Investice do neznámého a nepoznatelného aneb Jak vydělat na černých labutích
|

Investice do neznámého a nepoznatelného aneb Jak vydělat na černých labutích

Ty nejlepší investice bývají mnohdy jednorázové, takže minulost nemůže být vodítkem pro budoucnost. Jak identifikovat dobré obchodní příležitosti, když je úroveň nejistoty za hranicemi toho, s čím pracují tradiční modely financí, se pokusil přiblížit Richard Zeckhauser, americký ekonom a profesor na Harvardu, ve své studii "Investing in the Unknown and Unknowable".

Rizika Investování Výnosy

David Ricardo vydělal jmění nákupem dluhopisů od britské vlády čtyři dny před bitvou u Waterloo. Nebyl vojenský analytik, a i kdyby, neměl by šanci vypočítat pravděpodobnost Napoleonovy porážky nebo vítězství. Nebál se ale investovat do neznámého a nepoznatelného (UU - Unknown and Unknowable). Konkurenčních spekulantů bylo pomálu a vidina zisku nevídaných peněz v případě Napoleonovy prohry v mnohém překonávala rizika ztráty několika pencí v případě jeho výhry.

Nejchytřejší investoři (nebo spíše spekulanti) dokáží obrovsky vydělat na investicích do neznáma. Své sázky si ale nevybírají namátkou a bezmyšlenkovitě.

Při investování do neznáma a neurčita zapomeňte na tradiční modely! Základní koncepty nahrazují analýza rozhodování, teorie her a behaviorální finance.

Riziko, nejistota a neurčitost

Kdyby ve světě převažovala jen nejistota, nejlepších finančních výsledků by dosahovali ti, kdo dokáží nejlépe odhadnout pravděpodobnosti. Reálný svět investování má ale ještě další dimenzi, kde dokonce ani podoba a povaha budoucího jevu není známá. V takovém případě nemůže pravděpodobnosti nikdo ani stanovit. Kdo chce uspět, potřebuje specifické strategické a rozhodovací dovednosti.

Znalost budoucího jevuInvestiční prostředíPotřebné dovednosti
Rizikoznámé pravděpodobnostiznámé rozdělení výnosůoptimalizace portfolia
Nejistota (U)neznámé pravděpodobnostiodhadované rozdělení výnosůoptimalizace portfolia, teorie rozhodování
Neurčitost (UU)neznámé pravděpodobnostiodhadované rozdělení výnosů z dedukce chování ostatníchoptimalizace portfolia, teorie rozhodování, strategické uvažování, doplňkové dovednosti

Neurčité události jsou rozšířené a v reálném světě nevyhnutelné. Jde o takzvané "černé labutě". Přicházejí nečekaně a nedají nám žádný čas na přípravu. Jejich dopady na trhy jsou rovněž nepředvídatelné (vzpomeňme například na asijskou krizi v roce 1997, teroristické útoky z roku 2001 nebo technologickou bublinu na přelomu tisíciletí).

Jakmile ale přijdou, nikomu to najednou nepřijde zvláštní. Lidé mají totiž neuvěřitelně rozvinutý smysl pro nalézání racionálních zdůvodnění ex post, proč bylo možné černou labuť předvídat. Tato tendence ke zpětnému zdůvodňování bohužel omezuje naši schopnost správně předvídat extrémní jevy do budoucna (ze svých chybných odhadů a rozhodnutí se neumíme dostatečně poučit).

Problémem je, že většina investorů dokáže uvažovat většinou jen v podmínkách rizika, což by sedělo na svět, kde jsou jevy a pravděpodobnosti známé. Když přijde zápletka (černá labuť), neumějí se s ní vypořádat a začnou dělat hrubky.

Jak vydělávají na černých labutích chytří investoři?

Pozitivem je, že neurčité události jsou pro "nebojácné investory" spjaté s vysokými investičními výnosy. Navíc existují způsoby, jak s neurčitými událostmi nakládat. Ztráty jsou samozřejmě také součástí procesu, ale očekávané výsledky je několikanásobně převyšují. Je jen zapotřebí zbavit se pocitu viny za minulá špatná rozhodnutí (jen se z nich poučit a jít dál).

Warren Buffett, mistr v investování do neznáma, říká, že nejlepším tréninkem pro byznys je bridge. Hra vyžaduje soustavné posuzování pravděpodobností v těžko odhadnutelných situacích. Hráči musejí dělat stovky "mikrorozhodnutí" v rámci jednoho kroku, při nichž porovnávají očekávané výnosy a ztráty. Také se musejí smířit s dobrými rozhodnutími (svých nebo svého partnera), která vedla k špatným výsledkům. Právě tento nadhled je zapotřebí, pokud chcete úspěšně investovat do neznámého světa UU situací.

Buffett kdysi řekl: "Je podstatné si uvědomit, že prakticky všechna překvapení jsou nepříjemná." Nejznámější černé labutě spadají obvykle do teritoria negativních událostí. Je to ale spíše věcí vnímání než reality. Příznivá černá labuť se těžko identifikuje a často přichází postupně a nepozorovaně (snížení výskytu teroristických útoků, uzdravení pacienta z vážné choroby nebo oživení trhu). Pokud pozitivní černé labuti předchází nepříznivé období způsobené silnou jednorázovou negativní událostí, těžko se stanovuje, kdy slavit jeho konec.

Finanční svět je přitom místem s příznivým poměrem pozitivních událostí ve vztahu k záporným. Podívejte se, kolik lidí díky němu neuvěřitelně zbohatlo. Byli to ti, kteří dokázali využít pozitivních neurčitých jevů. Mezi šťastlivce nepatří jen to malé procento výherců jackpotu v loterii, jsou jím například i miliony těch, jimž se podařilo koupit levně dům před tím, než se rozvinula nemovitostní bublina.

Jiné neurčitosti ovlivňují jen jednotlivce nebo malou skupinu. Právě v nich vidí autor studie Richard Zeckhauser největší investiční potenciál.

Řada milionářů vydělala jmění velkým znásobením svých investic (stačila jim pro dosažení očekávaného výsledku desetinová nebo setinová počáteční sázka). Příležitost získat 10- až 100násobek investice, nebo přijít o vše, vnímali jako velmi atraktivní.

Investice nemusí přinášet symetrické výnosy. Bylo by ale nepravděpodobné, že byste dlouhodobě nevydělali extrémní výnosy se sázkami, které splňují následující tři charakteristiky:

  1. Vykazují znaky neurčitosti.
  2. Není to investice pro každého (vyžaduje specifické schopnosti investora).
  3. Je nepravděpodobné, že by byla protistrana dobře informována.

Jakmile se vycvičíte v posuzování těchto charakteristik a získáte praxi, snáze se vám budou posuzovat pravděpodobnosti, kdy bude "neznámo" pracovat ve váš prospěch.

Recept na největší zisky = UUU

Některé z neurčitých UU situací, na kterých se dá vydělat největší balík peněz, by si zasloužily ještě jedno U navíc. A sice jedinečnost (uniqueness). Většina velkých investorů včetně Ricarda a Buffetta vděčila za převážnou část svého jmění právě UUU situacím.

Ricardo na Waterloo a dluhopisech vydělal polovinu svého majetku, který měl, když zemřel - milion liber (v současných penězích by to bylo 50 milionů). Buffett se může chlubit desítkami investic tohoto druhu (mezi nejznámější patří Nebraska Furniture Mart a See's Candies nebo dlouhodobé investice do firem Washington Post či Coca-Cola). Velmi úspěšnou se pro Buffetta stala také sázka na pojišťovny, jejichž byznys má rovněž hodně co do činění s pravděpodobnostmi a risk managementem.

Příležitosti se všemi zmíněnými rysy se nenaskytnou každý den, a už vůbec nám je někdo nenaservíruje "přímo pod nos". Investor do neznáma musí být neustále ve střehu, aktivně nové příležitosti vyhledávat a nebát se riskovat (dlouhodobá pravděpodobnost hraje v jeho prospěch). Proto Warren Buffett v každoročním dopise zmiňuje další a další plánované akvizice a bohatí privátní investoři neustále zkoušejí nové instrumenty a usilují o nové kontrakty.

Zdroj: valuewalk.com
Osamostatnění Katalánska podle tří čtvrtin šéfů firem poškodí…
včera v 19:48

Osamostatnění Katalánska podle tří čtvrtin šéfů firem poškodí španělskou ekonomiku

Hnutí za odtržení Katalánska může podle téměř tří čtvrtin šéfů španělských firem ohrozit domácí ekonomiku. Ukázal to...
Španělsko Politika
Pilný s Babišem jednali v Lánech s prezidentem o rozpočtu
včera v 17:36

Pilný s Babišem jednali v Lánech s prezidentem o rozpočtu

Ministr financí Ivan Pilný (ANO) mluvil v neděli v Lánech s prezidentem Milošem Zemanem o přípravě rozpočtu na příští...
Rozpočet Politika Česká republika
Tisk: Britský řetězec Asda zvažuje koupi diskontní sítě B&M
včera v 15:47

Tisk: Britský řetězec Asda zvažuje koupi diskontní sítě B&M

Britský řetězec supermarketů Asda zvažuje koupi rychle expandující sítě diskontních prodejen B&M European Value...
Spojené království Fúze a akvizice Maloobchod
Průzkum: Roboty využívá téměř čtvrtina českých menších firem
včera v 13:50

Průzkum: Roboty využívá téměř čtvrtina českých menších firem

Roboty při výrobě využívá téměř čtvrtina českých menších firem. A téměř polovina z nich chce robotizaci rozšiřovat....
Česká republika Byznys a podnikání Technologie
Studie: Nabídka kanceláří v Praze letos vzroste dvakrát více než…
včera v 12:41

Studie: Nabídka kanceláří v Praze letos vzroste dvakrát více než poptávka

Nabídka nových kanceláří v Praze letos vzroste zhruba dvakrát více než poptávka. Zatímco nabídka se meziročně zvýší o...
Komerční reality Realitní trh Nemovitosti
Římu kvůli suchům hrozí zavedení přídělového systému na vodu
včera v 11:05

Římu kvůli suchům hrozí zavedení přídělového systému na vodu

Italské úřady kvůli dlouhému období sucha nařídily zastavit čerpání vody z jezera nedaleko Říma. Hlavní město Itálie...
Itálie Voda
Toyota prý plánuje masovou výrobu elektromobilů v Číně
včera v 08:00

Toyota prý plánuje masovou výrobu elektromobilů v Číně

Japonská automobilka Toyota Motor pravděpodobně již v roce 2019 zahájí masovou výrobu elektromobilů v Číně....
Japonské akcie Auta Čína
Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky
22. 7. 2017 20:10

Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky

Arbitrážní tribunál Světové banky nařídil Argentině odškodnit španělskou cestovní společnost Marsans za zestátnění...
Argentina Latinská Amerika Doprava
Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR
22. 7. 2017 18:04

Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR

Lotyšské úřady potrestaly pokutou téměř tří milionů eur dvě místní banky za to, že umožnily klientům porušovat...
Lotyšsko Evropské banky KLDR
Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy
22. 7. 2017 10:40

Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy

Česká republika má vhodnou budovu v blízkosti centra Prahy, ve které by mohl bezprostředně po odchodu Spojeného...
Česká republika Spojené království Evropská unie
Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé
22. 7. 2017 09:36

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé

Italský výrobce cukrovinek Ferrero hodlá koupit americkou divizi švýcarské firmy Nestlé. Chce tak posílit svou pozici...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
21. 7. 2017 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
21. 7. 2017 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
21. 7. 2017 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
21. 7. 2017 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
21. 7. 2017 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
21. 7. 2017 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
21. 7. 2017 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
21. 7. 2017 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
21. 7. 2017 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR