Jak vybrat vhodnou strategii vážení aktiv v portfoliu
|

Jak vybrat vhodnou strategii vážení aktiv v portfoliu

V poslední době roste popularita takzvaných 'smart beta' investičních strategií. Nejde o nic jiného než o investování do určitého balíku akcií (indexu) jiným způsobem než dle váhy jednotlivých firem v indexu. Jaká strategie je nejvýhodnější? Analytici z Research Affiliates, která se na smart beta strategie zaměřuje, odhalují výhody a nevýhody jednotlivých přístupů.

Investiční portfolio Ponaučení pro investory Investiční strategie

První indexový fond vytvořený v roce 1970 bankou Wells Fargo používal stejnou váhu pro všechny akcie v indexu. Neexistoval však dlouho. Udržet u všech akcií stejnou váhu bylo příliš časově náročné a drahé.

Jenže doba se změnila, objevily se počítače, klesly poplatky, které burza účtuje brokerům. Čtyřicet let poté, co se spatřil světlo světa první pionýr, se rovnoměrně vážené ETF a další investiční instrumenty staly běžnou součástí finančního světa. Rovnoměrné vážení aktiv v portfoliu je tedy jednou z nejjednodušších 'smart beta' strategií.

Na první pohled má tato strategie velké výhody. Je jednoduchá na pochopení a na řízení portfolia a dlouhodobě přináší vyšší výnos než pouhé kopírování zastoupení aktiv v burzovních indexech. Riziko přitom zůstává v podstatě stejné.

Staré a nové strategie

Je tu ale ještě jedna o něco složitější strategie, a sice vážení aktiv dle fundamentů (tržby, dividendy, cash flow, účetní hodnota). Proč by se ale do ní měl někdo pouštět, když rovnoměrné vážení aktiv je na první pohled tak výhodné?

Jsou dva důvody. Fundamentálně vážené portfolio překonává rovnoměrně vážené portfolio v dlouhém období. Má také nižší implementační náklady.

Nejprve si ale popišme výhodu obou 'smart beta' strategií oproti tradičnímu sledování indexu. Za vším stojí vlastnost cen akcií navracet se k nějakému dlouhodobému průměru. Akcie, které jsou dočasně nadhodnocené, totiž v indexu automaticky dostanou vyšší váhu. Ty podhodnocené zase dostanou logicky váhu nižší. Když vaše portfolio sleduje váhy v indexu, stane se tak, že vlastníte více akcií s nižším potenciálem k dalšímu růstu, a naopak těch s potenciálem vyšším držíte méně.

Rovnoměrně vážené portfolio a fundamentálně vážené portfolio proti tomu vůbec nebere vývoj cen akcií jako impulz pro změnu vah. Jaké jsou mezi nimi rozdíly?

Rovnoměrné vážení aktiv nejenže se neohlíží na cenu, ale ignoruje i velikost firmy. V portfoliu se tak ocitne velké množství menších, tedy méně likvidních společností. Implementační náklady této strategie jsou pak tedy vyšší.

Fundamentální strategie oba způsoby spojuje. Jako váhy zde totiž slouží finanční ukazatele, a tak je zohledněna velikost firmy v portfoliu, aniž by bylo portfolio závislé na výkyvech cen. Oproti rovnoměrnému vážení aktiv má ještě jednu výhodu. Rovnoměrně vážená strategie totiž chtě nechtě vychází z nějakého prvotního výběru, například vybere 100 akcií s nejvyšší tržní kapitalizací, které potom naváží v portfoliu rovnoměrně. Tento výběr však již dopředu vylučuje menší akcie, které mohou mít větší růstový potenciál.

Historické srovnání výkonnosti strategií

Tabulka ukazuje průměrnou roční výkonnost jednotlivých strategií v různých zemích od roku 1985 do roku 2013. Plyne z ní, že fundamentální strategie vždy poráží rovnoměrné vážení aktiv. To zase většinou vítězí nad vážením podle zastoupení firmy v indexu (podle kapitalizace).

Průměrná roční výkonnost strategií v různých zemích

Argumentem pro rovnoměrné vážení aktiv je často větší diverzifikace, kterou tato strategie zajišťuje. Jenže diverzifikace sama o sobě není tak důležitá jako podstupované riziko, tedy volatilita portfolia. Z následující tabulky přitom plyne, že ta je u obou strategií téměř shodná.

Volatilita strategií podle zemí

Implementační náklady

Každého jistě napadne, že přidat do portfolia větší váhu akcie s nízkou likviditou bude znamenat vyšší náklady. V tomto ohledu tak rovnoměrně vážená strategie bude vůči fundamentální, ale i indexové strategii v nevýhodě.

Bude také levnější měnit váhu akcie v portfoliu než do portfolia přidat novou firmu. Tady je zase ve výhodě fundamentální strategie nad indexovou, protože firmy jsou zařazovány do indexu dle tržní kapitalizace. Což však znamená, že firmy se v indexu mění častěji, než když je v portfoliu navážíte dle fundamentů.

Platí přitom pravidlo, že s růstem objemu aktiv pod správou hrají tyto implementační náklady větší roli. Následující graf ukazuje rozdíl v návratnosti mezi fundamentální a rovnoměrně váženou strategií při různém objemu aktiv pod správou.

O kolik je výnosnější fundamentální strategie při různé velikosti aktiv pod správou

Závěr

Rovnoměrné vážení aktiv v portfoliu je sice jednoduché na pochopení i na výběr akcií a překonává klasické indexové strategie, s rostoucí hodnotou aktiv však rostou implementační náklady. Stále výhodnějším se pak stává sestavování portfolia dle fundamentálních ukazatelů.

Zdroj: Research Affiliates
Římu kvůli suchům hrozí zavedení přídělového systému na vodu
11:05

Římu kvůli suchům hrozí zavedení přídělového systému na vodu

Italské úřady kvůli dlouhému období sucha nařídily zastavit čerpání vody z jezera nedaleko Říma. Hlavní město Itálie...
Itálie Voda
Toyota prý plánuje masovou výrobu elektromobilů v Číně
08:00

Toyota prý plánuje masovou výrobu elektromobilů v Číně

Japonská automobilka Toyota Motor pravděpodobně již v roce 2019 zahájí masovou výrobu elektromobilů v Číně....
Japonské akcie Auta Čína
Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky
včera v 20:10

Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky

Arbitrážní tribunál Světové banky nařídil Argentině odškodnit španělskou cestovní společnost Marsans za zestátnění...
Argentina Latinská Amerika Doprava
Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR
včera v 18:04

Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR

Lotyšské úřady potrestaly pokutou téměř tří milionů eur dvě místní banky za to, že umožnily klientům porušovat...
Lotyšsko Evropské banky KLDR
Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy
včera v 10:40

Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy

Česká republika má vhodnou budovu v blízkosti centra Prahy, ve které by mohl bezprostředně po odchodu Spojeného...
Česká republika Spojené království Evropská unie
Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé
včera v 09:36

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé

Italský výrobce cukrovinek Ferrero hodlá koupit americkou divizi švýcarské firmy Nestlé. Chce tak posílit svou pozici...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
21. 7. 2017 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
21. 7. 2017 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
21. 7. 2017 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
21. 7. 2017 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
21. 7. 2017 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
21. 7. 2017 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
21. 7. 2017 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
21. 7. 2017 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
21. 7. 2017 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
21. 7. 2017 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
21. 7. 2017 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
21. 7. 2017 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
21. 7. 2017 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení