Korekce cen akcií i dluhopisů na obzoru? Jediné bezpečné zůstávají krátkodobé dluhopisy
|

Korekce cen akcií i dluhopisů na obzoru? Jediné bezpečné zůstávají krátkodobé dluhopisy

Začátkem roku 2014 mnozí ekonomové strašili růstem úrokových sazeb. Nejenže výnosy dluhopisů nerostly, ony se dokonce prudce propadly. Americké státní dluhopisy tak od začátku ledna silně zhodnocují. Na trhu je několik slabých míst, S&P 500 se nicméně drží na vysokých úrovních, menším firmám (small caps) se přitom nedaří. Jaký tržní výhled má Michael A. Gayed, letošní držitel Dow Award a hlavní investiční stratég a portfoliomanažer ze společnosti Pension Partners?

Korekce na trzích Americké státní dluhopisy Americké akcie
Výnosy 10letých amerických státních dluhopisů

Jeden známý tržní analytik nedávno řekl, že signál, který vydávají státní dluhopisy, nefunguje a že pokles výnosů neodráží růstová a inflační očekávání. Podívejte se ale na slabý výkon maloobchodníků, developerů či propad indexu Russell 2000. To vše odůvodňuje růst cen a pokles výnosů státních dluhopisů.

S&P 500 vs. Russell 2000 (IWM), developerský sektor (XHB) a sektor maloobchodu (XRT)

Ne že by signál nefungoval, nefunguje synchronizace. Když státní dluhopisy s dlouhou dobou do splatnosti (s vyšší citlivostí na změnu úrokových sazeb) předčí krátkodobé dluhopisy, akciová volatilita roste a s ní i potenciál výběru zisků z akciového portfolia. To se aktuálně neděje.

Když se však objeví takovýto vzorec, neznamená to automaticky, že akcie musejí klesnout. Jenže to vyvolává otázku, zda nevstupujeme do období, kdy státní dluhopisy s dlouhou durací a akcie zažívají propad a jediným atraktivním místem pro investory jsou krátkodobé dluhopisy.

Proč by se to mělo dít? Když padají ceny akcií i dluhopisů zároveň, trh porovnává obě tyto aktiva. Když výnosy z dluhopisů rostou (s výjimkou roku 2013), akcie mají tendenci padat, protože se úvěrové spready rozšiřují. Neznamená to, že je nutné očekávat růst sazeb vlivem deflačních tlaků. Nicméně obavy z růstu sazeb a možného dosažení vrcholu na akciovém trhu jsou podle mnoha analýz opodstatněné.

Graf zobrazuje poměr ceny dlouhodobých dluhopisů (iShares Treasury Bond 20 Year ETF) a střednědobých dluhopisů (iShares Treasury Bond 7-10 Year ETF). Růst poměru cen znamená, že dlouhodbé dluhopisy zdražují rychleji než ty střednědobě. Všimněte si, že se trend v posledních dnech otočil a mohlo být dosaženo vrcholu, což by znamenalo horší výkon dlouhodobých dluhopisů v budoucnu.

Níže je graf poměru cen dlouhodobých dluhopisů (iShares Barclays 20+ Year Bond ETF) a amerického akciového indexu S&P 500. Je v rostoucím, velmi pozvolném a stabilním trendu, dluhopisy tedy překonávají akcie.

Na trhu tedy máme situaci, kde státní dluhopisy s dlouhou durací mohou zažít pokles ve vztahu ke krátkodobým, a zároveň prostředí, kde dluhopisy s dlouhou durací stále mají tendenci překonávat americké akcie. To znamená, že v krátkodobém horizontu by mohly být "bezpečným přístavem" pouze dluhopisy s krátkou durací s ohledem na to, na jaký scénář a vývoj výnosů sázíte. Také z toho vyplývá, že léto bude krušné pro alokační strategie typu "kup a drž".

Zdroj: Pension Partners
Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly
včera v 21:30

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly

Americké akcie zakončily poslední seanci týdne kolem nuly. Republikánský předseda Sněmovny reprezentantů Paul Ryan po...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie Spojené státy americké (USA)
Evropské akciové trhy v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
včera v 18:00

Evropské akciové trhy v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:28

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
včera v 17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
včera v 16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, když index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:06

Mnuchin (ministr financí USA): Daňovou reformu chceme dokončit do srpna

Americký ministr financí Steven Mnuchin v pátek prohlásil, že kabinet Donalda Trumpa usilovně pracuje na slibované...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Daně
Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů
včera v 15:45

Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů

Vidina silnější koruny se již začala projevovat v chování drobných investorů, část se proti tomu zajišťuje, menší se...
Česká republika ČNB Centrální banky
včera v 15:17

Portugalský rozpočtový deficit loni klesl na novodobé minimum

Portugalsko loni snížilo svůj rozpočtový deficit o více než polovinu na 2,1 procenta hrubého domácího produktu (HDP)...
Portugalsko Rozpočet Deficit rozpočtu
včera v 14:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat klesl na 53,4 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v březnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí
včera v 14:19

Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí

Největší německá bankovní skupina Deutsche Bank zůstane plně v Londýně i po odchodu Británie z Evropské unie. Banka...
Deutsche Bank Evropské banky Banky
včera v 14:00

Ze světa investičních doporučení (24. března)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Evropské akcie Americké akcie
včera v 13:40

Kanada: Index spotřebitelských cen v únoru meziročně vzrostl o 2 % (odhad: +2,1 %, leden: +2,1 %)

Meziměsíčně v únoru ceny vzrostly o 0,2 %. Jádrová inflace podle kanadské centrální banky v meziročním srovnání...
Kanada Inflace
včera v 13:32

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %. Trh počítal s 1,3%...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka
včera v 13:04

V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka

Neplánovaná odstávka druhého reaktorového bloku Dukovan podle předpokladu firmy ČEZ potrvá do čtvrtka 30. března, kdy...
ČEZ Akcie ČR Elektřina
včera v 12:29

Británie za brexit podle Junckera zaplatí zhruba 50 miliard liber

Předseda Evropské komise Jean-Claude Juncker v pátečním interview pro BBC prohlásil, že odchod z EU Británii bude...
Spojené království Evropská unie
Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle
včera v 12:15

Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle

Britsko-nizozemský ropný koncern Royal Dutch Shell prodá za 587 milionů dolarů (14,7 miliardy Kč) své těžební...
Spojené království Evropské akcie Nizozemsko
Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse
včera v 11:57

Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse

Japonský konglomerát Toshiba informoval své hlavní věřitele, že na 31. března chystá bankrot své americké jaderné...
Japonské akcie Spojené státy americké (USA) Jaderná energetika
Ruská centrální banka nečekaně snížila základní úrokovou sazbu na 9,75 % z 10 %
včera v 11:38

Ruská centrální banka nečekaně snížila základní úrokovou sazbu na 9,75 % z 10 %

Ruská centrální banka na svém pátečním zasedání nečekaně snížila hlavní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu na 9...
Rusko Centrální banky Úrokové sazby
včera v 11:21

Slovensko chce posílit hospodářské vztahy s Čínou

Slovensko chce posílit hospodářské vztahy s Čínou, kterou označilo za strategicky perspektivního obchodního partnera....
Slovensko Čína Mezinárodní obchod