Intervence ČNB s odstupem sedmi měsíců: Pohled centrální banky a pohled trhu
|

Intervence ČNB s odstupem sedmi měsíců: Pohled centrální banky a pohled trhu

Katastrofálně komunikovaná, zbytečná, nahrávající Petru Kellnerovi – i tak se mluvilo o listopadové intervenci ČNB v zájmu slabší koruny. Jak ji ekonomové i banka samotná hodnotí s odstupem více než půl roku? Investiční web nabízí pohled ředitele sekce měnové politiky ČNB Tomáše Holuba z dosud neodvysílané části pořadu Alter Eko Rádia ZET a hlavního ekonoma GE Money Bank Petra Gapka. Verdikt je na rozdíl od přízvisek zmíněných v úvodu pozitivní.

Česká ekonomika Forex ČNB Česká koruna EUR/CZK

Jak se intervence dosud (ne)projevila v makrodatech a v reálné ekonomice?

Tomáš Holub (ČNB): Z analytického hlediska je důležité zaměřit se na jádrovou inflaci, na ceny, které jsou nejvíce ovlivněny makroekonomickým vývojem. Je patrné, že u cen zboží, které dlouhodobě klesaly, pokles přetrvává, ale výrazně zpomalil. Zároveň se ceny služeb, které byly v listopadu na hraně deflace, vrátily k mírně kladnému růstu. Jádrová inflace, která byla záporná od poloviny roku 2009, se tak dostala do mírně kladných hodnot. Čekáme, že s tím, jak se začne projevovat oživení ekonomiky a růst mezd, bude zrychlovat.

Petr Gapko (GE Money Bank): Měnová intervence se zatím nejvíce projevila v cenách. Viditelné to je dobře třeba u dovolených. Bylo to pravděpodobně právě přičiněním umělého oslabení koruny, že růst spotřebitelských cen neklesl meziročně do záporu. Druhým efektem, který se asi začíná projevovat v posledních měsících, je pozitivní vliv na export. Zároveň ale s vlivem intervencí dochází k oživení poptávky po autech, což je náš hlavní vývozní artikl, a je téměř nemožné oddělit vliv intervencí od vlivu zlepšujícího se stavu ekonomiky. Dalšími, pro většinu lidí neviditelnými vlivy jsou zhodnocení českých zahraničních investic v korunovém vyjádření, což pozitivně zapůsobí na platební bilanci, a zlevnění daňové a platové zátěže pro podniky, které mají většinu tržeb v cizích měnách.

Pozorujete nějaké vedlejší účinky intervence, například pomalejší odliv dividend?

Tomáš Holub: Co se týče odlivu výnosů, viděl bych tam souvislost s intervencí v případě, že by firmy mohly očekávat, že oslabení kurzu bude trvat už jen několik měsíců, a čekaly by tak na výhodnější kurz. My jako ČNB ale mluvíme o tom, že slabší koruna vytrvá přinejmenším do začátku roku 2015, takže moc nedává smysl z tohoto důvodu odkládat výplatu dividend. Pozitivnější verze příběhu by pak byla ta, že během krize firmy moc nereinvestovaly zisky, které měly v České republice, hodně si je v podobě dividend stahovaly, protože nemělo smysl rozšiřovat kapacity podniků. S tím, jak se zvyšuje poptávka a zlepšuje se výhled ekonomiky, měly by firmy začít znovu investovat.

Petr Gapko: Zajímavým vedlejším účinkem byl nárůst hodnoty některých podílových fondů v době intervence. Týká se to těch, které investovaly do zahraničních aktiv a nezajišťovaly měnové riziko. Nějaký výrazně pomalejší odliv dividend jsme naopak nepozorovali, tedy aspoň ne v platební bilanci. Je to pravděpodobně dáno i tím, že si některé zahraniční matky měnově zajišťují zisk, a tedy i dividendu svých českých dcer.

Byla inflace skutečným a jistou dobu bouřlivě diskutovaným důvodem intervence?

Tomáš Holub: Inflace u nás byla a je nižší, než je průměr v EU. To byla také jedna z věcí, které nás znepokojovaly už v průběhu loňského roku. Ono to sice tehdy vypadalo, že máme inflaci vyšší, než je průměr EU, ale bylo to tím, že se projevovalo zvýšení DPH. Po odečtení vlivu daní jsme už loni v říjnu byli v mírném záporu a naše inflace se více podobala zemím jižního křídla, které procházejí poměrně hlubokou krizí, než té v EU. Bylo to i o tom, že jsme procházeli hodně zdlouhavou recesí. Zároveň jsme zaostávali za zeměmi, které jsou našimi hlavními obchodními partnery a tvoří jádro Evropské unie.

