Co ti investoři šílí aneb Vsaďte si na Evropu, když je na tom bídně
|

Co ti investoři šílí aneb Vsaďte si na Evropu, když je na tom bídně

Horší makrodata z Evropy jsou vnímána trhy jako dobrá zpráva. Ceny akcií i dluhopisů v reakci na ně rostou. Trhy už takto reagují dlouhodobě, například v USA - vše špatné pro Main Street je dobré pro Wall Street. Jak mizerně na tom je ekonomika eurozóny ve skutečnosti? Ubírá se japonskou cestou?

Eurozóna Krize ECB Ekonomická deprese Kvantitativní uvolňování Evropské akcie

Jako příznivé zprávy pro finanční aktiva jsou horší data (nejen) z eurozóny brána proto, že díky nim lze očekávat další uvolňování monetární politiky Evropské centrální banky. Ač je vysvětlení této zvrácenosti jasné, nemělo by investory vést k přehlížení fundamentů.

Německo po boku Itálie zápasí s recesí. Je jen otázkou času, kdy k nim přibude Francie

Tempo růstu zaostalo jak za oficiálním, tak tržním konsenzuálním odhadem. Spíše než další problémy periferních ekonomik, odrážel horší výsledek negativní příspěvek třech největších ekonomik.

Německá ekonomika poklesla o 0,2 % ve srovnání s předešlým kvartálem a po revizích vyšlo najevo, že začátkem roku 2013 prošla recesí s dvojitým dnem. Přesto je na tom stále o mnoho lépe než Itálie, jejíž HDP také spadl o 0,2 %, ale recese s trojitým dnem odmazala všechen růst od roku 2000. Růst nevykázala ani Francie, jejíž ekonomika stagnuje už rok. Jedinou trochu příznivější zprávou bylo, že slabé španělské oživení pokračuje 0,6% růstem. Země ale stále vykazuje 24,5% nezaměstnanost.

Žádné překvapení

Překvapivě špatné údaje přišly po dílčích datech, která již docházející dech evropského ekonomického oživení naznačovala. V Evropě ani nemůže dojít k udržitelnému oživení, protože jí politickými lídry není umožněno. Přemíra fiskálních škrtů a nedostatek monetární stimulace region přivedly na pokraj japonské ztracené dekády.

Evropská deprese je horší než ta z 30. let

Je to šest a půl roku a HDP eurozóny je stále o 1,9 % nižší než před začátkem finanční krize. Americké ekonomice trvalo "jen" sedm let, aby se dostala tam, kde byla před Velkou depresí.

Je ale trochu zavádějící nazývat to jen depresí. Současná situace Evropy je mnohem horší než deprese 30. let. Evropa kráčí cestou Japonska. Kombinace zombie bank, rychle stárnoucího obyvatelstva a ztíženého přístupu k penězům ji vtáhly do pasti nízké inflace, která znesnadňuje růst. Uniknout z ní je obtížné.

Japonsku se to samé přihodilo v 90. letech. Nyní, o 20 let později, je jeho nominální HDP níže než před začátkem ztracených dekád. Evropa se Japonsku začíná podobat. Inflace je už jen 0,4 %. Nedá se ani očekávat, že se někdy v blízké době zvedne. Bezprostřední reakcí trhu na špatná data z Evropy byl pokles výnosů z německých dluhopisů pod psychologickou hranici 1 %. Poprvé v historii od napoleonské éry má Německo financování tak výhodné (Japonsko si bylo takto levně schopno půjčovat deset let).

Naděje v podobě QE?

Proč trhy reagují na horší data opačně? Zvýšila se očekávání, že Evropská centrální banka přistoupí k další monetární stimulaci v boji proti recesi a deflaci.

Dlouhodobé výnosy německých státních dluhopisů (1815 - 2014)

Evropa potřebuje inflaci, a to hned. Snížila by dluhová břemena a usnadnila zemím získat zpět konkurenceschopnost. Obojí by podpořilo růst. ECB si toho je dobře vědoma, ale je zatím bezmocná kvůli Německu, které bylo dosud v opozici. Obává se porušování pravidel, pokud by bylo umožněno problémovým ekonomikám zbavit se problémů s inflací. To je důvod, proč bude ECB s tištěním peněz vyčkávat až na období, kdy bude téměř pozdě, a udělá to jen polovičatě. Bude to stačit na záchranu eura před rozpadem, ale ne na nastartování ekonomik členských států unie.

Euro je zlatý standard s morální autoritou. A právě ona autorita je hlavním problémem. Zlatý standard i euro jsou systémy s pevným kurzem, které z recese snadno vykouzlí depresi, protože znemožňují kontracyklickou politiku. Nicméně lidé jsou dnes mnohem oddanější euru, než bývali dříve zlatému standardu. V 30. letech lidé vyvažovali zlatý standard prosperitou svých ekonomik. Dvojciferná míra nezaměstnanosti je ale nakonec vyléčila ze sentimentality a následovalo oživení. To se ale v současnosti v Evropě neděje.

ECB nemá ty správné politické nástroje, aby se vypořádala s hlavními ekonomickými neduhy a překážkami na straně nabídky i poptávky. Není ani v pozici (kvůli opozici Německa), aby odlehčila státům od dluhových břemen, která tlumí ekonomickou aktivitu. A už vůbec nemá mandát, aby zabránila negativním efektům sankcí (a odvetných akcí Ruska), ke kterým se Západ uchýlil z geopolitických a bezpečnostních důvodů.

Na co sází trh?

Trhy na základě očekávání stimulace uměle nadhodnocují ceny finančních aktiv. Dá se ale předpokládat, že se další akce ECB na podporu růstu ukáží jako neefektivní.

Finanční trhy sázejí na:

  1. lepší politické reakce na fundamentální příčiny slabého oživení v regionu,

  2. uvolnění geopolitických tlaků v souvislosti s Ruskem.

Bohužel ani jedno se nejspíše nevyplní, natož obojí zároveň.

Zdroj: Washington Post, Bloomberg

ČNB: Úvěrové standardy ve 2. čtvrtletí stagnovaly
před hodinou

ČNB: Úvěrové standardy ve 2. čtvrtletí stagnovaly

Úvěrové standardy ve 2. čtvrtletí stagnovaly u nefinančních podniku a snižovaly se mírně pouze u malých a středních...
Česká republika Úvěry ČNB
Energetické zdroje se souhlasem EU dostanou zpětně podporu
před hodinou

Energetické zdroje se souhlasem EU dostanou zpětně podporu

Některé české energetické zdroje, které získaly souhlas Evropské komise, mohou zpětně získat finanční podporu. V...
Česká republika Evropská unie Energetika
Finanční situace britského obyvatelstva se rapidně zhoršuje
Finanční situace britského obyvatelstva se rapidně zhoršuje
11:15

Finanční situace britského obyvatelstva se rapidně zhoršuje

Finanční situace britských domácností se v červenci zhoršila nejrychlejším tempem za tři roky. Domácnosti si nemohou...
Spojené království
Ryanair podal nezávaznou nabídku na italské aerolinky Alitalia
Ryanair podal nezávaznou nabídku na italské aerolinky Alitalia
10:50

Ryanair podal nezávaznou nabídku na italské aerolinky Alitalia

Irská nízkonákladová letecká společnost Ryanair Holdings podala nezávaznou nabídku na převzetí krachujících italských...
Itálie Evropské akcie Turismus
Asijské trhy se v úvodu týdne na směru neshodly
Asijské trhy se v úvodu týdne na směru neshodly
10:30

Asijské trhy se v úvodu týdne na směru neshodly

Asijské akciové trhy začaly nový týden smíšeně. Investoři se v průběhu seance soustředili na kolísající dolar a do...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Philips zvýšil čtvrtletní zisk o 15 procent, překonal odhady
Philips zvýšil čtvrtletní zisk o 15 procent, překonal odhady
10:15

Philips zvýšil čtvrtletní zisk o 15 procent, překonal odhady

Nizozemský výrobce elektroniky Philips ve druhém čtvrtletí zvýšil zisk před zdaněním o 15 procent na 439 milionů eur....
Philips Evropské akcie Výsledková sezóna
Ranní analytická poznámka (24. července 2017): (Ne)čestné automobilky
Ranní analytická poznámka (24. července 2017): (Ne)čestné automobilky
10:04

Ranní analytická poznámka (24. července 2017): (Ne)čestné automobilky

Německé automobilky mají opět problém. V uplynulém týdnu zahájil Daimler stahování tří milionů dieselových vozidel za...
Auta Daimler Evropské akcie
Eurozóna: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v…
10:00

Eurozóna: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červenci podle předběžných dat klesl na 56,8 bodu, sektor služeb stagnoval

Podnikatelská aktivita v eurozóně v červenci podle předběžných dat klesla. Index nákupních manažerů ve...
Eurozóna Evropská ekonomika Indexy nákupních manažerů
Důvěra v českou ekonomiku v červenci vzrostla na 97,7 bodu
Důvěra v českou ekonomiku v červenci vzrostla na 97,7 bodu
09:40

Důvěra v českou ekonomiku v červenci vzrostla na 97,7 bodu

Důvěra v českou ekonomiku v červenci vzrostla. Souhrnný indikátor důvěry se meziměsíčně zvýšil o 0,6 bodu na 97,7...
Česká republika Česká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Ryanair prudce zvýšil zisk, chystá zlevnění letenek
Ryanair prudce zvýšil zisk, chystá zlevnění letenek
09:00

Ryanair prudce zvýšil zisk, chystá zlevnění letenek

Irská nízkonákladová letecká společnost Ryanair Holdings v prvním fiskálním čtvrtletí zvýšila zisk o 55 procent na...
Irsko Evropské akcie Doprava
MMF zhoršil výhled růstu pro USA, zlepšil prognózu pro eurozónu
MMF zhoršil výhled růstu pro USA, zlepšil prognózu pro eurozónu
08:42

MMF zhoršil výhled růstu pro USA, zlepšil prognózu pro eurozónu

Světová ekonomika letos zrychlí tempo růstu na 3,5 procenta a příští rok poroste ještě mírně rychleji. Uvedl to...
Spojené státy americké (USA) Světová ekonomika Evropská ekonomika
Osamostatnění Katalánska podle tří čtvrtin šéfů firem poškodí…
včera v 19:48

Osamostatnění Katalánska podle tří čtvrtin šéfů firem poškodí španělskou ekonomiku

Hnutí za odtržení Katalánska může podle téměř tří čtvrtin šéfů španělských firem ohrozit domácí ekonomiku. Ukázal to...
Španělsko Politika
Pilný s Babišem jednali v Lánech s prezidentem o rozpočtu
včera v 17:36

Pilný s Babišem jednali v Lánech s prezidentem o rozpočtu

Ministr financí Ivan Pilný (ANO) mluvil v neděli v Lánech s prezidentem Milošem Zemanem o přípravě rozpočtu na příští...
Rozpočet Politika Česká republika
Tisk: Britský řetězec Asda zvažuje koupi diskontní sítě B&M
včera v 15:47

Tisk: Britský řetězec Asda zvažuje koupi diskontní sítě B&M

Britský řetězec supermarketů Asda zvažuje koupi rychle expandující sítě diskontních prodejen B&M European Value...
Spojené království Fúze a akvizice Maloobchod
Průzkum: Roboty využívá téměř čtvrtina českých menších firem
včera v 13:50

Průzkum: Roboty využívá téměř čtvrtina českých menších firem

Roboty při výrobě využívá téměř čtvrtina českých menších firem. A téměř polovina z nich chce robotizaci rozšiřovat....
Česká republika Byznys a podnikání Technologie
Studie: Nabídka kanceláří v Praze letos vzroste dvakrát více než…
včera v 12:41

Studie: Nabídka kanceláří v Praze letos vzroste dvakrát více než poptávka

Nabídka nových kanceláří v Praze letos vzroste zhruba dvakrát více než poptávka. Zatímco nabídka se meziročně zvýší o...
Komerční reality Realitní trh Nemovitosti
Římu kvůli suchům hrozí zavedení přídělového systému na vodu
včera v 11:05

Římu kvůli suchům hrozí zavedení přídělového systému na vodu

Italské úřady kvůli dlouhému období sucha nařídily zastavit čerpání vody z jezera nedaleko Říma. Hlavní město Itálie...
Itálie Voda