Trend je váš přítel. Dokud se nezmění
|

Trend je váš přítel. Dokud se nezmění

"Proč sázíte na tu akcii?" - "Přece protože jde nahoru!" Přesně takovéto chování je důkazem následovaní trendů. Tento zlozvyk přitom může stát investory obrovské peníze.

Psychologie Ponaučení pro investory Trendy Davové chování

Fenomén následování trendů přitahuje pozornost moderních finančních teoretiků, jako jsou třeba Robin Greenwood a Andrei Shleifer. Tito pánové prostudovali nespočet průzkumů na toto téma provedených mezi investory a odhalili, že očekávání ohledně výnosů jsou často jen extrapolacemi nedávné minulosti. Navíc se mnohdy nakonec ukáží jako chybná. Nic však nebrání tomu, že v ně lidé věří natolik, aby na ně vsadili peníze. Když akcie posilují a spolu s nimi očekávání investorů, plyne do akciových fondů kapitál. Analogicky z nich peníze odtékají, když se akcie začnou navracet ke svému dlouhodobému průměru.

Odpovědi investorů v průzkumech týkajících se očekávání vývoje trhu mohou reflektovat změny v jejich postoji k riziku, jak tvrdí John Cochrane, ekonom z University of Chicago. Ať už je ale důvod jakýkoli, chování spočívající v následování trendu stojí investory velké peníze (což kvantifikoval například I-Li Čch'-en z Fedu v St. Louis).

Klam šťastné ruky

Spojitost následování trendu lze najít s tržním jevem, který psychologové nazývají "hot-hand fallacy". Jde o údajně mylnou představu, že když hráč (například basketbalu) zažije sérii úspěšných střel, zvyšuje se pravděpodobnost, že jeho štěstí bude pokračovat. Prokázalo se, že "žhavé ruce" mohou někdy skutečně fungovat (třeba ve sportu, kde série šťastných střel podpoří psychiku sportovce), nemusí jít o klam. Na trhu je ale vše jinak.

Iluze prodávané put opce

Nejčastějším příkladem nepřiměřeného následování trendu je cosi, co lze nazvat iluzí prodávané put opce. Předpokládejme, že výnosy investora odpovídají zhruba těm, které by mu plynuly ze short pozice v opci, která je hluboce mimo peníze, vypsané na nějakou agregátní proměnnou s negativně vychýleným rozdělením (například S&P 500 nebo americká ekonomika).

Většinu času cena podkladového aktiva roste a put opce, která je sázkou na pokles aktiva, propadá bez toho, aniž by byla realizována. Následovatel trendu (a v našem případě vypisovatel put opce) se podívá na vývoj ceny aktiva a zajásá, jak roste, a s ní i jeho zisky díky nerealizovaným opcím. Rizika vypadají rovněž jako nízká, pokud se podíváte na poslední časovou řadu výnosů. A to mají následovatelé trendů obzvláště v oblibě. Problém je, že riziko se skrývá na levé straně zvoncové křivky a prosadí se v plné síle ve chvíli, kdy se cena aktiva prudce propadne.

Snadno nalezneme tři případy z nedávné minulosti, které odpovídaly klamu prodávané put opce:

  • Finanční produkty kryté nemovitostmi

Před rokem 2007 byly tyto produkty oceňovány pouze na základě minulých dat z velmi krátké historie. V tomto případě šlo o short pozice v put opcích hluboce mimo peníze na americký trh.

  • Hedgeové fondy v 90. letech a začátkem nového tisíciletí

Většina těchto fondů čerpala výnosy také na způsob short pozic v put opcích out-of-the-money, tentokrát na akciový index.

  • Japonský lidský kapitál specifický pro jednu firmu

V Japonsku je většina zaměstnanců na plný úvazek přijímána a ohodnocována ne na základě dovedností, ale podle znalosti vnitřního fungování jednotlivých firem. Pokud se zeptáte Japonců, proč je neznepokojuje, že nevlastní svůj lidský kapitál, téměř vždy vám odpoví, že jim firma zajišťuje pocit bezpečí. Podniky jim totiž slibují doživotní zaměstnání.

Nicméně během vážných propadů trhu jsou firmy nuceny propouštět i tyto "doživotní" zaměstnance, které zanechají napospas osudu s minimem lidského kapitálu. Ten je specifický pouze pro danou firmu. Zde jde tedy o prodej put opce hluboce mimo peníze na japonskou ekonomiku.

Pointa příběhu je jednoduchá - trend je přítel, dokud neskončí. Někdy se nám svět rychle mění před očima, většinou ale zůstávají rizika velmi dlouho ukryta pod povrchem a "normál" čeká na příležitost, aby se náhle prosadil s plnou vervou.

Zdroj: Bloomberg
Římu kvůli suchům hrozí zavedení přídělového systému na vodu
11:05

Římu kvůli suchům hrozí zavedení přídělového systému na vodu

Italské úřady kvůli dlouhému období sucha nařídily zastavit čerpání vody z jezera nedaleko Říma. Hlavní město Itálie...
Itálie Voda
Toyota prý plánuje masovou výrobu elektromobilů v Číně
08:00

Toyota prý plánuje masovou výrobu elektromobilů v Číně

Japonská automobilka Toyota Motor pravděpodobně již v roce 2019 zahájí masovou výrobu elektromobilů v Číně....
Japonské akcie Auta Čína
Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky
včera v 20:10

Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky

Arbitrážní tribunál Světové banky nařídil Argentině odškodnit španělskou cestovní společnost Marsans za zestátnění...
Argentina Latinská Amerika Doprava
Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR
včera v 18:04

Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR

Lotyšské úřady potrestaly pokutou téměř tří milionů eur dvě místní banky za to, že umožnily klientům porušovat...
Lotyšsko Evropské banky KLDR
Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy
včera v 10:40

Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy

Česká republika má vhodnou budovu v blízkosti centra Prahy, ve které by mohl bezprostředně po odchodu Spojeného...
Česká republika Spojené království Evropská unie
Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé
včera v 09:36

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé

Italský výrobce cukrovinek Ferrero hodlá koupit americkou divizi švýcarské firmy Nestlé. Chce tak posílit svou pozici...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
21. 7. 2017 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
21. 7. 2017 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
21. 7. 2017 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
21. 7. 2017 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
21. 7. 2017 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
21. 7. 2017 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
21. 7. 2017 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
21. 7. 2017 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
21. 7. 2017 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
21. 7. 2017 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
21. 7. 2017 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
21. 7. 2017 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
21. 7. 2017 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení