15 největších akciových pozic v Buffettově portfoliu a poučení z jeho investování
|

15 největších akciových pozic v Buffettově portfoliu a poučení z jeho investování

Každoroční dopis akcionářům Berkshire Hathaway přinesl jako obvykle mnoho cenných postřehů slavného investora Warrena Buffetta. Letos byl ještě sentimentálnější, než je u něho zvykem.

Ponaučení pro investory Warren Buffett

1. Pýcha nerovná se arogance

Warren Buffett miluje Berkshire Hathaway jako člena rodiny. Je to jeho celý život. Zasloužená hrdost z něho doslova prýští, když chválí různá odvětví podnikání. Letos vyzdvihl například dva regulované sektory – železnice a síťové služby (zastoupené Burlington Northern Santa Fe a MidAmerican Energy).

2. Realistická očekávání

Warren se spolu s Charliem Mungerem snaží zvýšit dlouhodobě hodnotu společnosti pro akcionáře a překonat investici do S&P 500. A daří se jim – v 49 letech dosahovali složeného ročního výnosu 19,7 % proti pouhým 9,8 % u S&P 500 (včetně dividend). To se rovná výnosu za poslední půlstoletí 693 518 % proti 9 841 % širokého indexu. Jsou ale realisté, nedělají si ambice, že by byli schopni udržet tempo se "zuřivým býkem". Stojí za tím neochota plně zainvestovat do akcií nebo platit vysoké valuace za vedoucí firmy. Za trhem zaostali v 10 z 49 případů.

V portfoliu Berkshire najdete spíše zralé firmy s hotovostí, což může v případě raketového růstu trhů působit jako brzda. Dobrá správa kapitálu znamená také mít kuráž zaostat za trhem, když to aktuální prostředí vyžaduje. Buffett s klidným srdcem nechal trh před sebou během technologické bubliny. Krátkodobé zisky vyměnil za dlouhodobou strategickou výhodu.

3. Nikdy není pozdě na inovace

Buffett vyzdvihuje nové partnerství s Heinz. Struktura dohody je taková, že Berkshire a brazilská private equity pořídily kmenové akcie a následně Berkshire (jako finanční partner) nakoupila prioritní akcie vyplácející 9% úrok s možností budoucí výměny za ještě více kmenových akcií. První výsledky akvizice jsou povzbuzující. Buffett byl tak nadšen kreativitou transakce, že prý z ní vytvoří šablonu pro další převzetí.

4. Každý šlápne vedle, i světový investor

Warren přiznává, že ne každá investice vyšla podle jeho představ. Některé přinášejí jen velmi slabé výnosy vlivem několika závažných Buffettových chyb v alokaci kapitálu. Buffett připouští, že chyboval v pohledu na ekonomickou dynamiku společnosti nebo odvětví. Naštěstí šlo spíše o malé akvizice, velké projekty mu vycházejí. Buffett dlouho rozebírá tyto chyby - vezme si z nich lekci a jde dále. Likvidita a diverzifikace mu umožňují chybovat bez fatálních důsledků.

5. Pojištění - byznys k nezaplacení

V roce 1967 investoval Buffett do dvou pojišťoven, aby vykompenzoval cyklické ztráty z realit a oděvního průmyslu. Od té doby nedá na pojišťovny dopustit. Úhrady pojistného klientů pojišťoven jsou pro Berkshire výborným zdrojem kapitálu. V roce 1970 Berkshire z pojišťovací divize přiteklo 39 milionů USD na investice do akcií, dluhopisů a dalších. V roce 2013 už to bylo 77 miliard USD.

6. Čísla ne vždy zachycují skutečnou hodnotu firmy

Berkshire Hathaway je obvykle hodnocena na základě změny účetní hodnoty. Tato metoda má sice vypovídací hodnotu, ale neindikuje nic ohledně budoucí hodnoty firmy. Warren i Charlie vidí účetní hodnotu Berkshire jako silnou z pohledu celku i jednotlivých částí. Firma je ale drasticky podhodnocená podle tradičních ukazatelů účetní hodnoty.

"Definice vnitřní hodnoty je snadná - diskontovaná hodnota hotovosti, kterou nelze z byznysu vyjmout. Kalkulace už není tak jednoduchá. Jde spíše o odhad než o přesné číslo."

Kteříkoli dva lidé, včetně Buffetta a Mungera, se mohou dívat na stejná fakta rozvahy a výsledkovky různě, takže přijdou se dvěma kalkulacemi toho, co je vnitřní hodnota podniku.

7. Delegujte

Warren je nadšen výkonem svých hedgeových portfoliomanažerů Todda a Teda (Todda Combse a Teda Weschlera). V roce, v němž pro většinu akciových portfoliomanažerů bylo nepředstavitelné překonat S&P 500, se to Toddu a Tedovi podařilo (předčili i Buffetta). Každý nyní řídí portfolio v hodnotě přes 7 miliard USD. "Oběma proudí krev Berkshire v žilách," říká Buffett. Velký investor dokáže ocenit ty, kdo si chválu zaslouží. Dává prostor talentovaným lidem a velký podíl byznysu deleguje na manažery poboček.

8. Investujte jako vlastník, buďte si vědomi svých slabých stránek

Buffett miluje své akciové pozice a akumuluje je v silných amerických firmách, jako jsou Wells Fargo, Coca-Cola, IBM a American Express, přestože nad nimi nemá takovou kontrolu jako nad podniky, které plně vlastní.

Neobchoduje na základě cizích makropředpovědí nebo názorů ohledně časování trhu. Doufá v pokles cen oblíbených akcií, aby je mohl dokoupit. Má opačný přístup než zbytek trhu, který si přeje, aby jejich ceny rostly a šlo je se ziskem prodat.

Aniž by zmínil konkrétní jména, říká, že Wall Street je nepřítel. Investoři by měli se svými akciovými portfolii podle něho zacházet spíše jako s nemovitostmi (navzdory větší likviditě akcií). Drobní investoři i instituce jsou stále nuceni k aktivnímu přístupu těmi, kdo vydělávají na investičních doporučeních nebo objemu transakcí. Náklady mohou být vysoké a investory zcela připravit o zisk.

"Ignorujte tlachy, držte náklady na minimu a investujte do akcií, jako kdybyste nakupovali farmu," radí Buffett.

Nevzdělaný investor, který diverzifikuje, je si vědom svých slabých stránek a drží náklady na uzdě, má uspokojivé výsledky téměř zajištěny. Neprofesionální investor, který si je vědom svých nedostatků, nejspíše dlouhodobě dosáhne lepších výsledků než profesionál, který nevidí své slabosti a považuje se za mistra světa.

Buffetovy akciové pozice
Zdroj: The Reformed Broker
Evropské akciové trhy v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
18:00

Evropské akciové trhy v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
17:28

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, když index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
16:06

Mnuchin (ministr financí USA): Daňovou reformu chceme dokončit do srpna

Americký ministr financí Steven Mnuchin v pátek prohlásil, že kabinet Donalda Trumpa usilovně pracuje na slibované...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Daně
Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů
15:45

Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů

Vidina silnější koruny se již začala projevovat v chování drobných investorů, část se proti tomu zajišťuje, menší se...
Česká republika ČNB Centrální banky
15:17

Portugalský rozpočtový deficit loni klesl na novodobé minimum

Portugalsko loni snížilo svůj rozpočtový deficit o více než polovinu na 2,1 procenta hrubého domácího produktu (HDP)...
Portugalsko Rozpočet Deficit rozpočtu
14:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat klesl na 53,4 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v březnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí
14:19

Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí

Největší německá bankovní skupina Deutsche Bank zůstane plně v Londýně i po odchodu Británie z Evropské unie. Banka...
Deutsche Bank Evropské banky Banky
14:00

Ze světa investičních doporučení (24. března)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Evropské akcie Americké akcie
13:40

Kanada: Index spotřebitelských cen v únoru meziročně vzrostl o 2 % (odhad: +2,1 %, leden: +2,1 %)

Meziměsíčně v únoru ceny vzrostly o 0,2 %. Jádrová inflace podle kanadské centrální banky v meziročním srovnání...
Kanada Inflace
13:32

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %. Trh počítal s 1,3%...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka
13:04

V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka

Neplánovaná odstávka druhého reaktorového bloku Dukovan podle předpokladu firmy ČEZ potrvá do čtvrtka 30. března, kdy...
ČEZ Akcie ČR Elektřina
12:29

Británie za brexit podle Junckera zaplatí zhruba 50 miliard liber

Předseda Evropské komise Jean-Claude Juncker v pátečním interview pro BBC prohlásil, že odchod z EU Británii bude...
Spojené království Evropská unie
Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle
12:15

Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle

Britsko-nizozemský ropný koncern Royal Dutch Shell prodá za 587 milionů dolarů (14,7 miliardy Kč) své těžební...
Spojené království Evropské akcie Nizozemsko
Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse
11:57

Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse

Japonský konglomerát Toshiba informoval své hlavní věřitele, že na 31. března chystá bankrot své americké jaderné...
Japonské akcie Spojené státy americké (USA) Jaderná energetika
Ruská centrální banka nečekaně snížila základní úrokovou sazbu na 9,75 % z 10 %
11:38

Ruská centrální banka nečekaně snížila základní úrokovou sazbu na 9,75 % z 10 %

Ruská centrální banka na svém pátečním zasedání nečekaně snížila hlavní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu na 9...
Rusko Centrální banky Úrokové sazby
11:21

Slovensko chce posílit hospodářské vztahy s Čínou

Slovensko chce posílit hospodářské vztahy s Čínou, kterou označilo za strategicky perspektivního obchodního partnera....
Slovensko Čína Mezinárodní obchod