Stály za růstem cen akcií na emerging markets, nyní budí obavy: Čínské banky
|

Stály za růstem cen akcií na emerging markets, nyní budí obavy: Čínské banky

Rostoucí dluh Číny vzbuzuje nejistotu. Ještě před krizí bylo zadlužení soukromého sektoru v zemi pod úrovní eurozóny i USA. Zatímco po krizi dluh soukromého sektoru v USA začal klesat a v eurozóně alespoň stagnovat, v Číně rychle vystřelil nad úrovně jak USA, tak eurozóny.

Čína Banky Emerging Markets Rizika Světové akcie
Čína - dluh soukromého sektoru (domácnosti a podniky, % HDP)

Nepřekvapí proto, že začaly růst obavy o zdraví čínských bank. Ty tvrdošíjně ukazují, že podíl nestandardních úvěrů (NPL) nevzrostl, ale dokonce poklesl. Jen 1 % všech úvěrů považují čínské banky za nestandardní. Pro srovnání, v ČR je to 6 % úvěrů. A to se mluví o českém bankovním sektoru jako tom zdravém, bezpečném a opatrném. 1 % tedy nebudí mnoho důvěry v čínské statistiky.

Čína - podíl nestandardních úvěrů a odpisy úvěrů pěti největších čínských bank

Pesimismus se tak odráží v ohodnocení čínských bank, které se obchodují pod účetní hodnotou vlastního kapitálu. Ukazatel P/B je pod 1.

P/B bank v jednotlivých regionech

Zadlužení v kombinaci s nejasnou situací čínských bank a utahováním měnové politiky nebudí obavy jen o banky, ale o celou ekonomiku a růst ekonomiky, který je poháněný dluhem. Šanghajský akciový index se tak obchoduje poblíž minim z roku 2008.

Index čínských akcií Shanghai Composite

V první polovině dubna došlo k dočasnému obratu. Akciový index vzrostl až o 9 %. Důvodem bylo oznámení vlády, že umožní firmám, které se obchodují na šanghajské burze, emitovat preferenční akcie. Hned poté oznámily čtyři čínské banky, že navýší kapitál o necelých 50 miliard USD prostřednictvím preferenčních akcií.

Pozitivní nálada se vrátila nejen na čínskou burzu, ale i do celého rozvíjejícího se světa s pozitivním dopadem i na FX. Mimochodem, měny rozvíjejících se ekonomik oslabily na nejnižší úroveň od začátku roku 2009.

Index měn rozvíjejících se ekonomik (růst = posilování)

Skeptici říkají, že je 50 miliard USD málo (podle GaveKal jen 0,4 % aktiv). Pesimisté navíc poukazují na to, že nestandardních úvěrů bude mezi 5-10%. Vedle toho ekonomická data neustále překvapují negativně. Míra negativního překvapení je dokonce na úrovni po krachu Lehman Brothers.

Čína - index překvapení (pozitivní = ekonomická data nad očekáváními trhu)

Optimisté naopak říkají, že byly čínské banky ohodnoceny "na velkou krizi", když se obchodovaly (a stále obchodují) s cenou pod účetní hodnotou vlastního kapitálu.

Rozvíjející se akciové trhy v posledních letech zaostávaly za vyspělými trhy. Podívejme se zase na šanghajský index - zisky firem z něj vzrostly dvojnásobně ve srovnání s S&P 500, zatímco valuace poklesla pod minima z konce roku 2008.

Ocenění čínských akcií je ve srovnání s ostatními rozvíjejícími se trhy dle základních poměrových ukazatelů jako P/E a P/BV relativně nízké. Zároveň ale odráží rizika v podobě pověsti nízké kvality finančních výkazů čínských firem a zpomalujícího se tempa ekonomického růstu, které může zhoršit úvěrovou situaci subjektů v ekonomice. To by se projevilo jak například vynuceným nárůstem už v současnosti se množících firemních defaultů, tak i v nárůstu poměru špatných úvěrů (NPL) bank.

V tomto ohledu je důležitým stabilizátorem povolení, aby banky mohly navyšovat kapitál skrze emisi preferenčních akcií. I tak ale vnímáme čínský akciový trh pro tento rok jako rizikový. Pro případné zájemce mezi investory ale může být příležitostí zvýšený zájem čínských internetových firem o primární úpisy na západních trzích (především v USA). To by mělo, po zkušenostech z posledních let, zajistit zvýšenou kontrolu finančních výkazů čínských subjektů a současně zajistit přístup na prudce rostoucí odvětví čínské ekonomiky.

Autory článku jsou hlavní ekonom České spořitelny David Navrátil a analytik z České spořitelny Martin Krajhanzl.

