Zlatý věk centrálních bankéřů
|

Zlatý věk centrálních bankéřů

Měnová politika od března 2009 vystavěla nouzový most pro finanční trhy. Most mezi reálným světem anemického růstu, nízké zaměstnanosti a nevyužívání kapacit a vytouženým světem prosperující ekonomiky. Šlo o natolik úspěšný experiment, že překonal i nejdivočejší sny Bena Bernankeho. Akciové trhy se podařilo přemostit tak, že reflektují stav ekonomiky, jako by již oživení odstartovalo. Naproti tomu dluhopisové trhy odrážejí realitu - světovou ekonomiku, která se stále nemůže vzchopit.

Rizika Trhy Centrální banky Kvantitativní uvolňování

Experiment to byl skutečně úspěšný, až příliš. Ať už jste investorem v Evropě, USA, Japonsku, nebo Číně, jedinou smysluplnou investiční otázkou dneška je to, zda budou centrální banky pokračovat ve svých nekonvenčních měnových politikách na podporu ekonomiky, případně co přijde, pokud se rozhodnou tyto "mosty" zbourat. Nejde jen o politiku, nýbrž o existenci. Co z toho plyne pro správu portfolia?

1. VIX není spolehlivým měřítkem tržního prostředí

VIX je konstruován na základě implikované volatility podle cen opcí na S&P 500 s dvou- až tříměsíčním předstihem. VIX je pouhý konsenzus tržních očekávání. Předpokládáme, že většina se se svým očekáváním drží v okolí konsenzuálního čísla a zbylá menšina je rozptýlena na jednu i druhou stranu od konsenzu.

Nízká úroveň VIX sice může indikovat klidný trh, ale také dva zcela odlišné tábory investorů – jedny extrémně klidné a druhé nadmíru rozrušené, kteří svět vidí úplně jinak. Nikdo nezkoumá podkladová očekávání využitá pro konstrukci indexu. Jejich rozptyl má ale velký dopad na to, co vlastně VIX ve skutečnosti sděluje.

2. Moudrost davů nefunguje

Chování davů v nouzi má svůj logický dynamický proces. Davy ale bývají velmi ohebné, když jsou konfrontovány s jednotlivci nebo institucemi, které mají zvládnutou strategickou interakci a své úsilí společně koordinují. Společná znalostní hra je tak kontrolována misionáři. A věřte, že naši současní misionáři – centrální bankéři, politici, slavní investoři a mediální magnáti – si toho jsou dobře vědomi.

3. Na fundamentální poměry rizika a výnosu se lze spolehnout jen ve velmi dlouhodobém časovém horizontu

Spekulace byla vždy nedílnou součástí tržního prostředí a úspěchu s ní bylo možné dosáhnout se sázkami na velmi krátký horizont. Podobně i výběr jednotlivých akcií na základě fundamentů (takzvaný stock-picking) vždy neodmyslitelně patřil k trhu a dominoval v úspěšném investování s velmi dlouhodobým horizontem. Mezi velmi krátkým a velmi dlouhým horizontem šlo o mix spekulativního sázení a stock-pickingu. Hra centrálních bankéřů s davy vedla k tomu, že prodloužila časový horizont, v němž může stock-picking na fundamentální bázi fungovat.

4. Raději s jistotou reagovat na známé než chybně předpovídat

Jak již bylo zmíněno na začátku, posuzování rizik je na základě realizované nebo historické volatility nespolehlivé. S reaktivitou půjde vždy o zpětný pohled (nehledě na to, jak důkladně vyladíte systém, s reakcí na měnící se trh přijdete vždy pozdě). Být adaptivní ale ani jinak není možné. Nemůžete se začít něčemu přizpůsobovat, když ještě nevíte, o co jde. Obrat tržního trendu s největší pravděpodobností zmeškáte. Důležité ale je, že přežijete. Trh vás nerozdrtí kvůli tomu, že jste stáli na špatné straně binární sázky, kterou nebylo nutné vůbec dělat. Zlatý věk centrálních bankéřů je bojem o přežití, ne časem pro hrdinství.

Zdroj: Salient Partners
SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu
SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu
18:31

SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu

Japonská technologická společnost SoftBank Group usiluje o získání podílu v americkém provozovateli alternativní...
Uber Japonsko Fúze a akvizice
Soud: Manažer VW zadržený v USA kvůli emisní aféře přizná vinu
18:15

Soud: Manažer VW zadržený v USA kvůli emisní aféře přizná vinu

Manažer německé automobilky Volkswagen Oliver Schmidt zadržený ve Spojených státech v souvislosti s emisním skandálem...
Spojené státy americké (USA) Volkswagen Evropské akcie
Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se finančnímu sektoru
Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se finančnímu sektoru
18:00

Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se finančnímu sektoru

Evropské akciové trhy uzavřely úterní obchodování v plusových číslech. Investoři se soustředili na výsledkovou sezónu...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Tatněfť plánuje nový chemicko-plynárenský podnik
17:23

Tatněfť plánuje nový chemicko-plynárenský podnik

Ruský producent ropy Tatněfť investuje 250 miliard rublů do nového chemicko-plynárenského podniku na produkci...
Rusko Ropa Zemní plyn
Řecko se po třech letech vrátilo na dluhopisové trhy
Řecko se po třech letech vrátilo na dluhopisové trhy
17:05

Řecko se po třech letech vrátilo na dluhopisové trhy

Řecká vláda v úterý vydala pětileté dluhopisy v hodnotě tří miliard eur s úrokem 4,625 procenta. Země se tak po...
Řecko Dluhopisový trh Státní dluhopisy
Pražská burza v úterý uzavřela v zelených číslech, akcie mediální…
Pražská burza v úterý uzavřela v zelených číslech, akcie mediální…
16:45

Pražská burza v úterý uzavřela v zelených číslech, akcie mediální společnosti CME zdražily o více než 2 %

Pražská burza v úterý navázala na zisk z pondělní seance, když index PX zpevnil o 0,74 % na 1 015,13 bodu. Nahoru...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
BMW bude navzdory brexitu vyrábět elektromobil Mini v Británii
BMW bude navzdory brexitu vyrábět elektromobil Mini v Británii
16:21

BMW bude navzdory brexitu vyrábět elektromobil Mini v Británii

Německá automobilka BMW bude vyrábět plně elektrickou verzi modelu Mini ve své britské továrně nedaleko Oxfordu, a to...
BMW Evropské akcie Auta
USA: Index spotřebitelské důvěry od Conference Board v červenci…
16:05

USA: Index spotřebitelské důvěry od Conference Board v červenci stoupl na 121,1 bodu

Index spotřebitelské důvěry v USA v červenci stoupl na 121,1 bodu z červnových 117,3 bodu. Analytici naopak počítali...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Americké akcie v úvodu: DJIA +0,6 %, S&P 500 +0,31 %, Nasdaq -0,12 %
15:40

Americké akcie v úvodu: DJIA +0,6 %, S&P 500 +0,31 %, Nasdaq -0,12 %

Index S&P 500 po otevření vystoupal na nové historické maximum 2 479,58 bodu.
Americké akcie
AXA a Uber ve Francii nabídnou havarijní pojištění řidičům
AXA a Uber ve Francii nabídnou havarijní pojištění řidičům
15:20

AXA a Uber ve Francii nabídnou havarijní pojištění řidičům

Americký provozovatel alternativní taxislužby Uber a francouzská pojišťovací skupina AXA ve Francii nabídnou...
Uber AXA Pojištění
Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v…
15:01

Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v květnu dosáhl 5,7 %

Ceny domů ve Spojených státech v květnu podle indexu S&P/Case-Shiller, který sleduje ceny nemovitostí ve dvaceti...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nemovitosti
Český stát vybral v pololetí meziročně více u většiny daní
14:45

Český stát vybral v pololetí meziročně více u většiny daní

Finanční úřady v prvním pololetí vybraly na dani z přidané hodnoty zhruba 180 miliard Kč, což je meziroční růst o 14...
Česká republika Daně
Ze světa investičních doporučení (25. července)
14:30

Ze světa investičních doporučení (25. července)

Které akcie si v úterý vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Auta z koncernu VW dotčená skandálem by mohla přijít o registraci
Auta z koncernu VW dotčená skandálem by mohla přijít o registraci
14:14

Auta z koncernu VW dotčená skandálem by mohla přijít o registraci

Naftové vozy koncernu Volkswagen vybavené softwarem pro falšování údajů při měření emisí by mohly přijít o registraci...
Volkswagen Evropské akcie Auta
McDonald's zvýšil čtvrtletní zisk o 28 procent
McDonald's zvýšil čtvrtletní zisk o 28 procent
14:10

McDonald's zvýšil čtvrtletní zisk o 28 procent

Americký řetězec restaurací s rychlým občerstvením McDonald's ve druhém čtvrtletí zvýšil čistý zisk o 28 procent na 1...
McDonald's Americké akcie Výsledková sezóna
Zisk General Motors ve čtvrtletí kvůli mimořádným položkám klesl o 42…
Zisk General Motors ve čtvrtletí kvůli mimořádným položkám klesl o 42…
13:42

Zisk General Motors ve čtvrtletí kvůli mimořádným položkám klesl o 42 procent

Největší americké automobilce General Motors klesl ve druhém čtvrtletí čistý zisk o 42 procent na 1,7 miliardy USD....
Americké akcie Výsledková sezóna