EUR/CZK: Nenechte se opět zaskočit Českou národní bankou
|

EUR/CZK: Nenechte se opět zaskočit Českou národní bankou

Intervence ČNB mnoho lidí překvapila, i když o ní banka dříve několikrát hlasovala. Nyní ČNB opakuje, že strop kurzu koruny k euru vydrží alespoň do roku 2015, ale je dočasný. Měnový trh nabízí možnosti zajistit eurové příjmy v letech 2015 až 2016 v kurzu nad 27 EUR/CZK a nenechat se opět překvapit kroky ČNB. Uměle stabilní kurz má dočasně klady, ale nevydrží navždy. Pevný kurz má totiž proti plovoucímu tři velké nevýhody - vytváří nerovnováhy a následné krize, přizpůsobení po krizi je pomalejší a uměle stabilní kurz je drahý.

ČNB Česká koruna EUR/CZK Miroslav Plojhar

Euro stojí už déle než 4 měsíce něco mezi 27,30 a 27,70 Kč. Ukotví ČNB kurz koruny i na rok 2015, nebo obecněji i poté, co důvody pro intervenci (recese a hrozba deflace) pominou? Bude kurz koruny podobně stabilní jako v posledních čtyřech měsících?

Není dobré na to sázet. ČNB říká, že udrží korunu nad 27 EUR/CZK přinejmenším do začátku roku 2015, ne však napořád. Hodně lidí bylo překvapeno a rozčarováno intervencí ČNB, i když o ní bankovní rada opakovaně hlasovala v průběhu celého roku 2013. Ať s kroky ČNB souhlasíte, či nikoli, byla by škoda zažít další nepěkné překvapení a další kolo ztrát, až ČNB kurzovou kotvu odstřihne.

Měnový trh nabízí možnosti zamknout se forwardovými kurzy na roky 2015 a 2016 vysoko nad 27 EUR/CZK a relativně levné zajištění pomocí opcí. Bude těžké uhádnout, kdy přesně rada odhlasuje konec intervencí. Připravit se na to je ale v každém případě správné.

Koruna je slabší, než by měla být (EUR/CZK modelovaný rozdílem v růstu HDP a inflace)

ČNB neukotvila kurz koruny napořád, protože vidí, že uměle stabilní kurz má sice dočasně určité výhody, dlouhodobě má ale oproti pohyblivému kurzu tři masivní nevýhody:

  • je náchylnější k tvorbě makroekonomických nerovnováh,
  • přizpůsobení ekonomiky po krizích je s ním mnohem pomalejší,
  • udržení pevného kurzu je drahé.

Uměle stabilní kurzy a rizika nerovnováh a krizí

Měnové kurzy se nehýbou "z plezíru", ale odrážejí peněžní toky od zahraničního obchodu po investice. Hledání rovnovážného kurzu trhem je nikdy nekončící proces. Když se ale tento tržní proces vypne (devizovými intervencemi nebo vstupem do eura), důvody pro pohyb kurzu se nevypnou. Tlaky, které nejsou upouštěny pohybem kurzu, vytvářejí nerovnováhy. Jakmile nabobtnalé problémy vyvolají krizi, dlouho kumulované plusy pevného kurzu jsou šmahem pryč, ať už ukotvení kurzu v krizi vydrží, či nevydrží.

Bolestivé přizpůsobování po krizích

Když se pouto pevného kurzu po dlouhé době přetrhne, je to finanční zemětřesení. Na vlastní kůži jsme to zažili po květnu 1997.

Vydrží-li měnové pouto i přes nerovnováhy, následuje čínská tortura – nekonečně dlouhé vnitřní přizpůsobení. To zažívá velká část eurozóny. Euro, největší projekt ukotvených kurzů, pomohlo v předchozí dekádě vytvořit obrovské vnitřní nerovnováhy. Otřáslo se, ale pouto vydrželo. Naštěstí se nekonalo zemětřesení, které by při štěpení eurozóny nevyhnutelně přišlo.

Čínská tortura ale bolí. Jižní země musely projít hlubokým a vleklým hospodářským propadem, v Řecku dokonce horším než ve 30. letech, a katastrofálním nárůstem nezaměstnanosti, aby jejich cenová konkurenceschopnost přibližně odpovídala té necenové, kvalitativní. Vnější nerovnováhy na jihu se časem srovnávají, i bez pohybu měnových kurzů, ale trvá to strašně dlouho. Kdyby se k neduživému výkonu české ekonomiky od roku 2008 přidala ještě nutnost vnitřní devalvace jako na jihu Evropy, byla by to teprve deprese.

Uměle stabilní kurz je drahý

Cena udržení pevného kurzu není jen o velikosti intervencí a vlivu na účetní výsledek ČNB, či snad o množství peněz, které bude potřeba poslat do eurovalu (ESM). Je to také o reakci lidí na skutečné i domnělé náklady intervencí.

Příkladem je Německo. Evropská ekonomika by šlapala lépe, kdyby Němci více utráceli a jejich mzdy rostly rychleji. Evropská komise varuje Německo, že jeho slabá domácí poptávka nejen že nepomáhá zbytku eurozóny, ale že nízké investice podvazují i budoucí ekonomický rozvoj samotného Německa.

Proč Němci více neutrácejí? Jeden z důvodů je jejich racionalita v rámci europrojektu. Představte si, že máte děti či příbuzné, kteří opětovně dělají hodně dluhů. Kdykoli se dostanou do problémů, obrátí se na vás s žádostí o pomoc. Necháte je ve štychu, když půjde do tuhého, takže jim exekutor zabaví vše, co se dá? To se uvidí, ale budete si při takové představě kupovat nové nadupané auto či apartmán ve Špindlu, nebo si budete spíše nechávat více peněz stranou na případnou pomoc?

V diskuzích o řešení krize eura téměř všichni vnitřně předpokládají, že je Německo věřitelem poslední instance. Všichni, včetně Němců. Koneckonců, šéf ECB Draghi prosadil v létě 2012 možnost financování vlád problematických zemí centrální bankou i přes nesouhlas šéfa Bundesbank Weidmanna a vlnu žalob u německého ústavního soudu.

před hodinou

Dozorčí rada Volkswagenu vyjádřila podporu členům představenstva

Dozorčí rada německé automobilové skupiny Volkswagen na úterním zasedání podpořila devět nejvyšších manažerů...
Volkswagen Auta Německo
Americké akcie v úterý přerušily několikadenní pokles, zisky si připsal také dolar
před hodinou

Americké akcie v úterý přerušily několikadenní pokles, zisky si připsal také dolar

Americké akcie v úterý výrazně vzrostly a index Dow Jones Industrial Average přerušil osmidenní sérii ztrát....
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Trump podepsal dekret, kterým končí Obamovy ekologické regulace
21:22

Trump podepsal dekret, kterým končí Obamovy ekologické regulace

Americký prezident Donald Trump v úterý podepsal exekutivní nařízení, které ruší či omezuje regulaci zavedenou jeho...
Donald Trump Životní prostředí Ekologie
Elon Musk založil firmu pro propojení lidských mozků s počítači
20:48

Elon Musk založil firmu pro propojení lidských mozků s počítači

Americký miliardář a technologický vizionář Elon Musk založil firmu Neuralink, která bude vyvíjet technologie pro...
Technologie Počítače Inovace
19:43

Uber se kvůli zpřísnění zákona o taxislužbě stahuje z Dánska

Americký provozovatel internetové aplikace pro alternativní taxislužbu Uber Technologies přestane od dubna nabízet...
Uber Doprava Dánsko
19:36

V Itálii rozehnali protest proti výstavbě plynovodu TAP

Italská policie v úterý rozehnala protest ochránců přírody, kteří chtěli zabránit přemístění starých olivovníků kvůli...
Itálie Zemní plyn
18:50

Dánsko a Švédsko nechtějí po brexitu platit víc do rozpočtu EU

Odchod Británie z Evropské unie nesmí znamenat zvýšení členských příspěvků pro Dánsko, řekl dánský ministr financí...
Dánsko Švédsko Spojené království
Skotsko chce znovu hlasovat o své nezávislosti
18:28

Skotsko chce znovu hlasovat o své nezávislosti

Skotský parlament v úterý schválil vypsání nového referenda o nezávislosti země. Stalo se tak den před oficiálním...
Spojené království Evropská unie Politika
18:03

V japonské Takahamě budou znovu zprovozněny dva jaderné reaktory

Japonský vrchní soud v Ósace v úterý zrušil soudní příkaz zamezují z bezpečnostních důvodů provoz dvou jaderných...
Japonsko Jaderná energetika Energetika
Evropské trhy v úterý zpevnily, nahoru je táhly akcie těžařů a automobilek
18:00

Evropské trhy v úterý zpevnily, nahoru je táhly akcie těžařů a automobilek

Evropské akciové trhy v úterý navázaly na úspěšnou pondělní seanci. Investoři se sice znovu soustředili na kroky...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Ford investuje do závodů v USA 1,2 miliardy USD
17:34

Ford investuje do závodů v USA 1,2 miliardy USD

Americká automobilka Ford Motor investuje do svých podniků v Michiganu 1,2 miliardy USD. Jedním ze závodů je i...
Ford Americké akcie Auta
17:18

Madrid vyčlenil miliardy eur na infrastrukturu v Katalánsku

Španělský premiér Mariano Rajoy v úterý slíbil, že vláda do roku 2020 poskytne severošpanělskému Katalánsku 4,2...
Španělsko Infrastruktura Investice
Čínský Tencent koupil 5 % akcií americké automobilky Tesla
17:07

Čínský Tencent koupil 5 % akcií americké automobilky Tesla

Čínský technologický gigant Tencent Holdings se stal jedním z pěti největších akcionářů amerického výrobce...
Čína Americké akcie Tesla
Pražská burza v pondělí stoupla, dařilo se energetické skupině ČEZ
16:45

Pražská burza v pondělí stoupla, dařilo se energetické skupině ČEZ

Pražská burza se v úterý odrazila od pondělní ztráty, když index PX zpevnil o 0,38 % na 983,22 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
16:18

Internetový prodejce Otto zvýšil tržby, pomohl nábytek a oblečení

Německý internetový prodejce Otto v loňském fiskálním roce zvýšil příjmy o 3,4 procenta na 12,5 miliardy eur. Firmě...
Německo Evropské akcie Internet
USA: Index spotřebitelské důvěry v březnu stoupl na maximum za více než 16 let
16:01

USA: Index spotřebitelské důvěry v březnu stoupl na maximum za více než 16 let

Americký index spotřebitelské důvěry od společnosti Conference Board v březnu vzrostl na 125,6 bodu z únorových 116,1...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Saudi Aramco chystá vstup na burzu za podpory vlády
15:22

Saudi Aramco chystá vstup na burzu za podpory vlády

Saúdskoarabská vláda výrazně snížila sazbu daně z příjmu státní ropné společnosti Saudi Aramco s cílem usnadnit jí...
Saúdská Arábie Ropa Primární úpis akcií (IPO)
15:11

Obchodní výměna mezi Německem a Británií vinou brexitu slábne

Odchod Británie z Evropské unie (EU) má negativní dopad na německé firmy. Německý vývoz do ostrovní země se loni...
Mezinárodní obchod Spojené království Německo