Zdroj: Česká spořitelna
před hodinou

Samsung představil nový smartphone Galaxy S8

Jihokorejská společnost Samsung Electronics ve středu představila nový smartphone Galaxy S8. Slibuje si, že jí pomůže...
Samsung Asijské akcie Mobilní telefony
18:22

Soud v Londýně odmítl argumenty Kyjeva pro nesplacení dluhu Rusku

Ukrajina nedokázala uspokojivě vysvětlit, proč nesplatila Rusku dluh tři miliardy dolarů z roku 2013. V přípravném...
Ukrajina Rusko Střední a východní Evropa
Evropské akcie ve středu zdražily, oficiální zahájení brexitu nechalo investory chladnými
17:55

Evropské akcie ve středu zdražily, oficiální zahájení brexitu nechalo investory chladnými

Obchodování na západoevropských akciových trzích skončilo ve středu v zelených číslech. Nic na tom nezměnilo ani...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
17:34

Firmy v Británii žádají Londýn o garanci přístupu na jednotný trh EU

Automobilky, letecké společnosti a další firmy v Británii po oficiálním zahájení takzvaného brexitu žádají Londýn,...
Spojené království Evropská unie Politika
17:11

Británie a EU vstupují do jednání o rozvodu s různými prioritami

Británie a zbylých 27 zemí Evropské unie vstupují do dvouletých vyjednávání o britském odchodu (brexitu) z evropského...
Spojené království Evropská unie Politika
Pražská burza ve středu nepatrně klesla, do mínusu ji stáhly akcie Komerční banky, skupiny ČEZ a Unipetrolu
16:45

Pražská burza ve středu nepatrně klesla, do mínusu ji stáhly akcie Komerční banky, skupiny ČEZ a Unipetrolu

Index PX ve středu klesl o 0,05 % na 982,71 bodu. Do mínusu parket v Rybné stáhly akcie Komerční banky, elektrárenské...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
16:35

Audi a Mercedes svolají v Číně do opravy asi milion milion aut

Německé automobilky Audi a Mercedes v Číně svolají do opravy téměř milion vozů. Důvodem jsou hrozící problémy s...
Auta Čína Evropské akcie
15:43

Svaz: Volný obchod s Británií je pro české firmy prioritou

Zachování volného obchodu s Británií je pro české firmy prioritou, uvedl na dotaz ČTK Svaz průmyslu a dopravy....
Spojené království Evropská unie Česká republika
15:30

CzechInvest jedná s firmami o přesunu sídla z Británie do ČR

Státní agentura CzechInvest nyní jedná s řadou firem z USA a Asie o přesunu jejich sídla z Británie do Česka. Podle...
Spojené království Evropská unie Česká republika
14:31

Sobotka: ČR bude v jednáních o brexitu hájit práva svých občanů

Česká republika bude při vyjednáváních o odchodu Velké Británie z Evropské unie hájit práva svých občanů žijících v...
Spojené království Evropská unie Politika
14:30

Reuters: ECB po stížnostech přikročila k personálním změnám

Evropská centrální banka (ECB) vyměnila šéfa bruselské kanceláře a anulovala čtyři další jmenování do funkcí poté, co...
ECB Centrální banky
Předseda Evropské rady Tusk obdržel dopis od britské premiérky Mayové aktivující článek 50 Lisabonské smlouvy
13:35

Předseda Evropské rady Tusk obdržel dopis od britské premiérky Mayové aktivující článek 50 Lisabonské smlouvy

Předseda Evropské rady Donald Tusk ve středu odpoledne obdržel dopis od britské premiérky Theresy Mayové, který...
Spojené království Evropská unie Politika
13:26

Gazprom Germania bude hromadně propouštět

Gazprom Germania, německá pobočka ruského Gazpromu se sídlem v Berlíně, propustí část ze svých 230 zaměstnanců z...
Německo Rusko Zemní plyn
12:52

Řekové se údajně dohodli s věřiteli, Brusel to nepotvrdil

Řecko se dohodlo se svými věřiteli na reformách, škrtech a odprodeji elektráren, uvádějí zdroje blízké vyjednávání....
Řecko Dluhová krize Evropská unie
12:45

OKD ukončí těžbu v Dole Paskov, z firmy odejde přes 800 lidí

Společnost OKD v pátek ukončí těžbu v Dole Paskov na Frýdecko-Místecku. Skončí tím i dobývání černého uhlí v...
NWR Akcie ČR Uhlí a koks
11:48

Německo má mít registr firem, jež nemohou dostat veřejné zakázky

Německo vytvoří "černou listinu" firem, které se nebudou moci ucházet o veřejné zakázky, protože v minulosti porušily...
Německo Byznys a podnikání
11:41

Evropská komise zablokovala fúzi burzovních společností Deutsche Börse a LSE

Evropská komise ve středu zablokovala plánované spojení německé burzovní společnosti Deutsche Börse s londýnskou...
Frankfurtská burza Fúze a akvizice Evropská unie
11:35

Turecko chce s Tillersonem řešit i kauzu zatčeného bankéře Atilly

Jedním z témat čtvrtečního jednání amerického ministra zahraničí Rexe Tillersona v Ankaře bude i pondělní zadržení...
Turecko Spojené státy americké (USA) Írán
11:24

Dostavba slovenské jaderné elektrárny v Mochovcích zdraží

Dokončení dvou rozestavěných bloků slovenské jaderné elektrárny Mochovce si vyžádá více peněz. Akcionáři společnosti...
Jaderná energetika Slovensko EPH