Petr Gapko: Jsem přesvědčen o tom, že jediným důvodem intervence byla měnová politika. Standardní nástroj měnové politiky, tedy úrokové sazby, byl z praktického pohledu vyčerpán a pro malou otevřenou ekonomiku, která nemá žádný problém s poptávkou po dluhopisech, jejichž výnosy jsou zároveň na velmi nízkých úrovních, je oslabení měny logickým a účinným nástrojem, jak zvednout domácí cenovou hladinu a podpořit export. Kvantitativní uvolňování, tedy nákupy státních dluhopisů centrální bankou, jsou velmi nebezpečné, neboť vzbuzují u vlády pocit, že státní dluh je a bude stále poptáván. Proto jsem rád, že k tomuto kroku naše centrální banka nepřistoupila.

včera v 22:52

Dozorčí rada Volkswagenu vyjádřila podporu členům představenstva

Dozorčí rada německé automobilové skupiny Volkswagen na úterním zasedání podpořila devět nejvyšších manažerů...
Volkswagen Auta Německo
Americké akcie v úterý přerušily několikadenní pokles, zisky si připsaly také dolar a ropa
včera v 22:30

Americké akcie v úterý přerušily několikadenní pokles, zisky si připsaly také dolar a ropa

Americké akcie v úterý výrazně vzrostly a index Dow Jones Industrial Average přerušil osmidenní sérii ztrát....
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Trump podepsal dekret, kterým končí Obamovy ekologické regulace
včera v 21:22

Trump podepsal dekret, kterým končí Obamovy ekologické regulace

Americký prezident Donald Trump v úterý podepsal exekutivní nařízení, které ruší či omezuje regulaci zavedenou jeho...
Donald Trump Životní prostředí Ekologie
Elon Musk založil firmu pro propojení lidských mozků s počítači
včera v 20:48

Elon Musk založil firmu pro propojení lidských mozků s počítači

Americký miliardář a technologický vizionář Elon Musk založil firmu Neuralink, která bude vyvíjet technologie pro...
Technologie Počítače Inovace
včera v 19:43

Uber se kvůli zpřísnění zákona o taxislužbě stahuje z Dánska

Americký provozovatel internetové aplikace pro alternativní taxislužbu Uber Technologies přestane od dubna nabízet...
Uber Doprava Dánsko
včera v 19:36

V Itálii rozehnali protest proti výstavbě plynovodu TAP

Italská policie v úterý rozehnala protest ochránců přírody, kteří chtěli zabránit přemístění starých olivovníků kvůli...
Itálie Zemní plyn
včera v 18:50

Dánsko a Švédsko nechtějí po brexitu platit víc do rozpočtu EU

Odchod Británie z Evropské unie nesmí znamenat zvýšení členských příspěvků pro Dánsko, řekl dánský ministr financí...
Dánsko Švédsko Spojené království
Skotsko chce znovu hlasovat o své nezávislosti, Londýn ale odmítá jít separatistům vstříc
včera v 18:28

Skotsko chce znovu hlasovat o své nezávislosti, Londýn ale odmítá jít separatistům vstříc

Skotský parlament v úterý schválil vypsání nového referenda o nezávislosti země. Stalo se tak den před oficiálním...
Spojené království Evropská unie Politika
včera v 18:03

V japonské Takahamě budou znovu zprovozněny dva jaderné reaktory

Japonský vrchní soud v Ósace v úterý zrušil soudní příkaz zamezují z bezpečnostních důvodů provoz dvou jaderných...
Japonsko Jaderná energetika Energetika
Evropské trhy v úterý zpevnily, nahoru je táhly akcie těžařů a automobilek
včera v 18:00

Evropské trhy v úterý zpevnily, nahoru je táhly akcie těžařů a automobilek

Evropské akciové trhy v úterý navázaly na úspěšnou pondělní seanci. Investoři se sice znovu soustředili na kroky...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Ford investuje do závodů v USA 1,2 miliardy USD
včera v 17:34

Ford investuje do závodů v USA 1,2 miliardy USD

Americká automobilka Ford Motor investuje do svých podniků v Michiganu 1,2 miliardy USD. Jedním ze závodů je i...
Ford Americké akcie Auta
včera v 17:18

Madrid vyčlenil miliardy eur na infrastrukturu v Katalánsku

Španělský premiér Mariano Rajoy v úterý slíbil, že vláda do roku 2020 poskytne severošpanělskému Katalánsku 4,2...
Španělsko Infrastruktura Investice
Čínský Tencent koupil 5 % akcií americké automobilky Tesla
včera v 17:07

Čínský Tencent koupil 5 % akcií americké automobilky Tesla

Čínský technologický gigant Tencent Holdings se stal jedním z pěti největších akcionářů amerického výrobce...
Čína Americké akcie Tesla
Pražská burza v pondělí stoupla, dařilo se energetické skupině ČEZ
včera v 16:45

Pražská burza v pondělí stoupla, dařilo se energetické skupině ČEZ

Pražská burza se v úterý odrazila od pondělní ztráty, když index PX zpevnil o 0,38 % na 983,22 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:18

Internetový prodejce Otto zvýšil tržby, pomohl nábytek a oblečení

Německý internetový prodejce Otto v loňském fiskálním roce zvýšil příjmy o 3,4 procenta na 12,5 miliardy eur. Firmě...
Německo Evropské akcie Internet
včera v 16:06

USA: Index aktivity richmondského Fedu v únoru vzrostl na 22 bodů (odhad: 15 bodů, leden: 17 bodů)

Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Fed
USA: Index spotřebitelské důvěry v březnu stoupl na maximum za více než 16 let
včera v 16:01

USA: Index spotřebitelské důvěry v březnu stoupl na maximum za více než 16 let

Americký index spotřebitelské důvěry od společnosti Conference Board v březnu vzrostl na 125,6 bodu z únorových 116,1...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Saudi Aramco chystá vstup na burzu za podpory vlády
včera v 15:22

Saudi Aramco chystá vstup na burzu za podpory vlády

Saúdskoarabská vláda výrazně snížila sazbu daně z příjmu státní ropné společnosti Saudi Aramco s cílem usnadnit jí...
Saúdská Arábie Ropa Primární úpis akcií (IPO)