Vladimír Vávra (Wood & Company): Erste bojuje o důvěru investorů, Komerční banka je v turbulentní době jistotou
|

Vladimír Vávra (Wood & Company): Erste bojuje o důvěru investorů, Komerční banka je v turbulentní době jistotou

Výsledková sezóna v Praze je v poločase, vzrušení zatím chybí. Výjimkou byla účetní ztráta Erste, kterou ovšem banka nahlásila už před časem. Čísla, kterých jsme se dosud od firem dočkali, jsou přitom mírně podprůměrná. V některých případech nicméně nízká očekávání přece jen jistou radost umožnila, říká makléř z Wood & Company Vladimír Vávra.

ČEZ Komerční banka Akcie ČR Erste Group Bank Výsledková sezóna

Výsledková sezóna na pražské burze je zhruba v polovině, karty už odkryla většina těžkých vah indexu PX, především obě banky a ČEZ. Jak výsledky zatím hodnotíte? Překvapilo vás něco?

Zveřejněné výsledky nepřinesly žádné dramatické překvapení, a to ani v pozitivním, ani v negativním slova smyslu. Hospodaření firem se meziročně spíše zhoršilo nebo stagnovalo, což je už v cenách akcií z velké části zohledněno. Asi nejkontroverznější záležitostí se tak stala Erste – ne tedy samotná zveřejněná čísla, ale účetní ztráta 1,6 miliardy eur, kterou banka oznámila už měsíc před výsledky. Ta způsobila bezmála 20% propad titulu na burze.

Od té doby se poměrně hlasitě diskutuje o kvalitě managementu Erste, o tom, že by možná mělo dojít k personální změně ve vedení. Je něco podobného potřeba?

I když se v souvislosti s propadem ceny akcie zmiňují nehotovostní položky, je to podle mě dáno spíše ztrátou kredibility managementu. Domnívám se, že je to důkaz toho, co si zřejmě většina trhu myslí o schopnosti managementu předvídat krátko- až střednědobou budoucnost. A asi to nebude trvat jen jeden nebo dva kvartály, než management opět získá nějakou kredibilitu a investoři začnou věřit tomu, co jeho členové říkají, tedy jaké hospodářské výsledky očekávají.

Odmyslíme-li si zmíněnou účetní ztrátu, překvapila vás něčím Erste?

Samotné výsledky vyšly na provozní úrovni, tedy bez zohlednění účetních položek, o trochu lépe, než se čekalo. Jejich zveřejnění se tak nestalo kurzotvornou událostí. Razantní propad, který následoval po oznámení účetních ztrát v Rumunsku a v Maďarsku, nicméně považuji za největší téma letošní výsledkové sezóny.

Pokud se tedy podíváme na to, jak na tom Erste je a co je od ní možné čekat, jde nyní o dobrou investici? Je zmíněný propad titulu výkyvem, nebo korekcí na nový normál?

Neřekl bych, že jde o korekci na nový normál. Velký díl ztrát, které byly oznámeny, byl účetního charakteru. Jsou sice i strukturální problémy, například předčasné splacení devizových hypoték v Maďarsku (ta věc ještě není dořešená – sice máme kvantifikace možných dopadů, ale co se děje v hlavě maďarského premiéra Viktora Orbána, nemůžeme vědět), v Rumunsku nicméně podle nás byly ty odpisy jednorázová položka. I proto zastáváme názor, že v příštím roce dojde k normalizaci zisků Erste, nebudou tam žádní kostlivci. Bude to tedy hlavně o důvěře investorů, která je pošramocená, což se nevyřeší ze dne na den nebo zveřejněním jedné sady dobrých čísel.

Na rozdíl od Erste se druhý finanční titul na pražské burze, Komerční banka, kotrmelcům vyhnula.

Výsledky Komerční banky hodnotím celkem kladně. Zisk meziročně víceméně stagnoval, náš celoroční výhled také nepočítá s ničím dramatickým. Oznámený čistý zisk byl o zhruba 10 % vyšší, než očekával trh, jednak díky výrazně nižším oprávkám, jednak díky úsporám nákladů. Trh na to reagoval pozitivně, akcie Komerční banky jsou od zveřejnění výsledků o zhruba 4 % silnější. V době nejistoty, jaká panuje kvůli geopolitice, je tento titul považován za dobrou, konzervativní volbu.

Vy s tímto pohledem souhlasíte? Je podle vás nyní Komerční banka sázkou na jistotu?

Je to překapitalizovaná banka. Do budoucna se spekuluje o tom, že si vzhledem k výši kapitálové přiměřenosti bude schopna dovolit zvýšit dividendový výplatní poměr. Konsenzus ohledně dividendového výnosu do příštího roku počítá s necelými 5 %, tedy 240 Kč na akcii, což je nejen v rámci pražské burzy poměrně solidní.

Vedle bank investoři tradičně napjatě očekávali, jak se dařilo ČEZ. Váš verdikt?

ČEZ mírně překvapil a na úrovni čistého zisku naplnil očekávání. Určitě je potřeba zmínit, že došlo k meziročnímu materiálnímu poklesu. To je dáno jednorázovou položkou, odpisem v Rumunsku ve výši 2 miliard Kč. To bylo určité překvapení – kdyby tam zmíněný odpis nebyl, byl by výsledek o 2 miliardy vyšší, než se čekalo. Společnost zveřejnila odhady celoročního zisku, který potvrdil predikovaný provozní zisk na úrovni 70,5 miliardy Kč. Odhad čistého zisku pak firma mírně navýšila na 29,5 miliardy.

Znamená to, že ČEZ patří na domácí burze, a možná i v regionu, k tomu zajímavějšímu?

ČEZ se dostává přes 600korunovou hranici, tedy tam, kde se obchodoval před výplatou dividendy, což je pozitivní. Byznys je stále složitý, nejsou signály, že by se ceny elektřiny měly dramaticky zvedat, i když k drobnému růstu dochází. ČEZ se ale díky tomu, že v příštích letech dojde k dramatickému snížení kapitálových výdajů (CAPEX), obchoduje vůči západoevropským energetikám s prémií na úrovni P/E kolem 8-9 %. To je dáno možným zvýšením dividendového výplatního poměru v příštích letech a silným cash flow.

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly
21:30

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly

Americké akcie zakončily poslední seanci týdne kolem nuly. Republikánský předseda Sněmovny reprezentantů Paul Ryan po...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie Spojené státy americké (USA)
Evropské akciové trhy v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
18:00

Evropské akciové trhy v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
17:28

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, když index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
16:06

Mnuchin (ministr financí USA): Daňovou reformu chceme dokončit do srpna

Americký ministr financí Steven Mnuchin v pátek prohlásil, že kabinet Donalda Trumpa usilovně pracuje na slibované...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Daně
Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů
15:45

Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů

Vidina silnější koruny se již začala projevovat v chování drobných investorů, část se proti tomu zajišťuje, menší se...
Česká republika ČNB Centrální banky
15:17

Portugalský rozpočtový deficit loni klesl na novodobé minimum

Portugalsko loni snížilo svůj rozpočtový deficit o více než polovinu na 2,1 procenta hrubého domácího produktu (HDP)...
Portugalsko Rozpočet Deficit rozpočtu
14:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat klesl na 53,4 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v březnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí
14:19

Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí

Největší německá bankovní skupina Deutsche Bank zůstane plně v Londýně i po odchodu Británie z Evropské unie. Banka...
Deutsche Bank Evropské banky Banky
14:00

Ze světa investičních doporučení (24. března)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Evropské akcie Americké akcie
13:40

Kanada: Index spotřebitelských cen v únoru meziročně vzrostl o 2 % (odhad: +2,1 %, leden: +2,1 %)

Meziměsíčně v únoru ceny vzrostly o 0,2 %. Jádrová inflace podle kanadské centrální banky v meziročním srovnání...
Kanada Inflace
13:32

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %. Trh počítal s 1,3%...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka
13:04

V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka

Neplánovaná odstávka druhého reaktorového bloku Dukovan podle předpokladu firmy ČEZ potrvá do čtvrtka 30. března, kdy...
ČEZ Akcie ČR Elektřina
12:29

Británie za brexit podle Junckera zaplatí zhruba 50 miliard liber

Předseda Evropské komise Jean-Claude Juncker v pátečním interview pro BBC prohlásil, že odchod z EU Británii bude...
Spojené království Evropská unie
Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle
12:15

Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle

Britsko-nizozemský ropný koncern Royal Dutch Shell prodá za 587 milionů dolarů (14,7 miliardy Kč) své těžební...
Spojené království Evropské akcie Nizozemsko
Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse
11:57

Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse

Japonský konglomerát Toshiba informoval své hlavní věřitele, že na 31. března chystá bankrot své americké jaderné...
Japonské akcie Spojené státy americké (USA) Jaderná energetika
Ruská centrální banka nečekaně snížila základní úrokovou sazbu na 9,75 % z 10 %
11:38

Ruská centrální banka nečekaně snížila základní úrokovou sazbu na 9,75 % z 10 %

Ruská centrální banka na svém pátečním zasedání nečekaně snížila hlavní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu na 9...
Rusko Centrální banky Úrokové sazby
11:21

Slovensko chce posílit hospodářské vztahy s Čínou

Slovensko chce posílit hospodářské vztahy s Čínou, kterou označilo za strategicky perspektivního obchodního partnera....
Slovensko Čína Mezinárodní obchod