Největší riziko roku 2014? Kombinace tří faktorů
|

Největší riziko roku 2014? Kombinace tří faktorů

V roce 2013 jsme se dočkali relativního zklidnění globální situace. Řada investorů a politiků doufá, že nejhorší je za námi. Já tomu zatím nevěřím. Vnímám tři hlavní faktory, které ovlivní vývoj v letošním roce. Jde o finanční systém a jeho přetrvávající křehkost, světovou obchodní nerovnováhu a trh se zlatem, na němž dvě klíčové společnosti výrazně mění chování.

Banky Rizika Zlato Mezinárodní obchod Výhled na rok 2014

Finanční systém: Rozsah rizik a změna financování bank

Finanční systém jako celek se neustále zvětšuje. To zvyšuje riziko krize. Jak velký problém hrozí? Finanční trhy jsou komplexní systémy – miliony obchodníků, investorů nebo spekulantů. Každý má své preference, averzi k riziku, pohled na trh.

Rozsah jakékoli krize je omezen velikostí systému, v jakém se krize odehrává. Nejde o vztah lineární - pokud se systém zvětší na dvojnásobek, rozsah potenciální krize v něm odehrávající se zvyšuje řádově. Pokud se systém zvětší na čtyřnásobek, rozsah potenciální krize se zvyšuje o dva řády. Co zatím krize od roku 2008 nabídla?

  1. Objem úrokových derivátů narostl přibližně o polovinu.
  2. Výrazně stoupla koncentrace bankovního sektoru.

Deriváty mohou být jednou z rozbušek. Finanční trh včetně derivátů je větší, než byl v letech 2007 až 2008. V létě 2007 bylo úrokových OTC derivátů za 380 bilionů dolarů, nyní je jich asi za 560 bilionů.

Pokud je systém tvořen velkým množstvím menších prvků, je riziko menší, než když systém má pár dominantních prvků. Velké banky se ale zkonsolidovaly a jsou ještě větší než před poslední krizí.

Banky "too big to fail" loni ještě narostly

Zároveň se mění financování bank. Pokud se podíváme na jejich rozvahy, uvidíme ještě jeden významný posun. Před 50 lety poskytovaly banky primárně úvěry se splatností 1 až 3 roky. Hlavním zdrojem financování byly emitované obligace se splatností 5 až 10 let. Banky žily z úrokové marže (za obligace platily třeba 5 %, úvěry poskytovaly za 8 až 10 %). Pominu-li deriváty a obchodování na vlastní účet, banky v posledních letech poskytují hlavně úvěry se splatností 3 až 5 let, hlavním zdrojem financování jsou krátkodobé cenné papíry a úvěry se splatností několika měsíců až 1 rok. Úvěry poskytují za 4 až 5 %, financování získávají za méně než 1 %.

Jakékoli vyschnutí krátkodobého financování by mohlo rychle vést k problémům bank. Co by hrozilo? Panika. Bez dalšího zásahu světových centrálních bank by mířil bankovní a finanční systém ke dnu.

Světová obchodní nerovnováha

Výrazná obchodní nerovnováha je to poslední, co může přispět k růstu světové ekonomiky. Téměř čtvrtina světové ekonomiky je tvořena ekonomikou Spojených států, druhá čtvrtina pak dohromady ekonomikami Číny, Japonska, Německa, Indie a Jižní Koreje.

Země s největšími přebytky zahraničního obchodu: Čína (300 miliard USD, 5 % HDP), Japonsko (200 miliard USD, 3,5 % HDP), Německo (200 miliard USD, 5,5 % HDP), Rusko (70 miliard USD, 5 % HDP), Saúdská Arábie (70 miliard USD, 15 % HDP)

Země s největšími deficity zahraničního obchodu: USA (470 miliard USD, 3 % HDP), Spojené království (70 miliard USD, 3 % HDP), Itálie (70 miliard USD, 3 % HDP), Španělsko (65 miliard USD, 4,5 % HDP), Indie (40 miliard USD, 2,5 % HDP)

Deficit USA financovaný nákupy amerických obligací Čínou a Japonskem spolu s outsourcingem v minulých několika desítkách let živil růst globální ekonomiky. Čína ale přestává americké obligace nakupovat a mezinárodní outsourcing již není takové zaklínadlo jako na přelomu tisíciletí. Bez významného růstu domácí poptávky zejména v Číně a Indii se globální ekonomika rychle zastaví.

Na trhu se zlatem se budou dít věci

První velkou změnou je to, že jeden z největších producentů, společnost Barrick Gold, míří pod čínská křídla. Že je to nesmysl? Indicií je celá řada. Společnost má problémy s cash flow a uvažuje o prodeji své produkce Číně za spotové ceny. Šlo by o prodej přímo Čínské lidové bance. Šéf společnosti John Thornton, v čele firmy od léta 2012, předtím 20 let v Goldman Sachs bez jakýchkoli zkušeností v těžařském průmyslu, má na vysokých postech v Číně řadu přátel a kontrakt je výsledkem jeho snažení.

Pokud produkce největšího těžaře poputuje rovnou do Číny, na trhu bude méně zlata než v předchozích letech.

Své chování mění také JPMorgan. Velké americké banky kumulují "papírové" zlato, hlavně JPMorgan. Ta v posledních měsících zásadně změnila strategii – přešla od "short" na "long" zlato. K tomu kumuluje fyzické zlato – v prosinci bylo dodáno 2 472 kontraktů, z toho dodání 2 389 z nich si vyžádala JPMorgan. Pokud je na "short" straně, nedodává zlato, ale preferuje finanční vyrovnání. Pokud je na "long" straně, požaduje dodávky zlata.

To je zásadní změna pohledu JPMorgan na zlato. Při její pozici na trhu zlata se pravděpodobnost poklesu ceny kovu zmenšuje. Pokud bude nadále chtít JPMorgan kumulovat zlato, bude se snažit vyvarovat se růstu jeho ceny, dokud nebude s objemem zlata ve svém vlastnictví spokojena.

Kompletní článek najdete na serveru Proinvestory.cz.

Americké akcie ve čtvrtek nepatrně zlevnily, index Dow skončil v červených číslech již pošesté v řadě
včera v 21:30

Americké akcie ve čtvrtek nepatrně zlevnily, index Dow skončil v červených číslech již pošesté v řadě

Americké akcie ve čtvrtek mírně oslabily kvůli obavám z průtahů při schvalování reformy zdravotní péče. Ta je...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
včera v 21:01

Zeman řekl, že téměř jistě jmenuje Havlíčka ministrem průmyslu

Prezident Miloš Zeman jmenuje Jiřího Havlíčka ministrem průmyslu a obchodu s téměř stoprocentní pravděpodobností....
Politika Česká republika Průmysl
včera v 20:46

Zaměstnanci největšího chilského dolu na měď ukončili stávku

Zaměstnanci chilského dolu Escondida, který je největším měděným dolem na světě, ve čtvrtek ukončili 43 dnů trvající...
Chile Těžba Měď
včera v 19:14

Automobilka Seat se loni vrátila do provozního zisku

Španělská automobilka Seat, která je součástí německého koncernu Volkswagen, loni poprvé od roku 2007 vykázala...
Auta Výsledková sezóna Volkswagen
Evropské akcie ve čtvrtek stoupaly díky firemním výsledkům a makrodatům
včera v 18:05

Evropské akcie ve čtvrtek stoupaly díky firemním výsledkům a makrodatům

Velké akciové trhy západní Evropy zakončily čtvrteční obchodování v plusu. Investoři čerpali optimismus především z...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:58

YouTube dál ztrácí inzerenty kvůli obavám z kontroverzních videí

Internetový portál pro sdílení videí YouTube dál ztrácí inzerenty kvůli obavám, že jejich reklamy budou spojovány s...
Alphabet (Google) Reklama
včera v 17:25

Novým ministrem průmyslu a obchodu bude náměstek Jiří Havlíček

Premiér Bohuslav Sobotka navrhl prezidentu Miloši Zemanovi, aby se novým ministrem průmyslu stal dosavadní náměstek...
Politika Česká republika Průmysl
včera v 16:44

MMF: Slovenská ekonomika bude pokračovat v solidním růstu

Hrubý domácí produkt (HDP) Slovenska se letos zvýší o 3,3 procenta, tedy stejným tempem jako v loňském roce....
Slovensko Hospodářský růst HDP
Pražská burza ve čtvrtek mírně stoupla, pojišťovna VIG po výsledcích přidala přes 3 %
včera v 16:36

Pražská burza ve čtvrtek mírně stoupla, pojišťovna VIG po výsledcích přidala přes 3 %

Index pražské burzy PX si během čtvrtečního obchodování připsal 0,19 % na 980,76 bodu.
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:31

Britskému prodejci Next po osmi letech klesl zisk

Britskému prodejci oděvů Next klesl loni poprvé po osmi letech zisk, a to o 5,5 procenta na 836,1 milionu liber....
Evropské akcie Maloobchod Výsledková sezóna
včera v 16:07

Dukovany neplánovaně odstavují druhý blok, zřejmě v něm netěsní armatura

V Jaderné elektrárně Dukovany ve čtvrtek večer energetici neplánovaně odstaví druhý reaktorový blok. Potřebují...
Jaderná energetika Česká republika
včera v 16:06

Spotřebitelská důvěra v eurozóně i v EU se v březnu zvýšila

Spotřebitelská důvěra v eurozóně i v celé Evropské unii se v březnu zvýšila. Vyplývá to ze čtvrteční zprávy Evropské...
Eurozóna Spotřebitelská důvěra Evropská ekonomika
Seidler (ING): ČNB v březnu za intervence zřejmě utratila již kolem 300 miliard korun
včera v 15:30

Seidler (ING): ČNB v březnu za intervence zřejmě utratila již kolem 300 miliard korun

Devizové intervence České národní banky pokračují v relativně vysokém tempu. Podle hlavního ekonoma ING pro ČR Jakuba...
ČNB Centrální banky Česká koruna
včera v 15:14

USA: Prodej nových rodinných domů v únoru zrychlil na anualizovaných 592 tisíc jednotek

Prodej nových rodinných domů dosáhl v USA v únoru anualizované hodnoty 592 tisíc jednotek. Je to více než v lednu ...
Americká ekonomika Americký realitní trh Nemovitosti
včera v 15:08

BBC: Apple čeká na Novém Zélandu vyšetřování kvůli daním

Americkou společnost Apple čeká na Novém Zélandu vyšetřování, navzdory miliardovému obratu tam totiž nejméně deset...
Apple Daně
včera v 15:04

Němci chtějí vybrat úložiště jaderného odpadu do roku 2031

Německý parlament ve čtvtek schválil zákon stanovující kritéria a postup volby lokality, kde země na milion let...
Německo Jaderná energetika
včera v 14:35

Volkswagen díky vysoké poptávce zvýšil emisi bondů na dvojnásobek

Poptávka po nových dluhopisech německé automobilky Volkswagen byla nad očekávání vysoká, a firma tak původně...
Volkswagen Dluhopisový trh Firemní dluhopisy
včera v 14:28

Zisk finanční divize Volkswagenu loni vzrostl na nový rekord

Finanční divize německé automobilové skupiny Volkswagen loni i přes emisní skandál dosáhla rekordního zisku, stejně...
Volkswagen Výsledková sezóna Evropské akcie