Jak vybrat vhodnou strategii vážení aktiv v portfoliu
|

Jak vybrat vhodnou strategii vážení aktiv v portfoliu

V poslední době roste popularita takzvaných 'smart beta' investičních strategií. Nejde o nic jiného než o investování do určitého balíku akcií (indexu) jiným způsobem než dle váhy jednotlivých firem v indexu. Jaká strategie je nejvýhodnější? Analytici z Research Affiliates, která se na smart beta strategie zaměřuje, odhalují výhody a nevýhody jednotlivých přístupů.

Investiční portfolio Ponaučení pro investory Investiční strategie

První indexový fond vytvořený v roce 1970 bankou Wells Fargo používal stejnou váhu pro všechny akcie v indexu. Neexistoval však dlouho. Udržet u všech akcií stejnou váhu bylo příliš časově náročné a drahé.

Jenže doba se změnila, objevily se počítače, klesly poplatky, které burza účtuje brokerům. Čtyřicet let poté, co se spatřil světlo světa první pionýr, se rovnoměrně vážené ETF a další investiční instrumenty staly běžnou součástí finančního světa. Rovnoměrné vážení aktiv v portfoliu je tedy jednou z nejjednodušších 'smart beta' strategií.

Na první pohled má tato strategie velké výhody. Je jednoduchá na pochopení a na řízení portfolia a dlouhodobě přináší vyšší výnos než pouhé kopírování zastoupení aktiv v burzovních indexech. Riziko přitom zůstává v podstatě stejné.

Staré a nové strategie

Je tu ale ještě jedna o něco složitější strategie, a sice vážení aktiv dle fundamentů (tržby, dividendy, cash flow, účetní hodnota). Proč by se ale do ní měl někdo pouštět, když rovnoměrné vážení aktiv je na první pohled tak výhodné?

Jsou dva důvody. Fundamentálně vážené portfolio překonává rovnoměrně vážené portfolio v dlouhém období. Má také nižší implementační náklady.

Nejprve si ale popišme výhodu obou 'smart beta' strategií oproti tradičnímu sledování indexu. Za vším stojí vlastnost cen akcií navracet se k nějakému dlouhodobému průměru. Akcie, které jsou dočasně nadhodnocené, totiž v indexu automaticky dostanou vyšší váhu. Ty podhodnocené zase dostanou logicky váhu nižší. Když vaše portfolio sleduje váhy v indexu, stane se tak, že vlastníte více akcií s nižším potenciálem k dalšímu růstu, a naopak těch s potenciálem vyšším držíte méně.

Rovnoměrně vážené portfolio a fundamentálně vážené portfolio proti tomu vůbec nebere vývoj cen akcií jako impulz pro změnu vah. Jaké jsou mezi nimi rozdíly?

Rovnoměrné vážení aktiv nejenže se neohlíží na cenu, ale ignoruje i velikost firmy. V portfoliu se tak ocitne velké množství menších, tedy méně likvidních společností. Implementační náklady této strategie jsou pak tedy vyšší.

Fundamentální strategie oba způsoby spojuje. Jako váhy zde totiž slouží finanční ukazatele, a tak je zohledněna velikost firmy v portfoliu, aniž by bylo portfolio závislé na výkyvech cen. Oproti rovnoměrnému vážení aktiv má ještě jednu výhodu. Rovnoměrně vážená strategie totiž chtě nechtě vychází z nějakého prvotního výběru, například vybere 100 akcií s nejvyšší tržní kapitalizací, které potom naváží v portfoliu rovnoměrně. Tento výběr však již dopředu vylučuje menší akcie, které mohou mít větší růstový potenciál.

Historické srovnání výkonnosti strategií

Tabulka ukazuje průměrnou roční výkonnost jednotlivých strategií v různých zemích od roku 1985 do roku 2013. Plyne z ní, že fundamentální strategie vždy poráží rovnoměrné vážení aktiv. To zase většinou vítězí nad vážením podle zastoupení firmy v indexu (podle kapitalizace).

Průměrná roční výkonnost strategií v různých zemích

Argumentem pro rovnoměrné vážení aktiv je často větší diverzifikace, kterou tato strategie zajišťuje. Jenže diverzifikace sama o sobě není tak důležitá jako podstupované riziko, tedy volatilita portfolia. Z následující tabulky přitom plyne, že ta je u obou strategií téměř shodná.

Volatilita strategií podle zemí

Implementační náklady

Každého jistě napadne, že přidat do portfolia větší váhu akcie s nízkou likviditou bude znamenat vyšší náklady. V tomto ohledu tak rovnoměrně vážená strategie bude vůči fundamentální, ale i indexové strategii v nevýhodě.

Bude také levnější měnit váhu akcie v portfoliu než do portfolia přidat novou firmu. Tady je zase ve výhodě fundamentální strategie nad indexovou, protože firmy jsou zařazovány do indexu dle tržní kapitalizace. Což však znamená, že firmy se v indexu mění častěji, než když je v portfoliu navážíte dle fundamentů.

Platí přitom pravidlo, že s růstem objemu aktiv pod správou hrají tyto implementační náklady větší roli. Následující graf ukazuje rozdíl v návratnosti mezi fundamentální a rovnoměrně váženou strategií při různém objemu aktiv pod správou.

O kolik je výnosnější fundamentální strategie při různé velikosti aktiv pod správou

Závěr

Rovnoměrné vážení aktiv v portfoliu je sice jednoduché na pochopení i na výběr akcií a překonává klasické indexové strategie, s rostoucí hodnotou aktiv však rostou implementační náklady. Stále výhodnějším se pak stává sestavování portfolia dle fundamentálních ukazatelů.

Zdroj: Research Affiliates
08:43

V USA narůstá počet nedokončených ropných vrtů

Američtí producenti ropy z břidličných hornin v současné době těží nejvyšším tempem za rok a půl, zároveň ale...
Ropa Těžba Těžba z břidlic
07:03

Panama se od roku 2018 připojí k mezinárodní daňové dohodě

Panama začne od roku 2018 uplatňovat mezinárodní daňovou dohodu podepsanou loni. Agentuře AFP to sdělila její...
Daně
Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly
včera v 21:30

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly

Americké akcie zakončily poslední seanci týdne kolem nuly. Republikánský předseda Sněmovny reprezentantů Paul Ryan po...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie Spojené státy americké (USA)
Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:28

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
včera v 17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
včera v 16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:06

Mnuchin (ministr financí USA): Daňovou reformu chceme dokončit do srpna

Americký ministr financí Steven Mnuchin v pátek prohlásil, že kabinet Donalda Trumpa usilovně pracuje na slibované...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Daně
Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů
včera v 15:45

Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů

Vidina silnější koruny se již začala projevovat v chování drobných investorů, část se proti tomu zajišťuje, menší se...
Česká republika ČNB Centrální banky
včera v 15:17

Portugalský rozpočtový deficit loni klesl na novodobé minimum

Portugalsko loni snížilo svůj rozpočtový deficit o více než polovinu na 2,1 procenta hrubého domácího produktu (HDP)...
Portugalsko Rozpočet Deficit rozpočtu
včera v 14:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat klesl na 53,4 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v březnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí
včera v 14:19

Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí

Největší německá bankovní skupina Deutsche Bank zůstane plně v Londýně i po odchodu Británie z Evropské unie. Banka...
Deutsche Bank Evropské banky Banky
včera v 14:00

Ze světa investičních doporučení (24. března)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Evropské akcie Americké akcie
včera v 13:40

Kanada: Index spotřebitelských cen v únoru meziročně vzrostl o 2 % (odhad: +2,1 %, leden: +2,1 %)

Meziměsíčně v únoru ceny vzrostly o 0,2 %. Jádrová inflace podle kanadské centrální banky v meziročním srovnání...
Kanada Inflace
včera v 13:32

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %. Trh počítal s 1,3%...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka
včera v 13:04

V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka

Neplánovaná odstávka druhého reaktorového bloku Dukovan podle předpokladu firmy ČEZ potrvá do čtvrtka 30. března, kdy...
ČEZ Akcie ČR Elektřina
včera v 12:29

Británie za brexit podle Junckera zaplatí zhruba 50 miliard liber

Předseda Evropské komise Jean-Claude Juncker v pátečním interview pro BBC prohlásil, že odchod z EU Británii bude...
Spojené království Evropská unie
Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle
včera v 12:15

Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle

Britsko-nizozemský ropný koncern Royal Dutch Shell prodá za 587 milionů dolarů (14,7 miliardy Kč) své těžební...
Spojené království Evropské akcie Nizozemsko
Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse
včera v 11:57

Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse

Japonský konglomerát Toshiba informoval své hlavní věřitele, že na 31. března chystá bankrot své americké jaderné...
Japonské akcie Spojené státy americké (USA) Jaderná energetika