Bublina, nebo je všechno jinak?
|

Bublina, nebo je všechno jinak?

Máme mít ze současné akciové rally obavy? Je již bublina zralá na splasknutí? Akciový trh je oproti dlouhodobému trendu hodně vysoko, důvody pro obavy ale zatím podle všeho nejsou na místě.

Investiční bubliny Americké akcie

David Leonhardt z New York Times varuje, že P/E poměry jsou podstatně výše než dlouhodobé průměry. Odkazuje například na Shillerovo P/E, které je nyní zhruba 25. "Průměrný inflačně očištěný výnos od roku 1871 po pěti letech od okamžiku, kdy poměr dosáhl hodnoty 25, je -12 %," varuje Leonhardt s tím, že tentokrát to nebude jinak a investoři by měli očekávat v následujících letech negativní výnosy z držení akcií.

V posledních dvou dekádách akciový trh dvakrát překročil hodnotu Shillerova P/E 25. Poprvé to bylo v roce 1997, kdy se na konci roku dostalo až na 27,5. Průměrný reálný výnos v následujících pěti letech byl pak -0,7 %. Data by ale vypadala úplně jinak, pokud bychom začali o rok dříve, kdy se poměr k 25 teprve přibližoval. 10letý poměr P/E byl koncem roku 1996 na hodnotě 24,4. Průměrný reálný výnos za následujících pět let pak dosáhl 8,9 %.

Hraniční hodnotu 25 poměr překročil i v roce 2004, kdy vystoupal na 27. Reálná výnosová míra v následujících pěti letech dosáhla 1,1 %, což sice není žádná sláva, ale je to stále lepší, než výnosy na peněžním trhu a Leonhardtových -12 %.

Shillerovo P/E pro index S&P 500

Trh překonal magické P/E 25 dvakrát, investor by se ale poté dlouhého období negativních reálných výnosů nedočkal. A navíc jde jen o pouhé dva případy, kdy P/E přesáhlo tuto hodnotu v posledních 80 letech. Proto jej nelze dost dobře využít pro predikce budoucnosti.

Pokud předpokládáme, že ceny akcií rostou v průměru stejným tempem jako ekonomika (nelze pozorovat permanentní růst P/E nebo zisků), výnosovou míru lze odhadnout jako růst ekonomiky plus podíl na zisku vyplácený akcionářům - buď ve formě dividend, nebo zpětných odkupů.

Podíl vyplácených zisků firem je v posledních desetiletích v pásmu 60 až 70 %. To znamená, že pokud je poměr cen akcií k současným ziskům kolem 20 a míra růstu mezi 2 a 2,5 %, pak lze na základě dlouhodobého průměru očekávat reálné výnosy v průměru mezi 5 a 6 % (na spodní hranici odhadu jsou započteny výplaty 3 % a reálný růst 2 % a na horní výplaty 3,5 % a reálný růst 2,5 %). To pro akciové investory nevyznívá tak špatně.

Zdroj: Center for Economic and Policy Research (CEPR)
Prodeje nových domů v USA v červnu stouply
před 29 minutami

Prodeje nových domů v USA v červnu stouply

Prodeje nových domů v USA se v červnu meziměsíčně zvýšily o 0,8 % na celoročně přepočítané tempo 610 tisíc jednotek....
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nemovitosti
CzechTrade: Zájem exportérů o vývoz do Německa letos dál roste
před hodinou

CzechTrade: Zájem exportérů o vývoz do Německa letos dál roste

Zájem českých exportérů o vývoz do Německa letos dál roste. Služby státní agentury CzechTrade v zemi využilo v první...
Německo Mezinárodní obchod Česká republika
Škoda Auto zahájila v Kvasinách výrobu SUV modelu Karoq
Škoda Auto zahájila v Kvasinách výrobu SUV modelu Karoq
14:47

Škoda Auto zahájila v Kvasinách výrobu SUV modelu Karoq

Automobilka Škoda Auto ve středu v závodě v Kvasinách na Rychnovsku zahájila sériovou výrobu sportovně-užitkového...
Volkswagen Česká republika Auta
Ze světa investičních doporučení (26. července 2017)
14:30

Ze světa investičních doporučení (26. července 2017)

Které akcie si ve středu vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Hackeři napadli 400 000 účtů italské banky UniCredit
Hackeři napadli 400 000 účtů italské banky UniCredit
14:00

Hackeři napadli 400 000 účtů italské banky UniCredit

Hackerům se v posledních deseti měsících podařilo dvakrát získat přístup k údajům klientů největší italské bankovní...
UniCredit Evropské banky Itálie
Nintendo je díky poptávce po konzoli Switch opět v zisku
Nintendo je díky poptávce po konzoli Switch opět v zisku
13:44

Nintendo je díky poptávce po konzoli Switch opět v zisku

Japonský výrobce herních konzolí a videoher Nintendo se v prvním fiskálním čtvrtletí vrátil k zisku. Přispěla k tomu...
Japonsko Asijské akcie Výsledková sezóna
Výrobce letadel Boeing se ve čtvrtletí vrátil k zisku
Výrobce letadel Boeing se ve čtvrtletí vrátil k zisku
13:30

Výrobce letadel Boeing se ve čtvrtletí vrátil k zisku

Americký výrobce letadel Boeing se ve druhém čtvrtletí vrátil k zisku a zlepšil i výhled na celý rok. Čistý zisk ve...
Americké akcie Boeing Výsledková sezóna
EU kritizuje USA za protiruské sankce, mohou zasáhnout energetiku
EU kritizuje USA za protiruské sankce, mohou zasáhnout energetiku
13:20

EU kritizuje USA za protiruské sankce, mohou zasáhnout energetiku

Předseda Evropské komise Jean-Claude Juncker ve středu varoval Spojené státy, že Evropská unie obratem zareaguje na...
Evropská unie Spojené státy americké (USA) Energetika
Automobilka Ford Motor zvýšila čtvrtletní zisk o čtyři procenta
Automobilka Ford Motor zvýšila čtvrtletní zisk o čtyři procenta
13:10

Automobilka Ford Motor zvýšila čtvrtletní zisk o čtyři procenta

Americký výrobce aut Ford Motor ve druhém čtvrtletí zvýšil čistý zisk o čtyři procenta na 2,04 miliardy USD. Výsledek...
Ford Americké akcie Výsledková sezóna
USA: Počet žádostí o hypotéku v týdnu do 17. července stoupl o 0,4 % …
USA: Počet žádostí o hypotéku v týdnu do 17. července stoupl o 0,4 % …
13:00

USA: Počet žádostí o hypotéku v týdnu do 17. července stoupl o 0,4 % (předchozí týden: +6,3 %)

Počet žádostí o hypotéku ve Spojených státech v týdnu do 17. července po sezónním očištění údajů stoupl proti...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Hypotéky
Coca-Cole kvůli mimořádným nákladům klesl zisk o 60 procent
Coca-Cole kvůli mimořádným nákladům klesl zisk o 60 procent
12:55

Coca-Cole kvůli mimořádným nákladům klesl zisk o 60 procent

Americkému výrobci nápojů Coca-Cola ve druhém čtvrtletí klesl zisk o 60,2 procenta na 1,37 miliardy USD. Příčinou...
Coca-Cola Americké akcie Výsledková sezóna
Kaspersky Lab nabídne antivirový program zdarma
Kaspersky Lab nabídne antivirový program zdarma
12:28

Kaspersky Lab nabídne antivirový program zdarma

Ruská softwarová společnost Kaspersky Lab uvádí na trh verzi antivirového programu, kterou si budou moci uživatelé po...
Rusko Internet
Průměrná cena nových bytů v Praze v 1. pololetí vzrostla o 15 %
12:00

Průměrná cena nových bytů v Praze v 1. pololetí vzrostla o 15 %

Průměrná cena nových prodaných bytů v Praze na konci prvního pololetí meziročně vzrostla o 15 procent na 75 791 korun...
Česká republika Nemovitosti Realitní trh