Marion Mühlberger (Deutsche Bank): Středoevropské ekonomiky s eurem spěchat nemusejí. Nyní je klíčový pokrizový růstový model
|

Marion Mühlberger (Deutsche Bank): Středoevropské ekonomiky s eurem spěchat nemusejí. Nyní je klíčový pokrizový růstový model

Díky krizi došlo ve střední a východní Evropě k narovnání řady nebezpečných nerovnováh. Nový normál by tedy v regionu střední a východní Evropy (CEE) měl být ve znamení zdravějšího růstu, říká v rozhovoru pro Investiční web Marion Mühlberger z týmu, který v Deutsche Bank analyzuje globální rizika. Vzhledem ke snížení citlivosti na vývoj ve světě by podle ní navíc ani externí šoky, jako je ústup Fedu od kvantitativního uvolňování, neměly CEE výrazně zahýbat.

Česká ekonomika Střední a východní Evropa Evropská unie Rozhovor

V Česku jsou léta diskutovány klady a zápory eura pro malou ekonomiku. Pobaltské země, které letos řadíte mezi regionální šampiony, jím platí nebo na něj svou měnu váží. Dělají dobře?

Marion Mühlberger

Ano, protože už mají hodně "euroizovanou" ekonomiku, což platí také o bankovním sektoru, kde byly závazky v eurech. Už před přechodem na euro tak měly tyto země na evropskou měnu jistou expozici, ale přitom nepožívaly jejích výhod. Proto podle mě zavedení eura dává v jejich případě smysl. Jistě, stále toho musejí hodně dohonit, například cenovou hladinu. Tamní růst také může být z pohledu centrální banky příliš rychlý, ale na druhou stranu kvůli vazbě domácích měn na euro musely následovat Evropskou centrální banku tak jako tak už před samotným přijetím eura.

Čekáte, že další země CEE, které nemají euro – a ani na něj aktuálně neváží své měny –, urychlí svůj postup směrem k eurozóně, nebo naopak dojde ke zpomalení?

Nemyslím si, že by proces urychlily. Asi až za nějakou dobu budeme svědky toho, že se další země budou postupně stávat členy eurozóny. Kdy, to je nemožné nyní předpovědět. Flexibilní kurz pomohl například polské, české nebo maďarské ekonomice v ozdravení, umožnil totiž zvýšení konkurenceschopnosti zemí a posílení vývozu. Proto je dle mého názoru v pořádku, aby si tyto ekonomiky zvolily pro sebe vhodnou dobu. V potaz je přitom potřeba brát i konvergenci platů a tak dále.

Euro zafungovalo jako stabilizátor v době největších turbulencí. Nemá proto pro menší, otevřené ekonomiky smysl vstoupit do eurozóny před příštím výbuchem, před příští krizí?

Polsko má například s MMF dohodnutou flexibilní úvěrovou linku, která ho má bránit před případnými dopady turbulencí na globálních finančních trzích. To může být jistá alternativa. Jde o záchrannou síť, díky které není potřeba stát se členem eurozóny hned. Namísto toho je možné pokračovat v procesu dohánění západoevropských ekonomik.

Euro stranou. Která další témata budou regionem CEE ve střednědobém horizontu hýbat?

Zřejmě přijde na přetřes růstový model. Spotřeba a dluh, které táhly region před krizí, byly něčím krátkodobým. Nyní se ekonomiky CEE vrátily k modelu, který je vyváženější. Vždy je přitom potřeba zvažovat, co bude novým zdrojem růstu. Věříme tomu, že střední a východní Evropa nadále poroste rychleji než jádro EU, ale musí si udržet svoji konkurenceschopnost; a možná se bude muset posunout výše v evropském hodnotovém řetězci. To je výzva, která trvá. Postoupit výše, nebo možná v regionu vytvořit vlastní řetězce.

Podle vás se již něco podobného děje?

Do určité míry ano. Nový průzkum Evropské centrální banky ukazuje, že ve většině středoevropských a východoevropských zemí patří výrobci k downstreamu ve svém sektoru, zatímco upstream tvoří jádro Evropy. Objevily se ale už také případy, kdy je upstream v Česku a v Polsku. To znamená, že se v regionu objevují vlastní, místní hodnotové řetězce.

Jak bude vypadat tolik diskutovaný nový, pokrizový normál v CEE?

Růst bude mnohem vyváženější. Dojde k omezení citlivosti na vývoj ve světě, takže napříště šoky způsobené například "taperingem nebudou tak výrazné. Bankovní systém se bude v mnohem větší míře opírat o domácí zdroje. Navíc mají členové Evropské unie institucionální výhodu, na niž se v jistou chvíli pozapomnělo. V době, kdy se politické riziko připomnělo – kvůli arabskému jaru, Ukrajině –, se tento stabilizátor, tato výhoda, stává aktivem, které se napříště bude brát mnohem více v potaz.

Znamená to, co říkáte, že se ekonomiky CEE z krize poučily? Jsou na tom teď lépe?

Myslím si, že se určitě poučily v tom slova smyslu, že si uvědomily, že proces dohánění západní Evropy má jistá pravidla; že existuje jistý rychlostní limit. Ten nelze dlouho ignorovat. Možná pár let, ale nakonec za to zaplatíte, o čemž se zejména Pobaltí přesvědčilo. Tam měli hodně dramatický cyklus růstu a pádu. Teď slušným tempem rostou, ale museli projít hodně bolestivou ozdravnou kúrou, o 30 % a více seškrtat mzdy a tak dále. A právě zjištění, že si toto dohánění vyžádá jistý čas, je tou hlavní lekcí.

Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil…
Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil…
18:00

Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil automobilový sektor

Evropské akciové trhy v úvodu nového týdne uzavřely smíšeně. Pod tlakem byly akcie velkých evropských automobilek, u...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Srbsko a firma Rio Tinto jsou blíže dohodě o možné těžbě lithia
17:30

Srbsko a firma Rio Tinto jsou blíže dohodě o možné těžbě lithia

Nadnárodní těžařský gigant Rio Tinto se v pondělí se srbskou vládou dohodl na urychlení těžby lithia v Srbsku....
Srbsko Těžba Lithium
Sucho v Itálii ovlivní produkci vína, oliv či parmezánu
17:08

Sucho v Itálii ovlivní produkci vína, oliv či parmezánu

Nebývalé sucho, které v posledních týdnech sužuje Itálii, postihlo dvě třetiny zemědělské půdy a tamním farmářům...
Itálie Potraviny Zemědělství
Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům
Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům
16:45

Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům

Pražská burza se v pondělí odrazila od ztráty ze závěru minulého týdne, když index PX zpevnil o 0,35 % na 1 007,67...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy
Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy
16:20

Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy

Řecko se po tříleté přestávce vrací na dluhopisové trhy. Ministerstvo financí v Aténách v pondělí oznámilo, že hodlá...
Řecko Dluhopisový trh Státní dluhopisy
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červenci…
15:47

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červenci podle předběžných dat stoupl na 53,2 bodu, tempo růstu sektoru služeb stagnovalo

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v červenci podle předběžných údajů společnosti Markit stoupl...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Německo chce kvůli kauze s turbínami na Krymu rozšířit sankce
15:19

Německo chce kvůli kauze s turbínami na Krymu rozšířit sankce

Německo prosazuje, aby se na sankčním seznamu Evropské unie ocitly další čtyři osoby v souvislosti s dodávkou turbín...
Německo Rusko Ukrajina
Ze světa investičních doporučení (24. července)
15:00

Ze světa investičních doporučení (24. července)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
EK se obává, že nové protiruské sankce USA ohrozí energetiku unie
14:47

EK se obává, že nové protiruské sankce USA ohrozí energetiku unie

Evropská komise s určitým znepokojením sleduje přípravu nových protiruských sankcí ve Spojených státech, které mohou...
Evropská unie Rusko Energetika
Kanada: Velkoobchodní tržby v květnu stouply o 0,9 %
14:32

Kanada: Velkoobchodní tržby v květnu stouply o 0,9 %

Kanadské velkoobchodní tržby se v květnu zvýšily o 0,9 % po růstu o 0,8 % v předchozím měsíci. Analytici očekávali...
Kanada Tržby
Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek
Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek
14:16

Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek

Výbor složený ze zástupců Organizace zemí vyvážejících ropu (OPEC) a některých dalších těžařských států doporučuje,...
Ropa Komodity Těžba
Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA
Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA
13:59

Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA

Česko se pokusí po odchodu Velké Británie z Evropské unie získat pro Prahu sídlo Evropského bankovního úřadu (EBA)....
Česká republika Spojené království Banky
Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym
Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym
13:46

Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym

Rusko vyhlásí tendr na výstavbu nové elektrárny na poloostrově Krym, který anektovalo v roce 2014. Podle agentury...
Rusko Ukrajina Energetika
Výrobce hraček Hasbro zvýšil čtvrtletní tržby i zisk
Výrobce hraček Hasbro zvýšil čtvrtletní tržby i zisk
13:17

Výrobce hraček Hasbro zvýšil čtvrtletní tržby i zisk

Americký výrobce hraček Hasbro zvýšil čtvrtletní tržby i zisk díky silné poptávce po robotech Transformers a dětských...
Americké akcie Výsledková sezóna
Americká společnost Halliburton je opět v zisku
13:04

Americká společnost Halliburton je opět v zisku

Americká společnost Halliburton, která je třetím největším poskytovatelem služeb pro ropné firmy na světě, překonala...
Americké akcie Výsledková sezóna
ČNB: Úvěrové standardy ve 2. čtvrtletí stagnovaly
11:51

ČNB: Úvěrové standardy ve 2. čtvrtletí stagnovaly

Úvěrové standardy ve 2. čtvrtletí stagnovaly u nefinančních podniku a snižovaly se mírně pouze u malých a středních...
Česká republika Úvěry ČNB
Energetické zdroje se souhlasem EU dostanou zpětně podporu
11:36

Energetické zdroje se souhlasem EU dostanou zpětně podporu

Některé české energetické zdroje, které získaly souhlas Evropské komise, mohou zpětně získat finanční podporu. V...
Česká republika Evropská unie Energetika