Intervence ČNB s odstupem sedmi měsíců: Pohled centrální banky a pohled trhu
|

Intervence ČNB s odstupem sedmi měsíců: Pohled centrální banky a pohled trhu

Katastrofálně komunikovaná, zbytečná, nahrávající Petru Kellnerovi – i tak se mluvilo o listopadové intervenci ČNB v zájmu slabší koruny. Jak ji ekonomové i banka samotná hodnotí s odstupem více než půl roku? Investiční web nabízí pohled ředitele sekce měnové politiky ČNB Tomáše Holuba z dosud neodvysílané části pořadu Alter Eko Rádia ZET a hlavního ekonoma GE Money Bank Petra Gapka. Verdikt je na rozdíl od přízvisek zmíněných v úvodu pozitivní.

Česká ekonomika Forex ČNB Česká koruna EUR/CZK Rozhovor

Jak se intervence dosud (ne)projevila v makrodatech a v reálné ekonomice?

Tomáš Holub (ČNB): Z analytického hlediska je důležité zaměřit se na jádrovou inflaci, na ceny, které jsou nejvíce ovlivněny makroekonomickým vývojem. Je patrné, že u cen zboží, které dlouhodobě klesaly, pokles přetrvává, ale výrazně zpomalil. Zároveň se ceny služeb, které byly v listopadu na hraně deflace, vrátily k mírně kladnému růstu. Jádrová inflace, která byla záporná od poloviny roku 2009, se tak dostala do mírně kladných hodnot. Čekáme, že s tím, jak se začne projevovat oživení ekonomiky a růst mezd, bude zrychlovat.

Petr Gapko (GE Money Bank): Měnová intervence se zatím nejvíce projevila v cenách. Viditelné to je dobře třeba u dovolených. Bylo to pravděpodobně právě přičiněním umělého oslabení koruny, že růst spotřebitelských cen neklesl meziročně do záporu. Druhým efektem, který se asi začíná projevovat v posledních měsících, je pozitivní vliv na export. Zároveň ale s vlivem intervencí dochází k oživení poptávky po autech, což je náš hlavní vývozní artikl, a je téměř nemožné oddělit vliv intervencí od vlivu zlepšujícího se stavu ekonomiky. Dalšími, pro většinu lidí neviditelnými vlivy jsou zhodnocení českých zahraničních investic v korunovém vyjádření, což pozitivně zapůsobí na platební bilanci, a zlevnění daňové a platové zátěže pro podniky, které mají většinu tržeb v cizích měnách.

Pozorujete nějaké vedlejší účinky intervence, například pomalejší odliv dividend?

Tomáš Holub: Co se týče odlivu výnosů, viděl bych tam souvislost s intervencí v případě, že by firmy mohly očekávat, že oslabení kurzu bude trvat už jen několik měsíců, a čekaly by tak na výhodnější kurz. My jako ČNB ale mluvíme o tom, že slabší koruna vytrvá přinejmenším do začátku roku 2015, takže moc nedává smysl z tohoto důvodu odkládat výplatu dividend. Pozitivnější verze příběhu by pak byla ta, že během krize firmy moc nereinvestovaly zisky, které měly v České republice, hodně si je v podobě dividend stahovaly, protože nemělo smysl rozšiřovat kapacity podniků. S tím, jak se zvyšuje poptávka a zlepšuje se výhled ekonomiky, měly by firmy začít znovu investovat.

Petr Gapko: Zajímavým vedlejším účinkem byl nárůst hodnoty některých podílových fondů v době intervence. Týká se to těch, které investovaly do zahraničních aktiv a nezajišťovaly měnové riziko. Nějaký výrazně pomalejší odliv dividend jsme naopak nepozorovali, tedy aspoň ne v platební bilanci. Je to pravděpodobně dáno i tím, že si některé zahraniční matky měnově zajišťují zisk, a tedy i dividendu svých českých dcer.

Byla inflace skutečným a jistou dobu bouřlivě diskutovaným důvodem intervence?

Tomáš Holub: Inflace u nás byla a je nižší, než je průměr v EU. To byla také jedna z věcí, které nás znepokojovaly už v průběhu loňského roku. Ono to sice tehdy vypadalo, že máme inflaci vyšší, než je průměr EU, ale bylo to tím, že se projevovalo zvýšení DPH. Po odečtení vlivu daní jsme už loni v říjnu byli v mírném záporu a naše inflace se více podobala zemím jižního křídla, které procházejí poměrně hlubokou krizí, než té v EU. Bylo to i o tom, že jsme procházeli hodně zdlouhavou recesí. Zároveň jsme zaostávali za zeměmi, které jsou našimi hlavními obchodními partnery a tvoří jádro Evropské unie.

Petr Gapko: Jsem přesvědčen o tom, že jediným důvodem intervence byla měnová politika. Standardní nástroj měnové politiky, tedy úrokové sazby, byl z praktického pohledu vyčerpán a pro malou otevřenou ekonomiku, která nemá žádný problém s poptávkou po dluhopisech, jejichž výnosy jsou zároveň na velmi nízkých úrovních, je oslabení měny logickým a účinným nástrojem, jak zvednout domácí cenovou hladinu a podpořit export. Kvantitativní uvolňování, tedy nákupy státních dluhopisů centrální bankou, jsou velmi nebezpečné, neboť vzbuzují u vlády pocit, že státní dluh je a bude stále poptáván. Proto jsem rád, že k tomuto kroku naše centrální banka nepřistoupila.

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé
09:36

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé

Italský výrobce cukrovinek Ferrero hodlá koupit americkou divizi švýcarské firmy Nestlé. Chce tak posílit svou pozici...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
včera v 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
včera v 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
včera v 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
včera v 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
včera v 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
včera v 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
včera v 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
včera v 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
včera v 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
včera v 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
včera v 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
včera v 14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
včera v 14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby
Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně…
včera v 14:30

Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně vzrostl o 1 % (květen: +1,3 %)

Inflace v Kanadě v červnu klesla na 1 % z 1,3 % v květnu. Meziměsíčně se spotřebitelské ceny snížily o 0,1 % po růstu...
Kanada Inflace
ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký
včera v 14:14

ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký

V prvním pololetí bylo staženo z oběhu 331 000 padělaných eurobankovek. To je o šest procent méně než v předchozích...
Euro ECB
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
včera v 13:58

Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD

Zájem o investici do čínského státního mobilního operátora China Unicom projevilo několik velkých technologických...
Čína Technologie Investice