EUR/CZK: Nenechte se opět zaskočit Českou národní bankou
|

EUR/CZK: Nenechte se opět zaskočit Českou národní bankou

Intervence ČNB mnoho lidí překvapila, i když o ní banka dříve několikrát hlasovala. Nyní ČNB opakuje, že strop kurzu koruny k euru vydrží alespoň do roku 2015, ale je dočasný. Měnový trh nabízí možnosti zajistit eurové příjmy v letech 2015 až 2016 v kurzu nad 27 EUR/CZK a nenechat se opět překvapit kroky ČNB. Uměle stabilní kurz má dočasně klady, ale nevydrží navždy. Pevný kurz má totiž proti plovoucímu tři velké nevýhody - vytváří nerovnováhy a následné krize, přizpůsobení po krizi je pomalejší a uměle stabilní kurz je drahý.

ČNB Česká koruna EUR/CZK Miroslav Plojhar

Euro stojí už déle než 4 měsíce něco mezi 27,30 a 27,70 Kč. Ukotví ČNB kurz koruny i na rok 2015, nebo obecněji i poté, co důvody pro intervenci (recese a hrozba deflace) pominou? Bude kurz koruny podobně stabilní jako v posledních čtyřech měsících?

Není dobré na to sázet. ČNB říká, že udrží korunu nad 27 EUR/CZK přinejmenším do začátku roku 2015, ne však napořád. Hodně lidí bylo překvapeno a rozčarováno intervencí ČNB, i když o ní bankovní rada opakovaně hlasovala v průběhu celého roku 2013. Ať s kroky ČNB souhlasíte, či nikoli, byla by škoda zažít další nepěkné překvapení a další kolo ztrát, až ČNB kurzovou kotvu odstřihne.

Měnový trh nabízí možnosti zamknout se forwardovými kurzy na roky 2015 a 2016 vysoko nad 27 EUR/CZK a relativně levné zajištění pomocí opcí. Bude těžké uhádnout, kdy přesně rada odhlasuje konec intervencí. Připravit se na to je ale v každém případě správné.

Koruna je slabší, než by měla být (EUR/CZK modelovaný rozdílem v růstu HDP a inflace)

ČNB neukotvila kurz koruny napořád, protože vidí, že uměle stabilní kurz má sice dočasně určité výhody, dlouhodobě má ale oproti pohyblivému kurzu tři masivní nevýhody:

  • je náchylnější k tvorbě makroekonomických nerovnováh,
  • přizpůsobení ekonomiky po krizích je s ním mnohem pomalejší,
  • udržení pevného kurzu je drahé.

Uměle stabilní kurzy a rizika nerovnováh a krizí

Měnové kurzy se nehýbou "z plezíru", ale odrážejí peněžní toky od zahraničního obchodu po investice. Hledání rovnovážného kurzu trhem je nikdy nekončící proces. Když se ale tento tržní proces vypne (devizovými intervencemi nebo vstupem do eura), důvody pro pohyb kurzu se nevypnou. Tlaky, které nejsou upouštěny pohybem kurzu, vytvářejí nerovnováhy. Jakmile nabobtnalé problémy vyvolají krizi, dlouho kumulované plusy pevného kurzu jsou šmahem pryč, ať už ukotvení kurzu v krizi vydrží, či nevydrží.

Bolestivé přizpůsobování po krizích

Když se pouto pevného kurzu po dlouhé době přetrhne, je to finanční zemětřesení. Na vlastní kůži jsme to zažili po květnu 1997.

Vydrží-li měnové pouto i přes nerovnováhy, následuje čínská tortura – nekonečně dlouhé vnitřní přizpůsobení. To zažívá velká část eurozóny. Euro, největší projekt ukotvených kurzů, pomohlo v předchozí dekádě vytvořit obrovské vnitřní nerovnováhy. Otřáslo se, ale pouto vydrželo. Naštěstí se nekonalo zemětřesení, které by při štěpení eurozóny nevyhnutelně přišlo.

Čínská tortura ale bolí. Jižní země musely projít hlubokým a vleklým hospodářským propadem, v Řecku dokonce horším než ve 30. letech, a katastrofálním nárůstem nezaměstnanosti, aby jejich cenová konkurenceschopnost přibližně odpovídala té necenové, kvalitativní. Vnější nerovnováhy na jihu se časem srovnávají, i bez pohybu měnových kurzů, ale trvá to strašně dlouho. Kdyby se k neduživému výkonu české ekonomiky od roku 2008 přidala ještě nutnost vnitřní devalvace jako na jihu Evropy, byla by to teprve deprese.

Uměle stabilní kurz je drahý

Cena udržení pevného kurzu není jen o velikosti intervencí a vlivu na účetní výsledek ČNB, či snad o množství peněz, které bude potřeba poslat do eurovalu (ESM). Je to také o reakci lidí na skutečné i domnělé náklady intervencí.

Příkladem je Německo. Evropská ekonomika by šlapala lépe, kdyby Němci více utráceli a jejich mzdy rostly rychleji. Evropská komise varuje Německo, že jeho slabá domácí poptávka nejen že nepomáhá zbytku eurozóny, ale že nízké investice podvazují i budoucí ekonomický rozvoj samotného Německa.

Proč Němci více neutrácejí? Jeden z důvodů je jejich racionalita v rámci europrojektu. Představte si, že máte děti či příbuzné, kteří opětovně dělají hodně dluhů. Kdykoli se dostanou do problémů, obrátí se na vás s žádostí o pomoc. Necháte je ve štychu, když půjde do tuhého, takže jim exekutor zabaví vše, co se dá? To se uvidí, ale budete si při takové představě kupovat nové nadupané auto či apartmán ve Špindlu, nebo si budete spíše nechávat více peněz stranou na případnou pomoc?

V diskuzích o řešení krize eura téměř všichni vnitřně předpokládají, že je Německo věřitelem poslední instance. Všichni, včetně Němců. Koneckonců, šéf ECB Draghi prosadil v létě 2012 možnost financování vlád problematických zemí centrální bankou i přes nesouhlas šéfa Bundesbank Weidmanna a vlnu žalob u německého ústavního soudu.

Hospodářské výsledky významných firem poslaly americké akcie v úterý…
Hospodářské výsledky významných firem poslaly americké akcie v úterý…
včera v 22:00

Hospodářské výsledky významných firem poslaly americké akcie v úterý do plusu, index S&P 500 uzavřel na novém rekordu

Silné firemní výsledky, oslabování dolaru a růst cen ropy pomohly americkým akciím k úternímu růstu. Indexy S&P 500 a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu
SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu
včera v 18:31

SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu

Japonská technologická společnost SoftBank Group usiluje o získání podílu v americkém provozovateli alternativní...
Uber Japonsko Fúze a akvizice
Soud: Manažer VW zadržený v USA kvůli emisní aféře přizná vinu
včera v 18:15

Soud: Manažer VW zadržený v USA kvůli emisní aféře přizná vinu

Manažer německé automobilky Volkswagen Oliver Schmidt zadržený ve Spojených státech v souvislosti s emisním skandálem...
Spojené státy americké (USA) Volkswagen Evropské akcie
Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se finančnímu sektoru
Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se finančnímu sektoru
včera v 18:00

Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se finančnímu sektoru

Evropské akciové trhy uzavřely úterní obchodování v plusových číslech. Investoři se soustředili na výsledkovou sezónu...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Tatněfť plánuje nový chemicko-plynárenský podnik
včera v 17:23

Tatněfť plánuje nový chemicko-plynárenský podnik

Ruský producent ropy Tatněfť investuje 250 miliard rublů do nového chemicko-plynárenského podniku na produkci...
Rusko Ropa Zemní plyn
Řecko se po třech letech vrátilo na dluhopisové trhy
Řecko se po třech letech vrátilo na dluhopisové trhy
včera v 17:05

Řecko se po třech letech vrátilo na dluhopisové trhy

Řecká vláda v úterý vydala pětileté dluhopisy v hodnotě tří miliard eur s úrokem 4,625 procenta. Země se tak po...
Řecko Dluhopisový trh Státní dluhopisy
Pražská burza v úterý uzavřela v zelených číslech, akcie mediální…
Pražská burza v úterý uzavřela v zelených číslech, akcie mediální…
včera v 16:45

Pražská burza v úterý uzavřela v zelených číslech, akcie mediální společnosti CME zdražily o více než 2 %

Pražská burza v úterý navázala na zisk z pondělní seance, když index PX zpevnil o 0,74 % na 1 015,13 bodu. Nahoru...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
BMW bude navzdory brexitu vyrábět elektromobil Mini v Británii
BMW bude navzdory brexitu vyrábět elektromobil Mini v Británii
včera v 16:21

BMW bude navzdory brexitu vyrábět elektromobil Mini v Británii

Německá automobilka BMW bude vyrábět plně elektrickou verzi modelu Mini ve své britské továrně nedaleko Oxfordu, a to...
BMW Evropské akcie Auta
USA: Index spotřebitelské důvěry od Conference Board v červenci…
včera v 16:05

USA: Index spotřebitelské důvěry od Conference Board v červenci stoupl na 121,1 bodu

Index spotřebitelské důvěry v USA v červenci stoupl na 121,1 bodu z červnových 117,3 bodu. Analytici naopak počítali...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Americké akcie v úvodu: DJIA +0,6 %, S&P 500 +0,31 %, Nasdaq -0,12 %
včera v 15:40

Americké akcie v úvodu: DJIA +0,6 %, S&P 500 +0,31 %, Nasdaq -0,12 %

Index S&P 500 po otevření vystoupal na nové historické maximum 2 479,58 bodu.
Americké akcie
AXA a Uber ve Francii nabídnou havarijní pojištění řidičům
AXA a Uber ve Francii nabídnou havarijní pojištění řidičům
včera v 15:20

AXA a Uber ve Francii nabídnou havarijní pojištění řidičům

Americký provozovatel alternativní taxislužby Uber a francouzská pojišťovací skupina AXA ve Francii nabídnou...
Uber AXA Pojištění
Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v…
včera v 15:01

Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v květnu dosáhl 5,7 %

Ceny domů ve Spojených státech v květnu podle indexu S&P/Case-Shiller, který sleduje ceny nemovitostí ve dvaceti...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nemovitosti
Český stát vybral v pololetí meziročně více u většiny daní
včera v 14:45

Český stát vybral v pololetí meziročně více u většiny daní

Finanční úřady v prvním pololetí vybraly na dani z přidané hodnoty zhruba 180 miliard Kč, což je meziroční růst o 14...
Česká republika Daně
Ze světa investičních doporučení (25. července)
včera v 14:30

Ze světa investičních doporučení (25. července)

Které akcie si v úterý vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Auta z koncernu VW dotčená skandálem by mohla přijít o registraci
Auta z koncernu VW dotčená skandálem by mohla přijít o registraci
včera v 14:14

Auta z koncernu VW dotčená skandálem by mohla přijít o registraci

Naftové vozy koncernu Volkswagen vybavené softwarem pro falšování údajů při měření emisí by mohly přijít o registraci...
Volkswagen Evropské akcie Auta
McDonald's zvýšil čtvrtletní zisk o 28 procent
McDonald's zvýšil čtvrtletní zisk o 28 procent
včera v 14:10

McDonald's zvýšil čtvrtletní zisk o 28 procent

Americký řetězec restaurací s rychlým občerstvením McDonald's ve druhém čtvrtletí zvýšil čistý zisk o 28 procent na 1...
McDonald's Americké akcie Výsledková sezóna
Zisk General Motors ve čtvrtletí kvůli mimořádným položkám klesl o 42…
Zisk General Motors ve čtvrtletí kvůli mimořádným položkám klesl o 42…
včera v 13:42

Zisk General Motors ve čtvrtletí kvůli mimořádným položkám klesl o 42 procent

Největší americké automobilce General Motors klesl ve druhém čtvrtletí čistý zisk o 42 procent na 1,7 miliardy USD....
Americké akcie Výsledková sezóna