David Marek (Patria Finance): Geopolitické riziko se stává normálem, musíme s ním počítat
|

David Marek (Patria Finance): Geopolitické riziko se stává normálem, musíme s ním počítat

Krize na Ukrajině, pouliční bitky ve Venezuele, pokračující střety v Thajsku. Rizikových oblastí, které "cvičí" s regionálními i globálními trhy, přibývá. I proto by se měli investoři učit s tímto druhem rizika pracovat, říká hlavní ekonom společnosti Patria Finance David Marek. Na geopolitiku se podle něj zapomnělo podobně jako na hospodářské cykly, s o to větší razancí se ale vrátila a několik dalších let bude při oceňování aktiv hrát roli.

Ponaučení pro investory Geopolitická rizika Rozhovor

Geopolitické riziko se nyní nejen kvůli Ukrajině řadí mezi hlavní hybatele trhů. Někteří experti mluví o tom, že se stalo pro investory a analytiky novým normálem. Souhlasíte?

V případě geopolitických rizik dochází mezi ekonomy k podobnému vystřízlivění, jako když se nechali v předchozím desetiletí ukolébat makroekonomickou stabilitou. Takzvaná great moderation se tehdy změnila v great financial crisis. Něco podobného probíhá i teď. Geopolitická rizika tu vždy byla. To, že byla v posledních letech trochu utlumena, na ně dalo pozapomenout, ale teď se hlasitě připomínají. A jistě není náhoda, že tato vlna přichází ze zemí, které nemají pevně zakotvené demokratické principy. Na začátku roku to byla Argentina, pak Turecko, teď Ukrajina – všechny mají zmíněný společný jmenovatel.

Jak s něčím podobným počítat? Lze takové riziko vůbec nějak namodelovat?

Nabízí se zahrnout geopolitická rizika do rizikových prémií nebo přirážek, ať už v oceňování dluhopisů, akcií, nebo dalších finančních instrumentů. Otázkou zůstává, jak to zachytit, jak riziko ohodnotit, protože je opravdu složitě měřitelné. Na rozdíl třeba od rizika selhání státu při splácení, které lze vztáhnout k výši dluhu, deficitu a výkonnosti ekonomiky. Tam si ekonomové dokáží poradit, je to do jisté míry spočitatelné. Lidské povahy, konkrétně povahy politiků, vypočitatelné nejsou.

Jinými slovy, jde o neznámou, která může kdykoli trhy pohnout nečekaným směrem.

V každé zemi se čas od času může objevit potenciálně nebezpečný politik. Pak záleží na tom, jak jsou nastaveny instituce v dané zemi, zda riziku s tím spojeným dokáží zabránit, nebo ho alespoň utlumit. Asi těžko by se například nyní ve Spojených státech mohl prezident chovat tak, jak se choval ukrajinský prezident Janukovyč. V ratingu nebo v nastavení rizikových prémií lze tyto politické faktory, obecně politickou kulturu v dané zemi, brát v potaz, ale je to spíše otázka osobního názoru, pochopení a "ocenění" situace; namodelovat to dost dobře nelze.

Zkusme si na příkladu Ruska ukázat, jak trh toto politické riziko – nestabilitu spojenou s nezakotvenými demokratickými principy – oceňuje nebo reflektuje.

Lze použít třeba CDF (contracts for difference), které nám říkají, že riziko je 200, 300 nebo 400 bazických bodů, což musíme přičíst například k výnosům z dluhopisů. Navíc je potřeba brát v potaz něco, čemu se na finančních trzích speciálně v případě Ruska říká "zlodějská prémie". Ta diskontuje finanční aktiva v Rusku mnohem více než v případě jiných zemí. Proto jsou nyní ruské akcie z pohledu běžných oceňovacích metod mimořádně "levné"; na světě snad nenajdeme "levnější" trh. Pokud bychom se řídili normálními modely, všichni bychom měli v portfoliích až brutálně převážené ruské akcie. Pokud však zahrneme zmíněnou "zlodějskou prémii", situace je jiná.

Stává se tedy politické a geopolitické riziko novým normálem? Stane se riziková přirážka v jedné ze svých mnoha forem standardním nástrojem, s nímž investoři budou pracovat?

Trhy, tedy investoři, mají paměť. Někdy sice chatrnou, někdy dokáží zapomínat velice rychle, ale přece jen nějakou mají. A myslím si, že to, co se aktuálně děje, Rusku dlouho nezapomenou. Bude se to promítat do hodnoty ruských akcií, státních dluhopisů a dalších ruských aktiv. Pokud tedy budeme mluvit o nějakém novém normálu při vnímání geopolitických rizik, pak to může být právě určitá hysterie v paměti investorů způsobená současnými událostmi. Nevím, zda rok, dva, nebo tři, ale citlivost investorů na geopolitická rizika určitě může být určitou dobu zvýšená.

