Nikde žádný problém? To zavání problémem!
|

Nikde žádný problém? To zavání problémem!

Index S&P 500 je na maximu, ale nikdo neví proč. Růst amerického HDP je stále revidován níže a Fed omezuje stimulační program nákupů dluhopisů, na který byly akciové trhy zvyklé pět let, na Ukrajině a v Iráku se pak válčí, což má dopad na dodávky plynu a ropy. Nicméně dokud trhům vládne Fed, všechny ukazatele a oceňovací techniky jsou pouhá dekorace.

Zpětné odkupy akcií Finanční krize Americké akcie

Ve čtvrtletním průzkumu mezi manažery Business Roundtable šéfové velkých amerických firem nebyli ohledně výhledu příliš optimističtí. Snížili předpověď letošního růstu amerického HDP na 2,3 % a očekávají menší objem peněz určených na kapitálové investice.

Kapitálové investice jsou pro ekonomiku klíčové

Zaprvé, když se peníze utrácejí, přispívá to k růstu HDP, a zadruhé, když se přitom navíc investuje do produktivních aktiv, vytváří to základy budoucího růstu. V průzkumu ale bohužel jen 44 % šéfů firem uvedlo, že plánuje zvýšit kapitálové investice, oproti 48 % v posledním kvartálu.

Firmy drasticky škrtají kapitálové investice, když oblohu začínají pokrývat mraky. Fed má na to dokonce svůj ukazatel - Financial Stress Index. Podobná situace nastala těsně před akciovým krachem zkraje roku 2000 a trvala po celou dobu následné recese. Kapitálové výdaje se pak vrátily na původní úroveň a dosáhly vrcholu v létě 2008, kdy už byla v plném rozpuku finanční krize. V každém případě náhlé škrty ve výdajích na korporátní investice prohloubily recesi.

Graf nových objednávek kapitálového zboží mimo sektor obrany (data Fedu v St. Louis) demonstruje brutalitu těchto škrtů (například jejich snížení o třetinu z 69 miliard USD v srpnu 2008 na 46 miliard v dubnu 2009).

Nové objednávky kapitálového zboží mimo sektor obrany

Všimněte si, jak se poslední dvě dekády, tedy v období, kdy počet obyvatel USA narostl o 19 % a HDP očištěný o inflaci o 51 %, křivka drží v rámci pásma. Korporace totiž přišly na jiné věci, které mohou s hotovostí dělat, a sice zpětné odkupy akcií. S těmi se doslova roztrhl pytel. V prvním kvartálu podle FactSet narostl objem zpětných odkupů o 50 % meziročně na 154,5 miliardy USD. Šlo o třetí nejvyšší objem v těchto statistikách za 1. a 3. čtvrtletím 2007, kdy dosáhly 161,8 miliardy USD, respektive 177,9 miliardy USD.

V sektoru technologií utratily firmy 47,4 miliardy USD za zpětné odkupy, o 175 % více než loni. 18,6 miliardy USD z toho měl na svědomí Apple. IBM byla na druhém místě s 8,3 miliardy USD. V rámci průmyslových firem byl objem vyšší meziročně o 119 % a dosáhl historického maxima. Nejvíce k tomu vedle Applu a IBM přispěly FedEx, Boeing, Abbott Laboratories, Corning a eBay.

Za posledních 12 měsíců firmy skoupily vlastní akcie za 535 miliard USD, přičemž nákupy financovaly hlavně vypůjčenými penězi. Je to ale stále pod rekordními 603 miliardami USD za 12 měsíců končících v 3. kvartálu 2007, tedy na počátku finanční krize.

Čtvrtletní zpětné akciové odkupy (v milionech USD) a výnos ze zpětných odkupů (v %)

Zpětné odkupy dosáhly maxima přesně na vrcholu trhu ve třetím kvartálu 2007, načež klesly o více než 80 %. Do druhého kvartálu 2009, kdy byly akcie stále velice levné, zpětné odkupy téměř ustaly. Jako by si firmy neuměly zpětné odkupy správně načasovat - nakupují jako o závod, když se na trhu s akciemi nafukuje bublina, a ustávají, když akcie zlevňují.

Cílem zpětných odkupů je využívat změny v akciovém kapitálu k manipulaci cen akcií. Funguje to třemi způsoby:

  • skrze nákupní tlak (to lze velmi snadno hlavně během časů supernízkých objemů obchodů),
  • formou finančního inženýrství, jímž se uměle zvýší zisk na akcii skrze pokles počtu akcií, přestože to se skutečným ziskem neudělá vůbec nic,
  • vyvoláním rozruchu na trzích, který oznámení zpětných odkupů běžně provází.

Funguje to i v případě IBM, u níž jsou tržby i skutečné zisky mizerné již dva roky, takže by se její akcie měly krčit někde v ústraní. Při každém oznámení hospodářských výsledků se jejich cena propadne, ale pak během dalších tří měsíců opět roste díky zpětným odkupům. Wall Street je využívá jako návnadu, na kterou se investoři stále znovu spolehlivě chytají.

Zpětné odkupy, na rozdíl od vědy a výzkumu, kapitálových výdajů nebo jiných produktivních aktivit, nedokáží generovat skutečné tržby a zisky. Humbuk kolem odkupů vyprchá stejně jako energie americké ekonomiky. Tento problém již pronásleduje USA dvě dekády.

Trend se obrací a peníze již z ekonomiky mizí. Řada velkých hráčů již naznačila, že programy redukuje. Před několika dny oznámil FedEx omezení zpětných odkupů z 2,8 miliardy USD v prvním čtvrtletí na 1 miliardu v tomto kvartálu. IBM snížila celoroční zpětné odkupy o 2 miliardy USD na kvartál pro zbytek roku 2014. GE zveřejnila zamýšlené omezení zpětných odkupů, stejně tak Apple. ExxonMobil, AT&T, Oracle a Wal-Mart již zredukovaly odkupy v prvním kvartálu z průměrných čtvrtletních úrovní loňského roku.

Co se na akciovém trhu stane, až masivní nákupy financované superlevnými penězi po fenomenálním vrcholu ustanou? Minimálně víme, co přišlo, když k tomu přistoupily firmy naposledy - akciový trh zažil krach.

Zdroj: Testosterone Pit
včera v 23:44

Výrobu vozů Audi A4 a A5 narušil nedostatek součástek

Německá automobilka Audi byla ve své továrně v Ingolstadtu nucena na čtyři dny přerušit výrobu luxusních vozů A4 a A5...
Volkswagen Auta
Americké akcie týden zahájily poklesem, index Dow skončil v červených číslech poosmé v řadě
včera v 22:30

Americké akcie týden zahájily poklesem, index Dow skončil v červených číslech poosmé v řadě

Americké akcie zahájily týden dalším poklesem. Index Dow se snížil poosmé za sebou, a zaznamenal tak nejdelší sérii...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
včera v 22:01

Chytré telefony Galaxy Note 7 by se mohly vrátit na trh

Chytré telefony Galaxy Note 7, které loni jejich výrobce Samsung Electronics stáhl kvůli problémům s bateriemi, by se...
Samsung Mobilní telefony Asijské akcie
včera v 21:08

Německo pociťuje odliv velkých průmyslových zakázek

Němečtí dodavatelé velkých průmyslových celků loni zaznamenali nejnižší úroveň zakázek za 12 let. Důvodem jsou slabé...
Německo Průmysl
včera v 19:34

Francouzský státní holding prodal podíl v automobilce PSA

Hlavní francouzská státní holdingová agentura Agence des Participations de l'État (APE) prodala 12,7 % v automobilce...
Auta Francie
včera v 19:23

Francouzská společnost Total plánuje obří investici v USA

Francouzská energetická společnost Total plánuje v Texasu zprovoznit dva petrochemické projekty, které by se staly...
Ropa Evropské akcie Francie
včera v 19:07

EDF dostala první souhlas k výstavbě jaderné elektrárny Hinkley

Britský úřad pro jadernou regulaci (ONR) udělil francouzské energetické společnosti EDF první souhlas se zahájením...
Spojené království Jaderná energetika Energetika
CNBC: Gross urovnal žalobu na Pimco, dostane jen 81 milionů USD
včera v 19:00

CNBC: Gross urovnal žalobu na Pimco, dostane jen 81 milionů USD

Americký investor Bill Gross se dohodl na podmínkách urovnání žaloby na investiční společnost Pimco, jejímž je...
Bill Gross Investiční guru
Evropské akcie zahájily týden poklesem, sentiment na trzích určoval páteční neúspěch Donalda Trumpa
včera v 18:00

Evropské akcie zahájily týden poklesem, sentiment na trzích určoval páteční neúspěch Donalda Trumpa

Evropské akciové trhy v pondělí zakončily seanci v mínusu. Investoři se vraceli k pátečnímu dění v USA. Neúspěch...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:27

Ruská automobilka AvtoVAZ hodlá stáhnout své akcie z burzy

Největší ruský výrobce automobilů AvtoVAZ hodlá ještě letos své akcie stáhnout z moskevské burzy. S odvoláním na dva...
Rusko Auta Evropské akcie
Vklady v řeckých bankách klesly nejníže od roku 2001
včera v 17:08

Vklady v řeckých bankách klesly nejníže od roku 2001

Vklady v řeckých bankách v únoru klesly o 0,6 procenta na 119,07 miliardy eur. Dostaly se tak nejníže od října 2001,...
Řecko Banky Evropské banky
Pražská burza v pondělí klesla, tabáková firma Philip Morris ČR přišla o procento
včera v 16:45

Pražská burza v pondělí klesla, tabáková firma Philip Morris ČR přišla o procento

Pražská burza v úvodu nového týdne uzavřela pod nulou, když index PX odepsal 0,31 % na 979,45 bodu. Dolů ji táhly...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:02

Číňané hodlají investovat do pozemků kolem Panamského průplavu

Čínské podniky mají zájem podílet se na rozvoji území kolem Panamského průplavu. Jde o součást čínské obchodní...
Čína Investice
Prezident Zeman jmenuje příští týden Havlíčka ministrem průmyslu
včera v 15:31

Prezident Zeman jmenuje příští týden Havlíčka ministrem průmyslu

Prezident Miloš Zeman jmenuje příští týden novým ministrem průmyslu a obchodu Jiřího Havlíčka. Havlíček to řekl po...
Česká republika Politika Průmysl
včera v 15:22

Euro se vůči dolaru dostalo na nejvyšší hodnotu od loňského listopadu

Euro se během pondělní seance vyšplhalo až na hladinu 1,09 EUR/USD, což je nejvyšší hodnota od loňského listopadu. Za...
Euro Americký dolar Měny
včera v 15:03

Katar hodlá investovat v Británii pět miliard liber

Katar hodlá v příštích pěti letech investovat v Británii 5 miliard liber, a posílit tak obchodní spojení se zemí...
Katar Investice Spojené království
včera v 14:42

Evropa by podle ekonomů ve francouzských prezidentských volbách měla doufat ve vítězství Emmanuela Macrona

Prezidentské volby ve Francii jsou již za dveřmi. První kolo očekávaných voleb, které by mohly napovědět o...
Evropská unie Francie Prezidentské volby
Evropská komise schválila fúzi amerických Dow Chemical a DuPont
včera v 14:22

Evropská komise schválila fúzi amerických Dow Chemical a DuPont

Evropská komise v pondělí schválila plán sloučení amerických chemických společností Dow Chemical a DuPont. Obě firmy...
Americké akcie Evropská unie Fúze a akvizice