Dlouhodobý investor má tradera na háku
|

Dlouhodobý investor má tradera na háku

Dlouhodobí "indexoví" investoři svádějí odvěký boj s aktivními krátkodobými tradery. Barry Ritholtz, šéf Ritholtz Wealth Management, autor "Bailout Nation" a tvůrce finančního blogu Big Picture, se ve Washington Post zamýšlí nad třemi zbraněmi traderů, které vylepšují jejich výnosy. I tak ale dlouhodobí investoři vítězí.

Trading Indexy Investování

Tradeři jsou ve srovnání s dlouhodobými investory ve velké nevýhodě kvůli tomu, že se na jejich krátkodobé kapitálové zisky vztahují daně. Na svou obranu ale přicházejí s argumenty, díky nimž prý dokáží dlouhodobým investorům výnosy konkurovat. Je tomu tak skutečně? Může se aktivním traderům dařit soustavně porážet dlouhodobé investory?

Argumenty, jimiž se na finančních blozích ohánějí tradeři:

1. Rozložení ztrát z obchodování do dalších let

Americký trader je na tom o mnoho lépe než ten český. Daňové zákony IRS (Internal Revenue Service) umožňují snížit daňovou zátěž tím, že trader velké ztráty z obchodování z minulého období (jako byly například krizové roky 2008 a 2009) rozloží do dalších let. To je hlavní faktor, který v USA rozdíl mezi výkonem dlouhodobého investora a krátkodobého aktivního tradera v delším období omezuje. Nicméně i přes tuto značnou výhodu musí americký trader překonat index o 30 procentních bodů (místo 40 nutných v případě, že od výhod traderů ve srovnání s dlouhodobými investory abstrahujeme).

2. Trader o dividendy nepřijde

Všeobecně se traduje, že dividendy pracují jen ve prospěch investora, nikoli tradera. Není to tak, nicméně vliv dividend zvyšuje výnosy tradera jen zanedbatelně. Aktivní obchodní účet tradera je charakteristický relativně krátkodobými pozicemi. To znamená, že právě v den, kdy je dividenda vyplácena, trader může, nebo nemusí být držitelem akcie. Po výplatním dni cena obvykle klesne o hodnotu dividendy. Někteří tradeři se chlubí každoročně slušnými dividendovými výnosy (mají na to i důkaz ve svém daňovém přiznání), avšak částky jsou ve srovnání s tím, co inkasují investoři, nízké.

Například investor, který držel index S&P 500 během roku 2013, získal dividendový výnos lehce nad 2 %. Trader se připravil minimálně o polovinu z toho tím, jak akcie stále dokola nakupoval a prodával. Následně zaplatil daně z nashromážděných dividend. Pravděpodobný výsledek je plus nebo mínus procento. Mnoho aktivních traderů je tak blíže nule než k procentu.

3. Dlouhodobý investor daně ze svých zisků dluží

Předpokládejme, že dlouhodobý investor nemá portfolio na účtě se zvýhodněnými daňovými podmínkami a daně za své dlouhodobé kapitálové zisky bude dlužit po dobu, než je bude chtít převést do hotovosti. V důchodu pak zpravidla vybere 4,5 % ročně a bude platit daně. Na daních bude dlužit přibližně 20 % svých kapitálových výnosů. Na druhou stranu, vzhledem k vysokému očekávanému věku dožití v moderní době může takovýto investor počítat s dalším zhodnocováním investic v pasivním portfoliu.

"Odložené" daně sice omezují rozdíl mezi výkonem investora a tradera, jsou však vyrovnávány potenciálními zisky z portfolia plynoucími z něj ještě během období důchodu. Míra kompenzace záleží na tom, jak se trhu bude po dvaceti letech dařit. Aktivní tradeři těchto výhod nemohou využít (pokud nepřevedou prostředky z obchodního účtu do investic do širokého indexu).

Zpět do reality

Pokud bychom chtěli agresivně bránit tradery a spočítali, jak výše uvedené výhody tradingu snižují nadvýkon indexového investora, dojdeme i tak ke skutečnosti, že aktivní (americký) trader musí překonat výkon S&P 500 o 25 procentních bodů (místo původních 40).

Podívejme se ale nyní na statistické důkazy výkonnosti obou "znepřátelených táborů", kde najdeme odpověď na tyto tři otázky:

  • S jakou pravděpodobností se traderovi v konkrétním roce podaří překonat trh?
  • O kolik v takovém případě trh předčí?
  • Jaká je pravděpodobnost, že se traderovi bude konzistentně dařit překonávat trh v období delším než 20 let?

Statistika mluví silně v neprospěch aktivního tradera

Podívejme se na výkon podílových fondů. Data Morningstar a Vanguard dokazují, že v daném roce dokáže jen 20 až 30 % aktivních manažerů překonat indexy. Obvykle se jim to daří o pár procentních bodů (zdaleka ne o 25).

Další zdrcující skutečností je to, že jde zpravidla jen o jeden rok. Když se podíváme na po sobě jdoucí roky, obrázek je již smutnější. Jen 1 z 10 portfoliomanažerů, kterým se podařilo dosáhnout v daném roce lepšího výkonu oproti indexu, dokázal porazit index i v dalších dvou nebo třech letech. Jsme tedy na 3 % z celku.

Během pěti let to pak byl jen 1 z 33 šťastlivců. Jakmile započítáme náklady a poplatky, sníží se podíl úspěšných traderů na procento. Jinými slovy, pouze jednomu ze sta se dařilo udržet nadvýkon několika bazických bodů ročně několik let.

Asi nejznámější vítězná šňůra byla ta Billa Millera z Legg Mason. Během 15 let (v období mezi lety 1991 a 2005) jeho Capital Management Value Trust vydržel překonávat index S&P 500. Během této periody proběhly dvě války na Blízkém východě, splaskla technologická bublina a nafoukl se nemovitostní trh. Éra Millerových zisků skončila právě s nemovitostní bublinou a problémy finančního sektoru (fond v něm měl velkou expozici). Z nejlepšího procenta fondů se velmi rychle přesunul mezi procento nejhorších, stačilo pár let.

Sečteno a podtrženo, z tvrdých dat vyplývá, že překonávat trh o podstatné procento po řadu let je prakticky nemožné. Zaplacené krátkodobé daně jsou pro portfolio velkou zátěží, navíc základním předpokladem pro lepší výkon je skutečnost, že jde o veleúspěšného tradera. I v tomto případě statistika říká opak - většina traderů nedosáhne ani stejného výkonu jako trh, natož aby ho porazila. V reálném světě zkrátka vítězí pasivní "indexující" investoři.

Zdroj: Washington Post
Eurotunnel zvýšil zisk, výhled nemění ani navzdory brexitu
před 12 minutami

Eurotunnel zvýšil zisk, výhled nemění ani navzdory brexitu

Společnost Eurotunnel, která provozuje železniční spojení pod kanálem La Manche, v pololetí zvýšila hrubý zisk EBITDA...
Francie Výsledková sezóna
Toyota chystá elektromobil s novým typem baterie
Toyota chystá elektromobil s novým typem baterie
před hodinou

Toyota chystá elektromobil s novým typem baterie

Japonská automobilka Toyota vyvíjí nový typ baterie, kterou lze nabít během několika minut a která umožní podstatně...
Japonské akcie Asijské akcie Auta
LG Display prudce zvýšila zisk, chce investovat do obrazovek OLED
LG Display prudce zvýšila zisk, chce investovat do obrazovek OLED
před hodinou

LG Display prudce zvýšila zisk, chce investovat do obrazovek OLED

Jihokorejská společnost LG Display plánuje v příštích třech letech investovat 13,5 miliardy dolarů do zvýšení výroby...
Asijské akcie Jižní Korea Technologie
V tempu shromažďování zlata vede Rusko před Tureckem
V tempu shromažďování zlata vede Rusko před Tureckem
před hodinou

V tempu shromažďování zlata vede Rusko před Tureckem

V tempu shromažďování zlata v devizových rezervách vede Rusko před Tureckem a Kazachstánem. Český zlatý poklad se...
Zlato Komodity Rusko
Itálie: Tržby v průmyslu v květnu meziměsíčně stouply o 1,5 %,…
11:00

Itálie: Tržby v průmyslu v květnu meziměsíčně stouply o 1,5 %, meziročně vzrostly o 7,6 %

Italské průmyslové objednávky v květnu meziročně stouply o 13,7 % (duben: -2,2 %), meziměsíčně se zvýšily o 4,3 % ...
Itálie Průmysl Průmyslová výroba
Giorgio Armani kvůli poklesu tržeb změní obchodní strategii
10:50

Giorgio Armani kvůli poklesu tržeb změní obchodní strategii

Italský výrobce luxusního zboží Giorgio Armani hodlá zredukovat počet svých obchodních značek a restrukturalizovat...
Itálie Móda a design Luxus
Výrobce čokolád Lindt & Sprüngli zvýšil zisk, v USA se společnosti…
Výrobce čokolád Lindt & Sprüngli zvýšil zisk, v USA se společnosti…
10:41

Výrobce čokolád Lindt & Sprüngli zvýšil zisk, v USA se společnosti nedařilo

Švýcarský výrobce čokolády Lindt & Sprüngli v prvním pololetí zvýšil čistý zisk o 5,7 procenta na 76,3 milionu franků...
Švýcarsko Výsledková sezóna
Asijské trhy v úterý uzavřely smíšeně, dařilo se japonským…
Asijské trhy v úterý uzavřely smíšeně, dařilo se japonským…
10:30

Asijské trhy v úterý uzavřely smíšeně, dařilo se japonským automobilkám

Asijské akciové trhy se v úterý na směru neshodly. Investoři se nyní nepouštějí do výraznějšího rizika před výsledkem...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Akzo Nobel má nižší zisk, firmu opustí šéf správní rady
10:14

Akzo Nobel má nižší zisk, firmu opustí šéf správní rady

Nizozemský výrobce barev a nátěrů Akzo Nobel ve druhém čtvrtletí hospodařil s provozním ziskem bez zahrnutí...
Nizozemsko Evropské akcie Výsledková sezóna
Německo: Index podnikatelského klimatu Ifo v červenci stoupl na 116…
Německo: Index podnikatelského klimatu Ifo v červenci stoupl na 116…
10:00

Německo: Index podnikatelského klimatu Ifo v červenci stoupl na 116 bodů ze 115,2 bodu (odhad: 114,9 bodu)

Podnikatelská důvěra v Německu v červenci nečekaně stoupla na nový rekord. Index podnikatelského klimatu Ifo se...
Německo Index Ifo
Důkazy o mučení zaměstnanců VW v Brazílii za diktatury prý rostou
Důkazy o mučení zaměstnanců VW v Brazílii za diktatury prý rostou
09:40

Důkazy o mučení zaměstnanců VW v Brazílii za diktatury prý rostou

Důkazy, že firma Volkswagen spolupracovala s brazilskou vojenskou diktaturou, vedla černé listiny vlastních...
Volkswagen Evropské akcie Latinská Amerika
Michael Kors koupí za 896 milionů liber firmu Jimmy Choo
09:39

Michael Kors koupí za 896 milionů liber firmu Jimmy Choo

Americký výrobce módních doplňků Michael Kors Holdings převezme za 896 milionů liber britského výrobce luxusní obuvi...
Móda a design Americké akcie Fúze a akvizice
Mediální CME se ve druhém čtvrtletí přehoupla do zisku téměř 28…
Mediální CME se ve druhém čtvrtletí přehoupla do zisku téměř 28…
08:05

Mediální CME se ve druhém čtvrtletí přehoupla do zisku téměř 28 milionů USD

Mediální společnost CME, která v České republice vlastní televizi Nova a další stanice, vykázala za letošní druhé...
CME CETV CME (USA)
Čtvrtletní zisk majitele Googlu kvůli pokutě z EU klesl o 28 %
Čtvrtletní zisk majitele Googlu kvůli pokutě z EU klesl o 28 %
07:00

Čtvrtletní zisk majitele Googlu kvůli pokutě z EU klesl o 28 %

Americké internetové společnosti Alphabet, která vlastní vyhledávač Google, klesl ve druhém čtvrtletí zisk o 28 % na...
Alphabet (Google) Americké akcie Výsledková sezóna
Americké akcie se v pondělí na směru neshodly, technologický index…
Americké akcie se v pondělí na směru neshodly, technologický index…
včera v 22:30

Americké akcie se v pondělí na směru neshodly, technologický index Nasdaq Composite skončil na novém maximu

Akcie na trzích ve Spojených státech v pondělí klesaly pod vlivem ztrát farmaceutického gigantu Johnson & Johnson,...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Fiat zvýší ve své srbské divizi mzdy o 9,5 %
včera v 21:20

Fiat zvýší ve své srbské divizi mzdy o 9,5 %

Italská automobilka Fiat zvýší o 9,5 % mzdy zaměstnanců ve své srbské divizi. Je to výsledek dohody s odbory, které v...
Evropské akcie Auta Platy a osobní ohodnocení