David Marek (Patria Finance): Geopolitické riziko se stává normálem, musíme s ním počítat
|

David Marek (Patria Finance): Geopolitické riziko se stává normálem, musíme s ním počítat

Krize na Ukrajině, pouliční bitky ve Venezuele, pokračující střety v Thajsku. Rizikových oblastí, které "cvičí" s regionálními i globálními trhy, přibývá. I proto by se měli investoři učit s tímto druhem rizika pracovat, říká hlavní ekonom společnosti Patria Finance David Marek. Na geopolitiku se podle něj zapomnělo podobně jako na hospodářské cykly, s o to větší razancí se ale vrátila a několik dalších let bude při oceňování aktiv hrát roli.

Ponaučení pro investory Geopolitická rizika Rozhovor

Geopolitické riziko se nyní nejen kvůli Ukrajině řadí mezi hlavní hybatele trhů. Někteří experti mluví o tom, že se stalo pro investory a analytiky novým normálem. Souhlasíte?

V případě geopolitických rizik dochází mezi ekonomy k podobnému vystřízlivění, jako když se nechali v předchozím desetiletí ukolébat makroekonomickou stabilitou. Takzvaná great moderation se tehdy změnila v great financial crisis. Něco podobného probíhá i teď. Geopolitická rizika tu vždy byla. To, že byla v posledních letech trochu utlumena, na ně dalo pozapomenout, ale teď se hlasitě připomínají. A jistě není náhoda, že tato vlna přichází ze zemí, které nemají pevně zakotvené demokratické principy. Na začátku roku to byla Argentina, pak Turecko, teď Ukrajina – všechny mají zmíněný společný jmenovatel.

Jak s něčím podobným počítat? Lze takové riziko vůbec nějak namodelovat?

Nabízí se zahrnout geopolitická rizika do rizikových prémií nebo přirážek, ať už v oceňování dluhopisů, akcií, nebo dalších finančních instrumentů. Otázkou zůstává, jak to zachytit, jak riziko ohodnotit, protože je opravdu složitě měřitelné. Na rozdíl třeba od rizika selhání státu při splácení, které lze vztáhnout k výši dluhu, deficitu a výkonnosti ekonomiky. Tam si ekonomové dokáží poradit, je to do jisté míry spočitatelné. Lidské povahy, konkrétně povahy politiků, vypočitatelné nejsou.

Jinými slovy, jde o neznámou, která může kdykoli trhy pohnout nečekaným směrem.

V každé zemi se čas od času může objevit potenciálně nebezpečný politik. Pak záleží na tom, jak jsou nastaveny instituce v dané zemi, zda riziku s tím spojeným dokáží zabránit, nebo ho alespoň utlumit. Asi těžko by se například nyní ve Spojených státech mohl prezident chovat tak, jak se choval ukrajinský prezident Janukovyč. V ratingu nebo v nastavení rizikových prémií lze tyto politické faktory, obecně politickou kulturu v dané zemi, brát v potaz, ale je to spíše otázka osobního názoru, pochopení a "ocenění" situace; namodelovat to dost dobře nelze.

Zkusme si na příkladu Ruska ukázat, jak trh toto politické riziko – nestabilitu spojenou s nezakotvenými demokratickými principy – oceňuje nebo reflektuje.

Lze použít třeba CDF (contracts for difference), které nám říkají, že riziko je 200, 300 nebo 400 bazických bodů, což musíme přičíst například k výnosům z dluhopisů. Navíc je potřeba brát v potaz něco, čemu se na finančních trzích speciálně v případě Ruska říká "zlodějská prémie". Ta diskontuje finanční aktiva v Rusku mnohem více než v případě jiných zemí. Proto jsou nyní ruské akcie z pohledu běžných oceňovacích metod mimořádně "levné"; na světě snad nenajdeme "levnější" trh. Pokud bychom se řídili normálními modely, všichni bychom měli v portfoliích až brutálně převážené ruské akcie. Pokud však zahrneme zmíněnou "zlodějskou prémii", situace je jiná.

Stává se tedy politické a geopolitické riziko novým normálem? Stane se riziková přirážka v jedné ze svých mnoha forem standardním nástrojem, s nímž investoři budou pracovat?

Trhy, tedy investoři, mají paměť. Někdy sice chatrnou, někdy dokáží zapomínat velice rychle, ale přece jen nějakou mají. A myslím si, že to, co se aktuálně děje, Rusku dlouho nezapomenou. Bude se to promítat do hodnoty ruských akcií, státních dluhopisů a dalších ruských aktiv. Pokud tedy budeme mluvit o nějakém novém normálu při vnímání geopolitických rizik, pak to může být právě určitá hysterie v paměti investorů způsobená současnými událostmi. Nevím, zda rok, dva, nebo tři, ale citlivost investorů na geopolitická rizika určitě může být určitou dobu zvýšená.

Zmínil jste bouře v Argentině a v Turecku, nyní všichni mluví o Ukrajině. Které další nervové uzly z pohledu geopolitiky radíte v souvislosti s vývojem na trhu sledovat?

Jsou to Rusko a s ním sousedící státy, protože nejen Ukrajina má "nevyjasněné" vztahy s Moskvou. Dále je to oblast Blízkého východu včetně Turecka. Potenciálním zdrojem napětí může být i Čína, například některé nevyjasněné územní rozpory mezi Čínou a Japonskem. A je jistě potřeba zmínit rizikový faktor v podobě Severní Koreje. V Latinské Americe jde o zmíněnou Argentinu a Venezuelu.

20:33

Kanada usiluje o rozšíření vývozu ropy mimo USA

Kanada bude navzdory schválení ropovodu Keystone XL vedoucího do Spojených států nadále usilovat o rozšíření exportu...
Ropa Kanada Komodity
17:55

Apple odvrátil zákaz prodeje telefonů iPhone 6 v Číně

Čínský soud zrušil rozhodnutí pekingského úřadu pro ochranu duševního vlastnictví, podle kterého telefony iPhone 6 a...
Apple Mobilní telefony Americké akcie
16:10

Sky: Tesku hrozí kvůli účetnímu skandálu značná pokuta

Největší britská maloobchodní společnost Tesco by v brzké době mohla s britským Úřadem pro vyšetřování závažných...
Spojené království Evropské akcie Maloobchod
15:01

Řecko obdrželo tři nabídky na druhý největší přístav v zemi

Řecko obdrželo tři závazné nabídky na odkoupení většinového podílu v přístavu v Soluni. Oznámila to v sobotu řecká...
Řecko Privatizace
08:43

V USA narůstá počet nedokončených ropných vrtů

Američtí producenti ropy z břidličných hornin v současné době těží nejvyšším tempem za rok a půl, zároveň ale...
Ropa Těžba Těžba z břidlic
07:03

Panama se od roku 2018 připojí k mezinárodní daňové dohodě

Panama začne od roku 2018 uplatňovat mezinárodní daňovou dohodu podepsanou loni. Agentuře AFP to sdělila její...
Daně
Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly
včera v 21:30

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly

Americké akcie zakončily poslední seanci týdne kolem nuly. Republikánský předseda Sněmovny reprezentantů Paul Ryan po...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie Spojené státy americké (USA)
Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:28

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
včera v 17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
včera v 16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:06

Mnuchin (ministr financí USA): Daňovou reformu chceme dokončit do srpna

Americký ministr financí Steven Mnuchin v pátek prohlásil, že kabinet Donalda Trumpa usilovně pracuje na slibované...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Daně
Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů
včera v 15:45

Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů

Vidina silnější koruny se již začala projevovat v chování drobných investorů, část se proti tomu zajišťuje, menší se...
Česká republika ČNB Centrální banky
včera v 15:17

Portugalský rozpočtový deficit loni klesl na novodobé minimum

Portugalsko loni snížilo svůj rozpočtový deficit o více než polovinu na 2,1 procenta hrubého domácího produktu (HDP)...
Portugalsko Rozpočet Deficit rozpočtu
včera v 14:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat klesl na 53,4 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v březnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí
včera v 14:19

Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí

Největší německá bankovní skupina Deutsche Bank zůstane plně v Londýně i po odchodu Británie z Evropské unie. Banka...
Deutsche Bank Evropské banky Banky
včera v 14:00

Ze světa investičních doporučení (24. března)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Evropské akcie Americké akcie
včera v 13:40

Kanada: Index spotřebitelských cen v únoru meziročně vzrostl o 2 % (odhad: +2,1 %, leden: +2,1 %)

Meziměsíčně v únoru ceny vzrostly o 0,2 %. Jádrová inflace podle kanadské centrální banky v meziročním srovnání...
Kanada Inflace
včera v 13:32

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %. Trh počítal s 1,3%...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika