Nejlikvidnější trh na světě už není likvidní. Nahání strach
|

Nejlikvidnější trh na světě už není likvidní. Nahání strach

Americké fondy přijímají mimořádná opatření, aby zamezily tomu, že bude v jejich rozvahách přemíra jen těžko prodejných dluhopisů.

Státní dluhopisy Úrokové sazby Fed Likvidita Firemní dluhopisy Americké státní dluhopisy

Na dluhopisových trzích již nyní probíhá hra "škatulata, hejbejte se". Kdo uteče, vyhraje. Nikdo nechce zůstat na trhu jako poslední ve chvíli, kdy úrokové sazby začnou růst.

Za posledních několik měsíců rostoucí počet velkých správců aktiv, včetně Neuberger Berman, Natixis Global Management nebo T. Rowe Price, testovalo své fondy pro případ různých tržních scénářů. Společnosti vytvářejí polštáře hotovosti, krátkodobějších dluhopisů a dalších likvidních aktiv a pravidelně diskutují rizika s managementy.

Až se Fed rozhoupe

Jakmile začne Fed zvyšovat sazby, k čemuž by podle trhu mělo dojít zhruba v polovině roku 2015, investoři budou houfně prodávat dluhopisy, které budou v prostředí rostoucích úrokových sazeb ztrácet na hodnotě. Historicky byly nakupujícími těchto dluhopisů banky z Wall Street (a v posledních letech Fed samotný), nicméně regulace a kapitálové požadavky zavedené od finanční krize mnohé přinutily zredukovat portfolia.

"Každý den se zamýšlím nad tím, jak snadno bych mohl prodat své pozice, a najít odpověď je stále složitější," říká Jason Brady, dluhopisový portfoliomanažer z Thornburg Investment Management, fondu, který má ve správě aktiva v hodnotě 70 miliard USD, z toho 17 miliard USD v dluhopisech.

Největší banky na Wall Street nepočítají s tím, že by Fed zvýšil sazby hned zkraje roku 2015, v průzkumu ze začátku října ale 14 z 19 dealerů, respektive bank, které obchodují přímo s Fedem, očekávalo první zvýšení sazeb do června 2015, s růstem sazby na 1 % do konce roku. Nutno ale říci, že od té doby spíše centrální banka uváděla takové podmínky pro zvýšení sazeb, které se čekají mírně později.

Horší likvidita

Manažeři fondů ale pozorují známky komplikací s likviditou na trhu s dluhopisy již nyní. Byli vystrašeni už v polovině října, kdy výnos desetiletých dluhopisů klesl velmi rychle k 1,865 %, tedy na nejnižší úroveň od května 2013. Šlo ale o flash crash, od té doby výnos kolísá mezi 2,1 % a 2,4 %.

Thornburg a T. Rowe stejně jako mnohé další firmy proto navýšily hotovost, aby svá portfolia lépe zajistily pro případ likviditního krachu. Thornburg Strategic Income Fund zvýšil alokace hotovosti z loňských 10 % na letošních 13 %. Také navýšil pozice v krátkodobých dluhopisech a dluhopisech vyššího investičního stupně. "High Yield Fund společnosti T. Rowe Price drží tři procenta v hotovosti, což je o 1 procentní bod více než loni," prozrazuje manažer fondu Mark Vaselkiv.

David Lafferty, hlavní tržní stratég Natixis, tvrdí, že jeho společnost místo zvýšení podílu hotovosti budovala 20% rezervy v některých kvalitnějších podílových fondech a v neamerických aktivech, jako jsou například dluhopisy denominované v australských a kanadských dolarech.

Firmy jako Voya Investment Management, které využívají spolupráci s třetími stranami, dávají manažerům specializovaným na dluhopisy s vysokými výnosy až třídenní avízo, než provedou velké odkupy z fondů. Chtějí se tím ujistit, že se k penězům dostanou řádně a včas, jak naznačuje Paul Zemsky, investiční ředitel multi-asset strategií ve Voya IM.

Firmy se chrání

Obavy ohledně likvidity převládají hlavně ve fondech zaměřených na investice do úvěrů firmám mimo investiční pásmo, protože vypořádání takovýchto úvěrů může trvat týdny. T. Rowe, podobně jako mnohé další společnosti, má pro případ likviditní krize zřízenu úvěrovou linku. Za poslední rok ji T. Rowe zdvojnásobila na 300 milionů USD, uvádí manažer fondu.

George Walker, šéf Neuberger Berman, prozradil účastníkům výroční konference pořádané v říjnu Securities Industry and Financial Markets Association, že nejistota kolem dluhopisové likvidity je jedním z hlavních témat na úrovni managementů společností.

Regulátoři o této otázce také častěji hovoří s obchodníky. Dluhopisoví obchodníci z T. Rowe Price se nedávno setkali s Komisí pro burzy a cenné papíry (Securities and Exchange Commission - SEC), prozradil Vaselkiv. T. Rowe se zaměřuje na dny, v nichž byla patrná nejintenzívnější aktivita výběrů, a testuje, jak dlouhá doba by stačila k likvidaci vysokovýnosového fondu.

"Nejlepší cestou, jak se vypořádat s likviditními obavami, je být připravený držet dluhopisy v portfoliu v dlouhodobém horizontu," říká Margie Patel, portfoliomanažerka z Wells Capital Management.

Zdroj: Reuters
Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky
včera v 20:10

Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky

Arbitrážní tribunál Světové banky nařídil Argentině odškodnit španělskou cestovní společnost Marsans za zestátnění...
Argentina Latinská Amerika Doprava
Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR
včera v 18:04

Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR

Lotyšské úřady potrestaly pokutou téměř tří milionů eur dvě místní banky za to, že umožnily klientům porušovat...
Lotyšsko Evropské banky KLDR
Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy
včera v 10:40

Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy

Česká republika má vhodnou budovu v blízkosti centra Prahy, ve které by mohl bezprostředně po odchodu Spojeného...
Česká republika Spojené království Evropská unie
Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé
včera v 09:36

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé

Italský výrobce cukrovinek Ferrero hodlá koupit americkou divizi švýcarské firmy Nestlé. Chce tak posílit svou pozici...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
21. 7. 2017 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
21. 7. 2017 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
21. 7. 2017 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
21. 7. 2017 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
21. 7. 2017 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
21. 7. 2017 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
21. 7. 2017 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
21. 7. 2017 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
21. 7. 2017 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
21. 7. 2017 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
21. 7. 2017 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
21. 7. 2017 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
21. 7. 2017 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
21. 7. 2017 14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
21. 7. 2017 14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby