Exporty sílí, koruna je slabá: Jak se zajistit, když věříte, že ČNB nepustí kormidlo z ruky?
|

Exporty sílí, koruna je slabá: Jak se zajistit, když věříte, že ČNB nepustí kormidlo z ruky?

České exporty jsou po letech ve výhodné konstelaci, kdy zahraniční poptávka sílí a koruna je slabá. Přemýšlíte-li o zajištění kurzu koruny na roky 2015 či 2016, zvažte strategie, které umožňují participaci na slabší koruně a současně započítávají, že ČNB nenechá korunu posílit neomezeně. Zvažte strategie Seagull a KIKO.

Česká ekonomika ČNB Česká koruna EUR/CZK Zajištění

České vývozy jsou ve výhodné konstelaci vlivů – zahraniční poptávka sílí po dvou recesích a koruna je slabá. To je patrné nejen z celé řady makroekonomických dat, ale i ze všeobecné nálady v ekonomice. Silná měna je na samém dnu překážek rozvoje podnikání v průzkumech. Nesetkali jsme se s jediným exportérem, pro kterého by nyní byla koruna příliš silná.

Podobná situace sílících exportů a slabé koruny tu byla pouze třikrát – v letech 1999 až 2000, 2003 až 2004 a v roce 2009. Ve všech případech byly nasnadě silné důvody předpokládat, že koruna nebude následovat sílící exportní ekonomiku. Bylo to hlavně přesvědčení, že dohánění evropských ekonomik ve výkonnosti i cenové hladině je u konce a česká ekonomika na silnější korunu zkrátka nemá. V těch dobách nebylo slyšet o příliš silné koruně jako problému pro české exportéry. **Koruna se naopak stala miláčkem trhů a likvidačním problémem pro vývozce, když byl posilující trend zdálky viditelný, a paradoxně, když vývozy slábly (2002, 2008, částečně 2011).

Poptávka po exportech sílí a koruna zůstává slabá

ČNB překážkou silnější koruny

Aktuálně je hlavním důvodem, proč koruna nenásleduje sílící exportní ekonomiku, loňské listopadové rozhodnutí centrální banky, a vedle toho skepse ohledně dohánění výkonnosti ekonomik na západ od nás.** ČNB sice od listopadu na trhu koruny neprodává, ale masivní objem intervence v objemu 7,5 miliardy eur odebral z trhu velkou část exportů, které nyní vidíme ve statistikách. ČNB drží korunu nad 27 EUR/CZK již téměř 8 měsíců a je pravděpodobné, že svou strategii jen tak neopustí.

Představitelé ČNB opakují, že banka sice neukotvila korunu nastálo, ale nechtějí velkou volatilitu (tedy posílení), až pustí bariéru na 27 EUR/CZK. Naši ekonomové předpovídají, že tento moment přijde v polovině příštího roku.

Zajištění na roky 2015 a 2016

Co dělat, aby příznivá konstelace pro vývozy vydržela co nejdéle? Zajistit, že rostoucí zahraniční poptávka vydrží, bohužel neumíme. Umíme však zajistit, abyste měnili eura v budoucnu za výhodný kurz do korun. A to za horizont poloviny roku 2015, kdy podobnou službu pro celou ekonomiku nabízí Česká národní banka.

Uvažujete, co dělat s otevřenou devizovou pozicí, která vznikne v příštích dvou letech? Nabízí se v zásadě tři možnosti:

  • Nechat vše osudu s mottem "co rozhodnutí ČNB dalo, to zase vezme". Stane-li se v budoucnu koruna opět miláčkem trhů a likvidačním problémem pro exportéry, bude hodně času a prostoru hořekovat jako v letech 2002 či 2008, či zajišťovat ve spěchu na silnějším kurzu.

  • Zajistit budoucí prodej eur "natvrdo" forwardem. Ten sice vychází trochu hůře než aktuální spotový kurz, ale výrazně lépe, než kde by koruna byla bez intervence ČNB.

  • Zajistit budoucí prodej eur "naměkko" strategií, která umožňuje participaci na slabší koruně.

Parametry zajištění

Hlavním parametrem zajištění "naměkko" je to, jak daleko na slabší koruně se chcete svézt nad forwardový kurz. Put opce nabízí neomezenou participaci na slabší koruně. Put opce jsme doporučovali loni, kdy riziko intervence ČNB narůstalo. Zajištění put opcemi se vyplatilo, nyní jsou dokonce ještě levnější než loni. Riziko dalšího výrazného oslabení koruny je však mnohem nižší. ČNB by potřebovala velmi silný důvod, aby přistoupila k oslabení koruny.

Pouze částečnou participaci na oslabení koruny (a tím i lepší zajišťovací kurz) umožňují Collar nebo Knock-in forward. Ještě lepší zajišťovací kurz je možno získat výměnou za to, že zajištění proti silnější koruně nebude neomezené. Omezený rozsah zajištění dává smysl nejen kvůli vylepšení zajišťovacího kurzu, ale hlavně proto, že ČNB bude velmi pravděpodobně bránit masivnímu posílení koruny. Takovými strategiemi jsou Seagull a KIKO.

Seagull

Strategií Seagull zajistíte prodej eur za kurz blízko současné bariéry ČNB. Bude-li se kurz EUR/CZK dále plácat v současném rozmezí, budete prodávat za spot. Tyto výhody jsou kompenzované následovně:

  • participace na oslabení koruny je omezená;
  • rozsah zajištění je také omezený (jak ukazuje indikativní příklad zajištění na dva roky).
Seagull

KIKO

Strategií KIKO zajistíte prodej eur za kurz vyšší, než je současná bariéra ČNB. Bude-li se kurz EUR/CZK dále plácat v současném rozmezí, budete prodávat za spot. Tyto výhody jsou podobně jako u strategie Seagull kompenzované, a to následovně:

  • participace na oslabení koruny je omezená;
  • rozsah zajištění je také omezený. Oproti strategii Seagull má KIKO vyšší zajišťovací kurz a rozsah zajištění, avšak také větší penalizaci, oslabí-li koruna nad horní omezení. Navíc se zajištění vypne, posílí-li koruna pod spodní omezení (jak ukazuje indikativní příklad zajištění na dva roky).
KIKO
včera v 20:33

Kanada usiluje o rozšíření vývozu ropy mimo USA

Kanada bude navzdory schválení ropovodu Keystone XL vedoucího do Spojených států nadále usilovat o rozšíření exportu...
Ropa Kanada Komodity
včera v 17:55

Apple odvrátil zákaz prodeje telefonů iPhone 6 v Číně

Čínský soud zrušil rozhodnutí pekingského úřadu pro ochranu duševního vlastnictví, podle kterého telefony iPhone 6 a...
Apple Mobilní telefony Americké akcie
včera v 16:10

Sky: Tesku hrozí kvůli účetnímu skandálu značná pokuta

Největší britská maloobchodní společnost Tesco by v brzké době mohla s britským Úřadem pro vyšetřování závažných...
Spojené království Evropské akcie Maloobchod
včera v 15:01

Řecko obdrželo tři nabídky na druhý největší přístav v zemi

Řecko obdrželo tři závazné nabídky na odkoupení většinového podílu v přístavu v Soluni. Oznámila to v sobotu řecká...
Řecko Privatizace
včera v 08:43

V USA narůstá počet nedokončených ropných vrtů

Američtí producenti ropy z břidličných hornin v současné době těží nejvyšším tempem za rok a půl, zároveň ale...
Ropa Těžba Těžba z břidlic
včera v 07:03

Panama se od roku 2018 připojí k mezinárodní daňové dohodě

Panama začne od roku 2018 uplatňovat mezinárodní daňovou dohodu podepsanou loni. Agentuře AFP to sdělila její...
Daně
Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly
24. 3. 2017 21:30

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly

Americké akcie zakončily poslední seanci týdne kolem nuly. Republikánský předseda Sněmovny reprezentantů Paul Ryan po...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie Spojené státy americké (USA)
Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
24. 3. 2017 18:00

Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
24. 3. 2017 17:28

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
24. 3. 2017 17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
24. 3. 2017 16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
24. 3. 2017 16:06

Mnuchin (ministr financí USA): Daňovou reformu chceme dokončit do srpna

Americký ministr financí Steven Mnuchin v pátek prohlásil, že kabinet Donalda Trumpa usilovně pracuje na slibované...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Daně
Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů
24. 3. 2017 15:45

Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů

Vidina silnější koruny se již začala projevovat v chování drobných investorů, část se proti tomu zajišťuje, menší se...
Česká republika ČNB Centrální banky
24. 3. 2017 15:17

Portugalský rozpočtový deficit loni klesl na novodobé minimum

Portugalsko loni snížilo svůj rozpočtový deficit o více než polovinu na 2,1 procenta hrubého domácího produktu (HDP)...
Portugalsko Rozpočet Deficit rozpočtu
24. 3. 2017 14:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat klesl na 53,4 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v březnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí
24. 3. 2017 14:19

Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí

Největší německá bankovní skupina Deutsche Bank zůstane plně v Londýně i po odchodu Británie z Evropské unie. Banka...
Deutsche Bank Evropské banky Banky
24. 3. 2017 14:00

Ze světa investičních doporučení (24. března)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Evropské akcie Americké akcie
24. 3. 2017 13:40

Kanada: Index spotřebitelských cen v únoru meziročně vzrostl o 2 % (odhad: +2,1 %, leden: +2,1 %)

Meziměsíčně v únoru ceny vzrostly o 0,2 %. Jádrová inflace podle kanadské centrální banky v meziročním srovnání...
Kanada Inflace
24. 3. 2017 13:32

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %. Trh počítal s 1,3%...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika