Nikde žádný problém? To zavání problémem!
|

Nikde žádný problém? To zavání problémem!

Index S&P 500 je na maximu, ale nikdo neví proč. Růst amerického HDP je stále revidován níže a Fed omezuje stimulační program nákupů dluhopisů, na který byly akciové trhy zvyklé pět let, na Ukrajině a v Iráku se pak válčí, což má dopad na dodávky plynu a ropy. Nicméně dokud trhům vládne Fed, všechny ukazatele a oceňovací techniky jsou pouhá dekorace.

Zpětné odkupy akcií Finanční krize Americké akcie

Ve čtvrtletním průzkumu mezi manažery Business Roundtable šéfové velkých amerických firem nebyli ohledně výhledu příliš optimističtí. Snížili předpověď letošního růstu amerického HDP na 2,3 % a očekávají menší objem peněz určených na kapitálové investice.

Kapitálové investice jsou pro ekonomiku klíčové

Zaprvé, když se peníze utrácejí, přispívá to k růstu HDP, a zadruhé, když se přitom navíc investuje do produktivních aktiv, vytváří to základy budoucího růstu. V průzkumu ale bohužel jen 44 % šéfů firem uvedlo, že plánuje zvýšit kapitálové investice, oproti 48 % v posledním kvartálu.

Firmy drasticky škrtají kapitálové investice, když oblohu začínají pokrývat mraky. Fed má na to dokonce svůj ukazatel - Financial Stress Index. Podobná situace nastala těsně před akciovým krachem zkraje roku 2000 a trvala po celou dobu následné recese. Kapitálové výdaje se pak vrátily na původní úroveň a dosáhly vrcholu v létě 2008, kdy už byla v plném rozpuku finanční krize. V každém případě náhlé škrty ve výdajích na korporátní investice prohloubily recesi.

Graf nových objednávek kapitálového zboží mimo sektor obrany (data Fedu v St. Louis) demonstruje brutalitu těchto škrtů (například jejich snížení o třetinu z 69 miliard USD v srpnu 2008 na 46 miliard v dubnu 2009).

Nové objednávky kapitálového zboží mimo sektor obrany

Všimněte si, jak se poslední dvě dekády, tedy v období, kdy počet obyvatel USA narostl o 19 % a HDP očištěný o inflaci o 51 %, křivka drží v rámci pásma. Korporace totiž přišly na jiné věci, které mohou s hotovostí dělat, a sice zpětné odkupy akcií. S těmi se doslova roztrhl pytel. V prvním kvartálu podle FactSet narostl objem zpětných odkupů o 50 % meziročně na 154,5 miliardy USD. Šlo o třetí nejvyšší objem v těchto statistikách za 1. a 3. čtvrtletím 2007, kdy dosáhly 161,8 miliardy USD, respektive 177,9 miliardy USD.

V sektoru technologií utratily firmy 47,4 miliardy USD za zpětné odkupy, o 175 % více než loni. 18,6 miliardy USD z toho měl na svědomí Apple. IBM byla na druhém místě s 8,3 miliardy USD. V rámci průmyslových firem byl objem vyšší meziročně o 119 % a dosáhl historického maxima. Nejvíce k tomu vedle Applu a IBM přispěly FedEx, Boeing, Abbott Laboratories, Corning a eBay.

Za posledních 12 měsíců firmy skoupily vlastní akcie za 535 miliard USD, přičemž nákupy financovaly hlavně vypůjčenými penězi. Je to ale stále pod rekordními 603 miliardami USD za 12 měsíců končících v 3. kvartálu 2007, tedy na počátku finanční krize.

Čtvrtletní zpětné akciové odkupy (v milionech USD) a výnos ze zpětných odkupů (v %)

Zpětné odkupy dosáhly maxima přesně na vrcholu trhu ve třetím kvartálu 2007, načež klesly o více než 80 %. Do druhého kvartálu 2009, kdy byly akcie stále velice levné, zpětné odkupy téměř ustaly. Jako by si firmy neuměly zpětné odkupy správně načasovat - nakupují jako o závod, když se na trhu s akciemi nafukuje bublina, a ustávají, když akcie zlevňují.

Cílem zpětných odkupů je využívat změny v akciovém kapitálu k manipulaci cen akcií. Funguje to třemi způsoby:

  • skrze nákupní tlak (to lze velmi snadno hlavně během časů supernízkých objemů obchodů),
  • formou finančního inženýrství, jímž se uměle zvýší zisk na akcii skrze pokles počtu akcií, přestože to se skutečným ziskem neudělá vůbec nic,
  • vyvoláním rozruchu na trzích, který oznámení zpětných odkupů běžně provází.

Funguje to i v případě IBM, u níž jsou tržby i skutečné zisky mizerné již dva roky, takže by se její akcie měly krčit někde v ústraní. Při každém oznámení hospodářských výsledků se jejich cena propadne, ale pak během dalších tří měsíců opět roste díky zpětným odkupům. Wall Street je využívá jako návnadu, na kterou se investoři stále znovu spolehlivě chytají.

Zpětné odkupy, na rozdíl od vědy a výzkumu, kapitálových výdajů nebo jiných produktivních aktivit, nedokáží generovat skutečné tržby a zisky. Humbuk kolem odkupů vyprchá stejně jako energie americké ekonomiky. Tento problém již pronásleduje USA dvě dekády.

Trend se obrací a peníze již z ekonomiky mizí. Řada velkých hráčů již naznačila, že programy redukuje. Před několika dny oznámil FedEx omezení zpětných odkupů z 2,8 miliardy USD v prvním čtvrtletí na 1 miliardu v tomto kvartálu. IBM snížila celoroční zpětné odkupy o 2 miliardy USD na kvartál pro zbytek roku 2014. GE zveřejnila zamýšlené omezení zpětných odkupů, stejně tak Apple. ExxonMobil, AT&T, Oracle a Wal-Mart již zredukovaly odkupy v prvním kvartálu z průměrných čtvrtletních úrovní loňského roku.

Co se na akciovém trhu stane, až masivní nákupy financované superlevnými penězi po fenomenálním vrcholu ustanou? Minimálně víme, co přišlo, když k tomu přistoupily firmy naposledy - akciový trh zažil krach.

Zdroj: Testosterone Pit
Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé
09:36

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé

Italský výrobce cukrovinek Ferrero hodlá koupit americkou divizi švýcarské firmy Nestlé. Chce tak posílit svou pozici...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
včera v 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
včera v 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
včera v 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
včera v 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
včera v 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
včera v 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
včera v 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
včera v 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
včera v 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
včera v 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
včera v 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
včera v 14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
včera v 14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby
Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně…
včera v 14:30

Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně vzrostl o 1 % (květen: +1,3 %)

Inflace v Kanadě v červnu klesla na 1 % z 1,3 % v květnu. Meziměsíčně se spotřebitelské ceny snížily o 0,1 % po růstu...
Kanada Inflace
ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký
včera v 14:14

ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký

V prvním pololetí bylo staženo z oběhu 331 000 padělaných eurobankovek. To je o šest procent méně než v předchozích...
Euro ECB
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
včera v 13:58

Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD

Zájem o investici do čínského státního mobilního operátora China Unicom projevilo několik velkých technologických...
Čína Technologie Investice