Pod pokličkou: Zadlužení Itálie jako reálná hrozba pro eurozónu?
|

Pod pokličkou: Zadlužení Itálie jako reálná hrozba pro eurozónu?

Za udržitelnou lze považovat takovou úroveň dluhu, kdy je země schopna dostát svým závazkům bez toho, že by požadovala oddlužení a nedostávala se do skluzu se splácením. Poměr veřejného dluhu Itálie k HDP v prvním čtvrtletí 2014 dosáhl 135,6 %. Nejenže se jedná o hodnotu výrazně nad maastrichtským kritériem (maximálně 60 %), mnohem více znepokojující je to, že se jedná o historické maximum. Italská ekonomika navíc čelí opětovnému pádu do recese.

Eurozóna Zadlužení PIIGS Itálie

Italský veřejný dluh je nejvyšší v historii

Itálie - konsolidovaný veřejný dluh (v % HDP)

Růst HDP je klíčovou veličinou při posuzování udržitelnosti veřejného dluhu. Pokud se podíváme na podíl veřejný dluh/HDP, je jasné, že pokud celková úroveň dluhu (čitatel zlomku) roste rychlejším tempem než HDP (jmenovatel zlomku), tento poměr se zvyšuje. Stabilizace poměru dluh/HDP tedy vyžaduje výraznější úsilí ve fiskální konsolidaci a/nebo rychlejší růst HDP.

vzorec

Uvedená jednoduchá rovnice ukazuje, jaká musí být bilance veřejných rozpočtů (b), aby při daném tempu nominálního růstu HDP (γ) byl poměr dluh/HDP stabilní (d). Kalkulace na základě uvedeného vzorce ukazují, že pokud by italská ekonomika rostla nominálním tempem zaznamenaným v 1Q2014 ve výši 0,74 %, znamenalo by to, že ke stabilizaci dluhu k HDP by měla vykazovat deficit veřejného rozpočtu ve výši 1,0 %. Prognóza Evropské komise ale počítá pro rok 2014 se schodkem 2,4 %, OECD dokonce předpokládá deficit 2,7 %. A to se ještě ve světle zhoršujícího se růstového výhledu jeví tyto prognózy spíše jako optimistické.

Itálie tak stále ještě nedosáhla bodu stabilizace poměru veřejného dluhu k HDP. Čím více se bude tento poměr zvyšovat, tím méně budou italské veřejné finance udržitelné. Itálie tedy potřebuje fiskální reformu a vyšší hospodářský růst. Roční úrokové náklady, které italská vláda za svůj dluh platí, činí 5 % HDP a dosahují nejvyšší úrovně ze všech zemí Evropské unie.

Itálie - struktura bilance státního rozpočtu (v % HDP)

Vyšší zdanění není řešením problému

Italská vláda má minimální prostor pro řešení problému fiskální udržitelnosti pomocí zvyšování daní, vládní příjmy totiž dosahují plných 48 % HDP. Daňové zatížení podnikatelů (daně a veškeré povinné platby, které musejí středně velké firmy během roku platit, včetně administrativních nákladů spojených s platbami daní a poplatků) patří totiž mezi nejvyšší na světě. To činí Itálii z pohledu podnikatelského prostředí značně neatraktivní, odrazující přímé zahraniční investice, což vše negativně dopadá na potenciální růst.

Zdanění italské ekonomiky je již příliš vysoké, a proto by byly vhodnější fundamentální reformy.

Itálie má druhý nejnižší podíl pracovní síly s vysokoškolským vzděláním z celé Evropské unie, těsně před Rumunskem, a zároveň poměr minimální mzdy 19letého dělníka či učně k přidané hodnotě na pracovníka je extrémně vysoký. Obojí negativně ovlivňuje italské růstové vyhlídky.

Podíl pracovní síly s vysokoškolským vzděláním (obě pohlaví, v % pracovní síly) Poměr minimální mzdy 19letého dělníka či učně k jeho přidané hodnotě

Naléhavá potřeba reformy

Lorenzo Bini Smaghi má pravdu, když tvrdí, že "nejlepším způsobem, jak dostat veřejné finance na bezpečnou cestu, je vrátit Itálii k hospodářskému růstu prostřednictvím fundamentů a dalekosáhlých reforem, a ne jít cestou krátkodobých rozpočtových opatření". Doufejme, že italští politici i veřejnost pochopí, že Itálie nemůže spoléhat na zahraniční poptávku, když globální ekonomika musí čelit dalším rizikům, jako jsou krize na Ukrajině, v Iráku či v Gaze.

Případná neschopnost prosadit nezbytné reformy by zvýšila riziko, že trhy začnou ztrácet důvěru v udržitelnost italských veřejných financí, což může vyústit v další krizi. Vezměme v úvahu pouze velikost italského státního dluhu, který na konci prvního čtvrtletí činil 2 120 miliard EUR. Je tedy šestkrát větší, než kolik činil řecký státní dluh v době, kdy dosahoval svého maxima.

Konsolidovaný veřejný dluh (v EUR)
ECB hodlá uzavřít dvě italské banky
včera v 22:44

ECB hodlá uzavřít dvě italské banky

Evropská centrální banka oznámila, že dvě problémové italské banky budou uzavřeny, neboť se blíží úpadku. Jak uvedla...
Itálie Evropské banky Banky
Americké akcie zakončily mírně růstový týden pátečním posílením,…
Americké akcie zakončily mírně růstový týden pátečním posílením,…
včera v 22:00

Americké akcie zakončily mírně růstový týden pátečním posílením, energetický sektor přerušil sérii poklesů

Akcie na burze v New Yorku v pátek vesměs zpevnily. Index Nasdaq Composite zaznamenal první týdenní zisk za tři týdny...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Německo chce zvyšovat státní výdaje o 40 miliard eur ročně
včera v 19:52

Německo chce zvyšovat státní výdaje o 40 miliard eur ročně

Německá vláda hodlá zvyšovat státní výdaje do roku 2021 ročně o 40 miliard eur při současném udržování vyrovnaného...
Německo Evropská ekonomika Eurozóna
Evropské burzy v pátek uzavřely v červených číslech, za celý týden…
Evropské burzy v pátek uzavřely v červených číslech, za celý týden…
včera v 18:00

Evropské burzy v pátek uzavřely v červených číslech, za celý týden ztratily zhruba čtvrt procenta

Evropské akciové trhy v pátek klesly, když investory nadále znervózňovaly nízké ceny ropy. Nepotěšily je ani páteční...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Americká firma GE dodá zařízení pro elektrárnu v Rumunsku
Americká firma GE dodá zařízení pro elektrárnu v Rumunsku
včera v 17:05

Americká firma GE dodá zařízení pro elektrárnu v Rumunsku

Americký průmyslový konglomerát General Electric získal kontrakt na dodávku zařízení pro novou plynovou elektrárnu o...
General Electric Americké akcie Energetika
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden ztratila procento
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden ztratila procento
včera v 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden ztratila procento

Pražská burza v pátek po čtvrté v řadě uzavřela v červených číslech, když index PX odepsal 0,77 % na 980,68 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
EK má analyzovat investice třetích zemí do strategických odvětví
EK má analyzovat investice třetích zemí do strategických odvětví
včera v 16:19

EK má analyzovat investice třetích zemí do strategických odvětví

Evropská komise bude moci analyzovat investice ze třetích zemí do strategických sektorů v Evropské unii, souhlasili v...
Evropská unie Investice
Prodeje nových domů v USA v květnu stouply
včera v 16:02

Prodeje nových domů v USA v květnu stouply

Prodeje nových domů v USA se v květnu meziměsíčně zvýšily o 2,9 % na celoročně přepočítané tempo 610 tisíc jednotek....
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Americký realitní trh
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červnu…
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červnu…
včera v 15:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červnu podle předběžných dat klesl na 52,1 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v červnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Mayová ukázala, že je ochotná dělat ústupky, Bruselu to však nestačí
včera v 15:25

Mayová ukázala, že je ochotná dělat ústupky, Bruselu to však nestačí

Britská premiérka Theresa Mayová v závěru týdne ukázala, že je ochotná hledat kompromisy v jednáních o brexitu, když...
Evropská unie Spojené království Politika
ČNB ve čtvrtek podle analytiků sazby měnit nebude
ČNB ve čtvrtek podle analytiků sazby měnit nebude
včera v 15:10

ČNB ve čtvrtek podle analytiků sazby měnit nebude

Bankovní rada České národní banky na svém zasedání ve čtvrtek 29. června nezmění úrokové sazby, shodují se analytici....
ČNB Česká republika Centrální banky
Čínský auditor odhalil nadhodnocování tržeb u státních firem
včera v 14:44

Čínský auditor odhalil nadhodnocování tržeb u státních firem

Čínský vládní auditor odhalil nadhodnocování tržeb a zisků u podniků pod správou centrální vlády. V nově zveřejněné...
Čína Stavebnictví Podvod
Kanada: Index spotřebitelských cen v květnu meziročně stoupl o 1,3 % …
včera v 14:30

Kanada: Index spotřebitelských cen v květnu meziročně stoupl o 1,3 % (odhad: 1,5 %)

Inflace v Kanadě v květnu klesla na 1,3 % (odhad: 1,5 %, duben: 1,6 %). Meziměsíčně se spotřebitelské ceny zvýšily o...
Kanada Inflace
Ze světa investičních doporučení (23. června)
včera v 14:00

Ze světa investičních doporučení (23. června)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Irská vláda prodala čtvrtinový podíl v zestátněné bance AIB
včera v 13:40

Irská vláda prodala čtvrtinový podíl v zestátněné bance AIB

Irská vláda dokončila primární emisi akcií zestátněného bankovního ústavu Allied Irish Banks (AIB). Prodejem...
Irsko Banky Evropské banky
Reálné mzdy v Německu ve čtvrtletí vzrostly nejméně za tři roky
Reálné mzdy v Německu ve čtvrtletí vzrostly nejméně za tři roky
včera v 13:19

Reálné mzdy v Německu ve čtvrtletí vzrostly nejméně za tři roky

Reálné mzdy v Německu se v prvním čtvrtletí meziročně zvýšily o 0,6 procenta, což je nejméně za poslední více než tři...
Německo Platy a osobní ohodnocení
Toshiba vypadne z hlavního indexu tokijské burzy Nikkei 225
Toshiba vypadne z hlavního indexu tokijské burzy Nikkei 225
včera v 12:59

Toshiba vypadne z hlavního indexu tokijské burzy Nikkei 225

Japonský elektrotechnický koncern Toshiba od 1. srpna opustí hlavní index tokijské akciové burzy Nikkei 225. V pátek...
Japonsko Japonské akcie Asijské akcie
BlackBerry se vrátila k zisku, tržby však zaostaly za očekáváním
BlackBerry se vrátila k zisku, tržby však zaostaly za očekáváním
včera v 12:50

BlackBerry se vrátila k zisku, tržby však zaostaly za očekáváním

Kanadský výrobce chytrých telefonů BlackBerry v prvním finančním čtvrtletí vydělal 671 milionů USD, zatímco před...
Americké akcie Výsledková sezóna
Slovensko chystá masivní oddlužení zdravotnických zařízení
Slovensko chystá masivní oddlužení zdravotnických zařízení
včera v 12:00

Slovensko chystá masivní oddlužení zdravotnických zařízení

Slovensko plánuje vyčlenit až 585 milionů eur na oddlužení zdravotnických zařízení, jejichž závazky po lhůtě...
Slovensko Zdravotnictví Zadlužení