Dluhopisová bublina převlečená za akciovou
|

Dluhopisová bublina převlečená za akciovou

Nálada na akciovém trhu je velmi dobrá, což by mohlo signalizovat spekulativní bublinu. Akcie jsou podle historických valuací na velice vysokých úrovních. Ceny ale podle historických zkušeností umějí růst ještě dlouho poté, kdy jsou valuace doslova šílené. Takže jak je to s tou bublinou?

Státní dluhopisy Investiční bubliny Americké akcie

Tyto dva grafy dobře vystihují současné tržní prostředí.

Tržní historie (Ibbotson)

Z pohledu na historii tržních výnosů a investorské tržní psychologie vyplývá, že by se investoři měli vyhnout většině dluhopisových investic a realitních fondů (takzvaných REIT). Graf Ibbotson srovnávající celkové výnosy různých tříd aktiv nabízí užitečné shrnutí.

S&P 500, EPS a P/E

Další graf vychází z dat od Roberta Shillera. Narazit na něj můžete například v jeho knize Irrational Exuberance. Srovnává tržní výkon SPDR S&P 500 ETF Trust (ETF na index S&P 500 - tučná tmavě modrá linie) a zisk na akcii indexu S&P 500 (červená linie). Graf byl doplněn o trendové linie a křivky P/E (7, 16 a 20násobek EPS – fialová, šedá a přerušovaná linie).

Bublina na trhu akcií, nebo dluhopisů?

Dnes většinu investorů sužují obavy, že jsou ekonomika a akciové trhy v bublině, kterou způsobil Fed a další centrální banky svými extrémně uvolněnými politikami.

Historie dluhopisových výnosů vládních dluhopisů ProShares UltraShort Lehman 20+ Yr zobrazuje graf Ibbotson. Když ho srovnáme s americkým HDP, ukáže se, že během velmi dlouhého období se dluhopisové výnosy zhruba rovnají americkému růstu HDP. Pak jsou zde ale kratší periody, během nichž vztah neplatí. Jedna taková přišla během inflační éry 70. let, kdy dluhopisy podávaly podprůměrný výkon. Období od začátku 80. let do současnosti reprezentuje dobu, kdy dluhopisy výkon doháněly vlivem poklesu inflace a úrokových sazeb. Dnešní výnosy 10letých dluhopisů jsou 2,6 % po období 30leté nadprůměrné výkonnosti. Obrat trendu na trhu dluhopisů je tak na spadnutí.

Když se podíváme na současný trh a HDP, dojdeme k závěru, že byl americký růst nezvykle konzistentní od 30. let (dokonce i přes mnohé recese, války a podobně). Roční zhodnocení S&P 500 je v průměru 6,1 % od 40. let do současnosti, jak ukazuje druhý graf.

Podobně konzistentní trend vykazuje i americký reálný HDP na své cestě od zhruba 3,9% růstu v roce 1930 na současná 3 %. Nynější růst HDP působí jako nižší, ale to jen kvůli 2% poklesu vládních výdajů (privátní sektor rostl reálně o 3,5 %, inflačně očištěno dokonce o 5,1 %). Současná míra inflace (za 12 měsíců v průměru 1,6 %) zvyšuje trend růstu HDP na 4,6 %. 10leté výnosy státních dluhopisů by tedy měly být minimálně poblíž 4,6 %, a ne na 2,6 %, kde jsou aktuálně.

Dluhopisy proto v historickém kontextu působí jako extrémně nadhodnocené, investory přitom zbytečně ovládá enormní strach z akcií. Akcie jsou při využití historických ukazatelů na bázi zisků, cash flow i SP500 Intrinsic Value Index správně oceněny.

Investiční bubliny nakonec vždy splasknou. Jak a kdy, lze jen stěží předpovědět. Splasknutí současné dluhopisové bubliny bude znamenat, že dojde k odlivu kapitálu z dluhopisového trhu do jiných oblastí. Zvedne to výnosy a negativně dopadne na ocenění stávajících dluhopisů. Ukáže jen čas, jak lze toto hrát. Téměř jistě lze ale očekávat rostoucí ceny akcií a komodit, protože do nich potečou peníze z dluhopisových trhů.

