S&P 500 do pěti let na 3 500? Tak praví Shillerův indikátor CAPE!
|

S&P 500 do pěti let na 3 500? Tak praví Shillerův indikátor CAPE!

Shillerův cyklicky očištěný P/E poměr (CAPE) pro index S&P 500 má zvláštní historický vztah k výnosům 10letých amerických státních dluhopisů.

Fed Americké akcie S&P 500

Před čtyřmi lety se na serveru Seeking Alpha objevil následující model využívající poměru CAPE pro predikce úrovně, kam až se může index S&P 500 dostat:

Nacházíme se v bodě zvratu. Pokud se bude oživení nadále rozvíjet, výnos 10letých státních dluhopisů nakonec začne růst, ať už tažený inflací, nebo zvýšením sazeb Fedu. Jakmile to nastane, dojde k obratu rizikových prémií, což povede k velmi působivým desetiletým P/E. Například při výnosech 5 % by bylo desetileté P/E 36, z čehož by se dala odvodit hodnota indexu S&P 500 okolo 1 950 bodů. Pokud se tak stane, zažijeme hněv medvědů a radost býků.

Index nedávno hranici 1 950 bodů překonal. Metodu podávající slibné výsledky se autoři rozhodli využít znovu s malou aktualizací. Do vztahu zahrnuli dopady nekonvenční monetární politiky Fedu (kvantitativního uvolňování - QE) a efektu omezování QE. Metoda pracuje s daty od roku 1987, což byl rok, který odstartoval moderní éru trhu, protože tehdy poprvé byl krach stvořen počítačem.

Model zahrnuje vztahy mezi 10letými výnosy amerických státních dluhopisů a CAPE ve dvou situacích - s výnosem nad a pod 5 % - před příchodem QE.

CAPE jako funkce výnosů 10letých amerických státních dluhopisů (výnos menší než 5 %) CAPE jako funkce výnosů 10letých amerických státních dluhopisů (výnos vyšší než 5 %)

Platí přitom následující:

  • Když byly výnosy nižší než 5 %, poměr CAPE s jejich růstem stoupal.
  • Když přesahovaly 5 %, CAPE při jejich růstu klesal.
  • Pro výnosy 5,3 % by tyto dvě rovnice přinesly podobný výsledek. - CAPE by měl dosáhnout hodnoty 33.

Nicméně příchod kvantitativního uvolňování změnil pravidla hry.

CAPE jako funkce výnosů 10letých amerických státních dluhopisů (výnos v %)

Kvalitu regresního modelu hodnotíme pomocí indexu determinace (R2), který udává, kolik procent rozptylu vysvětlované proměnné je vysvětleno modelem. V našem případě dosahuje hodnoty pouhých 0,33.

Kvůli podezření, že by toto období mohlo být ovlivněno vnímáním rizika, byla analýza doplněna o faktor času. Cesta je klikatá, ale trend je jasný - spolu s pokračujícím prostředím nízkých úrokových sazeb je trh stále méně vystrašený a valuace akcií se zvyšují.

Rozptyl poměru CAPE ve vztahu k času

Index determinace 0,83 naznačuje, že čas je rozhodujícím faktorem. Důvěra investorů je dána pocitem, že mají Fed v zádech. Co kdyby byl Fed schopen během následujících pěti let pozvolna zvýšit výnosy až k 5 %, zatímco by poskytoval regulovaný stimul, který by byl dostačující pro prevenci finanční krize?

Pokud bychom předpokládali reálný růst HDP o 2,3 % ročně, inflaci kolem 2 %, vývoj korporátních zisků v souladu s trendem a postupný růst výnosů k 5 %, dospěli bychom k hodnotě indexu S&P 500 3 340 bodů, což znamená reálné zhodnocení o 11 % ročně během sledovaných 5 let (k tomu lze navíc připočítat dividendy).

V čem může být háček?

  • Zahrnutím dat z dob před rokem 1987 by se dramaticky snížily hodnoty CAPE a S&P 500.
  • QE je nový fenomén a nemáme jistotu, že předešlé vztahy po aktualizaci metodiky budou fungovat, jakmile Fed přestane se stimulací ekonomiky.
  • Pokud se rozpoutá vysoká inflace, může to dopadnout na akciové valuace.
  • Vysoká cílová cena odvozená z modelu je postavena na předpokladu, že výnosy desetiletých dluhopisů dosáhnou 5 % během následujících 4 let, což je poměrně nepravděpodobné. Kvantitativní uvolňování značně ovlivnilo výhled úrokových sazeb.
Zdroj: Seeking Alpha
V dětmarovické elektrárně hoří, několik lidí bylo zraněno
V dětmarovické elektrárně hoří, několik lidí bylo zraněno
před 30 minutami

V dětmarovické elektrárně hoří, několik lidí bylo zraněno

Požár v Elektrárně Dětmarovice na Karvinsku, kde dopoledne začala hořela vnitřní vestavba rekonstruovaného absorbéru,...
Energetika ČEZ Akcie ČR
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v červenci…
před hodinou

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v červenci podle finálních dat klesl na 93,4 bodu

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v červenci klesl na 93,4 bodu z 95,1 bodu v květnu. Analytici...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Americké akcie v úvodu: DJIA -0,1 %, S&P 500 -0,17 %, Nasdaq -0,26 %
před hodinou

Americké akcie v úvodu: DJIA -0,1 %, S&P 500 -0,17 %, Nasdaq -0,26 %

Index Dow Jones Industrial Average po otevření vytvořil nové historické maximum 21 798,77 bodu, následně však klesl...
Americké akcie
Španělská ekonomika vykázala nejlepší čtvrtletní růst od 2014
Španělská ekonomika vykázala nejlepší čtvrtletní růst od 2014
15:18

Španělská ekonomika vykázala nejlepší čtvrtletní růst od 2014

Španělská ekonomika vykázala za druhé čtvrtletí růst o 0,9 procenta, a dostala se tak na předkrizovou úroveň. Motorem...
Španělsko HDP Hospodářský růst
Pololetní tržby Škody Auto letos poprvé přesáhly osm miliard eur
Pololetní tržby Škody Auto letos poprvé přesáhly osm miliard eur
14:43

Pololetní tržby Škody Auto letos poprvé přesáhly osm miliard eur

Pololetní tržby Škody Auto letos poprvé přesáhly 8 miliard eur, tržby automobilky v tomto období stouply o pětinu,...
Volkswagen Auta Česká republika
Americká ropná dvojka Chevron je zpět v zisku, pomohl i růst cen
Americká ropná dvojka Chevron je zpět v zisku, pomohl i růst cen
14:40

Americká ropná dvojka Chevron je zpět v zisku, pomohl i růst cen

Americký ropný koncern Chevron je zpět v zisku, ve druhém čtvrtletí vydělal 1,45 miliardy dolarů, zatímco o rok dříve...
Chevron Americké akcie Výsledková sezóna
Americká ekonomika ve druhém čtvrtletí podle předběžných dat v…
Americká ekonomika ve druhém čtvrtletí podle předběžných dat v…
14:30

Americká ekonomika ve druhém čtvrtletí podle předběžných dat v celoročním přepočtu zpevnila o 2,6 %

Růst americké ekonomiky ve druhém čtvrtletí zrychlil v celoročním přepočtu na 2,6 % z 1,2 % v předešlém čtvrtletí, a...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika HDP
Apple ukončí prodej iPodů Shuffle a Nano
Apple ukončí prodej iPodů Shuffle a Nano
14:15

Apple ukončí prodej iPodů Shuffle a Nano

Americká společnost Apple ukončí prodej svých přehrávačů hudby iPod Shuffle a iPod Nano. Jsou to poslední dva...
Apple Americké akcie Technologie
ExxonMobil téměř zdvojnásobil čtvrtletní zisk
ExxonMobil téměř zdvojnásobil čtvrtletní zisk
14:10

ExxonMobil téměř zdvojnásobil čtvrtletní zisk

Americký ropný koncern ExxonMobil ve druhém čtvrtletí téměř zdvojnásobil čistý zisk, vydělal 3,35 miliardy dolarů ve...
ExxonMobil Americké akcie Výsledková sezóna
Ze světa investičních doporučení (28. července)
14:00

Ze světa investičních doporučení (28. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení
Čtvrtletní zisk Goodyear klesl o 27,2 procenta
13:48

Čtvrtletní zisk Goodyear klesl o 27,2 procenta

Zisk největšího amerického výrobce pneumatik Goodyear Tire & Rubber ve druhém čtvrtletí klesl o 27,2 procenta....
Americké akcie Výsledková sezóna
Zisk majitele British Airways v pololetí stoupl o 13,8 procenta
Zisk majitele British Airways v pololetí stoupl o 13,8 procenta
13:18

Zisk majitele British Airways v pololetí stoupl o 13,8 procenta

Britské letecké skupině IAG vzrostl za šest měsíců letošního roku provozní zisk o 13,8 procenta na 898 milionů eur....
Spojené království Výsledková sezóna Evropské akcie
Inflace v Německu v červenci podle předběžných dat stoupla na 1,7 %
13:01

Inflace v Německu v červenci podle předběžných dat stoupla na 1,7 %

Spotřebitelské ceny v Německu v červenci podle předběžných dat meziročně vzrostly o 1,7 % po 1,6% růstu v předchozím...
Německo Inflace
Ruská centrální banka podle očekávání ponechala základní úrokovou…
Ruská centrální banka podle očekávání ponechala základní úrokovou…
12:30

Ruská centrální banka podle očekávání ponechala základní úrokovou sazbu na 9 %

Měnový výbor ruské centrální banky ponechal na svém pátečním zasedání základní úrokovou sazbu beze změny na 9...
Rusko Centrální banky Úrokové sazby
Německý soud zrušil omezení přístupu Gazpromu k plynovodu Opal
Německý soud zrušil omezení přístupu Gazpromu k plynovodu Opal
12:22

Německý soud zrušil omezení přístupu Gazpromu k plynovodu Opal

Německý soud zrušil omezení, které bránilo vyššímu napojení ruského plynárenského gigantu Gazprom na německý plynovod...
Německo Rusko Zemní plyn