká ekonomika Mezinárodní obchod
14:58

Norsko a Dánsko podpořily plánovaný plynovod do Polska

Plán Polska na výstavbu plynovodu, který by do země přivedl plyn z Norska přes Baltské moře a Dánsko, získal podporu...
Polsko Norsko Dánsko
14:45

USA: Jádrové výdaje na osobní spotřebu ve čtvrtém čtvrtletí vzrostly o 1,3 %

Jádrové výdaje na osobní spotřebu v USA v posledním čtvrtletí loňského roku mezikvartálně vzrostly o 1,3 %. Růst tak...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Osobní spotřeba
14:40

USA: Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti v týdnu do 25. března klesl na 258 tisíc

Týdenní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA v týdnu do 25. března klesl na 258 tisíc z 261 tisíc v...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA) Nezaměstnanost
Americká ekonomika ve čtvrtém čtvrtletí podle finálních dat v celoročním přepočtu zpevnila o 2,1 %
14:32

Americká ekonomika ve čtvrtém čtvrtletí podle finálních dat v celoročním přepočtu zpevnila o 2,1 %

Růst americké ekonomiky ve čtvrtém čtvrtletí zpomalil v celoročním přepočtu na 2,1 % z 3,5 % v předešlém čtvrtletí....
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika HDP
14:16

Kvůli silné konkurenci má H&M nižší zisk, založí novou značku

Švédská společnost Hennes & Mauritz (H&M) vytvořila v prvním fiskálním čtvrtletí čistý zisk 2,5 miliardy švédských...
Švédsko Evropské akcie Výsledková sezóna
Německo: Index spotřebitelských cen v březnu podle předběžných dat meziročně vzrostl o 1,5 %
14:03

Německo: Index spotřebitelských cen v březnu podle předběžných dat meziročně vzrostl o 1,5 %

Meziroční míra inflace v Německu podle údajů harmonizovaných s metodikou výpočtu v zemích Evropské unie v březnu...
Německo Inflace
13:45

Ze světa investičních doporučení (30. března)

Které akcie si ve čtvrtek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie Evropské akcie
13:31

Polské energetické firmy pomohou těžaři uhlí PGG

Polské státní energetické firmy PGNiG, PGE a Energa poskytnou finanční injekci 500 milionů zlotých největšímu...
Polsko Energetika Uhlí a koks