Akcie a tři současné mýty
|

Akcie a tři současné mýty

V posledních týdnech se v novinových a internetových článcích často objevují tvrzení, která sice znějí velice věrohodně, nicméně je nelze daty potvrdit.

Světové akcie Ponaučení pro investory Ján Hájek

1. Maxima na akciových trzích? Jak kde!

Prvním takovým mýtem je všeobecné přesvědčení, že jsou ceny akcií na maximech. Přitom z významnějších trhů to platí jen pro USA. A dokonce ani tam ne univerzálně, jen pro indexy Dow a S&P 500. Například technologický index Nasdaq stále zaostává více než 5 % za rekordem z roku 2000, index menších firem Russell 2000 dosáhl maxima již v březnu letošního roku, od té doby se stále pohybuje na nižších úrovních.

Když se podíváme mimo USA, zjistíme, že žádný z dalších významnějších regionů se ještě nepodíval na vyšší hodnoty, než jakých dosáhl na podzim 2007 (ačkoli třeba německý DAX je výrazně výše). Například v případě evropského indexu MSCI Europe se poslední absolutní maximum datuje do roku 2000, nejvyšší hodnota, které index dosáhl v červenci 2007, zůstala 4 % pod rekordem.

První graf ukazuje vývoj hlavních regionů, tedy USA, Evropy, globálních rozvíjejících se trhů (emerging markets) a východní Evropy (východoevropské trhy považujeme za pro nás velmi důležitý region), od října 2007, kdy bylo dosažené předchozí poslední maximum indexu S&P 500.

Vývoj indexů akcií v jednotlivých regionech

2. Růst neživí jen centrální banky

Druhým takovým mýtem je tvrzení, že ceny akcií se na svých "maximech" nacházejí jen díky masivním intervencím centrálních bank. Obecně platí, že výnos investice do akcií je funkcí tří veličin – změny relativního ocenění, růstu ziskovosti a dividendového výnosu.

Určitě nelze popřít roli centrálních bank v období největší finanční paniky na přelomu let 2008 a 2009 a následného období postupného ekonomického oživování v letech 2009 a 2010, kdy pomohly stabilizovat relativní ocenění akcií. Nicméně to, že kurzy akcií firem z jednotlivých regionů jsou tam, kde jsou, má podle mého názoru jiné, mnohem prozaičtější vysvětlení.

Druhý graf ukazuje vývoj ziskovost společností, které jsou zastoupené v jednotlivých indexech reprezentujících hlavní regiony. Je zřejmé, že důležitějším parametrem, který vysvětluje rozdílnou výkonnost jednotlivých trhů, je rozdílná výkonnost hospodaření společností, které se na těchto trzích obchodují. Obzvlášť dobře je vidět rozdíl mezi vývojem ziskovosti v USA a v Evropě.

Vývoj zisku na akcii (EPS) v jednotlivých regionech

3. Evropské akcie nemusejí být tak atraktivní

Poslední časté tvrzení, které se v poslední době objevuje, je to, že evropské akcie jsou velmi zajímavou investicí, protože se aktuálně obchodují s výrazným diskontem vůči americkým akciím. To je pravda, faktem ale také je to, že tento diskont v relativním ocenění přetrvává již několik let a nejspíše jen odpovídá tomu, že růst ziskovosti evropských společností v posledních letech zaostává za růstem společností amerických. Dokonce by se dalo říci, že v posledním roce spíše docházelo ke snižování tohoto diskontu v ocenění, což by mohlo signalizovat rostoucí optimismus investorů ohledně budoucího relativního vývoje ziskovosti evropských společností.

Vývoj ocenění (P/E) v jednotlivých regionech

V posledním grafu lze také nalézt vysvětlení o něco málo horší výkonnosti globálních rozvíjejících se trhů reprezentovaných indexem MSCI Emerging Markets vůči evropskému trhu, přestože se ziskovost těchto společností zdaleka nevyvíjela tak špatně jako v případě evropských firem. V roce 2007 se tyto trhy obchodovaly pouze s mírným diskontem vůči USA a s prémií vůči Evropě, což tenkrát odpovídalo očekávaným nadprůměrným růstovým vyhlídkám. Přestože se ziskovost společností obchodovaných na emerging markets nevyvíjela až tak špatně, když zejména v první fázi ekonomického oživení v letech 2009 a 2010 výrazně překonala vývoj na obou hlavních vyspělých trzích, stagnace ziskovosti v posledních třech letech vedla k přehodnocení vnímání těchto trhů investory a k návratu k nižšímu ocenění, než na jakém se obchodují vyspělé trhy.

Zajímavým faktem také je, že diskont východní Evropy vůči zbytku emerging markets je přibližně od roku 2009 také konstantní, i když v poslední době došlo k horšímu vývoji ziskovosti kvůli vývoji v Rusku a Turecku. Také východoevropské trhy jsou delší dobu považovány investory za trhy s nižším růstovým potenciálem, než mají emerging markets jako celek. Domnívám se, že obrat v relativním vnímaní ocenění jednotlivých dvojiček (USA vs. Evropa, emerging markets vs. východní Evropa) bude nejspíše trvat delší dobu a že bude potřeba několika let s relativně nadprůměrně rostoucí ziskovostí společností v aktuálně hůře vnímaných regionech, aby k tomu skutečně došlo. Tudíž bych zdůvodnění výhodnosti investice do evropských akcií pouze snížením oceňovacího diskontu nepovažoval za relevantní.

Evropské burzy ve středu zpevnily, v červených číslech však uzavřel…
Evropské burzy ve středu zpevnily, v červených číslech však uzavřel…
před hodinou

Evropské burzy ve středu zpevnily, v červených číslech však uzavřel sektor zdravotní péče

Evropské akciové trhy zakončily středeční obchodování v pozitivním pásmu. Investoři se nepouštěli do výraznějšího...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Americký ministr energetiky se stal obětí ruských šprýmařů
před hodinou

Americký ministr energetiky se stal obětí ruských šprýmařů

Americký ministr energetiky Rick Perry se stal obětí dvou ruských šprýmařů, kteří telefonují politickým veličinám a...
Spojené státy americké (USA) Rusko Podvod
Luxusní firmy zřejmě budou moci zabránit internetovému prodeji
před hodinou

Luxusní firmy zřejmě budou moci zabránit internetovému prodeji

Deset let trvající bitva luxusních značek o ochranu jejich image se zřejmě přiblížila ke svému konci. Poradce...
Luxus Internet
Šéf Applu prý slíbil Trumpovi, že postaví v USA tři velké továrny
Šéf Applu prý slíbil Trumpovi, že postaví v USA tři velké továrny
17:05

Šéf Applu prý slíbil Trumpovi, že postaví v USA tři velké továrny

Generální ředitel společnosti Apple Tim Cook slíbil postavit ve Spojených státech tři velké továrny. V rozhovoru s...
Apple Americké akcie Donald Trump
Pražská burza ve středu uzavřela v mínusu, Komerční banka ztratila 1…
Pražská burza ve středu uzavřela v mínusu, Komerční banka ztratila 1…
16:45

Pražská burza ve středu uzavřela v mínusu, Komerční banka ztratila 1,5 %

Pražská burza ve středu nenavázala na zisky z předcházejících dvou seancí, když index PX klesl o 0,32 % na 1 011,85...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Prodeje nových domů v USA v červnu stouply
16:01

Prodeje nových domů v USA v červnu stouply

Prodeje nových domů v USA se v červnu meziměsíčně zvýšily o 0,8 % na celoročně přepočítané tempo 610 tisíc jednotek....
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nemovitosti
CzechTrade: Zájem exportérů o vývoz do Německa letos dál roste
15:20

