Korekce cen akcií i dluhopisů na obzoru? Jediné bezpečné zůstávají krátkodobé dluhopisy
|

Korekce cen akcií i dluhopisů na obzoru? Jediné bezpečné zůstávají krátkodobé dluhopisy

Začátkem roku 2014 mnozí ekonomové strašili růstem úrokových sazeb. Nejenže výnosy dluhopisů nerostly, ony se dokonce prudce propadly. Americké státní dluhopisy tak od začátku ledna silně zhodnocují. Na trhu je několik slabých míst, S&P 500 se nicméně drží na vysokých úrovních, menším firmám (small caps) se přitom nedaří. Jaký tržní výhled má Michael A. Gayed, letošní držitel Dow Award a hlavní investiční stratég a portfoliomanažer ze společnosti Pension Partners?

Korekce na trzích Americké státní dluhopisy Americké akcie
Výnosy 10letých amerických státních dluhopisů

Jeden známý tržní analytik nedávno řekl, že signál, který vydávají státní dluhopisy, nefunguje a že pokles výnosů neodráží růstová a inflační očekávání. Podívejte se ale na slabý výkon maloobchodníků, developerů či propad indexu Russell 2000. To vše odůvodňuje růst cen a pokles výnosů státních dluhopisů.

S&P 500 vs. Russell 2000 (IWM), developerský sektor (XHB) a sektor maloobchodu (XRT)

Ne že by signál nefungoval, nefunguje synchronizace. Když státní dluhopisy s dlouhou dobou do splatnosti (s vyšší citlivostí na změnu úrokových sazeb) předčí krátkodobé dluhopisy, akciová volatilita roste a s ní i potenciál výběru zisků z akciového portfolia. To se aktuálně neděje.

Když se však objeví takovýto vzorec, neznamená to automaticky, že akcie musejí klesnout. Jenže to vyvolává otázku, zda nevstupujeme do období, kdy státní dluhopisy s dlouhou durací a akcie zažívají propad a jediným atraktivním místem pro investory jsou krátkodobé dluhopisy.

Proč by se to mělo dít? Když padají ceny akcií i dluhopisů zároveň, trh porovnává obě tyto aktiva. Když výnosy z dluhopisů rostou (s výjimkou roku 2013), akcie mají tendenci padat, protože se úvěrové spready rozšiřují. Neznamená to, že je nutné očekávat růst sazeb vlivem deflačních tlaků. Nicméně obavy z růstu sazeb a možného dosažení vrcholu na akciovém trhu jsou podle mnoha analýz opodstatněné.

Graf zobrazuje poměr ceny dlouhodobých dluhopisů (iShares Treasury Bond 20 Year ETF) a střednědobých dluhopisů (iShares Treasury Bond 7-10 Year ETF). Růst poměru cen znamená, že dlouhodbé dluhopisy zdražují rychleji než ty střednědobě. Všimněte si, že se trend v posledních dnech otočil a mohlo být dosaženo vrcholu, což by znamenalo horší výkon dlouhodobých dluhopisů v budoucnu.

Níže je graf poměru cen dlouhodobých dluhopisů (iShares Barclays 20+ Year Bond ETF) a amerického akciového indexu S&P 500. Je v rostoucím, velmi pozvolném a stabilním trendu, dluhopisy tedy překonávají akcie.

Na trhu tedy máme situaci, kde státní dluhopisy s dlouhou durací mohou zažít pokles ve vztahu ke krátkodobým, a zároveň prostředí, kde dluhopisy s dlouhou durací stále mají tendenci překonávat americké akcie. To znamená, že v krátkodobém horizontu by mohly být "bezpečným přístavem" pouze dluhopisy s krátkou durací s ohledem na to, na jaký scénář a vývoj výnosů sázíte. Také z toho vyplývá, že léto bude krušné pro alokační strategie typu "kup a drž".

Zdroj: Pension Partners
Římu kvůli suchům hrozí zavedení přídělového systému na vodu
11:05

Římu kvůli suchům hrozí zavedení přídělového systému na vodu

Italské úřady kvůli dlouhému období sucha nařídily zastavit čerpání vody z jezera nedaleko Říma. Hlavní město Itálie...
Itálie Voda
Toyota prý plánuje masovou výrobu elektromobilů v Číně
08:00

Toyota prý plánuje masovou výrobu elektromobilů v Číně

Japonská automobilka Toyota Motor pravděpodobně již v roce 2019 zahájí masovou výrobu elektromobilů v Číně....
Japonské akcie Auta Čína
Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky
včera v 20:10

Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky

Arbitrážní tribunál Světové banky nařídil Argentině odškodnit španělskou cestovní společnost Marsans za zestátnění...
Argentina Latinská Amerika Doprava
Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR
včera v 18:04

Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR

Lotyšské úřady potrestaly pokutou téměř tří milionů eur dvě místní banky za to, že umožnily klientům porušovat...
Lotyšsko Evropské banky KLDR
Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy
včera v 10:40

Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy

Česká republika má vhodnou budovu v blízkosti centra Prahy, ve které by mohl bezprostředně po odchodu Spojeného...
Česká republika Spojené království Evropská unie
Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé
včera v 09:36

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé

Italský výrobce cukrovinek Ferrero hodlá koupit americkou divizi švýcarské firmy Nestlé. Chce tak posílit svou pozici...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
21. 7. 2017 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
21. 7. 2017 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
21. 7. 2017 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
21. 7. 2017 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
21. 7. 2017 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
21. 7. 2017 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
21. 7. 2017 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
21. 7. 2017 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
21. 7. 2017 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
21. 7. 2017 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
21. 7. 2017 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
21. 7. 2017 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
21. 7. 2017 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení