Německu dochází pára. Zachrání Evropu ECB?
|

Německu dochází pára. Zachrání Evropu ECB?

Německá ekonomika, motor evropského růstu, hlásí jedno špatné číslo za druhým. Největšímu hospodářství starého kontinentu dochází dech a Evropu nemá kdo táhnout. Jak špatné to ve skutečnosti s Německem je?

Eurozóna Německo Evropa ECB David Navrátil Ľuboš Mokráš Analytici ČS

Po velmi nadějném prvním čtvrtletí přineslo druhé čtvrtletí tvrdé vystřízlivění. Mezičtvrtletní pokles německého HDP lze sice částečně vysvětlit vysokým základem z prvního čtvrtletí a přesunem části stavební výroby z druhého do prvního kvartálu, znepokojivý je ale zejména negativní příspěvek zahraničního obchodu.

U silně exportně orientovaného hospodářství, jakým je Německo, jde o neobvyklý jev, který může mít rozsáhlé dopady na celou ekonomiku - nižší investice, zhoršení situace na trhu práce a následně i snížení spotřeby domácností a obecně negativní dopad na domácí poptávku. Značný vliv na slabost německého vývozu má ukrajinská krize, která vedla k postupnému poklesu objemu exportu do Ruska a na Ukrajinu. Situaci ilustrují následující dva grafy.

Německé vývozy do Ruska a Ukrajiny

Dynamika německého exportu ale začala slábnout už poměrně dlouho před začátkem ukrajinské krize. Úvodní fáze patrně souvisela s negativními dopady očekávaného obratu v americké měnové politice na některé rozvíjející se ekonomiky a s obecnou slabostí ruského hospodářství. Kumulativní dopad výpadku v exportech na německou ekonomiku nelze podceňovat, přestože to na první pohled vypadá, že je přímý podíl těchto exportů na výkonnosti německé ekonomiky nízký.

Podíl vývozů do Ruska a na Ukrajinu na HDP Německa

Indexy ZEW a Ifo klesají už řadu měsíců

U německé ekonomiky se na začátku roku pro letošek čekal slušný růst lehce pod 2 %. Tohoto tempa však téměř jistě nebude dosaženo (jak ostatně přiznala i Bundesbank, která odhadovala 1,9 %). Důvodem je nejen slabé druhé čtvrtletí, ale i jednoznačně negativní vývoj konjunkturálních indikátorů spolu se slabými reálnými daty.

Je vidět, že lepším předstihovým indikátorem je index Ifo, který vychází z názorů podniků. Je blíže reálné ekonomice než ZEW, který vychází z názorů lidí z finančních trhů (obrázek ukazuje, že jejich názor je více volatilní).

Německo - HDP, Ifo a ZEW

Každopádně setrvalý pokles obou indexů v posledních měsících vyvolává oprávněné obavy z výrazného zpomalení německé ekonomiky. Ta prostě evidentně není tak silná, jak se mohlo zdát, a šok v podobě negativních dopadů geopolitických faktorů (primárně ukrajinské krize) nemusí ustát.

Zadrhává i průmysl

U německého průmyslu je sice patrné určité zpomalení, ale zatím jde spíše o kosmetickou záležitost. Další vývoj dynamiky bude klíčový. Případné pokračování poklesu objednávek by rozhodně nevěstilo nic dobrého.

Zhoršování německého průmyslu

V každém případě lze minimálně konstatovat, že oživení německé ekonomiky se momentálně zastavilo a že od průmyslu nelze očekávat ve druhém pololetí žádné zázraky.

Německá ekonomika měla být lokomotivou, která vytáhne z problémů i zbytek eurozóny. Až donedávna tuto roli celkem zdárně plnila, nyní to však vypadá na to, že jí dochází pára. To může mít v budoucnu negativní dopady nejen na zbytek eurozóny, ale také na státy našeho regionu, specificky i na Českou republiku.

Další implikace má možná slabost německé ekonomiky na očekávání ohledně měnové politiky ECB. Právě německy mluvící křídlo bankovní rady ECB bylo až dosud nejkonzervativnější, nejvíce namítalo proti dalšímu uvolnění měnové politiky a nejvíce naznačovalo, že příliš uvolněná měnová politika může mít více negativních než pozitivních dopadů.

Pokud by Německo sláblo, mělo by to odpor lidí jako Jens Weidmann proti opatřením typu kvantitativního uvolňování podstatně zmírnit, ne-li odstranit. Otázkou je, zda už na podobné zásahy není pozdě a nakolik by byly účinné v situaci, kdy jsou benchmarkové výnosy státních dluhopisů, tedy i úroky z úvěrů v ekonomice, extrémně nízko, a zda už Evropa není prakticky nevyhnutelně odsouzena opakovat japonské "ztracené desetiletí".

Autory textu jsou hlavní ekonom České spořitelny David Navrátil a analytik z České spořitelny Ľuboš Mokráš.

Škoda Auto v pololetí zvýšila provozní zisk o čtvrtinu
před 9 minutami

Škoda Auto v pololetí zvýšila provozní zisk o čtvrtinu

Provozní zisk české automobilky Škoda Auto se v letošním prvním pololetí zvýšil na 860 milionů eur ze 685 milionů eur...
Volkswagen Evropské akcie Česká republika
Volkswagen ve druhém čtvrtletí zdvojnásobil provozní zisk
před 20 minutami

Volkswagen ve druhém čtvrtletí zdvojnásobil provozní zisk

Německá automobilová skupina Volkswagen ve druhém čtvrtletí více než zdvojnásobila provozní zisk díky snížení nákladů...
Volkswagen Evropské akcie
Společnost Foxconn postaví v USA továrnu za deset miliard dolarů
před 32 minutami

Společnost Foxconn postaví v USA továrnu za deset miliard dolarů

Tchajwanská společnost Foxconn, největší smluvní výrobce elektroniky na světě, postaví v americkém státě Wisconsin...
Asijské akcie
Pojišťovna Allianz výrazně zvýšila zisk, potvrdila roční výhled
před 39 minutami

Pojišťovna Allianz výrazně zvýšila zisk, potvrdila roční výhled

Největší evropská pojišťovna Allianz ve druhém čtvrtletí meziročně zvýšila provozní zisk o 23 procent na 2,9 miliardy...
Allianz Evropské akcie Výsledková sezóna
ArcelorMittal zvýšila zisk i prognózu růstu světové poptávky
před 43 minutami

ArcelorMittal zvýšila zisk i prognózu růstu světové poptávky

Největší světový producent oceli ArcelorMittal ve druhém čtvrtletí meziročně zvýšil hrubý zisk EBITDA o 19 procent na...
Světové akcie Výsledková sezóna ArcelorMittal
Pivovar AB InBev zvýšil čtvrtletní zisk
před hodinou

Pivovar AB InBev zvýšil čtvrtletní zisk

Největší světový pivovar Anheuser-Busch InBev ve druhém čtvrtletí zvýšil zisk o 11,8 procenta na 5,35 miliardy dolarů...
Pivo Anheuser-Busch InBev Světové akcie
Spotřebitelská nálada v Německu na 16letém maximu
před hodinou

Spotřebitelská nálada v Německu na 16letém maximu

Spotřebitelská nálada v Německu dále vzrostla a udržuje se na nejvyšší úrovni za 16 let. Optimismus Němců nad...
Německo Spotřebitelská důvěra
Čtvrtletní zisk provozovatele sociální sítě Facebook prudce stoupl
Čtvrtletní zisk provozovatele sociální sítě Facebook prudce stoupl
včera v 23:37

Čtvrtletní zisk provozovatele sociální sítě Facebook prudce stoupl

Čistý zisk provozovatele sociální sítě Facebook ve druhém čtvrtletí meziročně vzrostl o 71 % na 3,89 miliardy dolarů....
Facebook Sociální sítě Výsledková sezóna
Americké akcie ve středu zpevnily, všechny tři hlavní indexy…
Americké akcie ve středu zpevnily, všechny tři hlavní indexy…
včera v 22:30

Americké akcie ve středu zpevnily, všechny tři hlavní indexy přepisovaly historii

Americké akcie ve středu opět posilovaly a všechny tři hlavní indexy uzavřely obchodování na nových maximech. Za...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Volkswagen označil spolupráci automobilek za běžnou praxi
Volkswagen označil spolupráci automobilek za běžnou praxi
včera v 21:14

Volkswagen označil spolupráci automobilek za běžnou praxi

Německá společnost Volkswagen ve středu označila spolupráci mezi automobilkami na technických záležitostech za běžnou...
Volkswagen Auta Německo
Řecko zatklo Rusa podezřelého z rozsáhlého praní špinavých peněz
včera v 20:09

Řecko zatklo Rusa podezřelého z rozsáhlého praní špinavých peněz

Řecká policie zadržela osmatřicetiletého muže ruské národnosti podezřelého z rozsáhlého praní špinavých peněz...
Řecko Rusko Bitcoin
Fed v červenci podle očekávání ponechal měnovou politiku beze změny,…
Fed v červenci podle očekávání ponechal měnovou politiku beze změny,…
včera v 20:00

Fed v červenci podle očekávání ponechal měnovou politiku beze změny, rozpouštění bilance by mělo začít již brzy

Měnový výbor americké centrální banky na svém červencovém zasedání ponechal rozpětí pro základní úrokovou sazbu beze...
Fed Centrální banky Úrokové sazby
Maďarsko prodalo jüanové dluhopisy na čínském trhu
včera v 19:08

Maďarsko prodalo jüanové dluhopisy na čínském trhu

Maďarsko vydalo dluhopisy v čínských jüanech na čínském trhu. Země ve středu prodala tzv. panda bondy se splatností...
Maďarsko Čína Dluhopisový trh
Soud nařídil Applu zaplatit za patentový spor půl miliardy dolarů
Soud nařídil Applu zaplatit za patentový spor půl miliardy dolarů
včera v 18:23

Soud nařídil Applu zaplatit za patentový spor půl miliardy dolarů

Americký soud nařídil technologické společnosti Apple, aby v důsledku patentového sporu zaplatila jedné z amerických...
Apple Americké akcie Technologie
Evropské burzy ve středu zpevnily, v červených číslech však uzavřel…
Evropské burzy ve středu zpevnily, v červených číslech však uzavřel…
včera v 18:00

Evropské burzy ve středu zpevnily, v červených číslech však uzavřel sektor zdravotní péče

Evropské akciové trhy zakončily středeční obchodování v pozitivním pásmu. Investoři se nepouštěli do výraznějšího...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Americký ministr energetiky se stal obětí ruských šprýmařů
včera v 17:45

Americký ministr energetiky se stal obětí ruských šprýmařů

Americký ministr energetiky Rick Perry se stal obětí dvou ruských šprýmařů, kteří telefonují politickým veličinám a...
Spojené státy americké (USA) Rusko Podvod
Luxusní firmy zřejmě budou moci zabránit internetovému prodeji
včera v 17:29

Luxusní firmy zřejmě budou moci zabránit internetovému prodeji

Deset let trvající bitva luxusních značek o ochranu jejich image se zřejmě přiblížila ke svému konci. Poradce...
Luxus Internet
Šéf Applu prý slíbil Trumpovi, že postaví v USA tři velké továrny
Šéf Applu prý slíbil Trumpovi, že postaví v USA tři velké továrny
včera v 17:05

Šéf Applu prý slíbil Trumpovi, že postaví v USA tři velké továrny

Generální ředitel společnosti Apple Tim Cook slíbil postavit ve Spojených státech tři velké továrny. V rozhovoru s...
Apple Americké akcie Donald Trump