CzechTrade: Zájem exportérů o vývoz do Německa letos dál roste

Zájem českých exportérů o vývoz do Německa letos dál roste. Služby státní agentury CzechTrade v zemi využilo v první...
Německo Mezinárodní obchod Česká republika
Škoda Auto zahájila v Kvasinách výrobu SUV modelu Karoq
Škoda Auto zahájila v Kvasinách výrobu SUV modelu Karoq
14:47

Škoda Auto zahájila v Kvasinách výrobu SUV modelu Karoq

Automobilka Škoda Auto ve středu v závodě v Kvasinách na Rychnovsku zahájila sériovou výrobu sportovně-užitkového...
Volkswagen Česká republika Auta
Ze světa investičních doporučení (26. července 2017)
14:30

Ze světa investičních doporučení (26. července 2017)

Které akcie si ve středu vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Hackeři napadli 400 000 účtů italské banky UniCredit
Hackeři napadli 400 000 účtů italské banky UniCredit
14:00

Hackeři napadli 400 000 účtů italské banky UniCredit

Hackerům se v posledních deseti měsících podařilo dvakrát získat přístup k údajům klientů největší italské bankovní...
UniCredit Evropské banky Itálie
Nintendo je díky poptávce po konzoli Switch opět v zisku
Nintendo je díky poptávce po konzoli Switch opět v zisku
13:44

Nintendo je díky poptávce po konzoli Switch opět v zisku

Japonský výrobce herních konzolí a videoher Nintendo se v prvním fiskálním čtvrtletí vrátil k zisku. Přispěla k tomu...
Japonsko Asijské akcie Výsledková sezóna
Výrobce letadel Boeing se ve čtvrtletí vrátil k zisku
Výrobce letadel Boeing se ve čtvrtletí vrátil k zisku
13:30

Výrobce letadel Boeing se ve čtvrtletí vrátil k zisku

Americký výrobce letadel Boeing se ve druhém čtvrtletí vrátil k zisku a zlepšil i výhled na celý rok. Čistý zisk ve...
Americké akcie Boeing Výsledková sezóna
EU kritizuje USA za protiruské sankce, mohou zasáhnout energetiku
EU kritizuje USA za protiruské sankce, mohou zasáhnout energetiku
13:20

EU kritizuje USA za protiruské sankce, mohou zasáhnout energetiku

Předseda Evropské komise Jean-Claude Juncker ve středu varoval Spojené státy, že Evropská unie obratem zareaguje na...
Evropská unie Spojené státy americké (USA) Energetika
Automobilka Ford Motor zvýšila čtvrtletní zisk o čtyři procenta
Automobilka Ford Motor zvýšila čtvrtletní zisk o čtyři procenta
13:10

Automobilka Ford Motor zvýšila čtvrtletní zisk o čtyři procenta

Americký výrobce aut Ford Motor ve druhém čtvrtletí zvýšil čistý zisk o čtyři procenta na 2,04 miliardy USD. Výsledek...
Ford Americké akcie Výsledková sezóna
USA: Počet žádostí o hypotéku v týdnu do 17. července stoupl o 0,4 % …
USA: Počet žádostí o hypotéku v týdnu do 17. července stoupl o 0,4 % …
13:00

USA: Počet žádostí o hypotéku v týdnu do 17. července stoupl o 0,4 % (předchozí týden: +6,3 %)

Počet žádostí o hypotéku ve Spojených státech v týdnu do 17. července po sezónním očištění údajů stoupl proti...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Hypotéky
Coca-Cole kvůli mimořádným nákladům klesl zisk o 60 procent
Coca-Cole kvůli mimořádným nákladům klesl zisk o 60 procent
12:55

Coca-Cole kvůli mimořádným nákladům klesl zisk o 60 procent

Americkému výrobci nápojů Coca-Cola ve druhém čtvrtletí klesl zisk o 60,2 procenta na 1,37 miliardy USD. Příčinou...
Coca-Cola Americké akcie Výsledková sezóna