Zmínil jste bouře v Argentině a v Turecku, nyní všichni mluví o Ukrajině. Které další nervové uzly z pohledu geopolitiky radíte v souvislosti s vývojem na trhu sledovat?

Jsou to Rusko a s ním sousedící státy, protože nejen Ukrajina má "nevyjasněné" vztahy s Moskvou. Dále je to oblast Blízkého východu včetně Turecka. Potenciálním zdrojem napětí může být i Čína, například některé nevyjasněné územní rozpory mezi Čínou a Japonskem. A je jistě potřeba zmínit rizikový faktor v podobě Severní Koreje. V Latinské Americe jde o zmíněnou Argentinu a Venezuelu.

Osamostatnění Katalánska podle tří čtvrtin šéfů firem poškodí…
včera v 19:48

Osamostatnění Katalánska podle tří čtvrtin šéfů firem poškodí španělskou ekonomiku

Hnutí za odtržení Katalánska může podle téměř tří čtvrtin šéfů španělských firem ohrozit domácí ekonomiku. Ukázal to...
Španělsko Politika
Pilný s Babišem jednali v Lánech s prezidentem o rozpočtu
včera v 17:36

Pilný s Babišem jednali v Lánech s prezidentem o rozpočtu

Ministr financí Ivan Pilný (ANO) mluvil v neděli v Lánech s prezidentem Milošem Zemanem o přípravě rozpočtu na příští...
Rozpočet Politika Česká republika
Tisk: Britský řetězec Asda zvažuje koupi diskontní sítě B&M
včera v 15:47

Tisk: Britský řetězec Asda zvažuje koupi diskontní sítě B&M

Britský řetězec supermarketů Asda zvažuje koupi rychle expandující sítě diskontních prodejen B&M European Value...
Spojené království Fúze a akvizice Maloobchod
Průzkum: Roboty využívá téměř čtvrtina českých menších firem
včera v 13:50

Průzkum: Roboty využívá téměř čtvrtina českých menších firem

Roboty při výrobě využívá téměř čtvrtina českých menších firem. A téměř polovina z nich chce robotizaci rozšiřovat....
Česká republika Byznys a podnikání Technologie
Studie: Nabídka kanceláří v Praze letos vzroste dvakrát více než…
včera v 12:41

Studie: Nabídka kanceláří v Praze letos vzroste dvakrát více než poptávka

Nabídka nových kanceláří v Praze letos vzroste zhruba dvakrát více než poptávka. Zatímco nabídka se meziročně zvýší o...
Komerční reality Realitní trh Nemovitosti
Římu kvůli suchům hrozí zavedení přídělového systému na vodu
včera v 11:05

Římu kvůli suchům hrozí zavedení přídělového systému na vodu

Italské úřady kvůli dlouhému období sucha nařídily zastavit čerpání vody z jezera nedaleko Říma. Hlavní město Itálie...
Itálie Voda
Toyota prý plánuje masovou výrobu elektromobilů v Číně
včera v 08:00

Toyota prý plánuje masovou výrobu elektromobilů v Číně

Japonská automobilka Toyota Motor pravděpodobně již v roce 2019 zahájí masovou výrobu elektromobilů v Číně....
Japonské akcie Auta Čína
Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky
22. 7. 2017 20:10

Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky

Arbitrážní tribunál Světové banky nařídil Argentině odškodnit španělskou cestovní společnost Marsans za zestátnění...
Argentina Latinská Amerika Doprava
Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR
22. 7. 2017 18:04

Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR

Lotyšské úřady potrestaly pokutou téměř tří milionů eur dvě místní banky za to, že umožnily klientům porušovat...
Lotyšsko Evropské banky KLDR
Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy
22. 7. 2017 10:40

Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy

Česká republika má vhodnou budovu v blízkosti centra Prahy, ve které by mohl bezprostředně po odchodu Spojeného...
Česká republika Spojené království Evropská unie
Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé
22. 7. 2017 09:36

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé

Italský výrobce cukrovinek Ferrero hodlá koupit americkou divizi švýcarské firmy Nestlé. Chce tak posílit svou pozici...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
21. 7. 2017 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
21. 7. 2017 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
21. 7. 2017 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
21. 7. 2017 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
21. 7. 2017 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
21. 7. 2017 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
21. 7. 2017 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
21. 7. 2017 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
21. 7. 2017 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR