Německu dochází pára. Zachrání Evropu ECB?
|

Německu dochází pára. Zachrání Evropu ECB?

Německá ekonomika, motor evropského růstu, hlásí jedno špatné číslo za druhým. Největšímu hospodářství starého kontinentu dochází dech a Evropu nemá kdo táhnout. Jak špatné to ve skutečnosti s Německem je?

Eurozóna Německo Evropa ECB David Navrátil

Po velmi nadějném prvním čtvrtletí přineslo druhé čtvrtletí tvrdé vystřízlivění. Mezičtvrtletní pokles německého HDP lze sice částečně vysvětlit vysokým základem z prvního čtvrtletí a přesunem části stavební výroby z druhého do prvního kvartálu, znepokojivý je ale zejména negativní příspěvek zahraničního obchodu.

U silně exportně orientovaného hospodářství, jakým je Německo, jde o neobvyklý jev, který může mít rozsáhlé dopady na celou ekonomiku - nižší investice, zhoršení situace na trhu práce a následně i snížení spotřeby domácností a obecně negativní dopad na domácí poptávku. Značný vliv na slabost německého vývozu má ukrajinská krize, která vedla k postupnému poklesu objemu exportu do Ruska a na Ukrajinu. Situaci ilustrují následující dva grafy.

Německé vývozy do Ruska a Ukrajiny

Dynamika německého exportu ale začala slábnout už poměrně dlouho před začátkem ukrajinské krize. Úvodní fáze patrně souvisela s negativními dopady očekávaného obratu v americké měnové politice na některé rozvíjející se ekonomiky a s obecnou slabostí ruského hospodářství. Kumulativní dopad výpadku v exportech na německou ekonomiku nelze podceňovat, přestože to na první pohled vypadá, že je přímý podíl těchto exportů na výkonnosti německé ekonomiky nízký.

Podíl vývozů do Ruska a na Ukrajinu na HDP Německa

Indexy ZEW a Ifo klesají už řadu měsíců

U německé ekonomiky se na začátku roku pro letošek čekal slušný růst lehce pod 2 %. Tohoto tempa však téměř jistě nebude dosaženo (jak ostatně přiznala i Bundesbank, která odhadovala 1,9 %). Důvodem je nejen slabé druhé čtvrtletí, ale i jednoznačně negativní vývoj konjunkturálních indikátorů spolu se slabými reálnými daty.

Je vidět, že lepším předstihovým indikátorem je index Ifo, který vychází z názorů podniků. Je blíže reálné ekonomice než ZEW, který vychází z názorů lidí z finančních trhů (obrázek ukazuje, že jejich názor je více volatilní).

Německo - HDP, Ifo a ZEW

Každopádně setrvalý pokles obou indexů v posledních měsících vyvolává oprávněné obavy z výrazného zpomalení německé ekonomiky. Ta prostě evidentně není tak silná, jak se mohlo zdát, a šok v podobě negativních dopadů geopolitických faktorů (primárně ukrajinské krize) nemusí ustát.

Zadrhává i průmysl

U německého průmyslu je sice patrné určité zpomalení, ale zatím jde spíše o kosmetickou záležitost. Další vývoj dynamiky bude klíčový. Případné pokračování poklesu objednávek by rozhodně nevěstilo nic dobrého.

Zhoršování německého průmyslu

V každém případě lze minimálně konstatovat, že oživení německé ekonomiky se momentálně zastavilo a že od průmyslu nelze očekávat ve druhém pololetí žádné zázraky.

Německá ekonomika měla být lokomotivou, která vytáhne z problémů i zbytek eurozóny. Až donedávna tuto roli celkem zdárně plnila, nyní to však vypadá na to, že jí dochází pára. To může mít v budoucnu negativní dopady nejen na zbytek eurozóny, ale také na státy našeho regionu, specificky i na Českou republiku.

Další implikace má možná slabost německé ekonomiky na očekávání ohledně měnové politiky ECB. Právě německy mluvící křídlo bankovní rady ECB bylo až dosud nejkonzervativnější, nejvíce namítalo proti dalšímu uvolnění měnové politiky a nejvíce naznačovalo, že příliš uvolněná měnová politika může mít více negativních než pozitivních dopadů.

Pokud by Německo sláblo, mělo by to odpor lidí jako Jens Weidmann proti opatřením typu kvantitativního uvolňování podstatně zmírnit, ne-li odstranit. Otázkou je, zda už na podobné zásahy není pozdě a nakolik by byly účinné v situaci, kdy jsou benchmarkové výnosy státních dluhopisů, tedy i úroky z úvěrů v ekonomice, extrémně nízko, a zda už Evropa není prakticky nevyhnutelně odsouzena opakovat japonské "ztracené desetiletí".

Autory textu jsou hlavní ekonom České spořitelny David Navrátil a analytik z České spořitelny Ľuboš Mokráš.

před 19 minutami

MPO: Důvěra v energetický trh neexistuje, vliv státu bude růst

V Evropě v současnosti neexistuje důvěra ve volný energetický trh, do budoucna bude naopak růst vliv státu. Na úterní...
Česká republika Energetika
před 43 minutami

Davis: Imigrace do Británie bude po brexitu kopírovat ekonomiku

Až Británie opustí Evropskou unii, měla by imigrace do země růst nebo klesat podle potřeb britské ekonomiky, řekl...
Evropská unie Spojené království
Německý veřejný dluh se loni snížil o 0,8 procenta
před hodinou

Německý veřejný dluh se loni snížil o 0,8 procenta

Německý veřejný dluh se loni lehce snížil o 0,8 procenta na 2,006 bilionu eur (54,2 bilionu Kč). V úterý to oznámil...
Německo Zadlužení
12:19

Asahi si na nákup Plzeňského Prazdroje půjčí

Japonský pivovar Asahi si vezme bankovní půjčku 7,4 miliardy eur (200 miliard Kč). Chce tak financovat koupi...
Asijské akcie Česká republika Fúze a akvizice
Amazon koupí předního arabského e-prodejce Souq.com
12:00

Amazon koupí předního arabského e-prodejce Souq.com

Americký internetový obchod Amazon.com v úterý oznámil, že koupí dubajského internetového prodejce Souq.com. částka,...
Amazon Americké akcie Internet
11:37

ČR je pro německé investory nejatraktivnější zemí regionu

Česká republika je mezi zeměmi střední a východní Evropy nejatraktivnější investiční lokalitou pro německé investory....
Česká republika Německo
Soudní dvůr EU potvrdil hospodářské sankce proti Rusku
11:16

Soudní dvůr EU potvrdil hospodářské sankce proti Rusku

Restrikce, které přijala Evropská unie v souvislosti s krizí na Ukrajině vůči některým ruským podnikům, včetně...
Evropská unie Rusko Politika
11:02

Itálie: Tržby v průmyslu v lednu meziměsíčně klesly o 3,5 %, meziročně o 1,5 % zpevnily

Italské průmyslové objednávky v lednu meziročně stouply o 8,6 % (prosinec: -0,9 %), meziměsíčně se snížily o 2,9 % ...
Itálie Průmysl Tržby
Trump v úterý novým dekretem zahájí demontáž ekologických regulací
10:50

Trump v úterý novým dekretem zahájí demontáž ekologických regulací

Prezident USA Donald Trump v úterý exekutivním nařízením zruší či upraví vládní regulace, jimiž jeho předchůdce...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Politika
10:37

Italská Eni plánuje expanzi na francouzském maloobchodním trhu

Italská energetická společnost Eni plánuje letos získat milion odběratelů elektřiny na francouzském maloobchodním...
Evropské akcie Energetika Itálie
Asijské trhy v úterý převážně stouply, japonské a australské akcie zdražily o více než procento
10:15

Asijské trhy v úterý převážně stouply, japonské a australské akcie zdražily o více než procento

Asijské akciové trhy se v úterý odrazily od pondělní ztráty, když se investoři oklepali ze zklamání z neúspěchů...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Sberbank chce proniknout do sektorů nebankovních služeb
09:51

Sberbank chce proniknout do sektorů nebankovních služeb

Ruský bankovní gigant Sberbank vykázal za loňský rok rekordní zisk v přepočtu 9,5 miliardy dolarů (236 miliard Kč) a...
Banky Evropské banky Rusko
09:35

Tesco zaplatí pokutu 129 milionů liber za účetní podvod

Největší britská maloobchodní společnost Tesco zaplatí pokutu 129 milionů liber za účetní podvod, informuje agentura...
Spojené království Maloobchod Podvod
UniCredit údajně jedná o prodeji aktiv v Česku a na Slovensku, zájem by mohly mít KB nebo MONETA
09:06

UniCredit údajně jedná o prodeji aktiv v Česku a na Slovensku, zájem by mohly mít KB nebo MONETA

V tisku se objevila informace, že by UniCredit mohla prodat své aktivity v Česku a na Slovensku. Údajnými zájemci by...
Akcie ČR Fúze a akvizice UniCredit
09:03

O2 Czech Republic: Aukce kmitočtů na 5G sítě a zrušení tendru na datové schránky

Český telekomunikační úřad vypsal aukci kmitočtů pro rychlé mobilní sítě 5G v pásmu 3,7 GHz. Souhrnná vyvolávací cena...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Akcie ČR Telekomunikace
Ranní analytická poznámka (28. března): Trump dává zelené červenou
08:55

Ranní analytická poznámka (28. března): Trump dává zelené červenou

Americké akciové indexy začaly pondělní obchodování nervózně. Pravděpodobně tomu napomohl páteční neúspěch...
Americké akcie Donald Trump Ekologie
Výrobce cigaret Philip Morris ČR loni vydělal 2,77 miliardy Kč, firma navrhne vyplatit dividendu 1 000 Kč na akcii
08:05

Výrobce cigaret Philip Morris ČR loni vydělal 2,77 miliardy Kč, firma navrhne vyplatit dividendu 1 000 Kč na akcii

Tabáková firma Philip Morris ČR vykázala za loňský rok meziroční nárůst tržeb bez spotřební daně a DPH o 5,4 % na 11...
Philip Morris ČR Tabák Akcie ČR