Shrnutí výsledkové sezóny v USA: Očekávání byla přehnaně pesimistická, firemní údaje pomohly akciím výše
|

Shrnutí výsledkové sezóny v USA: Očekávání byla přehnaně pesimistická, firemní údaje pomohly akciím výše

Téměř celá firemní výsledková sezóna amerických firem za letošní 1. čtvrtletí je minulostí. Firmám se podařilo udržet meziroční růst jak na úrovni tržeb, tak zisku.

Výsledková sezóna Americké akcie Martin Krajhanzl Analytici ČS

Tržby se meziročně zvýšily o 2,6 % a o 19 bazických bodů překonaly očekávání. To se odrazilo i v relativně nízkém podílu firem, kterým se na úrovni tržeb podařilo konsenzus překonat (52,7 %). Naopak firmám se, stejně jako v předešlých čtvrtletích, dařilo výrazněji překonávat odhady na úrovni zisku. Celkově se to povedlo téměř 74 % firem a místo očekávaného meziroční poklesu zisku o 1,2 % došlo k 4,7% nárůstu. Ukázalo se, že odhady růstu zisků, které od ledna spadly o zhruba 6 procentních bodů, především v očekávání negativního dopadu tvrdé zimy na ziskovost firem, byly příliš pesimistické.

Klíčová souhrnná data výsledkové sezony

Nejvyšší meziroční nárůst zisků zaznamenaly s velkým odstupem telekomunikační sektor (+19,9 %) se sektorem veřejné infrastruktury (+19,5 %). První zmiňovaný v meziročním srovnání nadále těží z rozšířeného pokrytí sítěmi 4. generace, což zvyšuje průměrné výnosy na uživatele. V rámci druhého uvedeného odvětví se dařilo především výrobcům elektřiny a tepla v důsledku tvrdé zimy. Naopak mírný meziroční pokles zaznamenal sektor základních materiálů, který celkově zůstává pod tlakem v důsledku nižších cen komodit.

Při srovnání výsledků s očekáváním jsou patrné především 2 skutečnosti:

  1. Je znát, jak dominoval právě sektor veřejné infrastruktury, kterému se podařilo výrazně překonat odhady nejen na úrovni zisku, ale i tržeb.
  2. Graf také ukazuje, že se firmám dařilo překvapovat na úrovni zisku, zatímco na úrovni tržeb byly odchylky - s výjimkou sektoru veřejné infrastruktury - minimální.

Mezi sektory, kterým se nejvíce podařilo překonat odhady trhu, patří již zmíněný sektor veřejné infrastruktury, energetický (10 procentních bodů nad odhady), zdravotnický (7,7 procentního bodu nad odhady) a informačních technologií (6,1 procentního bodu nad odhady).

S&P 500: Meziroční vývoj zisků a tržeb a vykázané zisky a tržby vůči očekávání

Vývoj trhu

Americké akciové indexy od začátku letošního roku v průměru lehce posílily. Zároveň ale neudržely výrazně růstové momentum z loňského roku, kdy například S&P 500 přidal okolo 30 %.

Zatímco ještě do března byl vývoj indexů dosti podobný, od začátku dubna začal výrazněji zaostávat index firem s menší tržní kapitalizací Russell 2000. Rozdíl ve výkonnosti od začátku roku do konce května je -2,5 % (Russell 2000) proti +4,07 % (S&P 500). Je to dáno vybíráním výrazných zisků z loňského roku, které se soustředilo především na akcie biotechnologických a internetových firem.

"Risk-off" mód ještě umocňovaly obavy z očekávaného růstu výnosů na dlouhodobých dluhopisech, který často negativně dopadá právě na firmy s menší kapitalizací, protože jim ztěžuje přístup k finančním zdrojům.

Letošní vývoj akciových indexů v USA

Odhady zisků

Odhady zisků na letošní rok v průběhu zveřejňování výsledků za první kvartál zastavily klesající tendenci, kterou měly od začátku letošního roku. Jako hlavní důvod poklesu se uváděl očekávaný negativní dopad tvrdé zimy na ziskovost firem (nakonec byl tento dopad patrný spíše na makrodatech, například na HDP). Aktuálně se pro letošní rok očekává meziroční zvýšení zisků o 9,1 %, o 40 bazických bodů více než na začátku dubna, kdy výsledková sezóna za první kvartál začínala.

Vývoj očekávaného meziročního růstu zisků pro rok 2014

Meziroční tempo růstu zisků by mělo v druhé polovině roku akcelerovat až nad 10 %. Oživení se očekává například u finančního sektoru. Objevilo se však například varování Citigroup, že očekává meziroční propad výnosů z obchodování o 20 až 25 % především v segmentu obchodování s dluhopisy. Jako hlavní argumenty uvádí nižší volatilitu a napjatou geopolitickou situaci.

Očekávané meziroční nárůsty zisků v následujících čtvrtletích

Index S&P 500 dosáhl nových historických maxim, což se navzdory mírně vyšším odhadům zisků odráží i v růstu ocenění. "Forwardové" P/E (které počítá s očekávanými zisky v následujících 12 měsících) pokračuje v růstovém trendu. Aktuálně se nachází zhruba 1,5 bodu nad dlouhodobým historickým průměrem. Současně jsou ale očekávání zisků nastavena už relativně vysoko (3Q2014 až 1Q2015 na dvouciferných úrovních), a proto nečekáme, že "forwardové" P/E poroste takovým tempem jako v posledním roce.

Forwardové P/E indexu S&P 500

Shrnutí

Celkově výsledková sezóna za 1. kvartál potvrdila, že se firmám dařilo zvyšovat zisky (+4,7 % meziročně) navzdory slabšímu výkonu americké ekonomiky v důsledku tvrdé zimy (HDP v prvním čtvrtletí klesl o 1 %). Tyto obavy snižovaly již před jejím začátkem konsenzuální odhady, což firmám zjednodušilo jejich překonání o 5,8 procentního bodu.

Zvyšuje se tak pravděpodobnost, že se podaří naplnit i relativně ambiciózní konsenzuální odhad růstu zisků za celý letošní rok, který aktuálně počítá s +9,1 % ve srovnání s loňským rokem. Nárůst indexu S&P 500 na nová historická maxima prodloužil růstovou tendenci ukazatele ocenění forwardového P/E, který je aktuálně okolo 15,2 bodu, tedy 1,5 bodu nad historickým průměrem.

Klíčem pro posouzení toho, zda to již není "moc", budou firemní výsledky v následujících čtvrtletích. Pokud se firmám podaří naplnit odhady, bude aktuální hodnota ukazatele opodstatněná a index S&P 500 do konce roku nejspíše překoná magickou hranici 2 000 bodů. Případně nenaplněné očekávání nárůstu výnosů 10letých amerických vládních dluhopisů z aktuálních 2,43 % na 3,3 % na konci roku by zvýhodnilo indexy Russell 2000 a Nasdaq ve srovnání s S&P 500.

Dalším zajímavým kurzem ke sledování je měnový pár EUR/USD. Konsenzus dle agentury Bloomberg počítá s jeho poklesem z aktuálních 1,36 na 1,30. Pokud by k němu nedošlo, bylo by to pro zisky amerických firem díky jejich výrazné expozici na světovou ekonomiku příznivé.

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
před 31 minutami

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
před hodinou

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby
Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně…
14:30

Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně vzrostl o 1 % (květen: +1,3 %)

Inflace v Kanadě v červnu klesla na 1 % z 1,3 % v květnu. Meziměsíčně se spotřebitelské ceny snížily o 0,1 % po růstu...
Kanada Inflace
ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký
14:14

ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký

V prvním pololetí bylo staženo z oběhu 331 000 padělaných eurobankovek. To je o šest procent méně než v předchozích...
Euro ECB
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
13:58

Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD

Zájem o investici do čínského státního mobilního operátora China Unicom projevilo několik velkých technologických...
Čína Technologie Investice
Ekonomika KLDR loni podle Soulu rostla nejrychleji za 17 let
Ekonomika KLDR loni podle Soulu rostla nejrychleji za 17 let
12:49

Ekonomika KLDR loni podle Soulu rostla nejrychleji za 17 let

Hrubý domácí produkt Severní Koreje se loni zvýšil o 3,9 procenta. Dosáhl tak nejrychlejšího tempa růstu za 17 let, a...
KLDR HDP Hospodářský růst
Tržby a zisk General Electric ve 2. čtvrtletí výrazně klesly
Tržby a zisk General Electric ve 2. čtvrtletí výrazně klesly
12:30

Tržby a zisk General Electric ve 2. čtvrtletí výrazně klesly

Tržby a zisk největšího amerického průmyslového konglomerátu General Electric ve druhém čtvrtletí výrazně klesly....
General Electric Americké akcie Výsledková sezóna
Audi svolává do servisů 850 000 vozidel
12:06

Audi svolává do servisů 850 000 vozidel

Německá automobilka Audi v pátek oznámila, že do servisů svolá 850 000 vozidel s naftovým motorem, aby aktualizovala...
Německo Auta Životní prostředí
MMF půjčku Řecku podmiňuje úlevami od evropských věřitelů
MMF půjčku Řecku podmiňuje úlevami od evropských věřitelů
11:46

MMF půjčku Řecku podmiňuje úlevami od evropských věřitelů

Mezinárodní měnový fond své zapojení do finanční pomoci Řecku podmiňuje tím, že evropští věřitelé podniknou kroky ke...
Řecko Zadlužení Mezinárodní měnový fond
Výrobce hodinek Swatch zvýšil zisk, pomohla mu Čína
Výrobce hodinek Swatch zvýšil zisk, pomohla mu Čína
11:23

Výrobce hodinek Swatch zvýšil zisk, pomohla mu Čína

Švýcarský výrobce hodinek Swatch Group v prvním pololetí zvýšil čistý zisk o 7,2 % na 269 milionů švýcarských franků ...
Švýcarsko Evropské akcie Výsledková sezóna
Goldman Sachs: Bitcoin by mohl stoupnout až na 3 700 USD
11:05

Goldman Sachs: Bitcoin by mohl stoupnout až na 3 700 USD

Šéfka technické strategie americké investiční banky Goldman Sachs Sheba Jafariová v analytické poznámce z tohoto...
Bitcoin Měny
Jaguar Land Rover otevřel v Číně první zahraniční motorárnu
10:40

Jaguar Land Rover otevřel v Číně první zahraniční motorárnu

Britský výrobce luxusních aut Jaguar Land Rover otevřel v Číně svůj první zahraniční závod na výrobu motorů....
Spojené království Auta Čína