Zlatý věk centrálních bankéřů
|

Zlatý věk centrálních bankéřů

Měnová politika od března 2009 vystavěla nouzový most pro finanční trhy. Most mezi reálným světem anemického růstu, nízké zaměstnanosti a nevyužívání kapacit a vytouženým světem prosperující ekonomiky. Šlo o natolik úspěšný experiment, že překonal i nejdivočejší sny Bena Bernankeho. Akciové trhy se podařilo přemostit tak, že reflektují stav ekonomiky, jako by již oživení odstartovalo. Naproti tomu dluhopisové trhy odrážejí realitu - světovou ekonomiku, která se stále nemůže vzchopit.

Rizika Trhy Centrální banky Kvantitativní uvolňování

Experiment to byl skutečně úspěšný, až příliš. Ať už jste investorem v Evropě, USA, Japonsku, nebo Číně, jedinou smysluplnou investiční otázkou dneška je to, zda budou centrální banky pokračovat ve svých nekonvenčních měnových politikách na podporu ekonomiky, případně co přijde, pokud se rozhodnou tyto "mosty" zbourat. Nejde jen o politiku, nýbrž o existenci. Co z toho plyne pro správu portfolia?

1. VIX není spolehlivým měřítkem tržního prostředí

VIX je konstruován na základě implikované volatility podle cen opcí na S&P 500 s dvou- až tříměsíčním předstihem. VIX je pouhý konsenzus tržních očekávání. Předpokládáme, že většina se se svým očekáváním drží v okolí konsenzuálního čísla a zbylá menšina je rozptýlena na jednu i druhou stranu od konsenzu.

Nízká úroveň VIX sice může indikovat klidný trh, ale také dva zcela odlišné tábory investorů – jedny extrémně klidné a druhé nadmíru rozrušené, kteří svět vidí úplně jinak. Nikdo nezkoumá podkladová očekávání využitá pro konstrukci indexu. Jejich rozptyl má ale velký dopad na to, co vlastně VIX ve skutečnosti sděluje.

2. Moudrost davů nefunguje

Chování davů v nouzi má svůj logický dynamický proces. Davy ale bývají velmi ohebné, když jsou konfrontovány s jednotlivci nebo institucemi, které mají zvládnutou strategickou interakci a své úsilí společně koordinují. Společná znalostní hra je tak kontrolována misionáři. A věřte, že naši současní misionáři – centrální bankéři, politici, slavní investoři a mediální magnáti – si toho jsou dobře vědomi.

3. Na fundamentální poměry rizika a výnosu se lze spolehnout jen ve velmi dlouhodobém časovém horizontu

Spekulace byla vždy nedílnou součástí tržního prostředí a úspěchu s ní bylo možné dosáhnout se sázkami na velmi krátký horizont. Podobně i výběr jednotlivých akcií na základě fundamentů (takzvaný stock-picking) vždy neodmyslitelně patřil k trhu a dominoval v úspěšném investování s velmi dlouhodobým horizontem. Mezi velmi krátkým a velmi dlouhým horizontem šlo o mix spekulativního sázení a stock-pickingu. Hra centrálních bankéřů s davy vedla k tomu, že prodloužila časový horizont, v němž může stock-picking na fundamentální bázi fungovat.

4. Raději s jistotou reagovat na známé než chybně předpovídat

Jak již bylo zmíněno na začátku, posuzování rizik je na základě realizované nebo historické volatility nespolehlivé. S reaktivitou půjde vždy o zpětný pohled (nehledě na to, jak důkladně vyladíte systém, s reakcí na měnící se trh přijdete vždy pozdě). Být adaptivní ale ani jinak není možné. Nemůžete se začít něčemu přizpůsobovat, když ještě nevíte, o co jde. Obrat tržního trendu s největší pravděpodobností zmeškáte. Důležité ale je, že přežijete. Trh vás nerozdrtí kvůli tomu, že jste stáli na špatné straně binární sázky, kterou nebylo nutné vůbec dělat. Zlatý věk centrálních bankéřů je bojem o přežití, ne časem pro hrdinství.

Zdroj: Salient Partners
před 34 minutami

Británie za brexit podle Junckera zaplatí zhruba 50 miliard liber

Předseda Evropské komise Jean-Claude Juncker v pátečním interview pro BBC prohlásil, že odchod z EU Británii bude...
Spojené království Evropská unie
Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle
před hodinou

Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle

Britsko-nizozemský ropný koncern Royal Dutch Shell prodá za 587 milionů dolarů (14,7 miliardy Kč) své těžební...
Spojené království Evropské akcie Nizozemsko
Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse
před hodinou

Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse

Japonský konglomerát Toshiba informoval své hlavní věřitele, že na 31. března chystá bankrot své americké jaderné...
Japonské akcie Spojené státy americké (USA) Jaderná energetika
11:21

Slovensko chce posílit hospodářské vztahy s Čínou

Slovensko chce posílit hospodářské vztahy s Čínou, kterou označilo za strategicky perspektivního obchodního partnera....
Slovensko Čína Mezinárodní obchod
Trumpova administrativa vydá souhlas s ropovodem Keystone XL
10:50

Trumpova administrativa vydá souhlas s ropovodem Keystone XL

Administrativa prezidenta Spojených států Donalda Trumpa v pátek vydá souhlas s výstavbou sporného ropovodu Keystone...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Ropa
Asijské akcie v závěru týdne uzavřely převážně v plusu
10:30

Asijské akcie v závěru týdne uzavřely převážně v plusu

Asijským akciovým trhům se v pátek dařilo. Investoři sledovali dění na trhu s ropou a čekali na hlasování o zrušení...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
10:14

ČNB nechala rezervu na ochranu úvěrového trhu na 0,5 procenta

Česká národní banka ponechala rezervu na ochranu úvěrového trhu, tzv. sazbu proticyklické kapitálové rezervy, pro...
ČNB Česká republika Centrální banky
Eurozóna: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat vzrostl na 56,2 bodu, sektor služeb stoupl na 56,5 bodu
10:05

Eurozóna: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat vzrostl na 56,2 bodu, sektor služeb stoupl na 56,5 bodu

Podnikatelská aktivita v eurozóně v březnu podle předběžných dat stoupla nejvíce od dubna 2011. Index nákupních...
Eurozóna Evropská ekonomika Indexy nákupních manažerů
Důvěra v českou ekonomiku v březnu klesla o 1,4 bodu na 96,6 bodu
09:46

Důvěra v českou ekonomiku v březnu klesla o 1,4 bodu na 96,6 bodu

Důvěra v českou ekonomiku v březnu opět klesla. Meziměsíčně se souhrnný indikátor důvěry snížil o 1,4 bodu na 96,6...
Česká republika Česká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Rozpočet Nizozemska byl loni poprvé od finanční krize v přebytku
09:35

Rozpočet Nizozemska byl loni poprvé od finanční krize v přebytku

Rozpočet nizozemské vlády se loni poprvé od finanční krize v roce 2008 dostal do přebytku. Nizozemský statistický...
Nizozemsko Rozpočet
09:30

Německo: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat vzrostl na 58,3 bodu, zrychlil i růst v sektoru služeb

Německému zpracovatelskému sektoru se v březnu opět dařilo. Index nákupních manažerů podle předběžných vzrostl na 58...
Německo Indexy nákupních manažerů
Twitter poprvé zvažuje předplatné pro některé uživatele
08:52

Twitter poprvé zvažuje předplatné pro některé uživatele

Provozovatel sociální sítě Twitter zvažuje, že nabídne profesionálům prémiovou verzi svého rozhraní TweetDeck....
Twitter Americké akcie Sociální sítě
Poptávka evropských bank po penězích v poslední aukci programu TLTRO II výrazně překonala očekávání
08:40

Poptávka evropských bank po penězích v poslední aukci programu TLTRO II výrazně překonala očekávání

Ve čtvrtek se konala poslední aukce v rámci programu TLTRO II, který ECB zavedla, aby podpořila likviditu evropského...
Evropské banky Banky ECB
Americké akcie ve čtvrtek nepatrně zlevnily, index Dow skončil v červených číslech již pošesté v řadě
včera v 21:30

Americké akcie ve čtvrtek nepatrně zlevnily, index Dow skončil v červených číslech již pošesté v řadě

Americké akcie ve čtvrtek mírně oslabily kvůli obavám z průtahů při schvalování reformy zdravotní péče. Ta je...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
včera v 21:01

Zeman řekl, že téměř jistě jmenuje Havlíčka ministrem průmyslu

Prezident Miloš Zeman jmenuje Jiřího Havlíčka ministrem průmyslu a obchodu s téměř stoprocentní pravděpodobností....
Politika Česká republika Průmysl