Stály za růstem cen akcií na emerging markets, nyní budí obavy: Čínské banky
|

Stály za růstem cen akcií na emerging markets, nyní budí obavy: Čínské banky

Rostoucí dluh Číny vzbuzuje nejistotu. Ještě před krizí bylo zadlužení soukromého sektoru v zemi pod úrovní eurozóny i USA. Zatímco po krizi dluh soukromého sektoru v USA začal klesat a v eurozóně alespoň stagnovat, v Číně rychle vystřelil nad úrovně jak USA, tak eurozóny.

Čína Banky Emerging Markets Rizika Světové akcie BRICS David Navrátil Martin Krajhanzl Analytici ČS
Čína - dluh soukromého sektoru (domácnosti a podniky, % HDP)

Nepřekvapí proto, že začaly růst obavy o zdraví čínských bank. Ty tvrdošíjně ukazují, že podíl nestandardních úvěrů (NPL) nevzrostl, ale dokonce poklesl. Jen 1 % všech úvěrů považují čínské banky za nestandardní. Pro srovnání, v ČR je to 6 % úvěrů. A to se mluví o českém bankovním sektoru jako tom zdravém, bezpečném a opatrném. 1 % tedy nebudí mnoho důvěry v čínské statistiky.

Čína - podíl nestandardních úvěrů a odpisy úvěrů pěti největších čínských bank

Pesimismus se tak odráží v ohodnocení čínských bank, které se obchodují pod účetní hodnotou vlastního kapitálu. Ukazatel P/B je pod 1.

P/B bank v jednotlivých regionech

Zadlužení v kombinaci s nejasnou situací čínských bank a utahováním měnové politiky nebudí obavy jen o banky, ale o celou ekonomiku a růst ekonomiky, který je poháněný dluhem. Šanghajský akciový index se tak obchoduje poblíž minim z roku 2008.

Index čínských akcií Shanghai Composite

V první polovině dubna došlo k dočasnému obratu. Akciový index vzrostl až o 9 %. Důvodem bylo oznámení vlády, že umožní firmám, které se obchodují na šanghajské burze, emitovat preferenční akcie. Hned poté oznámily čtyři čínské banky, že navýší kapitál o necelých 50 miliard USD prostřednictvím preferenčních akcií.

Pozitivní nálada se vrátila nejen na čínskou burzu, ale i do celého rozvíjejícího se světa s pozitivním dopadem i na FX. Mimochodem, měny rozvíjejících se ekonomik oslabily na nejnižší úroveň od začátku roku 2009.

Index měn rozvíjejících se ekonomik (růst = posilování)

Skeptici říkají, že je 50 miliard USD málo (podle GaveKal jen 0,4 % aktiv). Pesimisté navíc poukazují na to, že nestandardních úvěrů bude mezi 5-10%. Vedle toho ekonomická data neustále překvapují negativně. Míra negativního překvapení je dokonce na úrovni po krachu Lehman Brothers.

Čína - index překvapení (pozitivní = ekonomická data nad očekáváními trhu)

Optimisté naopak říkají, že byly čínské banky ohodnoceny "na velkou krizi", když se obchodovaly (a stále obchodují) s cenou pod účetní hodnotou vlastního kapitálu.

Rozvíjející se akciové trhy v posledních letech zaostávaly za vyspělými trhy. Podívejme se zase na šanghajský index - zisky firem z něj vzrostly dvojnásobně ve srovnání s S&P 500, zatímco valuace poklesla pod minima z konce roku 2008.

Ocenění čínských akcií je ve srovnání s ostatními rozvíjejícími se trhy dle základních poměrových ukazatelů jako P/E a P/BV relativně nízké. Zároveň ale odráží rizika v podobě pověsti nízké kvality finančních výkazů čínských firem a zpomalujícího se tempa ekonomického růstu, které může zhoršit úvěrovou situaci subjektů v ekonomice. To by se projevilo jak například vynuceným nárůstem už v současnosti se množících firemních defaultů, tak i v nárůstu poměru špatných úvěrů (NPL) bank.

V tomto ohledu je důležitým stabilizátorem povolení, aby banky mohly navyšovat kapitál skrze emisi preferenčních akcií. I tak ale vnímáme čínský akciový trh pro tento rok jako rizikový. Pro případné zájemce mezi investory ale může být příležitostí zvýšený zájem čínských internetových firem o primární úpisy na západních trzích (především v USA). To by mělo, po zkušenostech z posledních let, zajistit zvýšenou kontrolu finančních výkazů čínských subjektů a současně zajistit přístup na prudce rostoucí odvětví čínské ekonomiky.

Autory článku jsou hlavní ekonom České spořitelny David Navrátil a analytik z České spořitelny Martin Krajhanzl.

Zdroj: Česká spořitelna
Amazon má výrazně nižší čtvrtletní zisk, tržby mu ale vzrostly
včera v 22:40

Amazon má výrazně nižší čtvrtletní zisk, tržby mu ale vzrostly

Americké společnosti Amazon.com, která je největším internetovým prodejcem na světě, ve druhém čtvrtletí klesl čistý...
Amazon Výsledková sezóna
Americké akcie se ve čtvrtek na směru neshodly, všechny tři hlavní…
Americké akcie se ve čtvrtek na směru neshodly, všechny tři hlavní…
včera v 22:30

Americké akcie se ve čtvrtek na směru neshodly, všechny tři hlavní indexy během dne přesto přepisovaly historii

Americké akcie zakončily čtvrteční obchodování smíšeně. Index Dow skončil na novém zavíracím maximu, benchmarky S&P...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
USA schválily plán VW na úpravu či odkup 326 000 naftových aut
včera v 21:20

USA schválily plán VW na úpravu či odkup 326 000 naftových aut

Američtí regulátoři schválili plán německé automobilky Volkswagen na úpravu či odkup většiny naftových aut, kterých...
Volkswagen Auta Spojené státy americké (USA)
Adidas zvýšil čtvrtletní zisk, prodává hokejovou značku CCM
včera v 19:08

Adidas zvýšil čtvrtletní zisk, prodává hokejovou značku CCM

Německý výrobce sportovního oblečení a obuvi adidas se dohodl na prodeji své hokejové značky CCM soukromému fondu...
Sport Evropské akcie Fúze a akvizice
Ve vozech Porsche Cayenne byl zjištěn nezákonný emisní systém
včera v 18:08

Ve vozech Porsche Cayenne byl zjištěn nezákonný emisní systém

Německá automobilka Porsche musí v Evropě svolat do servisů asi 22 000 naftových vozů Cayenne. V automobilech byl...
Auta Podvod Volkswagen
Evropské akcie ve čtvrtek klesaly, AstraZeneca ztratila 15 procent
včera v 18:06

Evropské akcie ve čtvrtek klesaly, AstraZeneca ztratila 15 procent

Ceny akcií na velkých trzích západní Evropy směřovaly během čtvrtečního obchodování shodně dolů. Na náladu investorů...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Pražská burza si ve čtvrtek připsala 0,3 procenta díky akciím ČEZ a…
Pražská burza si ve čtvrtek připsala 0,3 procenta díky akciím ČEZ a…
včera v 16:30

Pražská burza si ve čtvrtek připsala 0,3 procenta díky akciím ČEZ a Komerční banky

Index pražské burzy PX ve čtvrtek zakončil obchodování se ziskem 0,3 procenta, když při uzavření seance měl hodnotu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Volkswagen hodlá nabídnout úpravu čtyř milionů naftových aut
včera v 15:58

Volkswagen hodlá nabídnout úpravu čtyř milionů naftových aut

Automobilka Volkswagen hodlá příští týden na setkání se zástupci německé vlády nabídnout, že provede úpravu čtyř...
Auta Německo Volkswagen
Starbucks koupí zbývající podíl ve společném podniku v Číně
včera v 15:55

Starbucks koupí zbývající podíl ve společném podniku v Číně

Americký kavárenský řetězec Starbucks koupí za 1,3 miliardy USD zbývající 50procentní podíl v čínském společném...
Káva Fúze a akvizice Americké akcie
Jeff Bezos se stal nejbohatším člověkem planety
Jeff Bezos se stal nejbohatším člověkem planety
včera v 15:45

Jeff Bezos se stal nejbohatším člověkem planety

Zakladatel internetového obchodu Amazon Jeff Bezos se stal nejbohatším člověkem světa, vystřídal na tomto postu...
Wall Street Amazon Microsoft