Zdroj: Rand Strategic Partners

Ze světa investičních doporučení (21. července)
před 2 minutami

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
před 17 minutami

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
před 27 minutami

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby
Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně…
před 32 minutami

Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně vzrostl o 1 % (květen: +1,3 %)

Inflace v Kanadě v červnu klesla na 1 % z 1,3 % v květnu. Meziměsíčně se spotřebitelské ceny snížily o 0,1 % po růstu...
Kanada Inflace
ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký
před hodinou

ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký

V prvním pololetí bylo staženo z oběhu 331 000 padělaných eurobankovek. To je o šest procent méně než v předchozích...
Euro ECB
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
před hodinou

Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD

Zájem o investici do čínského státního mobilního operátora China Unicom projevilo několik velkých technologických...
Čína Technologie Investice
Ekonomika KLDR loni podle Soulu rostla nejrychleji za 17 let
Ekonomika KLDR loni podle Soulu rostla nejrychleji za 17 let
12:49

Ekonomika KLDR loni podle Soulu rostla nejrychleji za 17 let

Hrubý domácí produkt Severní Koreje se loni zvýšil o 3,9 procenta. Dosáhl tak nejrychlejšího tempa růstu za 17 let, a...
KLDR HDP Hospodářský růst
Audi svolává do servisů 850 000 vozidel
12:06

Audi svolává do servisů 850 000 vozidel

Německá automobilka Audi v pátek oznámila, že do servisů svolá 850 000 vozidel s naftovým motorem, aby aktualizovala...
Německo Auta Životní prostředí
MMF půjčku Řecku podmiňuje úlevami od evropských věřitelů
MMF půjčku Řecku podmiňuje úlevami od evropských věřitelů
11:46

MMF půjčku Řecku podmiňuje úlevami od evropských věřitelů

Mezinárodní měnový fond své zapojení do finanční pomoci Řecku podmiňuje tím, že evropští věřitelé podniknou kroky ke...
Řecko Zadlužení Mezinárodní měnový fond
Výrobce hodinek Swatch zvýšil zisk, pomohla mu Čína
Výrobce hodinek Swatch zvýšil zisk, pomohla mu Čína
11:23

Výrobce hodinek Swatch zvýšil zisk, pomohla mu Čína

Švýcarský výrobce hodinek Swatch Group v prvním pololetí zvýšil čistý zisk o 7,2 % na 269 milionů švýcarských franků ...
Švýcarsko Evropské akcie Výsledková sezóna
Goldman Sachs: Bitcoin by mohl stoupnout až na 3 700 USD
11:05

Goldman Sachs: Bitcoin by mohl stoupnout až na 3 700 USD

Šéfka technické strategie americké investiční banky Goldman Sachs Sheba Jafariová v analytické poznámce z tohoto...
Bitcoin Měny
Jaguar Land Rover otevřel v Číně první zahraniční motorárnu
10:40

Jaguar Land Rover otevřel v Číně první zahraniční motorárnu

Britský výrobce luxusních aut Jaguar Land Rover otevřel v Číně svůj první zahraniční závod na výrobu motorů....
Spojené království Auta Čína
Ranní analytická poznámka (21. července): Reakce eura na Draghiho…
Ranní analytická poznámka (21. července): Reakce eura na Draghiho…
10:30

Ranní analytická poznámka (21. července): Reakce eura na Draghiho slova investory překvapila

Čtvrteční zasedání Evropské centrální banky z pohledu rétoriky nic zásadního nepřineslo. Vyjádření Maria Draghiho, že...
Euro EUR/USD Forex
Siemens po aféře s turbínami na Krymu omezuje aktivity v Rusku
Siemens po aféře s turbínami na Krymu omezuje aktivity v Rusku
10:20

Siemens po aféře s turbínami na Krymu omezuje aktivity v Rusku

Německý průmyslový koncern Siemens odejde z ruského společného podniku Interautomatika a prozatím pozastaví dodávky...
Německo Rusko Průmysl
Vyšetřovatel Mueller zkoumá Trumpovy kontrakty s Ruskem
Vyšetřovatel Mueller zkoumá Trumpovy kontrakty s Ruskem
10:05

Vyšetřovatel Mueller zkoumá Trumpovy kontrakty s Ruskem

Robert Mueller, zvláštní vyšetřovatel pověřený zkoumáním vlivu Moskvy na americké prezidentské volby, se zajímá o...
Spojené státy americké (USA) Rusko Prezidentské volby
Asijské akcie se v pátek na směru neshodly, investory překvapil vývoj…
Asijské akcie se v pátek na směru neshodly, investory překvapil vývoj…
09:45

Asijské akcie se v pátek na směru neshodly, investory překvapil vývoj eura po zasedání ECB

Obchodování na hlavních asijských burzách skončilo smíšeně, většina trhů ale týden uzavřela pod nulou. Investoři se...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii