Odvrácená strana ráje, o které se zatím nemluví: Sázek proti Skandinávii přibývá
|

Odvrácená strana ráje, o které se zatím nemluví: Sázek proti Skandinávii přibývá

Owl Creek, hedgeový fond s jedněmi z nejlepších výsledků v loňském roce, sází proti Dánsku. Podle agentury Bloomberg se newyorským dravcům nezamlouvá zadlužení dánských domácností, které věřitelům dluží 321 % svých disponibilních příjmů. Tento světový rekord přitom od začátku roku znervóznil už několik známých jmen, mezi jinými i laureáta Nobelovy ceny Paula Krugmana. Přesto profesor Aarhuské univerzity a člen poradního sboru podobného českému NERV Torben Andersen říká, že dluhová krize zemi nehrozí.

Krize Dánsko Rozhovor

Během krize byla Skandinávie mnohými investory považována za ostrov stability. Nyní se o ní kvůli vysokému dluhu začíná pochybovat, někteří mluví dokonce o krizi. Oprávněně?

Torben Andersen

Asi bych měl začít několika fakty, která jsou v této souvislosti podstatná. Zaprvé, pokud se zaměříme na hrubý dluh, je pravda, že jsou průměrný Dán nebo dánská rodina vcelku zadluženi. Zejména kvůli bydlení, což je dáno místním hypotečním systémem, který umožňuje i mladým párům a rodinám koupit si byt nebo dům. Tento systém vychází z toho, že jistinou je dům, na který je možné si půjčit ve většině případů do zhruba 80 % jeho hodnoty. Proto je v Dánsku v porovnání s ostatními zeměmi hodně mladých rodin s vlastním bydlením. Na druhou stranu to znamená, že jsou tyto rodiny v choulostivé situaci, protože si půjčí hodně peněz. Dosud však celý systém fungoval velice dobře, bylo minimum nesplácených hypoték (defaultů), a to i během krize.

Pochybovači namítají, že to, co se dosud nestalo, se může stát. Poukazují na nedávné krize v zemích, kde lidé nebyli ani zdaleka tak zadlužení, jako jsou Dánové.

V Dánsku máme povinné penzijní spoření, do kterého se přispívá celkem dost. To znamená, že lidé mají naspořeno hodně peněz, které ale mohou utratit jen za striktně daných podmínek – v podstatě až zestárnou a odejdou do penze. To, společně se situací na trhu s bydlením, je pro pochopení současné situace důležité. Je rozdíl mezi hrubým a čistým dluhem – první je vysoký, druhý velmi nízký, v mnoha případech negativní, lidé jsou souhrnně v plusu. Proto tvrdím, že není problém s tím, že by si průměrný Dán žil nad poměry. Na druhou stranu připouštím, že výrazný rozdíl mezi hrubým a čistým dluhem znamená, že jsou někteří v choulostivé situaci.

Kdy by se z této situace mohl stát problém, který čekají někteří investoři?

Například pokud začnou padat ceny domů. Lidé nemohou využít peníze v penzijních fondech, takže když najednou jejich bydlení výrazně ztratí na ceně, mohou mít problém. Na druhou stranu, jak už jsem řekl, i v době krize, kdy trh s bydlením dostal tvrdý úder, jsme v Dánsku viděli pokles, ale ne žádný propad cen nemovitostí. To je možné interpretovat tak, že je systém jako takový relativně robustní. Nedávná analýza centrální banky, která se zaměřila na současnou a očekávanou situaci na trhu s bydlením, navíc ukázala, že jsou nejvíce zadlužené rodiny s vysokými příjmy, pro které je prostě jednodušší dluh splácet. Ano, je tu část nízkopříjmových a hodně zadlužených domácností, není jich však tolik, aby to představovalo riziko z pohledu celé dánské ekonomiky a její stability.

Sázky na kolaps, nebo přinejmenším propad dánské ekonomiky tedy propadnou?

Domnívám se, že nevyjdou. Vycházím například z toho, co se dělo po finanční krizi – dánská ekonomika sešlápla brzdu mnohem důrazněji, než byl průměr v rámci OECD, nezaměstnanost rostla a ceny domů poklesly. Navzdory tomu jsme nebyli svědky žádných výrazných problémů, masivních bankrotů domácností a podobně. Největší problémy na trhu s bydlením šly na vrub profesionálním spekulantům, kteří se snažili vydělat na bytech; koupili několik bytů a sázeli na to, že je později prodají o dost dráže. V jejich případě přišlo poměrně dost defaultů, ale domácnosti to navzdory komplikované době ustály se ctí.

Nakolik je pod současnou situací, tedy cenami nemovitostí a mírou zadlužení domácností, podepsána extrémně uvolněná politika Fedu a ECB? A co se stane po zpřísnění této politiky?

To, jak se ze současné situace dostaneme, je důležitá otázka. Jaký bude návrat k prostředí normálních úrokových sazeb? V Dánsku si spousta lidí vzala hypotéky s flexibilním úrokovým režimem, nikoli s fixní sazbou, pro zdejší trh tradiční. Jakmile se tedy začne úroková politika normalizovat a sazby porostou, mnoho domácností bude najednou platit více. Centrální banka ale testovala, jak problematické to může být, a došla k závěru, že dopad nebude nijak zásadní.

Znamená to, že tolik diskutovaný tapering Fedu dánskou ekonomikou nezahýbe?

Je otázkou, do jaké míry ceny domů, akcií a dalších aktiv ovlivňuje současné prostředí nízkých úrokových sazeb. Právě s tím je totiž spojena možnost, že po normalizaci úrokové politiky dojde k jistému rebalancování, narovnání. A to jistě není věc pouze Dánska, to je globální téma. Samotné Dánsko by s tím přitom podle mě nemělo mít velký problém. Pokud ale exit Fedu zacloumá světem, pocítí to i tato jinak klidná země.

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly
21:30

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly

Americké akcie zakončily poslední seanci týdne kolem nuly. Republikánský předseda Sněmovny reprezentantů Paul Ryan po...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie Spojené státy americké (USA)
Evropské akciové trhy v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
18:00

Evropské akciové trhy v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
17:28

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, když index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
16:06

Mnuchin (ministr financí USA): Daňovou reformu chceme dokončit do srpna

Americký ministr financí Steven Mnuchin v pátek prohlásil, že kabinet Donalda Trumpa usilovně pracuje na slibované...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Daně
Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů
15:45

Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů

Vidina silnější koruny se již začala projevovat v chování drobných investorů, část se proti tomu zajišťuje, menší se...
Česká republika ČNB Centrální banky
15:17

Portugalský rozpočtový deficit loni klesl na novodobé minimum

Portugalsko loni snížilo svůj rozpočtový deficit o více než polovinu na 2,1 procenta hrubého domácího produktu (HDP)...
Portugalsko Rozpočet Deficit rozpočtu
14:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat klesl na 53,4 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v březnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí
14:19

Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí

Největší německá bankovní skupina Deutsche Bank zůstane plně v Londýně i po odchodu Británie z Evropské unie. Banka...
Deutsche Bank Evropské banky Banky
14:00

Ze světa investičních doporučení (24. března)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Evropské akcie Americké akcie
13:40

Kanada: Index spotřebitelských cen v únoru meziročně vzrostl o 2 % (odhad: +2,1 %, leden: +2,1 %)

Meziměsíčně v únoru ceny vzrostly o 0,2 %. Jádrová inflace podle kanadské centrální banky v meziročním srovnání...
Kanada Inflace
13:32

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %. Trh počítal s 1,3%...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka
13:04

V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka

Neplánovaná odstávka druhého reaktorového bloku Dukovan podle předpokladu firmy ČEZ potrvá do čtvrtka 30. března, kdy...
ČEZ Akcie ČR Elektřina
12:29

Británie za brexit podle Junckera zaplatí zhruba 50 miliard liber

Předseda Evropské komise Jean-Claude Juncker v pátečním interview pro BBC prohlásil, že odchod z EU Británii bude...
Spojené království Evropská unie
Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle
12:15

Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle

Britsko-nizozemský ropný koncern Royal Dutch Shell prodá za 587 milionů dolarů (14,7 miliardy Kč) své těžební...
Spojené království Evropské akcie Nizozemsko
Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse
11:57

Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse

Japonský konglomerát Toshiba informoval své hlavní věřitele, že na 31. března chystá bankrot své americké jaderné...
Japonské akcie Spojené státy americké (USA) Jaderná energetika
Ruská centrální banka nečekaně snížila základní úrokovou sazbu na 9,75 % z 10 %
11:38

Ruská centrální banka nečekaně snížila základní úrokovou sazbu na 9,75 % z 10 %

Ruská centrální banka na svém pátečním zasedání nečekaně snížila hlavní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu na 9...
Rusko Centrální banky Úrokové sazby
11:21

Slovensko chce posílit hospodářské vztahy s Čínou

Slovensko chce posílit hospodářské vztahy s Čínou, kterou označilo za strategicky perspektivního obchodního partnera....
Slovensko Čína Mezinárodní obchod